12月17日，指数红盘震荡。截至9:41，上证指数涨0.06%，深证成指涨0.62%，创业板指涨0.92%。 盘面上，液冷服务器概念延续强势，飞龙股份2连板，英维克涨停，奕东电子领涨，科创新源等跟涨； 锂矿概念走高，金圆股份涨停，国城矿业、大中矿业等跟涨。下跌方面，海南、乳业等板块跌幅靠前。 1、信达证券：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块 信达证券认为，近期配置观点：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块。非银金融弹性逐渐增 加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现。牛市震荡期之后风 格也容易发生变化。牛市中震荡之后，大小盘风格有很大的概率会变化，成长价值风格转变概率没有明 确的规律，即使成长价值风格不变，领涨板块往往也会出现些变化。 2、银河证券：临近年底市场震荡结构的特征或将延续，关注明年政策红利与景气方向 银河证券认为，短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明 年政策红利与景气方向的布局机会。配置方面，重点关注以下"两条主线+两条辅助线"：主线一，全球 百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智 ...

涉及行业与公司 * **行业**：全球光模块/光收发器、数据中心交换机、服务器（特别是AI服务器）[1][3][8][16][21][23] * **公司**：光模块领先企业**Innolight**（中际旭创）、**Eoptolink**（新易盛）；CW激光器供应商**Landmark**（联亚光电）、**VPEC**（众达科技）；数据中心交换机厂商**Ruijie**（锐捷网络）[3][31] 核心观点与论据 * **光模块市场总规模（TAM）与增长驱动**：预计全球光模块市场总规模将从2025年的241亿美元增长至2027年的368亿美元[2][8]。增长主要由AI服务器基础设施周期（横向扩展、纵向扩展、跨域扩展）、光纤替代铜缆趋势、高速连接规格升级以及从GPU服务器向ASIC服务器多样化趋势驱动[1]。预计ASIC在AI芯片中的占比将从2025年的40%提升至2026年的45%[1]。 * **高速率产品（800G+）成为核心增长引擎**：800G及以上速率细分市场预计将以+87%的复合年增长率（CAGR）增长，从2025年的50亿美元增至2027年的250亿美元[2]。800G已成为大型数据中心主流规格，1.6T预计从2026年开始放量，3.2T预计从2027年开始采用[1][17]。预计2026年800G/1.6T出货量分别为3600万/500万个，2027年将增至5600万/1200万个[2][17]。 * **硅光（SiPh）渗透率随速率提升而增加**：由于在高速产品中相比传统EML模块具有成本优势，硅光解决方案渗透率将不断提升[18]。预计硅光在800G/1.6T/3.2T光模块中的占比将分别达到60%/80%/100%[2]。整体市场（按出货量计）的硅光渗透率预计从2025年的3%提升至2028年的19%[8][19]。 * **数据中心交换机市场增长与结构变化**：全球交换机市场总端口数预计从2025年的9.77亿个增长至2027年的11.09亿个，年复合增长率约6%[21]。其中，AI计算交换机端口数预计在2025-27年以+20%的CAGR增长，而园区网交换机端口数CAGR为+6%[21]。数据中心交换机端口占比预计从2025年的20%提升至2027年的21%[21]。 * **服务器市场：AI服务器驱动增长，结构占比提升**：全球服务器总收入预计从2025年的3589亿美元增长至2027年的5630亿美元[23]。AI训练服务器收入预计以+35%/+46%/+20%的同比增速在2025-27年增长，其收入占比预计从2025年的53%提升至2027年的66%[23]。通用服务器出货量增速预计分别为+9%/+4%/+3%[23]。 * **产品平均售价（ASP）趋势**：光模块整体ASP预计从2025年的61美元提升至2028年的102美元，主要受高速产品占比提升驱动[8]。但同类产品（如400G、800G、1.6T）的ASP预计每年同比下降约20%[8][14]。交换机端口ASP预计从2025年的66美元提升至2027年的86美元[21]。 