**公司概况与财务表现** * Gates Corporation是一家材料科学公司 生产用于严苛和关键任务的工业产品 业务高度多元化 覆盖多个终端市场和地区[3][4] * 公司调整后EBITDA利润率目前在22%至23% 并预计在未来12至24个月内达到24%[4] * 利润率扩张主要由三项举措驱动 包括产能优化、八二原则(80/20)产品组合管理以及显著的材料成本降低 这些举措是长期性的 未来仍有持续提升空间[4][5] * 公司拥有强劲的竞争地位 其两大业务板块（动力传动和流体动力）均具规模 在所有运营地区均处于市场前三名[5] **终端市场趋势与近期表现** * 工业PMI指数在过去几年一直不具支撑性 但公司观察到终端市场出现了一些增量变化[12] * 农业业务如预期面临挑战 北美重卡市场比预期更具压力 部分原因是新排放标准的撤销[13] * 世界其他地区表现良好 汽车售后市场表现强劲 得益于市场份额增长和积极的底层市场动态[14] * 个人移动业务在上半年实现了约20%的增长 这是近两年来的首次正增长 预计下半年表现将更好 并承诺未来几年实现约30%的年复合增长率[15][19][20] * 多元化工业市场目前呈中性 在经历数年挑战后 公司认为该市场已触底 并预计2026年可能有所改善[16] **增长机遇：个人移动业务** * 该业务提供碳纤维驱动带解决方案以替代传统的自行车链条 价值主张包括免维护、免润滑、更平滑且不会生锈[18][24] * 电动化趋势（电踏车、电动摩托车）是主要增长驱动力 公司无需依赖整车数量增长 仅凭电动化渗透率提升即可推动业务增长[18] * 该业务2024年营收约为1亿美元 公司承诺到2028年将其规模扩大至约3亿美元 未来几年年复合增长率约30%[19][20] * 该业务利润率增厚效应非常明显[21] * 市场最初在欧洲发展 瞄准3000至5000欧元的高端电踏车 现已能渗透至约1000美元价位的更主流应用 亚洲市场（电动摩托车、电动滑板车）也被视为一个重要的新兴机遇[22] **增长机遇：工业链带转换** * 工业链条市场的总潜在市场（TAM）约为80亿美元/年 对公司而言是一个非传统的竞争市场[27] * 公司的皮带解决方案能为客户带来显著优势 包括更低能耗、大幅降低维护成本、减少噪音污染以及最重要的节能[28] * 公司已取得技术突破 有望使皮带解决方案的成本接近链条 这将推动其在固定机械OEM中的渗透 预计未来12-24个月开始出货[29] * 该解决方案还能在使用寿命内减少近90%的碳足迹[29] * 公司相信该业务到本十年末可能达到20亿至50亿美元的规模[30] **增长机遇：数据中心液态冷却** * 公司为液态冷却数据中心开发定制化产品 包括防漏液流体输送软管、接头和 fittings、以及一款尺寸最小、冷却能力最强的电动水泵 同时也提供用于工业HVAC鼓风系统的皮带解决方案[32][34] * 近期已与一家超大规模数据中心运营商签署供应协议 将于2026年开始通过一家亚洲ODM供应软管和接头组件[35] * 目前正与一家美国服务器制造商就水泵进行早期预生产 预计2026年投产 通过另一家亚洲ODM进行[36] * 公司与多家服务器制造商、ODM、关键基础设施提供商和EPC有大量设计活动[37] * 基于行业约30%的新建数据中心将采用液态冷却的预测 公司测算其产品对应的可寻址市场（TAM）约为18亿至20亿美元 并认为此预测可能偏保守[38] * 公司预计到2028年 该机遇可为其带来1亿至2亿美元的增量营收 该业务同样具有利润率增厚效应[38][40] * 其水泵技术在尺寸上极具竞争力 未来有望拓展至其他工业应用领域[42][43] **利润率扩张与经营效率** * 过去几年实现了约350个基点的利润率扩张 主要通过三项自助举措实现：产能优化（将工厂布局在劳动力更易获取的地区）、八二原则产品组合管理、以及材料成本降低（源于乌克兰战争引发的供应链危机中的材料重新设计）[44][46][47] * 材料成本降低的旅程预计还能持续2至3年[48] * 随着市场环境改善和终端市场复苏 公司预计将实现非常健康的增量利润率 在销量复苏后的前12-18个月 增量利润率预计为45%左右（±） 高于35%的正常化水平 之后将恢复正常[50][51] **关税影响与应对** * 关税带来的年化影响约为5000万美元 但2025年不会完全体现[52][53] * 公司奉行“区域生产、区域销售”策略 从中国进口的成品风险极小 主要风险在于原材料和添加剂中的进口成分[54] * 公司计划通过提价抵消80%至90%的关税成本 其余10%通过运营活动抵消[55] **资产负债表与资本配置** * 公司资产负债表状况良好 季度末杠杆率约为2.1x至2.2x 预计年底将降至2倍以下[59] * 