2025年第四季度及全年财务表现 - 第四季度总营收为6.54亿美元，同比增长18%，接近其指引区间上限 [3][7] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为1.49亿美元，利润率达23%，同比提升260个基点 [3][7] - 2025年全年总营收同比增长16%，调整后息税折旧摊销前利润率同比扩大近200个基点 [2] - 2025年实现美国通用会计准则净利润2300万美元，标志着公司实现全年盈利 [2][3][7] - 2025年全年产生自由现金流4.2亿美元，同比增长36% [7][15] 业务板块业绩分析 - **待售业务**：第四季度营收4.75亿美元，同比增长11%，增速比全美房地产经纪人协会报告的3%行业增速高出约800个基点 [1][6] - 住宅业务营收4.18亿美元，同比增长8%，主要由代理商和软件产品以及新建房屋市场驱动 [1] - 抵押贷款业务营收5700万美元，同比增长39%，超出约20%的增长指引，购买贷款发放量同比增长67% [6][7] - 2025年全年待售业务营收19亿美元，同比增长9%，过去三年增长16%，而同期成屋销售下降19% [8] - **租赁业务**：第四季度营收1.68亿美元，同比大幅增长45%，占总营收比例从一年前的21%提升至26% [6][11] - 多户住宅营收同比增长63% [11] - 2025年全年租赁业务营收6.3亿美元，同比增长39%，其中多户住宅营收增长58% [13] - 公司租赁房源份额从2024年的54%提升至2025年的63% [12] 运营亮点与战略进展 - **增强型市场**：第四季度44%的客户连接通过该平台实现，高于一年前的21%，中期目标是至少达到75% [8] - **产品与用户**： - 第四季度租赁业务平均每月活跃房源250万，平均每月独立访客3100万 [12] - 第四季度末，应用程序和网站上的多户住宅物业（25个单元以上建筑）达7.2万处，同比增长44% [13] - 负担能力与预购工具“BuyAbility”用户数从第三季度末的290万增至360万 [9] - 沉浸式房源产品“Zillow Showcase”在第四季度新挂牌房源中的渗透率达3.7%，高于一年前的1.7% [17] - **代理商产品**：重点产品包括Zillow Preferred、市场定价、Zillow Showcase，以及Follow Up Boss、Dotloop、ShowingTime等软件产品 [1] - **人工智能应用**：Follow Up Boss的“智能消息”功能从试点推广至全国，2025年代理商发送了超过700万条AI驱动消息 [17] 成本、资本配置与法律事务 - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润相关费用为5.05亿美元，略高于指引，主要因法律费用高于预期 [14] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润固定成本约为10亿美元，占营收比例从2024年的44%降至41% [14] - 2025年股权激励费用为3.9亿美元，同比下降13%，预计2026年将下降超10% [14] - 2025年通过偿还可转换债务和股票回购，共计向股东返还现金11亿美元 [15] - 2025年回购股票6.7亿美元，截至2025年累计回购26亿美元，加权平均股价为50美元 [15] - 年末现金及投资余额为13亿美元，并获得了5亿美元的循环信贷额度 [15] - 法律费用预计在2026年保持高位，将对第一季度调整后息税折旧摊销前利润率造成约200个基点的同比逆风，对2026年全年造成约100个基点的逆风 [5][16] 2026年第一季度及全年业绩指引 - **第一季度**：预计总营收7亿至7.1亿美元，中点同比增长18% [5][17] - 预计调整后息税折旧摊销前利润1.6亿至1.75亿美元，中点利润率24% [5][19] - 预计待售业务中住宅营收高个位数增长，抵押贷款营收增长约40% [17][18] - 预计租赁业务营收同比增长约40% [18] - **2026年全年**：预计总营收实现中双位数增长，其中租赁业务营收增长约30% [5][20] - 预计随着固定成本杠杆效应，调整后息税折旧摊销前利润率将继续扩大 [20] - **新业务**：针对代理商的新会员捆绑产品“Zillow Pro”处于测试阶段，计划2026年下半年全国推广，预计当年不会对财务产生重大贡献 [21]

公司市场地位与核心产品 - 公司是美国使用最广泛的房地产门户网站，每月拥有约2.5亿独立访客 [1] - 平台提供约1.65亿套房屋的详细信息，改变了美国人买卖和租赁房屋的方式 [1] - 公司提供创新的“Zestimate”房屋估值工具，该机器学习算法对在售房屋的估值中位误差率为2%，对非在售房屋为7.1% [2] - 根据研究，Zestimate工具可通过帮助卖家更有耐心地设定更高价格，使其利润增加4.16% [2] 商业模式与收入构成 - 公司主要通过为平台上的房地产经纪人提供销售线索来赚钱，若线索成功转化为交易，公司最高可收取房产佣金中的40%作为费用 [3] - 基于美国第二季度房屋销售中位价410,800美元和3%的传统买方经纪人佣金计算，公司从每笔交易中获得的费用约为4,930美元 [4] - 2024年公司报告年收入为22亿美元，其中住宅房地产活动（包括线索生成）占收入的71% [5] - 公司还拥有名为“Zillow Home Loans”的抵押贷款业务和租赁广告业务 [5] 行业竞争与法律挑战 - 竞争对手Compass对公司提起诉讼，质疑其房源上架标准，该标准要求房源在进入行业MLS系统后一个工作日内上架Zillow，否则可能被禁止上架 [6][7] - 联邦贸易委员会（FTC）对公司及其竞争对手Redfin提起反垄断诉讼，涉及双方今年早些时候达成的一项合作伙伴关系 [8] - 该合作涉及在Redfin网站上联合发布公司的租赁广告，公司为此向Redfin支付了1亿美元 [9] - 五个州的总检察长也提起了类似诉讼，指控该协议将导致租赁房源市场“几乎完全整合”，可能推高公寓业主的成本 [9][10]