财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：收入下降1.1%，调整后EBITDA增长0.9%，自由现金流为3.8亿瑞士法郎，净杠杆率约为4.5倍，与上年大致持平 [8][30][31] - **第四季度业绩**：收入增长0.5%，调整后EBITDA下降1.4% [30][36] - **现金流与股息**：2025年自由现金流为3.8亿瑞士法郎，处于指引中值，公司提议派发每股3.42瑞士法郎的股息，同比增长2.7%，预计股息总额约2.5亿瑞士法郎，占自由现金流的66% [8][9][45][46] - **2026年财务指引**：预计收入将大致稳定但略有改善，调整后EBITDA约为10亿瑞士法郎，资本支出降低，自由现金流预计将从3.8亿瑞士法郎增长至4亿瑞士法郎，并计划将股息提高至每股3.49瑞士法郎（A类股），增长约2% [59][60][61] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动业务**：2025年全年移动用户数（RGU）净增82,000户，第四季度净增31,000户，为全年最佳，移动ARPU在第四季度为29.2瑞士法郎，实现同比增长 [7][28][29] - **固网业务**：2025年全年固网用户数（RGU）小幅减少3,000户，第四季度净流失2,000户，较第三季度的-7,000户有所改善，固网ARPU约为56瑞士法郎，同比下降4% [7][28][29] - **融合业务（FMC）**：第四季度FMC渗透率进一步提升至59.8%，全年增长1.8个百分点 [28] - **B2B业务**：订阅收入略有增长，非订阅收入在第四季度因资费调整和批发业务增长1100万瑞士法郎，全年非订阅收入增长主要来自资费调整，设备销售略有下降 [32][34][35] - **基础设施支持业务**：全年略有增长，主要受塔楼资产销售推动 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **瑞士市场网络质量**：在年度连接测试中获得975分，创公司历史最佳，位列全球前五，瑞士共有三个网络位列全球前十 [10][11] - **网络基础设施**：已完成3G退网，网络全面基于4G和5G，其中5G SA覆盖广泛，拥有欧洲最现代化的网络之一，固网方面拥有瑞士最大的千兆网络覆盖（包括光纤、HFC和5G FWA） [12][13] - **成本结构**：得益于铜缆退网和光纤占比提升，混合技术的单位成本略有下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026年战略重点**：1) **三大增长引擎**：主品牌转向创新、忠诚度和服务以稳定ARPU； flanker品牌（包括新推出的CH Mobile）加速增长并注重盈利；B2B业务聚焦中小企业（SME）市场，推出整合ICT服务的新捆绑包 2) **卓越基础设施**：继续提升质量，同时得益于移动网络部署完成和混合固网策略，资本支出将减少 3) **高效运营**：继续推动运营支出优化，利用AI提高效率 4) **人才投资**：持续投资于员工，提升敬业度 [48][52][53][54] - **产品创新与发布**：2025年推出了Swiss Connect产品组合、家庭安全产品，并扩展了Hockey Ride，第四季度推出了面向C段市场的在线移动品牌CH Mobile [5][6][18] - **竞争与定价策略**：公司采取跟随策略，不主动打压市场价格，观察到第一季度促销活动有所缓和，但市场流动性仍较低，鉴于过去三年已执行两次全面提价，2026年暂无全面提价计划，但将进行选择性提价（如付费内容、语音等），预计可带来去年提价收益的50% [17][25][26][50][92][94] - **网络演进考量**：目前HFC网络需求稳定且具竞争力，暂无短期内退役电缆网络并全面转向租用瑞士电信光纤的紧迫计划，但未来会利用其用户基础作为谈判筹码，寻求增值交易 