Eastman Chemical Company (NYSE:EMN) Q4 2025 Earnings call January 30, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsDavid Begleiter - Managing DirectorFrank Mitsch - PresidentGreg Riddle - VP of Investor Relations and Corporate CommunicationsJohn Roberts - Managing DirectorJosh Spector - Executive Director of Chemicals Equity ResearchLydia Huang - VP of Equity ResearchMark Costa - Board Chair and CEOMike Sisson - Client Service AssociateRachel Li - Citigold AssociateTurner Hinrichs - Equity Research AssociateWillie ...

Eastman Chemical Company (NYSE:EMN) Q4 2025 Earnings call January 30, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsDavid Begleiter - Managing DirectorFrank Mitsch - PresidentGreg Riddle - VP of Investor Relations and Corporate CommunicationsJake LaRoe - Senior Manager, Investor RelationsJohn Roberts - Managing DirectorJosh Spector - Executive Director of Chemicals Equity ResearchLydia Huang - VP of Equity ResearchMark Costa - Board Chair and CEOMike Sisson - Client Service AssociateRachel Li - Citigold AssociateTur ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度及全年财报已发布 但电话会议直接进入问答环节 未提供具体的汇总财务数据 [1][2][3] - 公司设定了重大的成本削减目标 计划在2025年削减1亿美元成本的基础上 2026年再削减1.25亿至1.5亿美元 两年合计削减2.25亿至2.5亿美元 [9][33] - 资产利用率在2025年造成了约1亿美元的利润逆风 主要由于公司为管理库存而降低工厂运行负荷 预计2026年将因产量增长和计划性停产减少带来2500万至5000万美元的利用率顺风 [69][71][73] - 预计2026年可变薪酬将因业务计划重置而成为一项利润逆风 规模约为5000万至7500万美元 [45][91] - 管理层认为 若所有可控措施见效且宏观经济稳定 每股收益（EPS）达到约6美元是可能范围的上限 [44][46] 各条业务线数据和关键指标变化 纤维业务 - 2025年纤维业务息税前利润（EBIT）下降的主要驱动因素包括：丝束销量下降（最大驱动因素）、关税导致的纺织业务利润减少约3000万美元、全公司对纤维素产品需求减少造成约2000万美元逆风 以及利用率和能源成本增加约5000万美元 [5] - 公司已通过与客户的合同稳定了2026年的丝束销量 但为此接受了适度的价格下降 销量稳定的前提是客户按合同最低量采购 并预计去库存将持续全年 [6][7][8] - 第一季度丝束销量开局疲软 但预计随着时间推移会逐步提升 下半年通常因应对次年1月可能的增税而更强劲 [9] - 公司正采取多项行动改善纤维业务 包括将部分公司级成本削减分配至该部门、优化资产运营效率、推动纺织业务增长（如扩大短纤产品Naia Staple的销售）以及通过Aventa等产品提升纤维素产品整体利用率 [10][11] 化学中间体业务 - 该业务最大的利润挑战来自大宗乙烯 公司正在推进乙烯制丙烯（E2P）项目以结构性改善业务 