公司战略转型 - 公司通过ClearPath Forward 2050战略将AI、自动化和数据驱动智能嵌入核心服务 包括应用现代化和数字工作场所服务 [1] - 利用AI解决企业痛点 如数据碎片化、低效工作流程和员工生产力低下 其Service Experience Accelerator结合生成式AI和分析技术改造传统服务台业务 [2] - 开发agentic-AI框架整合混合环境中的孤立数据 提升决策能力 同时通过终端管理和AI基础设施支持创造新收入机会 [3] 行业竞争格局 - 公司在AI驱动的IT服务领域与C3ai、Palantir和IBM等企业竞争 各厂商采用差异化AI策略 [6] - Palantir通过Foundry和Gotham平台提供实时操作AI解决方案 在国防、物流和医疗分析领域表现突出 [7] - IBM依托Watsonx平台推动企业级生成式AI应用 在金融和保险等受监管行业具备混合云优势 [8] 财务表现与估值 - 公司股价过去三个月上涨12% 低于行业20.1%的涨幅 但2026年EPS预计增长120.7% [9][14] - 当前远期市盈率4.73X 低于同业水平 Zacks共识预测显示2025年和2026年盈利同比增幅分别为28.9%和120.7% [12][14] - 2025年Q2至2026年全年EPS预测值从-0.34美元跃升至1.28美元 呈现显著增长趋势 [16] 技术发展与行业认可 - 公司因Avasant评为AI服务领域"颠覆者" 并持续投资后量子密码学和威胁检测技术 [4] - 早期转型迹象表明公司不仅适应AI变革 更积极构建技术平台以把握当前市场机遇 [5] - 服务创新加速客户采用 推动股价三个月内上涨22.4% 表现优于部分同业 [11]

估值与股价表现 - 公司远期市盈率仅为4.92倍 显著低于行业平均29.36倍和科技板块26.09倍 显示股票可能被低估 [1] - 过去6个月股价下跌34.8% 表现弱于行业12.5%的跌幅 同行C3ai和SoundHound分别下跌44.6%和53.1% [5] - 2025年每股收益预期从25美分上调至58美分 反映28.9%的增长预期 [7][15] 业务发展 - 设备订阅服务获得重大合同 包括38万台设备跨国服务协议和2.1万台生物科技公司设备管理合约 [8] - 新增Easy Vista和Freshworks技术合作伙伴 强化IT服务管理平台能力 [9] - 推出后量子密码评估服务和AI驱动解决方案 提升威胁检测和数据优化能力 [10] 战略规划 - 2050战略聚焦三大支柱：专有平台增强 混合IT环境数据交换 基础设施现代化服务 [12] - 长期战略围绕软件创新 安全混合基础设施和客户中心化服务模式展开 [11] - 通过平台粘性提升和应用现代化 释放客户生态系统数据价值 [11][12] 财务预期 - 2025年每股收益共识预期60天内从0.25美元上调至0.58美元 分析师信心增强 [15] - 当前季度预期-0.34美元 但2026年全年预期达1.28美元 [16] - 同行C3ai 2026年增长预期12.2% SoundHound 2025年增长预期84.6% [16] 投资亮点 - 业务签约势头增强 运营效率改善 分析师评级为"强力买入" [18] - 在设备订阅 AI解决方案和网络安全等高价值领域持续获得突破 [17] - 创新战略推动客户参与度提升 带来长期收入可见性 [17][18]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.32亿美元，按报告值计算同比下降11.4%，按固定汇率计算下降8.5%，主要因LNS续约时间所致；剔除许可和支持业务后，第一季度营收3.61亿美元，同比下降8.5%，固定汇率下下降5.5%，因DWS和CA&I部门可自由支配业务量减少 [24] - 第一季度新业务总合同价值（TCV）为3.37亿美元，环比增长超50%，同比增长超80% [9] - 第一季度非GAAP运营利润率为2.8%，与低个位数预期相符；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4000万美元，利润率9.3%；运营费用同比下降约1600万美元，销售、一般和行政费用（SG&A）较去年下降近14% [9][32] - 