交易事件概述 - 2026年2月13日 Black Creek Investment Management Inc 披露新建仓 Eagle Materials 在2026年第四季度收购了502,120股 估计交易价值为1.0378亿美元 [1][2] - 此次新建头寸占Black Creek截至2025年12月31日13F可报告资产的5.1% 在其投资组合中具有意义但未过度集中 [8][12] 公司基本情况 - Eagle Materials 是一家领先的美国建筑材料供应商 业务组合平衡 涵盖水泥、骨料、墙板和纸板 其一体化商业模式利用原材料开采和制造能力 服务于多个建筑终端市场的广泛客户群 [4][6] - 公司生产并供应水泥、混凝土和骨料、石膏墙板以及再生纸板 服务于建筑和包装行业 收入来自重型和轻型建筑材料的开采、制造和分销 多元化的产品组合支持商业和住宅建筑以及基础设施项目 主要客户包括商业和住宅建筑商、公共建筑实体以及石膏墙板和包装领域的制造商 [9] 财务与市场表现 - 截至2026年2月12日市场收盘 公司股价为232.67美元 过去一年下跌了5.1% 表现逊于标准普尔500指数18.0个百分点 市值为76亿美元 [4][8] - 公司最近一个财季营收为5.56亿美元 稀释后每股收益为3.22美元 其中水泥销量同比增长9% 有机骨料销量增长34% 但石膏墙板销量下降了14% 这表明与基础设施相关的重型材料正在抵消住宅市场的疲软 [10] - 公司净债务约为13.7亿美元 净杠杆率为1.8倍 资产负债表表现稳健 该季度还以约1.426亿美元回购了约648,000股股票 强化了资本配置的一致性 [11] 投资逻辑与行业背景 - 此次建仓符合Black Creek投资组合偏好具有定价权、能产生现金的资产密集型企业的特征 其投资组合前五大持仓为Elanco、Booz Allen、PriceSmart、PayPal和FTI Consulting [8][12] - Eagle Materials 作为周期性股票 在资本转向它们的那一刻很少看起来舒适 但这可能正是值得关注的原因 对于长期投资者而言 关键问题不在于当前住宅市场是否疲软 而在于基础设施支出、严格的杠杆管理和持续的回购能否在下一个周期中持续创造复合价值 [10][12]

基金业绩表现 - 第三季度小型股指数表现广泛，麦迪逊小型股基金（Y类）下跌1.3%，显著跑输基准[1] - 业绩不佳由选股驱动，并被高度投机性的市场加剧[1] 个股分析：Eagle Materials Inc (EXP) - 公司是美国领先的重型建筑材料（如波特兰水泥、混凝土和骨料）和轻型建筑材料（如墙板和再生纸板）制造商[3] - 公司被视为拥有极具吸引力财务特征的优秀企业，具备强劲利润率、高投资资本回报率和高股本回报率[3] - 公司股价在过去一个月回报率为-13.13%，过去52周价值损失35.57%[2] - 截至2025年11月20日，公司股价报收202.52美元，市值达65.72亿美元[2] - 基金估算公司内在价值为每股269美元[3] 行业与市场定位 - 住宅建筑周期处于长期低迷状态，行业墙板需求已连续数年下降，行业运营率处于70%水平，表明存在大量过剩产能[3] - 在行业低迷期，公司凭借其地理布局和具有成本竞争力的墙板资产获得了市场份额[3] - 市场认为住宅建筑需求已接近底部[3] 公司管理与资本配置 - 管理层优秀，资本配置非常审慎，进行了大量的股票回购[3] - 当前内在价值估算未假设显著的利润率扩张，并采用了相对保守的回购假设[3]