股权与投票权 - 公司拟发售2777778股普通股，售股股东发售11111112股，承销商有30天内最多购买2083332股额外普通股的选择权[6][7][8][93] - 此次发行后公司普通股预计发行在外股数为155177511股，假设公开发行价每股39.67美元，预计发行净收益约1.048亿美元[93] - 公司创始人集体持有约73.7%（承销商全部行使额外股份购买权时约72.4%）的公司普通股投票权，有权指定四名董事[9][81][89] 业务规模与运营数据 - 截至2024年9月1日，公司在美国15个州拥有276家急性后护理机构，每日服务超29000名患者[26] - 截至2024年6月30日，公司设施管理员和区域副总裁平均行业经验为7.3年，2023年设施管理员自愿离职率为3.1%[31] - 截至2024年6月30日，公司所有设施平均CMS质量指标星级评分为4.3星，高于行业平均的3.5星[32] - 2024年上半年、2023年、2022年和2021年，公司成熟设施平均入住率分别为94%、93%、92%和88%，高于行业平均[32] - 2024年上半年，公司护理患者天数的熟练护理占比为30%[32] - 截至2024年6月30日，新设施平均QM星级评分为4.1星，入住率为84%[33] - 截至2024年6月30日，公司租赁182个设施，占设施总数的83% [168] 财务数据 - 2024年和2023年上半年，公司总营收分别为19亿美元和15亿美元[36] - 截至2024年6月30日，公司总长期负债为29亿美元[36] - 2024年上半年公司患者和居民服务收入为1915696000美元，2023年全年为3110114000美元[98] - 2024年上半年公司总运营费用为1835897000美元，2023年全年为2903720000美元[98] - 2024年上半年公司运营收入为80670000美元，2023年全年为207772000美元[98] - 2024年上半年公司净收入为38232000美元，2023年全年为112882000美元[98] - 2024年上半年公司基本和摊薄后每股净收益均为0.27美元，2023年全年为0.88美元[98] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为73374千美元，营运资金为332547千美元等[99] - 2024年6个月截至6月30日，熟练护理服务收入为1900538千美元等[104] - 2024年6个月截至6月30日，EBITDA为101925千美元，调整后EBITDA为188243千美元[104] 行业数据 - 2023 - 2032年，熟练护理机构行业总支出预计从2093亿美元增至3374亿美元，复合年增长率为5.4%[27][70] - 2022年约72%的SNF收入来自政府，其中Medicaid占51%，Medicare占21% [66] - 2012 - 2021年，Medicare每日患者报销额复合年增长率约3.6%，Medicaid约1.9% [66] - 2022年约22%的65岁以上Medicare患者出院后前往SNF，高于其他设施类型[60] - 2023年SNF数量从2017年的约15650家降至约14900家[65] - 2020 - 2060年，美国65岁及以上人口预计接近翻倍至9500万，85岁及以上人口预计近三倍至1900万[64] - 2020 - 2050年，美国50岁及以上患至少一种慢性病的人数预计增加99.5% [64] - SNF平均每日覆盖成本为550美元，低于住院康复设施和长期急性护理医院[60] - SNF占美国约44%的急性后期护理连续体支出[60] 收购与扩张 - 公司历史上平均每年完成约20次收购和1个新建设施[71] - 截至2024年6月30日，公司有70个新设施和85个爬坡设施[71] - 2024年4月15日，公司首次公开募股净收益4.23亿美元，约3.7亿美元用于偿还信贷工具欠款[74] - 2024年5月22日，公司宣布收购53个护理和生活设施，含2511个护理床位和1334个生活单元[75] - 2024年7月15日，公司完成3个护理设施收购，含378个护理床位[76] 风险因素 - 公司依赖第三方付款人报销，多种因素变化可能对公司产生负面影响[109] - 公司面临熟练人员竞争或短缺问题，人员成本可能增加[115] - 公司需遵守人员配备要求，否则可能面临处罚[116] - 公司面临诉讼风险，行业诉讼索赔呈上升趋势[135] - 公司审查运营子公司会发现合规问题，纠正成本高[134] - 公司面临多种监管政策变化风险，如最低人员配置规定等[119] - 公司依赖转介患者，若关系受影响，入住率和患者质量会下降[129] - 医疗服务行业竞争激烈，公司吸引患者能力影响收入和盈利能力[130] - 公司面临信息系统故障、指标不准确等风险[143][145] - 公司未来收购、合资等业务可能面临问题[146][155] - 公司面临保险、设施地理集中等多种运营风险[156][159] - 公司面临现金流、债务违约等财务风险[170][172] - 公司面临宏观经济、金融市场波动等外部风险[177][179] - 公司面临报销延迟、管理式医疗组织等业务风险[181][186] - 公司面临知识产权、子公司资金分配等其他风险[192][194] - 政府医保计划政策变化对公司运营、收入和盈利能力影响大[197]