其他重要内容 * **投资建议**：报告对光模块产业链的上述公司（Innolight, Eoptolink, Landmark, VPEC, Ruijie）给予“买入”评级[3]。 * **传统应用需求变化**：通用数据中心和电信应用对400G及以下速率产品的需求仍然存在，但其出货量贡献预计将从2025年的89%下降至2028年的66%[16]。 * **详细数据表格**：文档中包含了从2025年至2028年按季度和年度划分的详细预测数据表，涵盖了光模块市场规模、出货量、速率结构、材料结构（SiPh vs EML）、ASP及同比变化[8]。同时包含了交换机市场的端口数、出货量、ASP、收入及按供应商划分的详细数据[21]，以及服务器市场的收入、出货量、按类型和供应商划分的详细数据[23]。

二、行业发展历程 内容概况：当前，中国刀片式服务器行业正处在由技术升级、市场应用深化和供应链自主化等多重力量 共同驱动的关键发展窗口期，整体呈现出"市场规模持续扩张与产业链国产化进程加速"的双轨并行特 征。2024年，中国刀片式服务器行业市场规模约为150.7亿元，同比增长2.8%。这一增长不仅得益于云 计算、人工智能等下游需求对高密度算力基础设施的强劲拉动，也反映了国产CPU、操作系统等关键技 术的成熟与渗透。在政策引导和市场需求的双轮驱动下，国内刀片服务器产业正加速从依赖国际品牌向 自主可控的生态体系演进，头部企业通过技术创新与生态整合不断提升市场竞争力，未来有望在高端市 场与国际巨头展开更深入的角逐。 相关上市企业：紫光股份（000938）、曙光股份（603019）、浪潮信息（000977）、联想集团 （00992） 相关企业：宝山钢铁股份有限公司、抚顺特殊钢股份有限公司、中芯国际集成电路制造有限公司、中微 半导体设备（上海）股份有限公司、北方华创科技集团股份有限公司、海光信息技术股份有限公司、龙 芯中科技术股份有限公司、鹏鼎控股（深圳）股份有限公司、健鼎（无锡）电子有限公司、立讯精密工 业股份有限公司 ...

2026年，将是AI服务器系统级升级的关键窗口期。 摩根士丹利在最新研报中称，AI服务器硬件正在经历一场由GPU和ASIC驱动的重大设计升级。2026年，英伟达即将推出的GB300、Vera Rubin平台和 Kyber架构，以及AMD的Helios服务器机架项目，都会带来更高的计算能力和机柜密度。 与之匹配的，将是更有效的电源解决方案、标配的液冷散热方案以及更高要求的PCB和高速互联。这场系统级升级，也将让2026 年的 AI 服务器迎来"不 可估量的贵"。 AI服务器，需求爆发 AI服务器需求还在持续上升。 大摩预测，仅英伟达平台，AI服务器机柜的需求就将从2025年的约2.8万台，在2026年跃升至至少6万台，实现超过一倍的增长。与此同时，AMD的Helios 服务器机架项目（基于MI400系列）也获得了良好进展，进一步加剧了市场对先进AI硬件的需求。 | | | | | 英伟达AI服务器路线 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | HIOO | H200 | B200 | GB200 NVL72 | G ...

Supermicro stock (NASDAQ: SMCI) has been an underdog in the server market for a long time. But, with the recent boom in the artificial intelligence space, SMCI has shifted into the heart of the AI sup... ...

人民财讯12月10日电，据烽火通信（600498）消息，近日，烽火通信旗下长江计算在行业市场拓展中取 得新进展，成功独家中标某互联网头部企业2026年Q1通算服务器采购项目。 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：国产AI算力产业链、人工智能数据中心、网络通信、国产芯片[1][3][7] * **公司**： * **AI服务器/计算端**：浪潮信息、紫光股份、中兴通讯、华勤技术[4][5][8] * **AIDC/IDC**：光环新网、奥飞数据、大卫科技、润泽[5][9] * **网络设备/芯片**：锐捷网络、中兴通讯、盛科通信[4][6][10][11] * **光模块/光芯片**：华工科技、新易盛、源杰科技、长光华芯、世嘉光子、永鼎股份[6][12] * **连接器/电源**：华丰科技、欧陆通[5][6][8] * **温控/液冷**：英维克、银轮股份、同飞股份、高澜股份[5][9] * **供电设备**：中能电气、晶科科技[9] * **国产芯片**：寒武纪、海光信息、摩尔线程[7] * **芯片制造**：中芯国际、华虹[7] 