该项目可将乙烯转化为丙烯 从而避免销售低利润的大宗乙烯并替代高价外购丙烯 预计能带来5000万至1亿美元的利润改善 资本回收期少于2年 [14][15][16] - 该业务的周期性很大程度上受需求驱动 北美市场因受关税保护且免受中国倾销影响 盈利能力远高于出口市场 随着北美需求（如建筑、耐用消费品）复苏 产品组合将向高价值方向升级 [17] - 超过一半的化学中间体产品用于公司内部的特种产品生产 因此特种产品需求复苏也将有助于改善该业务的利润和稳定性 [17] - 当前市场价格已处于中国生产商的可变现金成本水平 预计全球市场结构将在未来几年改善 但公司未将此类外部改善纳入2026年的业绩预期中 [18][19] 先进材料业务 - 该业务在2026年拥有多个利润增长杠杆：包括循环经济（如化学回收）和传统创新带来的销量增长、公司成本削减计划的部分流入、以及随着销量回升带来的显著资产利用率顺风（2025年该业务承受了最大的利用率逆风） [40][41][74] - 预计2026年先进材料业务价格将出现适度下降 原因是公司需要与客户分享原材料成本优势 但在销量增长的背景下 整体可变利润仍在增加 [36][37] - 公司正通过拓展应用领域来驱动销量增长 例如重规格片材和收缩包装市场 这些领域利润率虽不及核心特种产品 但仍具吸引力且能提升资产利用率 [35] 添加剂及功能产品业务 - 半导体用超高纯度溶剂业务利润高于该部门平均水平 增长率在20%-30% 但整体规模不大 有助于抵消部门内其他产品（如HTF销售下降及部分停产产品）带来的逆风 [76][77] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场在化学中间体业务中盈利能力显著高于出口市场 主要受关税保护且免受中国倾销影响 [17] - 欧洲市场面临结构性挑战 部分农化产品因监管禁令而停止销售 对公司2026年业绩将产生影响 [53] - 中国市场存在产能过剩和倾销行为 对全球化工产品价格构成压力 其生产商目前正以可变现金成本定价 影响了全球（尤其是欧洲、韩国、日本）高成本资产的盈利能力 [18] - 管理层指出 自2019年以来需求持续疲软 例如全球房屋总销量下降20% 耐用消费品销量下降5%-15% 汽车销量仅勉强恢复至2019年水平 存在大量被压抑的需求 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **成本控制战略**：公司持续推进重大成本削减计划 2025年实现1亿美元削减（超出目标2500万美元） 2026年目标再削减1.25亿至1.5亿美元 以在充满挑战的时期为股东创造价值并提升公司韧性 [33] - **增长与创新战略**：公司不被动等待宏观经济好转 而是主动通过创新创造超越市场的增长 重点领域包括循环经济平台（如化学回收）、高端薄膜（用于HUD、豪华车、电动车）、超高纯度溶剂以及纤维业务中的新应用拓展（如纺织短纤） [33][34] - **循环经济战略**：公司的化学回收（甲醇分解）技术是长期战略重点 与机械回收相比具有质量（无限循环、纯度更高）和收率上的优势 机械回收质量下降问题正加速显现 这证实了公司技术路线的价值主张 [57][58][59][60] - 公司计划对金斯波特的第一座甲醇分解工厂进行脱瓶颈改造 产能将提升30% 这可以在不投入大量新资本的情况下满足增长需求 并推迟第二座工厂的建设 使公司能在当前艰难经济环境中管理好资本支出和现金流 [95][96][97] - **应对行业竞争**：在化学中间体领域 公司通过E2P项目应对中国产能过剩和倾销带来的结构性挑战 在特种材料领域 公司通过产品创新和差异化来维护价格和市场份额 而非在弱市中通过价格战侵蚀价值 [34][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观经济展望**：管理层认为宏观经济前景高度不确定 是业绩的最大变量 目前假设市场需求相对稳定 但消费者（特别是占80%的中低收入群体）仍在与经济负担、关税担忧和就业不安全感作斗争 消费行为谨慎 [33][47] - **需求复苏潜力**：管理层认为存在巨大的被压抑需求 例如汽车车龄已达15年、家电接近使用寿命、住房市场销量低迷等 一旦消费者信心恢复 需求反弹可能带来业绩上行空间 [48][105] - **政策环境**：管理层对美国当前政府可能采取的措施（如降息、税收政策、住房政策）抱有希望 