涉及的行业与公司 * 行业：半导体晶圆厂设备（WFE）行业，特别是中国的WFE市场[1] * 公司：北方华创（NAURA，股票代码002371 SZ）[1] 核心财务表现与业绩 * 公司第三季度收入同比增长39%至116亿元人民币，环比增长41%，比高盛估计和市场共识分别高出5%和11%[1][3] * 第三季度净利润同比增长14%至17亿元人民币，比高盛估计高出12%[3] * 第三季度毛利率为40.3%，同比下降2个百分点，环比下降1个百分点，主要由于成熟制程设备的价格竞争[1][3] * 研发费用在第三季度同比增长43%，公司持续投入新产品开发[1][3] * 高盛预计公司第四季度和2026年收入将分别同比增长32%和31%[1] 增长驱动因素与前景 * 增长动力来自中国WFE支出的增加以及公司在先进制程和新产品领域的拓展[1][2] * 管理层对来自先进逻辑和存储芯片客户的需求增长持乐观态度，这支持了公司的订单储备和出货增长[2] * 公司主要收入贡献仍来自刻蚀和薄膜沉积设备，同时正拓展至涂胶显影（Track）和离子注入（Ion implantation）等新工具[2] * 高盛预计中国WFE支出在2025年和2026年将分别同比增长5%，达到400亿美元和420亿美元[2] * 公司已覆盖全面的半导体前道（SPE）工具，并与客户合作开发高深宽比刻蚀机等高端设备[1] 盈利预测与估值调整 * 高盛将公司2025-2027年净利润预测上调了3%/2%/2%，主要基于刻蚀和沉积工具收入增长预期[7] * 同时将毛利率预测下调0.3至0.5个百分点，反映成熟制程工具利润率低于预期[7] * 基于盈利预测调整，将12个月目标价从5610元人民币上调至5720元人民币，依据3864倍2026年预期市盈率[8][10] * 维持"买入"评级，当前股价40705元人民币，相对目标价有405%的上涨空间[13] 潜在风险因素 * 主要下行风险包括美国对中国半导体公司实施进一步的出口限制，可能延迟其产能扩张计划，从而减少对公司设备的需求[11] * 公司成熟制程客户的产能扩张进度慢于预期，可能导致收入增长不及预期，从而使得盈利低于当前预测[11] 其他重要信息 * 公司在高盛的大中华区科技并购排名中位列第3级（低概率，0%-15%成为收购目标）[13] * 截至报告发布前一个月末，高盛集团受益持有公司1%或以上普通股权益[22]

涉及的行业或公司 * 中微公司 (AMEC, 688012.SS) 一家专注于先进刻蚀和沉积设备的半导体设备公司 [1] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 公司第三季度收入同比增长51%至31亿元人民币 环比增长11% 符合预期 [1][3] * 第三季度净利润同比增长28%至5.05亿元人民币 超出预期约9%和6% [1][3] * 第三季度营业利润同比下降21%至2.44亿元人民币 低于预期 主要原因是新产品扩张导致研发费用高于预期 [1][3] * 第三季度毛利率为37.9% 低于第二季度的38.5%和去年同期的43.7% 主要归因于新产品产能爬坡需要时间 [3] * 前九个月刻蚀设备收入同比增长38% 沉积设备（LPCVD/ALD）收入强劲增长至4.03亿元人民币 同比增幅高达1333% [3] 产品与技术进展 * 管理层强调用于先进存储和逻辑客户的60:1高深宽比刻蚀机已开始量产 并在第三季度加速了先进设备的产能爬升 [2] * 公司计划未来推出90:1高深宽比刻蚀机 并强调了面向先进节点的下一代ICP技术的进展 该技术具有更高的精度和可重复性 [2] * 公司产品组合正在向更先进的节点升级 先进工具的加速出货支持了这一升级 [1][2] 未来展望与预测调整 * 研究报告基于第三季度业绩和稳健的产品管线 上调了2025-2028年的收入预测 主要原因是沉积设备出货量预期更高 [8] * 同时 研究报告下调了2025-2028年的毛利率预测0.1至2.1个百分点 以反映新产品利润率较低且需要时间才能体现的影响 [8] * 研究报告维持对公司的买入评级 并将12个月目标价从386元人民币上调至423元人民币 目标价基于40.5倍2029年预期市盈率（原为38.5倍）并采用11%的资本成本贴现回2026年 [11][15][17] * 当前股价为296.66元人民币 相对于目标价有42.6%的上涨空间 [17] 其他重要内容 潜在风险 * 关键下行风险包括：当前贸易限制若扩大至成熟制程晶圆厂 将进一步减少对公司产品的需求 [16] * 公司供应可用于海外5纳米等先进产线的刻蚀设备 若其供应此类产品的能力受阻 可能带来进一步的下行风险 [16] * 中国主要晶圆代工厂的资本支出弱于预期 [16] 估值与市场数据 * 公司市值为1836亿元人民币（259亿美元） 企业价值为1787亿元人民币（252亿美元） [17] * 研究报告提供了详细的财务预测表 包括至2030年的收入、利润、各项利润率及每股收益的预测 [12][14]