业绩表现 - 26年H1营收154.6亿元，同比降1.9%，低于预期；归母净利润44.7亿元，同比升0.3%，低于预期[2] - 26年Q2营收73.2亿元，同比降14.5%；归母净利润21.8亿元，同比降15.3%[2] - 26年H1创新药销售额88.1亿元，同比升16.4%，占产品销售63.2%[3] 业务板块 - 非肿瘤药销售额25.5亿元，激增74.0%；肿瘤药销售额62.7亿元，仅增长2.6%[3] - 仿制药销售额51.4亿元，下降16.1%；授权收入14.2亿元，下降28.6%[3] 财务指标 - 26年H1毛利率86.3%，同比降0.3个百分点；净利率28.9%，同比升0.7个百分点[2] - 26年H1研发费用34.9亿元，占产品销售22.6%，同比降0.8个百分点；销售费用率28.1%，同比降3.8个百分点[2] 展望与估值 - 26 - 28年创新药销售目标分别为192亿、240亿、300亿元，26年H1完成全年目标45.9%[4] - 下调26 - 28年每股收益预测8.1%、8.0%、6.4%，目标价从92.1港元降至81.7港元，维持买入评级[5]

财务表现 - H126营收同比下降1.9%至154.6亿元，低于预期；净利润44.7亿元，同比增长0.3%，也低于预期[2] - Q2营收同比下降14.5%至73.2亿元，归属净利润下降15.3%至21.8亿元[2] - H1毛利率下降0.3个百分点至86.3%，净利率增加0.7个百分点至28.9%[2] 业务情况 - H1创新药销售同比增长16.4%至88.1亿元，占产品销售的63.2%[3] - 非肿瘤销售增长74.0%至25.5亿元，肿瘤销售仅增长2.6%至62.7亿元，仿制药销售下降16.1%至51.4亿元[3] - 授权收入下降28.6%至14.2亿元，预计Q3收到6亿美元BMS预付款[3] 前景与目标 - 2026 - 28年创新药销售目标分别为192亿、240亿、300亿元，同比增长18%、25%、25%[4] - 2026年有新产品/适应症获批，如海曲泊帕和阿托品滴眼液，2027年有GLP - 1/GIP等[4] 估值与评级 - 下调2026 - 28年每股收益预测8.1%、8.0%、6.4%，基于DCF的目标价降至72.4元，维持买入评级[5] 风险因素 - 面临竞争、医保谈判等带来的降价压力，以及来自跨国公司等的竞争[12]