核心观点与论据 * **核心投资主题**：坚定看好2026年AI产业链和内芯产业链两大投资方向[3] * **国产AI算力产业链增长**：预计2026年国产AI算力产业链将显著增长，受益于国产芯片大规模放量、招标回暖及潜在的H200芯片获批[1][3] * 2025年Q2因H20断供导致招标断层，但Q3、Q4招标已开始回暖并陆续落地[1][3] * **H200获批的直接影响**：若H200芯片获批在华销售，将极大强化国产AI和算力产业链发展[1][3] * **最直接利好计算端和AIDC**：AI服务器需求随芯片数量增加，服务器电源需求随之增长[5] * **AIDC功耗需求**：粗略估算为整个芯片功耗的两倍，机房需求可能大幅增长[5] * **间接利好网络端和国产芯片端**：服务器内外组网需求增加将带动相关产品大幅增长[1][5] * **AIDC板块展望**：板块自2025年Q2以来股价下行，目前已处底部，随Q3、Q4逐步恢复及最近一个月AIGC需求显著提升，板块将迎来回暖信号[1][5] * 预计2026年国内AIDC需求至少达到**6-7GW**以上，优质机房资源可能供不应求[1][5] * **网络侧技术趋势**：重点关注由Scale-up技术带来的超高速交换芯片需求，如**51.6T/51.2T**交换芯片[6] * 发展趋势集中在白盒数据中心交换市场，锐捷网络保持领先地位[4][10] * 随着2026年超级点机柜放量，有望拉动柜内Scale-up交换机需求[4][10] * **国产芯片发展前景**：国产芯片发展是大势所趋，政策支持力度大[1][7] * 若H200系列芯片能进入中国市场，将推动国产大模型全面升级，加速国内AI生态发展，扩大对国产算力芯片的需求[1][2][7] * 长期坚定看好以寒武纪、海光信息为代表的国产算力芯片公司[7] 其他重要内容 * **计算侧具体影响**：H200系列进入国内将惠及英伟达系列AI服务器品牌厂商[4][8] * 服务器电源是关键领域，从早期**3,000瓦**迭代到**5.5千瓦**及更高功率如**8千瓦、10千瓦、15千瓦**[5][8] * **网络侧具体标的与进展**： * 锐捷网络在字节跳动和阿里巴巴占有较大市场份额，并为腾讯提供服务[6][10] * 中兴通讯推出**230.4T**框式交换机，并计划发布**51.2T**自研交换芯片[4][11] * 盛科通信预计2026年推出**57.2T** Scale-out与Scale-up层面的交换芯片[11] * **光模块市场前景**：随着H200供给问题逐步解决，国产光模块及相关组件市场前景广阔[12] * **温控/液冷趋势**：全球液冷趋势明显，国内市场将在2026年迎来液冷设备大规模招标[5] * **ITC板块及配套**：算力卡缺货问题解决将拉动IDC招标提前进行[9] * 配套的电源、风冷液冷设施（如英维克全链条布局）、供电侧设备（如HVDC）值得关注[5][9]

据IT之家此前报道，中科曙光与海光信息 5 月 25 日发布公告称，中科曙光与海光信息正在筹划重大资产重组。对于此次吸收合并的原因，海光信息 称："（这是）为抢抓信息技术产业发展新机遇，做大做强主业。"这一交易也被部分投资机构人士称为"国内算力产业最大吸并案"。 IT之家 12 月 9 日消息，中科曙光今日发布公告，公司于 2025 年 12 月 9 日召开第五届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于公司终止重大资产重组的 议案》，同意终止海光信息技术有限公司通过向中科曙光全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并中科曙光并募集配套资金。 公告称，本次交易自启动以来，由于规模较大、涉及相关方较多，且市场环境发生较大变化，实施条件尚不成熟，经公司与交易各相关方友好协商、认真研 究和充分论证，决定终止本次交易。 海光信息技术股份有限公司成立于 2014 年，主要从事处理器、加速器等计算芯片产品和系统的研究、开发。海光处理器兼容市场主流的 x86 指令集，内置 国密协处理器和密码指令集，支持可信计算的国内、国际标准，支持领先的机密计算技术。截至IT之家发文，海光信息总市值达 5097 亿元，而今年 5 ...

