涉及的公司与行业 * 公司：Corpay (NYSE:CPAY)，一家专注于企业支付、车辆支付、住宿和礼品业务的金融科技公司 [1] * 行业：金融科技 (FinTech)，特别是跨境支付、企业应付账款、车队支付、住宿支付和礼品卡解决方案 [1] 核心观点与论据 **1 整体业务表现与2026年展望** * 公司第四季度至今的业绩符合11月初设定的指引预期 [4] * 从宏观角度看，2026年形势有利，预期美国利率下降和外汇环境有利，构成顺风 [4] * 公司初步预计2026年总收入增长约10% [31] * 超过80%的业务来自企业支付和车辆支付，其中企业支付占比更大 [32] * 企业支付业务预计将继续实现中高双位数增长，车辆支付业务预计将实现双位数增长 [32][33] * 公司过去五年中有四年实现了超过10%的有机增长（包括2025年）[44] **2 企业支付业务 (Corporate Payments)** * 预计2026年企业支付业务规模将超过20亿美元 [11] * 该业务在第四季度预计实现15%的有机增长，尽管面临300个基点的浮存金逆风和900个基点的艰难同比基数 [7][8][9] * 企业支付业务分为两大板块： * **跨境业务 (Cross-border)**：包含多币种银行账户、外汇支付处理和风险管理合同，通常实现高双位数增长，有时超过20% [8][11][13] * **企业应付账款业务 (Corporate Payables)**：包含全面的应付账款外包服务和支出管理（虚拟卡/多卡业务），增长略慢于跨境业务 [11][12][13] * 近期战略举措旨在拓展客户群，目前跨境业务面向四大客户群体：企业、金融机构（通过万事达合作）、私募资本市场（通过Alpha）和数字市场（通过稳定币）[18] **3 车辆支付业务 (Vehicle Payments) 与北美车队业务** * 北美车队业务规模约为7亿美元，而公司总规模为45亿美元，是重要但非核心驱动业务 [6] * 该业务在第三季度实现了中个位数的有机增长，并预计在第四季度和2026年持续这一趋势 [5][6] * 公司专注于该业务的扭转，并对已取得的进展感到满意 [6] **4 战略投资与合作伙伴关系** * **Alpha收购**：一家总部位于英国的跨境支付公司，为公司带来了私募资本市场业务，管理着约30亿美元的相关现金资金，并具备在数天内开设全球银行账户的能力，被视为重要的增长机会 [14] * **AvidXchange投资**：与TPG合作，收购了这家美国应付账款服务商三分之一股权，旨在改善其增长和盈利能力后再考虑全资收购 [15] * **万事达 (Mastercard) 合作**：已斥资3亿美元收购公司3%股权，合作已于昨日完成 [16] 合作已签署第一家客户（一家东欧银行）[18] 预计将为2026年跨境业务带来1-3个基点的增长提升 [17][19] * **Circle稳定币合作**：旨在利用新的支付轨道，计划在三个领域应用稳定币：服务大型加密客户进行法币兑换、为商户提供24/7结算的稳定币钱包、为全球银行账户客户添加稳定币钱包以方便私募资本市场交易结算 [21][22][23] 目前采用率不高，但公司希望提前布局 [24] **5 其他业务部门表现** * **住宿业务 (Lodging)**：规模约5亿美元，过去曾是高双位数增长业务，近年面临挑战 [27][28] 当前重点是增加销售投入以恢复增长，目标是至少恢复至双位数增长 [27][28] 公司目前致力于该业务，但若未来增长未能实现，会重新评估资本配置 [28][29] * **礼品业务 (Gift)**：在2024年和2025年表现良好，2026年预计继续表现良好 [30] 新领导层专注于通过数字化产品（如数字钱包提醒）帮助零售商创造销售，使业务更具吸引力且增长更具可持续性 [30] **6 财务指标与资本配置** * 市场对2026年的共识预期约为收入52亿美元，调整后每股收益约24.90美元，公司认为大致在合理区间 [35] * 公司杠杆率约为2.8倍 [38] * 由于认为股价被严重低估，公司在资本配置上倾向于加大股票回购力度，尤其是在2025年下半年和2026年 [39][40] 但也不会完全排除并购机会 [40] * 公司提及潜在的资产剥离交易规模可能高达15亿美元 [38] 其他重要内容 * 公司计划在2026年重新配置企业支付业务的报告方式，以便投资者更易理解 [11] * 公司提及Alpha和Avid投资预计将为2026年贡献75%的收益 [34] * 公司强调其业务比年初时更加强大，企业支付收入占比将超过40% [43] * 公司管理层多次强调当前股价被极度低估，是投资者入场的良机 [39][43]