第一季度净亏损3000万美元，摊薄后每股亏损0.42美元；调整后净亏损300万美元，摊薄后每股亏损0.05美元 [33] - 第一季度资本支出约2000万美元，与去年同期基本持平；养老金前自由现金流为2300万美元，同比增加1100万美元；自由现金流为1300万美元，较去年同期的400万美元翻倍 [33] - 截至3月31日，现金余额从去年底的3.77亿美元增至3.93亿美元；净杠杆率为3.2倍，与去年同期基本持平；1.25亿美元资产支持贷款（ABL）额度未使用 [34] - 全年固定汇率营收增长指引维持在0.5% - 2.5%，按第一季度末汇率换算，报告营收增长为 - 1.1%至0.9%；预计LNS收入约4.1亿美元，以抵消第一季度非LNS业务延迟的影响；全年非GAAP运营利润率预计在6.5% - 8.5%，有望超中点；预计2025年养老金前自由现金流约1亿美元，养老金供款后自由现金流略为正 [37][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字工作场所解决方案（DWS）业务第一季度营收1.19亿美元，同比下降7.5%，主要因现场服务业务量、可自由支配项目工作和第三方业务量下降；预计企业存储业务量增加和同比增长对比改善将支持后续季度增长和盈利提升 [26] - 云应用和基础设施解决方案（CA&I）业务第一季度营收1.77亿美元，同比下降3.3%，因现有客户项目工作时间安排和传统基础设施预期范围缩减，主要是公共部门客户；预计这些影响是暂时的 [26][27] - 企业计算解决方案（ECS）业务第一季度营收1.19亿美元，同比下降11.2%，因LNS续约时间所致；LNS收入7100万美元；专业服务和下一代计算解决方案增长9.2%，由亚太地区业务流程解决方案业务量增加推动 [28] - 第一季度总合同价值4.34亿美元，其中新业务签约3.37亿美元；过去12个月订单出货比为1.0倍，基本持平；非LNS解决方案订单出货比从去年季度的0.9倍升至1.0倍；年底积压订单29亿美元，环比增长2%，同比增长4%；DWS业务积压订单实现两位数同比增长，主要由DSS签约推动 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着Windows 10在秋季停用，预计PC需求释放将推动现场服务业务量、产品工作和设备订阅服务签约增长 [7][8] - 安全市场预计将持续大幅增长，公司在第一季度推出首个后量子密码学（PQC）解决方案 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行ClearPath Forward 02/1950战略，包括通过专有平台和行业解决方案提供创新能力、通过混合基础设施环境中的安全数据交换解锁和保护数据、提供专业服务和支持以弥合客户技能差距和实现基础设施与应用层现代化 [16] - 公司在市场上获得更多认可，如被Avison评为AI服务领域颠覆者，被Nelson Hall评为攻击面管理领域领导者；与Dell达成钛金合作伙伴关系，增强了公司在市场中的地位和资源获取能力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治存在不确定性，但公司业务基础具有韧性，直接受关税和贸易壁垒影响较小；第一季度客户决策延迟对非LNS营收增长有一定影响，但全年大部分营收来自已签约和积压订单，公司仍有望实现全年指引 [20][21][37] - 预计第二季度非LNS营收环比增长，LNS营收与第一季度相近；下半年随着非LNS营收改善和LNS营收与利润提升，公司增长和盈利能力将显著提高 [40] 其他重要信息 - 公司在DWS业务中新增两个技术合作伙伴，扩展IT服务管理平台能力；在多个业务领域签署新合同，如为全球科技供应商提供设备采购和服务、为生物技术客户提供数字工作场所服务等 [10][11] - 公司在多个行业解决方案领域推出新功能和新版本，如物流优化平台推出多式联运路由功能、金融服务领域推出新的分行银行解决方案等 