发行上市信息 - 公司拟公开发售1905万股普通股，预计发行价每股20 - 22美元[6][7] - 创始人授予承销商30天内最多额外购买285.75万股普通股的选择权[8] - 发行后创始人集体持有约87.1%投票权，若承销商行使选择权则降至约85.2%[9] - 公司申请在纽交所上市，股票代码“PACS”[7] - 发行后公司将成为“受控公司”，拟依赖纽交所公司治理标准豁免条款[10] - 假设发行价为每股21美元，公司预计此次发行净收益约3.703亿美元，约3.3亿美元用于偿还信贷安排欠款，其余作一般用途[93] - 发行后公司普通股将有1.47773386亿股流通在外[93] 业绩数据 - 2023年公司总收入为31亿美元，过去三年复合年增长率为63.3%[35] - 2023年公司净收入为1.129亿美元，总运营费用为29亿美元，调整后EBITDA为2.375亿美元，过去三年复合年增长率分别为53.4%、63.7%和51.1%[35] - 2023年公司总收入31.11492亿美元，2022年为24.21994亿美元，2021年为11.66563亿美元[99] - 2023年公司总运营费用29.0372亿美元，2022年为21.92634亿美元，2021年为10.83204亿美元[99] - 2023年公司净利润1.12882亿美元，2022年为1.50496亿美元，2021年为4794.7万美元[99] - 2023年公司基本和摊薄后每股收益为0.88美元，2022年为1.17美元，2021年为0.37美元[99] - 2023年、2022年和2021年，专业护理服务收入分别为3092577千美元、2391309千美元和1133103千美元[105] - 2023年、2022年和2021年，EBITDA分别为232860千美元、254894千美元和93857千美元；调整后EBITDA分别为237486千美元、255516千美元和104073千美元；2023年调整后EBITDAR为454197千美元[105] 用户数据 - 公司在9个州拥有超200个护理机构，每日服务超20000名患者[25] - 截至2023年12月31日，成熟机构平均质量指标星级评分为4.2星，入住率为93%；新机构分别为3.9星和87%[32] - 2023年、2022年和2021年，专业护理服务可用患者天数分别为7457345天、5719689天和3106602天；实际患者天数分别为6775063天、5139736天和2681927天；入住率分别为90.9%、89.9%和86.3%[105] 市场与行业数据 - 2022 - 2031年熟练护理机构行业支出预计从1936亿美元增至2833亿美元，复合年增长率为4.3%[26] - 2022年约22%的65岁以上医保患者被转至SNF，占比高于其他设施类型[58] - 2022年SNF平均每日费用为550美元，低于住院康复设施和长期急性护理医院[58] - 2022年SNF约44%的支出占整个急性后期护理连续体的支出[58] - 美国SNF行业约有15000家设施，每年服务约130万患者[59] - 2020 - 2060年美国65岁及以上人口预计接近翻倍，达9500万；85岁及以上人口预计近三倍，达1900万[62] - 2017 - 2023年SNF数量从约15650家降至约14900家[63] - 2022年约72%的SNF收入来自政府，其中医疗补助占51%，医疗保险占21%[64] - 2012 - 2021年医疗保险每位患者每日报销以约3.6%的复合年增长率增长，医疗补助以约1.9%的复合年增长率增长[64] 公司运营情况 - 截至2023年12月31日，公司管理人员平均行业经验为12.1年，自愿离职率为3.1%[30] - 截至2023年12月31日，公司租赁165个机构，直接拥有29个机构的房地产，通过合资企业拥有14个机构的部分权益[34] - 截至2023年12月31日，公司长期负债总额为30亿美元，拟用约3.3亿美元偿还信贷安排的部分欠款[35] - 公司在过去9年成功收购并整合超195家设施[52] - 2023年公司从内部晋升26名管理员，12名区域副总裁曾是成功的管理员[48] - 公司历史上平均每年完成约20笔收购和1个新建设施[68] - 截至2023年12月31日，公司有66个新设施和77个爬坡设施[68] - 自2013年以来公司执行了17个房地产购买期权，截至2023年12月31日还有11个可用[68] - 截至2023年12月31日，公司有1个独立生活设施和4个辅助生活设施[70] - 2023年和2022年年底，公司分别新增58个和9个独立的专业护理、辅助生活和亚急性护理设施[153] 公司治理与协议 - 创始人合计拥有多数投票权时可随时任免董事，无需股东会议；否则需至少66 2/3%投票权股东同意[9] - 公司拟与创始人签订新的股东协议，创始人将按持股比例指定董事并投票支持其当选[82][85] 风险因素 - 公司面临多种风险，如第三方付款人报销政策变化、人员短缺、法规改革等[71] - 公司可能因多种原因遭遇报销延迟，影响流动性[182] - 公司业务扩张可能需额外资金，但融资或不可得或条件不利，增发股权会稀释股东所有权[174] - 公司面临诉讼风险，可能对业务和财务状况产生重大不利影响[137][138][139] - 若无法提供高质量护理，公司可能面临政府或监管机构的行动，还可能导致负面宣传和股价下跌[141][143][144]