股价表现与财报背景 - 超微电脑（SMCI）股价在过去五个交易日内下跌近23%，跌至约45美元每股 [1] - 此次抛售源于公司2025财年第四季度财报未达预期且利润率收缩 [1] 竞争格局与财务表现 - 最近一个季度净销售额为58亿美元，同比增长率仅为约8% [3] - 每股净收益为0.31美元，低于2024财年第四季度的0.46美元 [3] - 公司在AI服务器市场面临来自戴尔、HPE和联想日益激烈的竞争，这些竞争对手拥有更广泛的产品组合、专有技术和软件以及可能更强大的供应链 [3] 利润率压力 - 毛利率从2023财年第四季度的近17%下降至2024财年第四季度（6月财年）的约11%，公司为赢得新设计而降低价格 [4] - 2025财年第四季度毛利率进一步下降至9.5% [4] - 部分利润率收缩源于成本更高的液冷系统占比上升，尽管公司已解决冷凝等技术挑战，但推广成本仍然高昂 [5] 业绩指引与执行能力 - 公司已连续两个季度下调全年营收指引，从最初87%的营收增长预期下调至仅49% [7] - 公司在最近几个季度 consistently 未达到市场共识盈利预期，表明其整体增长轨迹可能被高估 [7] 技术与市场定位 - 公司的增长故事围绕与英伟达GPU周期紧密契合的产品路线图展开，凭借模块化系统设计、先进的冷却和电源基础设施以及与英伟达的紧密合作，通常能比同行更快地供应支持英伟达最新产品的服务器系统 [1] - 公司在一度小众但日益关键的液冷系统市场拥有先发优势，但HPE、戴尔、联想等竞争对手也推出了先进且高度可扩展的液冷解决方案，这可能削弱其早期优势 [1][5]