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: L&S业务收入增长的驱动因素，以及与业务量增长和提前续约的关系 - 公司表示L&S业务量在过去几年持续增长，主要因数据使用增加和客户对平台的消费增加；部分合同续约期限延长，增强了平台与客户的粘性；非LNS业务预计在后续季度实现增长和利润率提升，因大部分营收已包含在积压订单中 [45][46][49] 问题2: 2025年指引更新后，非LNS和LNS业务的季度环比增长预期 - 公司预计非LNS业务每个季度环比增长，Q2、Q3和Q4增长和利润率将持续改善；LNS业务预计前半部分占35%，后半部分占65%，Q3和Q4有重要合同待签，部分Q4合同现金将在2026年到账 [50][52] 问题3: 凭借DWS能力和市场关系，能否从AI相关数据中心建设和维护中获得增长 - 公司表示这是战略的一部分，已提前投入资金进行团队培训和招聘，相关业务在3月开始启动并持续增长 [54][55] 问题4: 对2026年目标的信心程度 - 公司表示仍有望实现2023年投资者日设定的现金流预期，整体进展未改变 [59] 问题5: 客户是否因宏观不确定性而犹豫 - 公司承认宏观市场波动使客户决策延迟，影响部分合同签约和营收确认时间，但业务管道和积压订单仍在增长，且与公司业务方向一致 [60][61][63] 问题6: 公司战略与以往的差异，以及如何评估业务管道和积压订单质量 - 公司表示战略保持一致，持续关注扩大市场认知、保持技术领先和提升员工能力；业务管道和积压订单质量良好，因公司有严格的交易资格审查流程，管道在新业务和整体业务上均有增长，且交易处于更成熟阶段，有望提高胜率 [70][74][75]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.32亿美元，按报告值计算同比下降11.4%，按固定汇率计算下降8.5%，主要因LNS续约时间所致；剔除许可和支持业务后，营收3.61亿美元，同比下降8.5%，固定汇率下下降5.5%，因DWS和CA&I业务板块可自由支配业务量减少 [24] - 第一季度毛利润1.08亿美元，毛利率24.9%，上年同期为27.9%；剔除许可和支持业务后，毛利率17.8%，同比下降20个基点，调整后提高120个基点 [30] - 第一季度非GAAP运营利润率2.8%，上年同期为7.1%；调整后EBITDA为4000万美元，利润率9.3%；运营费用同比下降约1600万美元，SG&A同比下降近14% [32] - 第一季度净亏损3000万美元，摊薄后每股亏损0.42美元；调整后净亏损300万美元，摊薄后每股亏损0.05美元 [33] - 第一季度资本支出约2000万美元，与上年同期基本持平；养老金前自由现金流2300万美元，同比增加1100万美元；自由现金流1300万美元，是上年同期400万美元的两倍多 [33] - 截至3月31日，现金余额较上年末增加3.93亿美元；净杠杆率3.2倍，与上年同期基本持平；流动性状况良好，1.25亿美元ABL信贷额度未动用 [34] - 重申全年固定汇率营收增长率指导区间为0.5% - 2.5%，按第一季度末汇率换算，报告营收增长率为 - 1.1%至0.9%；预计非GAAP运营利润率区间为6.5% - 8.5%，有望超中点；预计养老金前自由现金流约1亿美元，支付养老金后自由现金流略为正 [37][39] 各条业务线数据和关键指标变化 数字办公解决方案（DWS） - 第一季度营收1.19亿美元，同比下降7.5%，主要因现场服务业务量、可自由支配项目业务量和第三方业务量下降；预计企业存储业务量增加和同比增长对比改善，将支持后续季度增长和盈利提升 [26] - 第一季度毛利率14.2%，同比下降20个基点；DSS业务签约将带来硬件收入，对利润有积极影响，但毛利率较低，可能使毛利率改善较缓 [30][31] 云应用和基础设施解决方案（CA&I） - 第一季度营收1.77亿美元，同比下降3.3%，因现有客户项目业务时间安排和传统基础设施业务范围缩减，公共部门客户因联邦资金水平问题决策延迟；预计这些影响是暂时的 [26][27] - 第一季度毛利率19.5%，同比上升10个基点 [31] 企业计算解决方案（ECS） - 第一季度营收1.19亿美元，同比下降11.2%，因LNS续约时间所致；LNS营收7100万美元；专业服务和下一代计算解决方案增长9.2%，由亚太地区业务流程解决方案业务量增加推动 [28] - 第一季度毛利率47.7%，同比下降690个基点，因高利润L&S解决方案续约时间和硬件组件增加，部分被SS&C解决方案改善抵消 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新业务总合同价值（TCV）3.37亿美元，环比增长超50%，同比增长超80%，主要由新客户TCV增长驱动，新增新客户数量增加 [9] - 第一季度总合同价值4.34亿美元；过去12个月公司整体订单出货比为1.0倍，基本持平；剔除许可和支持业务后订单出货比为1.0倍，高于上季度的0.9倍 [28] - 年末积压订单29亿美元，环比增长2%，同比增长4%；第一季度DWS业务积压订单实现两位数同比增长，主要由DSS业务签约推动 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为通过优化交付、提高现金转换效率和在客户及潜在客户中拓展解决方案来增强自由现金流，执行ClearPath Forward 02/1950战略，包括通过专有平台和行业解决方案提供创新能力、通过混合基础设施环境中的安全数据交换解锁和保护数据、提供专业服务和支持以弥合客户技能差距和实现基础设施及应用层现代化 [16] - 公司在技术、人才和创新方面的投资巩固了操作系统在客户关键IT运营中的核心地位，解决方案和营销努力提高了品牌知名度和认可度，获得行业分析师和顾问的认可，有助于新客户业务发展 [16][17] - 公司与戴尔达成钛级合作伙伴关系，拥有超4000名戴尔认证工程师，该合作带来增长激励和资源支持 [17] - 行业竞争方面，公司认为自身多元化解决方案组合具有优势，业务集中在非自由支配支出领域，客户和行业分布广泛，受宏观经济和地缘政治波动影响较小；对中国市场收入贡献不足1%，对汽车和零售等高风险客户行业敞口较低；无美国联邦政府直接收入，项目咨询收入占比低，但联邦政府支出审查对州、地方和高等教育客户决策有一定影响 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，宏观经济和地缘政治不确定性、关税和贸易限制对新业务签约和当年营收有一定影响，但公司大部分全年营收来自已签约和积压订单，影响较小；市场波动使客户决策延迟，但公司业务管道和积压订单仍在增长，且与业务战略契合 [20][21][62] - 未来前景方面，公司对实现全年营收增长和盈利指导有信心，预计盈利能力将超指导区间中点；随着PC更新周期到来、基础设施现场服务业务增长和积压订单收入确认，营收和盈利能力将在下半年显著提升；积极监测市场条件，考虑机会性再融资、扩大债务结构和推进养老金缓解战略 [77] 其他重要信息 - 公司在DWS业务中与两家关键技术合作伙伴达成合作，扩展了IT服务管理平台能力，加速部署并提高灵活性 [11] - 公司在CA&I业务中为金融服务和拉丁美洲电力分销客户签订新合同，提供应用服务和安全管理服务 [12] - 公司在第一季度推出后量子密码学（PQC）解决方案，预计扩展咨询和技术能力，以应对量子威胁 [13] - 公司在物流优化平台推出多式联运路由功能，货运门户预订量增加，预计随着新航空公司加入，业务将继续增长 [15] - 公司在金融服务领域推出新版分行银行解决方案，并与Thought Machine扩大合作，提供端到端数字零售银行能力 [15] - 公司预计2025 - 2029年GAAP赤字和预计现金养老金缴款与2024年末基本持平，预计今年剩余三个季度全球养老金缴款约2700万美元/季度 [35][37] 问答环节所有提问和回答 问题1：L&S业务收入前景提升以抵消非L&S业务自由支配业务疲软的原因，以及是由业务量增长还是提前续约导致 - 公司表示L&S业务量在过去几年持续增长，主要因数据使用增加和客户合同延长；对非L&S业务后续增长和利润率提升有信心，因大部分营收在积压订单中，且业务量已出现上升趋势 [44][45][48] 问题2：2025年指导更新后，非L&S和L&S业务的季度环比增长预期 - 公司预计各季度增长预期逐季提高，非L&S业务在Q2、Q3、Q4将持续增长和利润率提升；L&S业务下半年因续约时间安排收入较高，预计前后半年收入比例为35:65，部分Q4合同现金将在2026年到账 [49][50][51] 问题3：公司能否从AI相关数据中心建设和维护业务中获得增长 - 公司表示可以，已提前在团队培训和招聘方面投入资金，相关业务在3月已启动并预计持续增长 [53][54] 问题4：对2026年目标的信心程度 - 公司表示对实现2023年投资者日设定的现金流目标信心不变，DWS业务在两年内的增长趋势无变化 [58] 问题5：客户是否因宏观不确定性而持观望态度 - 公司表示宏观市场波动使客户决策延迟，但业务管道和积压订单仍在增长，且与业务战略契合，未影响业务前端拓展 [59][60][62] 问题6：公司战略与以往的差异，以及如何评估业务管道和积压订单质量 - 公司表示战略保持一致，将继续关注扩大市场认知度、提升解决方案差异化和加强员工发展；业务管道无需调整，有严格的交易资格审查流程，管道质量提高且更成熟，预计赢率将提高；宏观因素使合同签约延迟，但不影响与客户的讨论和交易资格审查 [69][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4.32亿美元，按报告值计算同比下降11.4%，按固定汇率计算下降8.5%，主要因LNS续约时间所致；剔除许可和支持收入后，第一季度收入3.61亿美元，同比下降8.5%，固定汇率下下降5.5%，因DWS和CA&I部门可自由支配业务量减少 [25] - 第一季度新业务总合同价值（TCV）为3.37亿美元，环比增长超50%，同比增长超80%，新客户标志TCV是增长主要驱动力 [9] - 第一季度毛利润1.08亿美元，毛利率24.9%，上年同期为27.9%；剔除许可和支持收入后的毛利率为17.8%，同比下降20个基点 [32] - 第一季度非GAAP运营利润率为2.8%，上年同期为7.1%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4000万美元，利润率9.3%；运营费用同比下降约1600万美元，销售、一般和行政费用（SG&A）较上年下降近14% [34] - 第一季度净亏损3000万美元，摊薄后每股亏损0.42美元；调整后净亏损300万美元，摊薄后每股亏损0.05美元 [35] - 第一季度资本支出约2000万美元，与上年同期基本持平；养老金前自由现金流为2300万美元，同比增加1100万美元；自由现金流为1300万美元，较上年同期的400万美元增长超一倍 [35] - 截至3月31日，现金余额较年末增加3.93亿美元；净杠杆率为3.2倍，与上年同期基本持平；流动性状况良好，1.25亿美元资产支持贷款（ABL）额度未使用 [36] - 重申全年公司收入增长指导区间为固定汇率下正0.5% - 正2.5%，按第一季度末汇率换算，报告收入增长为负1.1% - 正0.9%；预计LNS收入约4.1亿美元，以抵消第一季度非LNS业务延迟影响，维持公司整体收入增长指导 [38][40] - 全年非GAAP运营利润率预计在6.5% - 8.5%之间，有望超过中点；预计2025年养老金前自由现金流约1亿美元，支付养老金后自由现金流略为正 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 数字工作场所解决方案（DWS） - 第一季度收入1.19亿美元，同比下降7.5%，主要因现场服务业务量下降、可自由支配项目工作水平降低和第三方业务量减少；预计企业存储业务量增加和同比增长对比改善将支持后续季度增长和盈利提升 [27] - 第一季度毛利率为14.2%，同比下降20个基点；为新业务进行了前期投资，DSS业务的硬件收入虽对利润有积极影响，但可能使毛利率改善较为缓慢 [32][33] 云应用和基础设施解决方案（CA&I） - 