认为这些措施可能增加消费者收入并刺激经济 从而为公司带来业绩上行潜力 [49] - **短期指引**：公司对第一季度业绩持积极态度 预计销量将从第四季度恢复 但同比去年第一季度（当时是增长季度）将面临艰难对比 公司预计随着成本削减、创新和循环经济项目效应逐步显现 业绩将在年内逐步改善 [25][26][28][29] 其他重要信息 - 公司预计2026年第一季度将面临更高的能源成本逆风 且价格在化学中间体和纤维业务中有所下降 [28] - 冬季风暴可能对第一季度业绩产生额外影响 主要途径是推高天然气成本 公司已采取限产等措施以控制影响 并对约一半的天然气需求进行了套期保值 [79][80] - 公司第二座甲醇分解工厂项目因未能获得美国能源部（DOE）拨款而暂停 目前正致力于设计一个资本效率更高的方案 并评估多个备选地点 在完成第一座工厂脱瓶颈改造前 不会进行重大资本投入 [94][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于纤维业务 公司采取了哪些措施 停产如何影响全年利润 以及能否转嫁纤维素成本上涨 [4] - 回答: 纤维业务是优先事项 2025年EBIT下降40%来自非丝束因素 包括关税（3000万美元）、需求放缓（2000万美元）和成本上涨（5000万美元） 公司已通过适度降价稳定了2026年丝束销量 预计客户将按合同最低量采购并持续去库存 第一季度开局疲软但将逐步改善 此外 公司通过成本削减、拓展纺织业务（如Naia Staple短纤）和推动Aventa产品增长来提升该业务 部分丝束合同包含成本转嫁条款 纺织产品价格则基于市场 在疲软环境下大幅提价可能性不大 [5][6][7][8][9][10][11][12] 问题: 关于化学中间体业务 是否有其他措施降低其盈利波动性 [13] - 回答: 主要措施是E2P项目 可将乙烯转化为丙烯 预计改善利润5000万至1亿美元 资本回收期少于2年 此外 北美市场需求复苏将改善产品组合 超过一半的中间体产品用于内部特种产品 其需求复苏也将带来帮助 长期看 全球市场结构将因中国低成本产能的不可持续性而改善 但公司未将此类外部改善纳入2026年预期 [14][15][16][17][18][19] 问题: 能否帮助分析第一季度每股收益同比下滑的构成 [20][21] - 回答: 去年第一季度是增长季度（终端市场增长2%-4%） 因此同比对比艰难 目前看 第一季度销量正从第四季度恢复 在先进材料和添加剂及功能产品业务中有季节性复苏 纤维业务销量恢复温和 化学中间体业务因停产减少销量也会恢复 总体有显著的销量复苏 但无法回到去年水平 此外还有利用率提升和成本削减的益处 但会被能源成本上涨、化学中间体及纤维业务价格下降所部分抵消 [23][24][25][26][27][28] 问题: 甲醇分解业务对2026年利润的贡献似乎意味着增量利润率较低 这是否是正确看法 是否有额外固定成本或产品组合拖累 [30] - 回答: 利润转化率存在一个范围 对于包装领域的合同 公司有销量承诺和成本转嫁机制 相信能带来合理的回报 随着产品组合向特种市场升级以及消费市场长期复苏 还有额外的上行空间 [31][32] 问题: 能否量化2026年特种业务的价格-成本趋势 以及为何在先进材料业务中让渡部分价格 [33] - 回答: 公司专注于可控因素 如成本削减和自主驱动的销量增长 先进材料业务是主要受益者 价格适度下降是为了与客户分享原材料成本优势 但在销量增长背景下 整体可变利润在增加 [33][34][35][36][37] 问题: 能否详细说明先进材料业务（除甲醇分解外）2026年同比的业绩驱动因素 [38] - 回答: 先进材料业务主要杠杆包括：循环经济和创新驱动的销量增长、成本削减计划的流入、资产利用率从2025年逆风转为顺风、以及外汇顺风 主要抵消因素包括能源成本上涨、价格适度下降以及可变薪酬逆风 [40][41] 问题: 根据提供的各项业绩驱动因素 粗略估算每股收益约5.5-6美元 这个范围是否接近公司预期 [44] - 回答: 6美元左右是可能范围的上限 但存在广泛的不确定性 主要来自宏观经济 当前GDP增长若剔除数据中心、AI和医疗保健则近乎持平 消费者仍面临压力 但存在被压抑的需求和潜在政策利好带来的上行空间 [44][46][47][48][49] 问题: 之前幻灯片封面上有小鸡图案 