关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**: 亚洲人工智能半导体与服务器供应链、数据中心基础设施、云计算资本支出[3][7] * **公司**: 报告覆盖了广泛的亚洲半导体、服务器组件、ODM/OEM厂商，核心公司包括台积电、英伟达、博通、AMD、谷歌、OpenAI、Meta、微软、AWS等，并列出超过30家具体的亚洲供应链公司作为买入评级标的[3][7][19] 核心观点与论据 对“AI泡沫”的看法：需求真实，供应受限支撑上行周期 * **核心观点**: AI需求真实且快速影响生活，“泡沫”担忧源于未来五年巨大的（部分循环的）投资数字及相应的高估值，但供应链（如半导体、组件、电源）显然未为激增的需求做好准备，因此受限的供应将继续支撑亚洲半导体和服务器供应链的上行周期，并伴随盈利预测上修至2026年上半年[3][7] * **论据**: * 尽管美国科技/半导体估值已接近互联网泡沫峰值水平，但鉴于供应严重受限，预计亚洲AI半导体和服务器供应链公司的盈利将继续上修[7] * 台积电在前端（尤其是N3）和后端（CoWoS）仍保持相当有纪律的产能规划，尽管“被迫”将2026年CoWoS产能增加5-10%[7] * 对30多个吉瓦级数据中心项目的跟踪表明，AI硬件/芯片需求将持续增长至2027年，而供应链没有为如此大的量做好准备[9][10] * 大型语言模型在性能和实用性上远未触及天花板，投资重点正从文本转向多模态（如Gemini 3和Sora 2），并可能在2026年转向世界模型，主要LLM玩家短期内不会削减投资[7][15] 风险因素：潜在订单超额预订与执行风险 * **核心观点**: 主要风险是潜在的芯片/组件超额预订，以及来自新AI初创公司/基础设施公司的激进数据中心投资的执行风险[3][8] * **论据**: * 尽管对2026年上半年的订单和定价强度有信心，但不排除2026年芯片/组件订单超额预订的可能性，因为供应链的新产能（如CoWoS、T-glass等）在2026年下半年或第四季度前不会大规模上线[8] * AI初创公司或基础设施公司（如OpenAI）比美国超大规模云服务商更激进，OpenAI的承诺在2026-27年占样本池总增量计算能力的29%/43%，这些财务稳健性较差的AI玩家的执行情况将成为真实AI需求的试金石[8][10] * 电力供应可能是这些雄心勃勃的数据中心建设计划的制约因素/下行风险[10] 数据中心需求与芯片预测：强劲增长至2027年 * **核心观点**: 对30多个新吉瓦级数据中心项目的跟踪表明，AI硬件/芯片需求将持续增长至2027年[9][10] * **论据**: * 新的数据中心建设计划将在2026年激增，并在2027年加速，这将支撑AI硬件/芯片需求直至2027年[10] * 据估计，2026-28年，这30多个吉瓦级项目每年将消耗约5-7百万颗AI芯片或超过40万片CoWoS晶圆年产量，这解释了客户为何急于从台积电寻求更多产能[10] * 一个吉瓦级数据中心绿地基础设施的成本可能在200亿至400亿美元之间，倾向于区间低端，而OpenAI的Stargate项目每吉瓦500亿美元是一个激进的异常值[10][33] 半导体预测更新：台积电产能分配 * **核心观点**: 博通、英伟达和（在较小程度上）AMD将获得台积电2026年释放的大部分增量产能[11] * **论据**: * 预计台积电将把CoWoS产能扩大到2026年的105-110万颗（或到2026年底约每月11万片晶圆），此前假设为约100万颗，并进一步增长至2027年的130-135万颗[11] * 随着CoWoS产能增加5-10%，预计台积电将把增量部分主要分配给博通、英伟达，其次为AMD[11] * 因此将2026年AI逻辑半导体收入增长预测上调至同比增长69%（此前为55%），并建模2027年增长24%（此前为同比增长20%）[11] * 调整后，仍预计英伟达在2026年保持其在台积电约60%的CoWoS产能预订，但下一波CoWoS产出爬坡将从第三季度提前至第二季度（仍主要是Blackwell），且2026年整体生产组合也将转向更多Blackwell而非Rubin[11] 服务器预测更新：上调2026年出货量 * **核心观点**: 维持2025年英伟达机架出货量22千台不变，但将2026年出货量从46千台略微上调至50千台；通用服务器2026年单位增长15%[12][13] * **论据**: * 考虑到2025年10月美国顶级云服务提供商上调的2025-26年资本支出指引，以及AI IC供应商、ODM、CSP、新云和主权AI项目之间的各种新战略合作协议，将GB/VR机架出货假设从46千台上调至50千台[12] * 