核心观点 - 巴西股市在过去一年表现强劲，iShares MSCI巴西ETF(EWZ)上涨54%，且仍有显著上行空间，小型股可能成为下一个主要推动力 [1][3] 市场表现与催化剂 - 对冲基金传奇人物Stanley Druckenmiller旗下家族办公室在2023年第四季度通过监管文件披露，购入了约350万股价值91亿美元的iShares MSCI巴西ETF，并购买了该基金的看涨期权，按约32美元股价计算，仅股票头寸价值就达1.12亿美元 [2] - 巴西股市上涨的宏观背景包括：巴西正进入降息周期，预计3月开始降息，这将使股票对本地投资者更具吸引力，同时过去一年外资已大量流入 [8] - 摩根士丹利报告预测，在牛市情景下，巴西公司每股收益(EPS)年增长率可达11%，并持续至2035年 [10][13] 市场结构与发展潜力 - 巴西投资者资产配置严重偏向固定收益，股票配置比例仅为9%，而固定收益（债券、存单、年金）配置高达91%，这种结构为资金从固收转向股市提供了巨大空间 [7] - 巴西股市过去15年表现不佳，外资流入枯竭，原因是其大宗商品密集型经济（石油、铁矿石、铜、贵金属等）曾长期不受青睐 [7] - 随着通胀从10%的高位回落，央行将利率从15%的高位下调，预计将推动本地投资者重新配置资产至股市 [8][9] 小型股投资机会 - 市场关注点目前多集中于大型股，如铁矿石巨头淡水河谷(VALE)上涨74%，石油公司Petrobras上涨约30%，数字银行Nubank上涨49% [14] - iShares巴西小型股ETF(EWZS)提供了投资70家巴西小型公司的机会，其估值极具吸引力：平均市盈率(P/E)仅为9，市净率(P/B)仅为1.1 [15] - 作为对比，美国罗素2000小型股指数的市盈率为34，市净率为2.4；标普500指数的市盈率为29，市净率超过5 [15] - EWZS覆盖了小型矿业、消费、公用事业、建筑、石油天然气及银行公司，若巴西经济持续复苏，该基金将表现良好 [16]