近期偿还了1亿美元总债务 中期目标是将总债务降至20亿美元以下 目标到2026年将杠杆率降至1.5倍至2倍区间 目前进度略超前[60] * 强劲的自由现金流和利润率扩张支持公司以每年约0.5倍的速度自然去杠杆[61] * 短期优先事项是继续偿还债务和进行股票回购 认为回购股票能带来最高的投资回报率（IRR）[62][63] * 公司也开始评估并购机会 但倾向于收购与自身核心业务（关键任务、高工程化、需要更换的产品）相似、并能维持当前售后市场与OE业务比例（约65%/35%）的公司 地域扩张也可能是考虑因素[64][65]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为8 84亿美元 同比下降0 6% 核心收入与4月指引一致[10] - 调整后EBITDA为1 99亿美元 利润率22 5% 同比下降30个基点 主要受去年同期一次性房地产交易收益影响[12] - 毛利率40 8% 连续五个季度保持在40%以上 同比提升40个基点[12] - 调整后每股收益0 39美元 同比增长8%[12] - 自由现金流7400万美元 同比增长11% 现金余额超7亿美元[23] - 净杠杆率降至2 2倍 计划在7月偿还1亿美元债务[23] 各条业务线数据和关键指标变化 动力传动业务 - 收入5 5亿美元 核心收入微增[13] - 个人移动业务增长18% 工业OEM增长高个位数 汽车OEM下滑[13] - 替换渠道稳定增长 研发投入增加导致EBITDA利润率下降50个基点[16] 流体动力业务 - 收入3 34亿美元 核心收入下降2 5%[14] - 农业需求低个位数增长 为2022年四季度以来首次转正 建筑需求持续疲软[15] - 数据中心业务询盘量显著增加 预计2026年贡献收入[16] - EBITDA利润率提升10个基点[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美核心收入下降1 3% 工业OEM下降十多个百分点[18] - EMEA核心收入下降1% 汽车OEM疲软[19] - 东亚和印度增长4% 工业全领域增长[20] - 中国核心收入微增 工业增长抵消汽车下滑[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据中心产品线加速拓展 已获得亚洲EMS供应商设计订单 预计2026年量产[28] - 个人移动业务机会管道超3亿美元 预计2028年收入达3亿美元 CAGR约30%[30] - 皮带传动技术成本优势显现 预计未来12-24个月实现与链条成本平价[53] - 通过区域化运营结构应对关税波动 已缓解85%-90%关税影响[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 工业替换渠道自2023年一季度以来首次实现正增长[11] - 农业市场接近去库存周期底部 建筑和公路市场仍疲软[15][62] - 预计三季度核心收入增长3% 下半年个人移动业务加速增长[31] - 数据中心液态冷却市场呈现爆发式增长 需求远超预期[85] 其他重要信息 - 上调2025年EBITDA指引至7 65-7 95亿美元 每股收益1 44-1 52美元[24] - 预计2025年关税影响5000万美元 其中35%-40%在2025年体现[26] - 三季度预计EBITDA利润率同比提升50-90个基点[25] 问答环节所有提问和回答 增长信心与价格因素 - 订单率符合预期 工业替换需求改善 个人移动业务加速增长[38][39] - 三季度增长3%包含价格因素和低基数效应[40] 数据中心机会 - 液态冷却市场超预期 150亿美元目标可实现 产品认证进度紧张[43][85] 汽车OEM疲软原因 - 欧洲产量下降为主因 北美影响较小 战略选择性参与政策持续[49][50] 皮带传动技术进展 - 成本溢价从2 5倍大幅缩减 新技术有望12-24个月内实现成本平价[52][53] 工业复苏信号 - 农业触底 PMI趋稳 建筑和公路仍疲软 汽车替换业务表现强劲[61][62] 资本配置计划 - 优先降杠杆至2倍以下 股票回购仍具吸引力[65][66] 利润率展望 - 下半年经营杠杆率接近40% 2026年维持该水平[71] 终端市场变化 - 公路市场恶化 其他市场基本符合预期[74][75] 数据中心扩展计划 - 聚焦核心产品线 液态冷却渗透率超预期 暂无并购需求[84][85] 价格与成本管理 - 外汇推动EBITDA指引上调1500万美元 定价策略因关税调整[92][93] 业务板块增长差异 - 动力传动持续领先 流体动力受数据中心推动或于2026年反超[98] 成本节约进度 - 