好的，我将仔细研读这份电话会议记录，并按照您的要求进行总结。 关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，特别是AI数据中心电源解决方案和服务器电源[1][5] * 公司：台达电子（Delta Electronics Inc， 2308 TW）和光宝科技（Lite-On Technology， 2301 TW）[1][3] 核心观点与论据 **1 行业趋势与增长动力** * AI服务器电源设计专注于功率瓦数、功率密度和转换效率，可靠性是同等重要的要求[3] * 预计800 VDC架构将在NVIDIA的Rubin Ultra平台（预计2027年下半年）中被采用，这需要对从电网到芯片的电源架构有整体理解[4] * 实施800 VDC高压直流电源系统相比传统的AC-DC转换和降压可显著减少功率损耗，据NVIDIA称可将电源转换效率提升约5%[12] * 预计GB300服务器机架的电源解决方案设计，其每瓦功率价值将比GB200增加约20%[9] **2 公司分析与投资建议** * 对台达电子的投资评级为增持（Overweight），目标价从1，111台币上调至1，235台币；对光宝科技的投资评级为中性（Equal-weight），目标价从109台币上调至150台币[1][6][9] * 偏好台达电子而非光宝科技，因其技术领先优势和产品上市时间，预计台达电子在2025e-27e期间将实现32%的三年利润复合年增长率[9] * 预计两家公司都将从AI服务器电源业务中受益，该业务今年将占总收入的约20%[3] * 鉴于其高端设计能力和主导的供应份额，预计台达电子的AI服务器电源业务将贡献25-30%的营业利润率；光宝科技的AI电源业务营业利润率约为15%，仍高于公司平均水平[3] * 预计台达电子将保持其在800 VDC相关产品领域的领导地位，其产品已在OCP 2025上展示[4] **3 财务预测与估值调整** * 台达电子：将2025/26/27年每股收益（EPS）预测上调12%/17%/10%，以反映有利的产品组合转变，新目标价对应2026年预期市盈率36倍和2027年预期市盈率30倍[9][18] * 光宝科技：因AI服务器电源项目获胜，将2025/26/27年每股收益（EPS）预测上调12%/25%/29%，新目标价对应2026年预期市盈率17倍[9][29] * 台达电子2025年第三季度和第四季度展望是关键股价催化剂，预计第三季度利润率将环比和同比增长[11] * 光宝科技2025年第三季度利润率可能是其AI服务器电源业务是否提升利润率的一个检验点[11] **4 风险与回报分析** * 台达电子看涨情形目标价为1，510台币（2026年预期市盈率44倍），看跌情形目标价为690台币（2026年预期市盈率19倍）[20] * 光宝科技看涨情形目标价为209台币，看跌情形目标价为98台币[32] * 对光宝科技而言，估值已达峰值区间，上行空间相对有限[32] 其他重要内容 * 关键催化剂事件：台达电子2025年第三季度分析师会议（10月30日），光宝科技2025年第三季度分析师会议（10月29日）[11] * 估值方法：主要采用多阶段剩余收益（Residual Income）模型进行估值[19][30] * 台达电子2025年第三季度营收预计为150，318百万台币，营业利润为24，504百万台币，营业利润率为16 3%[27] * 光宝科技2025年第三季度营收预计为44，891百万台币，营业利润为5，369百万台币，营业利润率为12 0%[40]