公司概况与市场表现 - 康宁公司是一家全球材料科学公司 市值754亿美元 业务涵盖光通信、显示技术、环境技术、特种材料和生命科学 为电信、消费电子、汽车和科学市场提供先进的玻璃、陶瓷和光学解决方案 [1] - 过去52周内 康宁公司股价大幅上涨83.3% 显著跑赢同期标普500指数17.1%的涨幅和State Street Technology Select Sector SPDR ETF 24.9%的回报率 [4] 财务业绩与预期 - 即将公布2025财年第四季度业绩 分析师预计调整后每股收益为0.69美元 较上年同期的0.57美元增长21.1% 公司已连续四个季度超过华尔街盈利预期 [2] - 对于整个2025财年 分析师预测调整后每股收益为2.52美元 较2024财年的1.96美元大幅增长28.6% [3] - 尽管2025财年第三季度调整后每股收益0.67美元和核心销售额42.7亿美元超出预期 但其最大业务光通信的净销售额为16.5亿美元 未达到分析师预期 导致股价在10月28日下跌3.3% [5] 业务运营与挑战 - 公司光通信业务面临压力 主要源于中国网络支出放缓对其光纤业务的影响 以及其光纤产品被征收37.9%的反倾销关税 [5] 分析师观点与目标价 - 分析师对康宁股票的整体共识观点保持强烈乐观 评级为“强力买入” 在覆盖该股的13位分析师中 10位建议“强力买入” 3位建议“持有” 此配置较三个月前的11位“强力买入”略有降温 [6] - 分析师对康宁的平均目标价为98.31美元 意味着较当前水平有12.4%的潜在上涨空间 [6]

涉及的行业与公司 * 行业为中国免税业，特别是海南离岛免税行业[2] * 核心公司为中国旅游集团中免股份有限公司[5]，公司A股代码为601888[20]，H股代码为1880[20] 核心观点与论据 * **海南离岛免税政策优化**：政策于2025年10月17日宣布，将于2025年11月1日生效[2]，关键调整包括扩大免税商品范围至宠物用品、便携乐器、迷你无人机等新品类[2]，将政策开放给所有持有有效出入境证件并购买离岛机票的合格购物者，个人年度免税购物额度设为人民币10万元[2]，允许免税店采购丝绸围巾、服装、咖啡、陶瓷和茶叶等中国制造商品，并以免税 scheme 销售，享受增值税和消费税退税[2] * **销售增长预期**：预计政策优化将提振海南免税销售增长[3]，预测海南免税销售额在2024年第四季度同比增长5%，并在2026/27年保持正增长[3] * **市内免税店政策预期**：预计市内免税店政策也将在11月进行调整[4] * **CTG核心催化剂**：政策优化预计将成为公司未来关键催化剂[5]，预计公司海南免税销售增长将在2024年第四季度转为正增长[5]，若客单价企稳，预测公司2026/27年海南销售额将分别同比增长5%和10%[5]，预计公司净利润同比降幅将在2024年第三季度收窄至15-20%，并可能在2024年第四季度转为正增长[5]，预测公司2026/27年净利润将分别同比增长13%和15%[5] 风险提示 * **行业下行风险**：主要风险包括经济持续疲软、旺季旅游客流增长不及预期、恶劣天气影响出行，以及地震、空难、疫情等灾害[7] * **公司特定下行风险**：包括三亚旅游市场游客数量下降、中国放宽免税行业准入限制的政策，以及自然灾害或重大疫情等不可抗力事件[8] * **公司上行风险**：包括人均消费复苏快于预期，以及市内免税店政策的推出[8] 其他重要内容 * **公司评级与股价**：对H股给予“买入”评级，2025年10月17日股价为62.25港元[20]，对A股给予“中性”评级，2025年10月17日股价为70.02元人民币[20] * **估值方法**：公司A/H股估值基于DCF方法[8]

股价表现与评级更新 - 康宁公司股票在过去3个月成为标普500指数中表现最佳的股票之一 [1] - 瑞银集团将康宁公司目标价从65美元上调至84美元 并将评级从中性上调至买入 [1] 增长驱动因素与财务预测 - 瑞银认为由人工智能驱动的光纤扩张持续超越市场预期 将推动公司持续高增长和股票价值重估 [1] - 预计到2027年 康宁光通信部门销售额复合年增长率约为27% 将贡献公司整体预期13%销售额复合年增长率的主要部分 [2] - 修正后的调整后每股收益预测显示 2026年和2027年将分别实现约24%和20%的同比增长 较市场普遍预期高出约6%和13% [2] 公司业务概况 - 康宁公司是一家美国跨国公司 业务包括生产耐损伤盖板玻璃、用于先进显示器的精密玻璃、汽车玻璃、陶瓷、光纤、无线技术和连接解决方案 [3]