现在涉及的农化产品发生了什么 [52] - 回答: 欧洲有几款作物保护产品因监管禁令生效而停止销售 这将对公司2026年业绩产生影响 [53] 问题: 机械回收rPET的质量下降是怎么回事 [54][55] - 回答: 机械回收在每次熔融时会破坏聚合物链 导致质量逐次下降 且无纯化步骤 杂质残留 导致产品变黄、变灰、强度下降 这一问题出现得比预期更快 这证实了公司化学回收技术的价值主张 化学回收可将聚合物解聚并纯化 得到与原生料相同甚至更优质量的产品 且可无限循环 [57][58][59] 问题: 如何看待客户库存水平 当前情况是否类似于2022-2023年的大去库存 [63][64] - 回答: 情况不同 2025年初客户已很谨慎 但4月关税局势升级导致超前采购 随后需求放缓 造成了库存积压 但库存起点远低于2023年 且需求并未崩溃 目前看到订单在1月、2月环比第四季度回升 表明库存已得到管理 [67][68] 问题: 如何理解2025年1亿美元资产利用率逆风与2026年2500-5000万美元利用率顺风（含2000万美元维护减少收益）之间的可比性 [69] - 回答: 2025年的逆风源于公司为达成现金流目标而主动降负荷以去库存 2024年公司为循环经济转型曾建立库存 因此2026年同比的利用率顺风较为温和 主要来自计划性停产减少和预计库存水平稳定 若需求稳定且公司驱动的销量增长实现 利用率顺风可能超过2500-5000万美元 [71][72][73] 问题: 半导体用超高纯度溶剂的市场规模、增长率和利润率如何 [75] - 回答: 该业务利润率高于部门平均水平 增长率在20%-30% 但整体规模不大 是抵消部门内其他产品逆风的有益贡献者 [76][77] 问题: 第一季度业绩指引未包含冬季风暴影响 目前如何看待其潜在影响 [78] - 回答: 目前影响尚难预测 主要风险是推高天然气成本 公司已采取限产等措施控制影响 并对约一半的天然气需求进行了套期保值 将在季度内提供更多信息 [79][80] 问题: 如何理解纤维销量同比下降19% 合同量范围通常如何 以及既然销量稳定但持续去库存 2026年净销量究竟应如何预期 [82] - 回答: 2026年全年丝束销量预计与去年持平 纺织业务有额外增长 去年销量逐季下降是因为客户从合同正常采购量转向最低采购量以进行去库存 部分客户的增长计划也未实现 今年合同已确保在客户按最低量采购时 年度销量与去年实现量持平 但季度间有灵活性 第一季度采购量略低 后续需增加采购以满足年度承诺 且去库存需求较去年减少 [83][84][85][88] 问题: 在努力实现利润增长并大幅削减成本背景下 为何可变薪酬会成为重大逆风 如果宏观环境导致利润未增长 可变薪酬会如何变化 [89] - 回答: 2025年可变薪酬支出较低 因为实际业绩远低于年初计划 随着2026年业务计划重置 若公司实现稳定现金流并达成各项行动目标 预计可变薪酬将重置并带来约5000-7500万美元的同比逆风 [90][91] 问题: 第二座甲醇分解项目已投入多少 决定继续或停止的依据是什么 鉴于百事可乐合同已提前 是否在寻找新的基础负荷合同 [93] - 回答: 项目因未获DOE拨款而暂停 目前无工程支出 团队正致力于设计资本效率更高的方案 并评估多个备选地点 得益于第一座工厂的脱瓶颈改造（产能提升30%） 公司可以满足增长需求并推迟第二座工厂的资本投入 以在当前经济环境下管理好现金流 [94][95][96][97] 问题: 百事可乐合同是否是金斯波特项目2026年3000万美元增量利润的主要贡献者 还是贡献主要在年底 [99] - 回答: 2026年该项目的收入增长中 rPET是重要部分 百事可乐是合同方之一 但还有其他多个战略品牌客户 特种产品业务的贡献程度取决于宏观经济状况 [99][100] 问题: 在恢复公司历史盈利水平方面 是否存在终端市场、竞争或中国的结构性障碍 以及实现先进材料和添加剂及功能产品业务显著利润增长所需的销量增长范围是多少 [102] - 回答: 当前盈利水平主要受周期性需求疲软影响 先进材料和添加剂及功能产品业务不存在结构性问題 化学中间体业务存在中国产能过剩带来的结构性挑战 但通过E2P项目和需求复苏可以改善 公司仍认为有可能恢复至约20亿美元的常态化盈利水平 实现增长所需的销量主要来自公司可控的创新和循环经济项目 而非完全依赖宏观复苏 [103][104][105][107][108][109][110]