由于1) AI辅助工作负载管理；2) 轻度AI服务器使用；3) 2026年更多ASIC CPU服务器，将通用服务器单位预测上调至2026年增长15%，2025年增长19%[13] * 现预测全球服务器收入在2025/26年分别同比增长53%/43%（此前预期为53%/28%），其中AI服务器收入在2025/26年分别增长76%/58%（此前为76%/40%），通用服务器收入在2025/26年分别增长23%/16%（此前为23%/6%）[13] 云资本支出：共识持续上修，2026年仍有上行空间 * **核心观点**: 顶级CSP公司的资本支出同比增长共识已从2025年初的20%上修至目前的62%，与英伟达数据中心销售增长共识（66%）及AI服务器收入增长预测（76%）基本一致，2026年云资本支出（共识+34%）可能有上行空间[14] * **论据**: * 更好的AI货币化（体现在谷歌的Gemini和Nano Banana）和仍然受限的计算能力，可能支持超大规模云服务商进一步增加资本支出的决定[14] * 认为2026年云资本支出（共识同比增长34%）可能有上行空间，可能达到对2026年全球AI服务器收入增长估计（+58%）和英伟达数据中心收入增长共识估计（+57%）的水平[14] * Meta关于2026年资本支出的言论可能表明年度支出为1000-1050亿美元（同比增长45%）[14] 投资偏好与标的 * **核心观点**: 在未来3-6个月内，仍偏好英伟达和谷歌供应链，而非AWS ASIC供应链[16] * **论据**: * 亚洲半导体和服务器供应链应继续受益于供应受限、定价权和进一步的盈利上修潜力[16] * 列出了在供应链各环节的优选公司，包括先进制程/OSAT、ASIC、Fabless、电源、基板/PCB/CCL、热解决方案、光学模块/连接器/电缆以及ODM[17][18][20][22][23][26] * 台积电因其作为AI芯片赋能者的地位仍是AI半导体的结构性首选；ASPEED是另一个核心持仓；ASE将受益于台积电谨慎的CoW产能建设[23]

公司财务与业绩表现 - 第四季度营收增长14%，利润增长26%，创下盈利记录季度 [2] - 第四季度业绩使公司每股收益和自由现金流指引均被超越 [2] - 公司确认了17%至22%的营收增长指引，并提高了非公认会计准则每股收益和自由现金流指引 [5][12] - 第四季度整个服务器部门（包括AI业务）的营业利润恢复至约10% [12] AI业务需求与订单情况 - AI领域需求持续强劲，公司新获得20亿美元订单 [3] - 超过60%的订单来自主权和企业客户 [3] - 公司现有积压订单超过47亿美元 [4] - 部分订单（包括一笔因美国政府停摆而延迟交付的数据就绪项目）被推迟至2026年 [3] 数据中心建设面临的挑战 - 数据中心项目存在延迟，导致收入确认被推迟 [1] - 延迟原因包括房地产准备、电力引入和冷却系统建设耗时，以及有时涉及发电涡轮机等设备 [5][6] - 供应链中的低级别组件也可能成为制约因素 [6] - 这些是规模庞大的建设项目，涉及数十兆瓦甚至数百兆瓦的电力，现在正进入吉瓦级别 [6][7] - 主权客户项目的销售周期和验收周期通常更长 [4] 技术演进与客户策略 - 部分客户可能等待下一代技术（如Vera Rubin）发布后，再大规模投入大型项目 [8] - 部分已使用当前或前代技术的客户，为了获得性能提升以降低未来每次训练的成本，也可能等待下一代技术 [9] - 客户在数据中心建设周期中所处的阶段，决定了他们转向下一代技术是否合理 [9] - 客户对选择和灵活性以正确建设数据中心表现出兴趣 [10] 产品组合与市场战略 - 收购Juniper后，公司正转型为以网络为中心的公司 [10] - 公司宣布了多项新技术，包括首款Gallop Helios交换机，允许客户采用新技术 [10][11] - 公司自身已部署400多个AI生产用例，覆盖多个职能部门和业务单元，并将AI用于自身产品，作为市场差异化优势 [14][15] 成本与供应链管理 - 商品成本将受到2026年下半年（特别是第二季度）预期短缺的驱动，尤其是DRAM和NAND [12] - 公司已于11月实施提价，并将对未来的最佳预测纳入业绩指引 [12] 边缘计算与行业应用 - 企业正在加速采用AI，边缘计算的重要性日益增长 [15] - 在制造、运输、医疗保健等领域，存在大量AI用例，在数据产生地进行推理成本更低 [15] - 训练工作可以在多个地点组合进行 [15] - 在欧洲，主权云的概念非常重要，客户希望从道德角度保护其数据主权，这本质上是一种混合设计 [16]