公司基本面与近期业绩 - 公司是全球最大的复合地板、栏杆及其他户外产品生产商 在复合地板类别中占据约50–60%的市场份额 在美国整体地板和栏杆市场中占有14%的份额 [2] - 第三季度净销售额同比增长22%至2.85亿美元 调整后EBITDA增长33%至9000万美元 主要受销量增长和效率提升推动 [2] - 第三季度毛利率提升至40.5% 但较高的品牌和研发支出影响了销售、一般及行政费用 [3] - 管理层指出下半年维修和改造需求疲软 并预计2025年第四季度将持续疲弱 因此已进行减产和库存正常化 [3] - 截至报告时年内销售额小幅增长3%至10亿美元 EBITDA利润率从33.7%下降至29.7% [3] - 栏杆业务部门继续朝着两位数增长迈进 [3] - 公司已将2025年全年指引下调至销售额11.5–11.6亿美元 调整后EBITDA利润率28.0–28.5% [3] - 由于产品组合效应和更高的折旧 2026年毛利率可能面临逆风 [3] 长期投资逻辑与竞争优势 - 公司的长期投资逻辑依然具有吸引力 其护城河建立在规模、专有制造工艺、品牌实力和深度分销网络之上 [4] - 与木材替代品相比 其产品具有更长的使用寿命和更低的总拥有成本 持续的创新（包括Sun Comfortable™技术）强化了其差异化优势 [4] - 公司历史上进行过机会主义的股票回购 财务纪律严明 股本回报率优异 在过去十年中 每留存1美元创造了1.39美元的市场价值 [4] - 尽管面临短期宏观逆风 但公司交易价格远低于历史估值倍数 市盈率大约是其十年平均水平的一半 [5] - 凭借持续的市场领导地位、强劲的现金流生成能力以及复合地板领域的结构性顺风 公司提供了一个投资于高质量复利增长型公司的难得机会 上行潜力显著 [5] 市场表现与估值 - 截至1月28日 公司股价为41.78美元 [1] - 根据雅虎财经数据 公司的追踪市盈率和远期市盈率分别为22.81和26.39 [1]

交易事件 - Kinetic Partners Management于2025年第三季度清仓其持有的Trex公司全部1,059,900股[2] - 此次交易基于季度平均价格估算价值约为5760万美元[1][2] - 交易完成后该基金投资组合中不再持有Trex股份[2] 持仓变动 - 清仓前Trex头寸占基金可报告资产管理规模的比例为3.2%[3] - 清仓后Trex头寸占基金可报告资产管理规模的比例降至0%[3] - 交易发生时Trex股价为31.77美元较52周高点下跌60%较上年同期下跌55%[1][3] 公司财务 - 截至2025年11月14日公司市值为34.1亿美元[4] - 过去十二个月公司营收为11.8亿美元[4] - 过去十二个月公司净利润为1.979亿美元[4] 业务概况 - 公司是美国领先的木塑复合地板和户外生活产品制造商服务于住宅和商业市场[5] - 核心产品包括复合地板、栏杆系统、围栏和户外生活配件主要品牌为Trex Transcend、Select和Enhance[7] - 收入主要通过批发分销、零售木材经销商以及与大型家装零售商的合作伙伴关系产生[7] 市场表现 - 截至2025年11月14日公司股价较上年同期表现落后标普500指数69个百分点[3] - 公司市盈率为17倍处于过去十年最低水平[10] 竞争地位 - 公司通过产品耐用性、品牌认知度和广泛的分销网络保持竞争优势[8] - 战略核心在于复合材料创新、广泛分销和品牌授权以抓住可持续、低维护户外解决方案的需求[5]