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：固网用户群的稳定化进程慢于预期，预计其对2026年仍有持续影响，Black Friday期间市场流动性较低，促销活动延长至12月，预计第一季度交易量将较低 [9][17][27][28] - **积极因素**：2025年运营支出运行率有所降低，2026-2027年将有额外上行空间，资本支出有机会减少，第一季度至今的客户流失率改善了10% [10][27] - **未来展望**：尽管主品牌固网业务稳定化有所延迟，但其他板块的持续增长、运营支出和资本支出轨迹的改善，支撑了2026年自由现金流的增长和渐进式股息政策 [61] 其他重要信息 - **可持续发展进展**：员工敬业度位居前25%，女性领导者比例提升至18.9%，性别薪酬差距低于2.5%，范围一和范围二温室气体排放减少49%，翻新了165,000台客户终端设备（CPE），回收了超过22,000部手机，获得了SBTi认证和EcoVadis铂金奖 [15][16] - **客户与合作伙伴**：完成了UPC资费迁移，与瑞士邮政续约并启动宣传活动，与Digitec Galaxus的首个固定虚拟网络运营商（FVNO）合作已全面启动 [7][8] - **债务管理**：第四季度偿还了约1.8亿瑞士法郎的总债务，并成功将2028/2029年到期的债务延长至2031/2032年，加权平均资本成本（WACC）保持在2.8%左右 [43][44] - **美国存托凭证（ADS）**：已终止A类和B类股的ADS计划，相关股票已通过市场出售处理 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年EBITDA达到约10亿瑞士法郎指引的构成部分，以及选择性提价的影响、2025年员工以股代薪对EBITDA的贡献、成本节约和商业投资潜力 [64] - **回答**：指引中的10亿瑞士法郎是一个四舍五入后的数字，反映了上下波动，收入预计较2025年（下降3500万瑞士法郎）有所改善，毛利下降压力应会显著缓解，运营支出在2025年节约了3600万瑞士法郎（其中超50%为经常性节约），预计2026年运营支出将下降，具体来看：人员费用因员工持股计划（ESPP）影响减弱和重组带来的员工减少而大致持平或略降；销售和营销费用因商业增长预期将略有增加；外部成本因AI和节约计划而下降，租赁成本大致持平，综合这些因素后达到约10亿瑞士法郎的EBITDA [67][68][69][70] - **关于选择性提价**：2025年的全面提价（主品牌固定和移动业务提价1.8%，flanker品牌移动业务提价1.5%）仅影响订阅收入，2026年的选择性提价预计能达到去年提价收益的50%左右，此外还有往年第一季度提价效果的全年化贡献 [71][72] - **关于网络路线图**：目前HFC网络需求稳定，产品竞争力强，暂无中短期改变策略的必要，随着光纤到户（FTTH）份额增长和铜缆退网，单位成本效益在提升，未来若转向光纤方案，公司将利用其用户基础谈判增值交易，目前尚无紧迫性 [65][66] 问题: 关于首个FVNO客户（是否白标光纤而非HFC网络）、该市场前景、向瑞士电信预付租赁合同的规模与目的，以及高风险供应商（华为）替换风险的最新情况 [75] - **回答**：首个FVNO合作伙伴Digitec Galaxus同时转售公司的光纤和HFC网络，因为公司在HFC领域不占主导地位且不受价格管制，同时希望保持该网络利用率，预计未来FVNO市场不会大规模发展，因为固定业务客户服务比移动业务复杂，需求有限 [76][77] - **关于高风险供应商**：指的是华为，欧盟近期考虑全面弃用，瑞士通信委员会（ComCom）正在修订电信法，可能包含允许排除高风险供应商的条款，但非强制，预计实施需要数年并有过渡期，目前公司未感知到政治讨论有紧迫变化，但仍保持警惕 [77][78] - **关于租赁合同预付款**：公司有三种与瑞士电信的租赁合同，从按需付费到长期合约，通过从最贵的按需付费合同转向长期合约，平均每线租赁成本在下降，但会产生相关的现金流影响，这体现在2026年负向营运资本指引中，不影响中长期自由现金流的提升能力 [79][80] 问题: 关于B2B订阅收入增长加速的驱动因素（特别是新捆绑包与之前的不同之处）、SME领域竞争环境，以及年报中专业费用和IT费用在第四季度大幅下降的原因 [82] - **回答**：B2B增长加速将来自渠道拓展（间接合作伙伴销售）和新ICT产品（如安全、云服务）的贡献，新推出的“未来就绪”捆绑包包含了更多ICT组件，与之前仅包含传统接入产品的“SME Ready”捆绑包不同，能提供新卖点和价格点，SME领域竞争激烈，Salt试图进入但受产品和服务能力所限 [84][85][86] - **关于费用下降**：报表中的运营费用（按报告基准）在2024年包含了一些非经常性成本，导致2025年同比大幅下降，这在管理层讨论与分析（MDMA）部分已进行标准化调整，此外，部分合同成本从IT费用类别重新分类至网络费用，也造成了报表数字的变动 [87][88] 问题: 为何不进行更广泛的提价以跟随瑞士电信，以及CH Mobile用户流入对接下来几个季度移动ARPU的稀释影响 [92] - **回答**：过去三年公司已主动执行了两次全面提价（因通胀成本压力），而瑞士电信此前并未跟随，仅在去年通过其二线品牌Wingo跟进，并于今年才提价，因此公司与瑞士电信的价差已缩小并可能再次扩大，且公司认为目前没有足够理由进行全面提价，但会通过选择性提价（如付费内容、语音、国际通话等非套餐核心价格点）来捕捉市场机会，预计能达到去年提价收益的50% [93][94] - **关于CH Mobile对ARPU的影响**：第四季度净增用户中来自CH Mobile的贡献低于50%，大量订单将在第一季度和第二季度激活，但由于其总体用户基数相对公司总用户数仍较小，预计不会对ARPU产生显著的额外下行压力，过去移动ARPU的压力更多来自家庭套餐中第二、三部手机价格较低，而非普遍性降价 [95][96] 问题: 资本支出占收入比下降的可持续性，以及中期自由现金流展望；B2C竞争环境，特别是1月和2月初的促销强度 [99] - **回答**：资本支出下降具有可持续性，因为移动网络（5G）部署已基本完成，3G已退网，现有5G网络容量充足，IT开发方面，AI带来的软件研发效率提升预计将在中期持续带来成本效益 [101][102] - **关于竞争环境**：观察到第一季度促销活动有所缓和，公司采取跟随策略，不主动进行激进促销，情人节期间市场较为平静，后续需关注复活节（4月）和硬件发布等促销节点，指引的制定偏保守，未假设全年促销强度会显著缓解，同时考虑到芯片短缺可能对设备供应和收入产生影响 [103][104][105]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入下降1.1%，第四季度收入增长0.5% [7][32] - 2025年全年调整后EBITDA增长0.9%，达到约10亿瑞士法郎，第四季度EBITDA下降1.4% [8][38] - 2025年全年调整后自由现金流为3.8亿瑞士法郎，同比增长约5% [32] - 2025年全年资本支出约为4.8亿瑞士法郎，占收入的60% [32] - 净杠杆率约为4.5倍，与上年基本持平 [32] - 2025年运营支出节省了3600万瑞士法郎，其中超过50%是经常性节省 [39] - 2025年第四季度，住宅业务非订阅收入增长900万瑞士法郎，B2B非订阅收入增长1100万瑞士法郎 [33] - 2025年全年，住宅移动订阅收入下降2%，住宅固定订阅收入下降6000万瑞士法郎 [36] - 公司提议每股派发3.42瑞士法郎股息，同比增长2.7%，预计总股息支出约2.5亿瑞士法郎 [9][47] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动业务**：2025年全年移动用户净增8.2万，第四季度净增3.1万 [6][29]；移动ARPU在第四季度为29.2瑞士法郎，同比增长 [30] - **固定业务**：2025年全年固定用户净流失3000户，第四季度净流失2000户，较第三季度的-7000户有所改善 [6][29]；固定ARPU约为56瑞士法郎，同比下降4% [30] - **B2B业务**：订阅收入略有增长，但受到2024年一笔大型企业交易带来的高基数影响 [37]；非订阅收入因批发、移动虚拟网络运营商增长和费用调整而增长 [33][37] - **Flanker品牌**：2025年进行了产品组合更新，并推出了新的C段品牌CH Mobile [5][6]；CH Mobile在第四季度的净增用户贡献低于总流入的50% [21] - **融合业务**：固定移动融合率在第四季度提升至59.8%，全年增长1.8个百分点 [29] - **设备升级**：得益于iPhone发布，第四季度灵活升级产品客户基数增长60%，新客户附加率超过40% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **瑞士市场**：公司在年度网络连接测试中获得975分，位列全球前五，瑞士有三家运营商进入前十 [10][11] - **竞争环境**：黑色星期五期间市场流动性较低，促销活动延长至12月 [18][27]；2026年第一季度市场流动性仍处于较低水平，但促销活动有所缓和 [27] - **定价动态**：竞争对手瑞士电信在2026年初宣布了涨价，但公司不计划在2026年进行普遍涨价，而是进行选择性提价，预计能达到去年涨价收益的50% [25][26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略方向**：2026年战略聚焦五大主题：三大增长引擎、卓越基础设施、高效运营和员工投入 [50] - **增长引擎**： - 主品牌：转向专注于创新、忠诚度和服务，以稳定客户ARPU并增加钱包份额 [50] - Flanker品牌：通过CH Mobile参与C细分市场，采取跟随者策略，不主动压低市场价格，注重盈利能力 [52] - B2B业务：继续在所有细分市场争取份额，并加大对中小企业市场的关注，推出包含ICT服务的新捆绑产品 [53][54] - **基础设施**：拥有瑞士最大的千兆网络覆盖，混合网络战略运行良好 [13]；已完成3G退网，网络全面转向4G和5G，其中5G SA覆盖广泛 [12]；计划降低资本支出强度，得益于移动网络部署基本完成和混合网络策略 [55] - **运营效率**：将继续推动运营支出优化，利用人工智能提高效率，并预计IT软件开发成本将因AI而降低 [55][56] - **可持续发展**：在员工、地球和治理三大领域取得进展，例如将范围一和范围二温室气体排放减少49%，获得EcoVadis铂金勋章等 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：固定用户基础的稳定化进程慢于预期，预计对2026年仍有持续影响 [9]；黑色星期五期间市场流动性较低，促销期拉长 [18]；2026年第一季度预计交易量较低，但流失率显示有10%的改善 [28] - **未来前景**： - **2026年展望**：收入预计基本稳定但略有改善，调整后EBITDA预计约为10亿瑞士法郎，自由现金流预计从3.8亿瑞士法郎增至4亿瑞士法郎 [61] - **资本配置**：计划利用部分自由现金流去杠杆，预计2026年有约1亿瑞士法郎可用于减少债务 [48]；提议2026年A类股股息为3.49瑞士法郎，同比增长约2% [62] - **定价**：不计划进行普遍涨价，但会实施选择性提价，以抓住市场机会 [26][101] - **网络演进**：关于未来可能退役同轴电缆网络并转用瑞士电信光纤的讨论，目前没有紧迫性，现有HFC网络需求稳定且具有竞争力 [68][69] 其他重要信息 - **债务管理**：第四季度偿还了约1.8亿瑞士法郎总债务，并成功将2028/2029年到期的债务期限延长至2031/2032年，加权平均资本成本保持在2.8%左右 [45][46] - **美国存托凭证**：已终止A类和B类ADR计划，相关股票已处理 [49] - **股东大会**：计划于5月7日举行年度股东大会，股息支付日为5月13日 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年EBITDA约10亿瑞士法郎指引的构成部分，例如选择性涨价的影响、2025年员工以股代薪对EBITDA的益处，以及成本节约或商业投资潜力 [66] - **回答**：收入预计较2025年（下降3500万瑞士法郎）有所改善，但幅度待定 [71]；毛利润下降应会显著改善 [71]；运营支出预计下降，其中人员费用因员工持股计划影响减弱和裁员而基本持平或略降，销售和营销费用因商业增长而略增，外部成本因AI和节省计划而下降 [72]；租赁费用大致持平 [73]；选择性涨价预计能达到2025年涨价收益的50%左右 [76] 问题: 关于长期网络路线图，对退役同轴电缆网络并转用瑞士电信光纤的看法，以及这对财务的增值效应和实施复杂性 [67] - **回答**：目前没有短期或中期改变策略的必要性，HFC网络需求稳定，产品竞争力强 [68]；随着光纤到户份额增长和数字用户线减少，单位成本略有下降 [69]；公司未来会利用其庞大的HFC用户基础作为谈判筹码，以争取增值交易，但目前没有紧迫性 [69] 问题: 关于首个固定虚拟网络运营商客户（是否为光纤白标）、向瑞士电信预付租赁合同的影响幅度，以及高风险供应商更换的最新情况 [79] - **回答**：固定虚拟网络运营商客户同时使用公司的光纤和HFC网络 [80]；固定虚拟网络运营商市场预计不会大规模发展，因处理固定客户比移动客户复杂得多 [81]；关于高风险供应商（华为），欧盟考虑全面禁止，瑞士监管机构正在修订电信法，可能包含排除高风险供应商的选项，但预计实施需要数年并有过渡期，目前未感知到紧迫性 [82][83]；向瑞士电信预付租赁合同是公司从按需付费合同转向长期合同的一部分，这降低了平均租赁成本，但带来了现金流影响，体现在2026年负营运资本指引中 [84][85] 问题: 关于B2B订阅收入下降、新捆绑产品如何加速增长、竞争环境，以及第四季度专业费用和IT费用大幅下降的原因 [87] - **回答**：B2B市场竞争激烈，Salt试图进军大企业市场但能力有限 [89]；增长加速将来自间接渠道合作伙伴业务的提升以及包含ICT服务（如安全、云服务）的新产品组合，这能提供不同卖点和价格点 [90][92]；专业费用和IT费用下降的部分原因是2024年有一些非经常性成本，以及部分合同成本从IT类别重新分类至网络费用 [93][94] 问题: 为何不进行更广泛的涨价（跟随瑞士电信），以及CH Mobile用户流入对接下来几个季度移动ARPU的稀释影响 [98] - **回答**：过去三年公司已主动进行了两次涨价，而瑞士电信此前并未跟随，导致双方价差缩小，现在价差再次扩大 [99]；公司认为目前没有充分理由进行普遍涨价，但会通过选择性提价（如按次付费、语音、国际通话和功能费）来抓住市场机会 [101]；CH Mobile的流入量相对于总用户基数仍然较低，因此预计不会对ARPU产生显著的下行影响，过去ARPU的压力更多来自家庭多移动套餐中第二、三部手机的较低定价 [102][103] 问题: 资本支出占收入比下降的可持续性，以及如何展望中期自由现金流；对B2C竞争环境的看法，特别是1月和2月初的情况 [106] - **回答**：资本支出下降具有可持续性，因为5G移动网络部署已基本完成，且AI将提高软件开发效率，降低IT资本支出 [108]；竞争环境方面，2026年第一季度的促销活动有所缓和，公司采取跟随者策略，不主动进行激进促销，目前谨慎看好这一趋势 [109]；2026年指引相对保守，未假设促销强度显著缓解，且考虑到芯片短缺可能对设备供应和收入产生影响 [111]