部分重组效果延至2026年体现[103]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为8 84亿美元 核心收入下降0 6% 外汇影响略微正面 [8] - 调整后EBITDA为1 99亿美元 利润率22 5% 同比下降30个基点 主要受去年同期一次性房地产交易收益700万美元影响 [10] - 毛利率连续五个季度保持在40%以上 本季度为40 8% 同比提升40个基点 [6][10] - 调整后每股收益0 39美元 同比增长8% 主要受益于经营绩效提升和利息支出减少 [10] - 自由现金流7400万美元 同比增长11% 现金转换率为73% [20] - 净杠杆率降至2 2倍 计划在第三季度偿还1亿美元债务 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 动力传动业务 - 收入5 5亿美元 核心收入微增 个人移动业务增长18% 工业OEM高个位数增长抵消了汽车OEM下滑 [11] - 调整后EBITDA利润率下降50个基点 主要因研发投入增加 [14] 流体动力业务 - 收入3 34亿美元 核心收入下降2 5% 农业领域实现两年多来首次正增长 抵消了建筑和公路市场需求疲软 [12][13] - 数据中心相关询价和订单活动显著加速 预计2026年将带来实质性贡献 [14] - 调整后EBITDA利润率提升10个基点 受益于稳定的非公路市场需求 [14] 各个市场数据和关键指标变化 区域表现 - 北美核心收入下降1 3% 工业OEM渠道下降约10% 建筑和公路市场需求疲软 [15][16] - 欧洲、中东和非洲核心收入下降略超1% 汽车OEM疲软抵消工业OEM低个位数增长 [17] - 东亚和印度核心增长约4% 工业终端市场全面增长 汽车替换业务实现两位数增长 [17][18] - 中国核心收入微增 工业终端市场增长部分抵消汽车领域下滑 [19] 终端市场 - 个人移动业务连续多季度实现两位数增长 预计下半年增速进一步提升 [6][29] - 农业市场接近去库存周期底部 实现两年多来首次正增长 [13][29] - 建筑和公路市场需求持续疲软 数据中心市场呈现加速发展态势 [12][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "本地生产、本地供应"运营模式有效应对关税波动影响 [7] - 数据中心产品组合持续扩展 包括Data Master Host和电动泵等新产品 已与多家客户达成合作意向 [25][26] - 个人移动业务创新聚焦降低成本和提高性能 预计2028年收入将超过3亿美元 年复合增长率约30% [28] - 传动带技术预计未来几年将达到与链条成本相当水平 有望推动工业自动化领域大规模转换 [31] - 计划通过材料成本节约、产能优化和生产率提升持续改善毛利率 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年核心收入增长0 5%-2 5% 调整后EBITDA预期上调至7 65-7 95亿美元 [22] - 关税预计全年影响约5000万美元 计划通过价格调整和运营措施抵消85%-90%的影响 [24] - 工业非公路市场已开始触底 农业领域出现两年来首次正增长 [29] - 个人移动业务复苏态势良好 数据中心机会管道已接近1 5亿美元 [29] - 预计第三季度核心收入增长约3% 调整后EBITDA利润率提升50-90个基点 [23] 问答环节所有的提问和回答 增长前景 - 公司对第三季度3%的增长预期有信心 主要基于个人移动业务加速、工业替换需求改善和价格因素 [36][38] - 数据中心机会比之前预期更乐观 预计1 5亿美元目标完全可实现 液态冷却市场发展快于预期 [40] 汽车OEM业务 - 汽车OEM疲软主要反映欧洲产量下降 该业务占比已从IPO时的17%-18%降至目前不足10% [46][47] 传动带技术 - 传动带与链条成本差距已从2 5倍显著缩小 预计12-24个月内接近成本平价 [50][51] 工业复苏迹象 - 工业PMI虽仍低于50但趋于稳定 农业市场企稳 建筑和公路市场仍面临挑战 [57][58] 资本配置 - 采取平衡策略 计划Q3偿还债务同时继续股票回购 认为股价仍被低估 [62][63] 利润率展望 - 下半年经营杠杆率预计接近40% 2026年有望保持类似水平 [70] 定价策略 - 因关税影响推迟实施涨价 预计Q3价格贡献将高于往常 但已根据关税变化调整幅度 [88][89] 业务板块展望 - 动力传动业务有望继续跑赢流体动力 但数据中心收入将主要贡献于流体动力板块 [95] 成本节约 - 部分重组活动效果将延续至2026年 预计2026年才能完全体现 [100]