第一季度收入1.77亿美元，同比下降3.3%，主要因现有客户项目工作时间安排和传统基础设施业务范围预期缩减；预计美国公共部门客户可能加快现代化进程 [27][28] - 第一季度毛利率为19.5%，同比上升10个基点 [33] 企业计算解决方案（ECS） - 第一季度收入1.19亿美元，同比下降11.2%，因LNS续约时间安排；LNS收入为7100万美元；专业服务和下一代计算解决方案增长9.2%，由亚太地区业务流程解决方案业务量增加推动 [29] - 第一季度毛利率为47.7%，同比下降690个基点，因高利润L&S解决方案续约时间和硬件组件增加，部分被SS&C解决方案改善所抵消 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司全年预订与账单比率为1.0倍，与上一季度基本持平；非LNS解决方案预订与账单比率为1.0倍，高于上一季度的0.9倍 [29] - 年末积压订单为29亿美元，环比增长2%，同比增长4%；第一季度DWS积压订单实现两位数同比增长，主要由DSS签约推动 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行ClearPath Forward 02/1950战略，包括通过专有平台和行业解决方案提供创新能力、通过混合基础设施环境中的安全数据交换解锁和保护数据、提供专业服务和支持以弥合客户技能差距和实现基础设施与应用层现代化 [17] - 持续提升解决方案以满足客户未来分析、运营、数据和安全需求，增强品牌知名度和行业认可度，获得多项行业排名提升，与戴尔达成钛级合作伙伴关系 [18] - 预计安全市场将持续增长，推出后量子密码学（PQC）解决方案；客户关注采用AI，公司推进相关解决方案以简化采用过程 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和地缘政治存在不确定性，但公司多元化解决方案组合、长期合同和低客户集中度使其具有相对稳定性和韧性；宏观环境对新业务签约时间和当年收入有一定影响，但全年大部分收入来自已签约解决方案和服务 [20][21] - 公司有明确的视线实现全年收入增长指导，并有望超过全年盈利能力指导中点，得益于交付和运营效率提升以及多元化收入来源的韧性 [78] 其他重要信息 - 预计2025 - 2029年GAAP赤字和预期现金养老金缴款与2024年末基本持平；美国养老金计划第二季度开始缴款，预计全年全球养老金缴款约为每季度2700万美元 [37][38] - 第二季度非LNS收入预计约为3.75亿美元，呈个位数环比增长；LNS收入预计与第一季度相似，上半年约占35%，下半年约占65%；预计全年收入和盈利能力将在下半年显著提升 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：L&S收入增长的驱动因素是什么，以及与业务量增长和提前续约的关系如何？ - 公司表示L&S业务量在过去几年持续增长，主要归因于数据使用增加和客户合同期限延长；对非LNS业务后续增长和利润率提升有信心，大部分收入已包含在积压订单中 [46][47][49] 问题2：2025年各业务板块的季度环比增长预期如何？ - 公司预计各业务板块季度环比增长逐季增加，L&S业务下半年因续约时间安排收入将更高，且部分合同现金将在2026年到账 [51][53] 问题3：公司能否从AI相关数据中心建设和维护中获得增长？ - 公司表示这是战略一部分，已开始相关活动并预计将持续增长，此前已为相关业务进行人员培训和招聘 [55][56] 问题4：对2026年目标的信心如何？ - 公司表示仍有望实现2023年投资者日设定的现金流目标，对超过计划的信心水平未变 [60] 问题5：宏观不确定性是否导致客户犹豫？ - 公司承认宏观市场波动使客户签约延迟，但未影响业务前端管道增长，管道质量和成熟度有所提升 [62][63][74] 问题6：新领导的战略思路以及如何评估积压订单质量？ - 公司表示战略保持一致，重点关注扩大市场认知、解决方案差异化和员工发展；有严格的交易资格审查流程，管道质量和成熟度较好，宏观因素未影响与客户的讨论和交易资格审查 [70][73][75]