核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩表现强劲，连续第四个季度实现推荐收入双位数同比增长，全年总收入和调整后息税折旧摊销前利润均超预期 [4] - 增长主要由品牌营销投资增加所驱动，品牌渠道流量增长显著，且公司认为品牌飞轮效应和产品改进将持续推动未来增长与盈利 [4][5] - 公司对2026年业绩持乐观态度，预计将继续实现总收入双位数同比增长，并设定了至少2000万欧元的调整后息税折旧摊销前利润目标 [5][14] 财务业绩摘要 - **第四季度业绩**：总收入同比增长27%至1.2亿欧元，推荐收入同比增长17%至1.094亿欧元，净利润为1450万欧元，调整后息税折旧摊销前利润为1130万欧元 [6][9] - **全年业绩**：总收入同比增长19%至5.489亿欧元，推荐收入同比增长17%至5.329亿欧元，净利润为1120万欧元（2024年为净亏损2370万欧元），调整后息税折旧摊销前利润同比增长55%至1580万欧元 [6][9][12] - **盈利指标**：第四季度全球广告支出回报率同比下降15.0个百分点至147.9%，全年同比下降3.7个百分点至128.4%，主要因品牌营销投资增加 [6][29] 收入驱动因素与细分市场表现 - **收入构成**：收入绝大部分来自推荐收入，即用户点击酒店报价或广告后向广告商引流的费用 [16] - **细分市场增长**：所有核心细分市场（美洲、发达欧洲、世界其他地区）在第四季度均实现推荐收入双位数同比增长 [5][9] - **区域表现**：美洲地区第四季度推荐收入同比增长20%至4320万欧元，引领增长；发达欧洲和世界其他地区分别增长15%和16% [5][19][20] - **其他收入**：第四季度其他收入大幅增长至1060万欧元，主要得益于2025年第三季度收购trivago DEALS后提供的在线酒店预订服务 [20][22] 营销策略与广告支出 - **品牌营销投资**：自2023年中以来增加的品牌投资正在取得回报，品牌渠道流量收入增长近年来显著超过总收入增长 [4][10] - **广告支出增长**：第四季度广告支出同比增长31%至7530万欧元，全年同比增长21%至4.182亿欧元，主要用于增加各核心市场的品牌营销投资 [11][25] - **营销渠道测试**：公司测试了额外的品牌营销渠道，预计未来有扩展潜力，并可通过营销渠道多元化来缓解风险 [11] 运营效率与成本控制 - **成本结构**：销售与营销费用是最大支出，其中广告支出占绝大部分，第四季度销售与营销费用同比增长31%至8330万欧元 [30][34] - **技术投入**：与人工智能相关的产品改进提升了酒店搜索体验，并创下历史新高的预订转化率，对盈利能力产生积极影响 [10] - **成本纪律**：公司强调成本纪律、利用人工智能实现的稳定员工人数以及复合品牌效应将是提高盈利能力的关键 [5] 业务展望与战略 - **2026年第一季度展望**：尽管面临严峻的同比基数，但开局良好，符合提高的盈利目标，预计将继续实现总收入双位数同比增长和盈利能力改善 [5][14] - **2026年全年展望**：预计总收入将实现双位数同比增长，调整后息税折旧摊销前利润至少达到2000万欧元 [5][14] - **长期战略**：公司长期战略正在奏效，相信品牌和产品飞轮能持续驱动增长和盈利，未来将通过继续扩展品牌营销（但步伐较2025年更温和）、产品改进、增加登录会员数以及严格的成本控制来提升盈利能力 [4][13] 资产负债表与现金流 - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物和受限现金总额为1.311亿欧元，较2024年底减少300万欧元 [50] - **现金流**：2025年全年，经营活动提供现金770万欧元，投资活动使用现金9220万欧元（主要用于收购trivago DEALS），融资活动使用现金130万欧元 [50][51][52] - **营运资本变动**：营运资本增加导致现金流出1200万欧元，主要受预收旅客款减少、应收账款增加以及不确定税务状况转回等因素影响 [53]

业绩总结 - 2025年第三季度，收入同比增长13%，达到€524百万[15] - 调整后的EBITDA同比增长18%，达到€15.5百万[15] - 净收入为€11百万，较去年同期的亏损€3.3百万有所改善[19] - 预计2025年全年收入增长中位数为15%，调整后的EBITDA至少为€10百万[15] - 2026年目标调整后的EBITDA至少为€20百万[15] - 截至2025年9月30日，调整后的EBITDA为1600万欧元，较2024年同期的1360万欧元有所增长[54] - 2025年截至9月30日的净收入为1100万欧元，而2024年同期为-1540万欧元[54] - 2025年截至9月30日的运营收入为1220万欧元，较2024年同期的-1960万欧元显著改善[54] - 2025年截至12月31日的净收入为180万欧元，较2024年同期的-2370万欧元显著改善[54] 用户数据 - 推荐收入在美洲增长14%，在世界其他地区增长12%，在发达欧洲增长9%[15] - 2025年第一季度实现强劲的22%收入增长，主要得益于品牌营销投资和产品增强[51] - 2025年第二季度收入增长17%，其中20%的收入来自已登录用户[51] 市场扩张与并购 - 通过收购Holisto，推动Book & Go的扩展，提升市场份额[47] - 完成Holisto收购，以加速Book & Go扩展[51] 新产品与技术研发 - trivago DEALS产品的首个版本已发布，预计将为用户提供新的搜索优惠方式[50] 未来展望 - 预计第四季度将实现连续第四个季度的双位数收入增长[15] - 2025年全年收入指引显示出积极的增长前景[51] 负面信息 - 2025年截至9月30日的股权法投资损失为50万欧元，较2024年同期的90万欧元有所减少[54]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩超预期，各业务板块收入双位数增长，亏损收窄，上调全年收入增长指引至中两位数区间，预计全年调整后EBITDA为正，将继续投入品牌营销以维持增长势头 [4][7][15] 财务总结与运营指标 收入情况 - 第一季度总收入达1.241亿欧元，同比增长22%，推荐收入为1.234亿欧元，同比增长23%，连续两个季度增长 [6][7][10] - 各报告板块推荐收入均实现双位数增长，美洲增长18%，发达欧洲增长19%，其他地区增长44% [7][21] - 其他收入为70万欧元，同比下降42%，主要因2024年年中停止部分B2B收入来源 [21][24] 广告投入与回报 - 广告支出达1.045亿欧元，同比增长24%，主要用于增加各板块品牌营销投资以提高平台直接流量 [28] - 全球广告支出回报率（ROAS）为118.1%，与去年同期（119.2%）基本持平，显示公司在增加广告支出的同时能实现推荐收入增长 [11][30] 费用与利润 - 总成本和费用为1.337亿欧元，同比增长18%，其中销售和营销费用增长24%至1.102亿欧元，技术和内容费用增长7%至1340万欧元，一般和行政费用下降15%至730万欧元 [32] - 净亏损为780万欧元，同比减少7%，调整后EBITDA亏损为650万欧元，同比减少29% [6][7][39] 近期趋势 - 品牌营销投资带动各报告板块品牌渠道流量增长，推动第一季度业绩强劲表现 [10][11] - 公司持续投资品牌建设，优先考虑长期品牌投资而非短期利润最大化，虽广告支出增加，但ROAS总体稳定，反映公司投资效率 [10][11] 展望 - 4月各板块收入同比保持双位数增长，预计积极势头将持续至夏季，实现全年收入同比增长 [12] - 公司将继续扩大营销活动规模，增加广告支出，预计全年收入增长达中两位数区间，实现正的调整后EBITDA [13][14][15] 收入、广告支出与广告回报 推荐收入与其他收入 - 公司通过拍卖平台将用户搜索与大量酒店及住宿优惠匹配，主要收入来自用户点击搜索结果中的酒店和住宿优惠并被推荐给广告商，即推荐收入 [16][18] - 公司还通过向广告商提供B2B解决方案，如数据产品和业务工作室订阅费获得收入，但占比不高 [20] 广告商集中度 - 公司大部分推荐收入来自在线旅行社（OTAs），2025年第一季度，Expedia集团旗下品牌占推荐收入的35%，低于去年同期的37%；Booking Holdings旗下品牌占40%，高于去年同期的39% [25] 广告支出 - 广告支出包括电视、搜索引擎营销等多种营销渠道费用，2025年第一季度各板块广告支出均增加，美洲增长31%，发达欧洲增长7%，其他地区增长50%，总广告支出增长24% [27][28] 广告支出回报率（ROAS） - ROAS为推荐收入与广告支出的比率，是衡量广告效率的主要指标 [29] - 2025年第一季度全球ROAS为118.1%，较去年同期下降1.1个百分点，主要因各板块持续增加品牌营销投资，发达欧洲地区ROAS上升部分抵消了其他地区的下降 [30] 费用情况 收入成本 - 第一季度收入成本为270万欧元，同比减少30万欧元，主要因与收入产生密切相关的某些IT服务提供商成本降低 [32][33] 销售和营销 - 销售和营销费用为1.102亿欧元，同比增加2140万欧元，其中广告支出为1.045亿欧元，占比95% [32][34] - 其他销售和营销费用增加100万欧元，主要因电视广告制作成本、人员成本、开拓新酒店客户成本和数字服务税增加，部分被2024年6月长期赞助协议结束导致的营销费用降低抵消 [35] 技术和内容 - 技术和内容费用为1340万欧元，同比增加90万欧元，主要因人员成本增加，部分被非核心IT服务提供商成本降低抵消 [32][36] 一般和行政 - 一般和行政费用为730万欧元，同比减少130万欧元，主要因专业费用、高管领导变更相关成本和法律费用降低，部分被股份支付费用增加抵消 [32][37] 所得税、净亏损和调整后EBITDA 所得税 - 第一季度所得税收益为210万欧元，同比减少30万欧元，有效税率为23.9%，高于去年同期的22.2%，主要因递延税项调整差异 [39][41] - 截至2025年3月31日，未确认税收优惠的不确定税务负债为870万欧元 [43] 净亏损和调整后EBITDA - 净亏损为780万欧元，调整后EBITDA亏损为650万欧元，亏损主要因公司为实现长期增长进行品牌营销活动，增加销售和营销费用 [39][44] 资产负债表和现金流 - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金为1.186亿欧元，较2024年12月31日减少1550万欧元，主要因经营活动使用现金1410万欧元和投资活动使用现金100万欧元 [45] - 第一季度收入增加导致应收账款增加，广告支出增加导致应付账款增加，整体净营运资金为800万欧元 [46] - 投资活动使用现金主要用于资本支出，如内部使用软件和网站开发 [47] 非GAAP指标定义与表格调整 调整后EBITDA定义 - 调整后EBITDA是对美国公认会计原则（GAAP）的补充指标，定义为净收入/（亏损）经调整后的数值，排除影响经营业绩可比性的某些项目 [49] - 公司使用该非GAAP指标评估经营业绩、制定业务计划和进行资本分配决策，认为其有助于投资者理解和评估公司经营表现 [50] 调整后EBITDA局限性 - 调整后EBITDA作为分析工具存在局限性，不能替代GAAP报告结果，如不反映现金支出、营运资金需求、资产替换成本等，且不同公司计算方式可能不同 [51][52][53] 非GAAP指标表格调整 - 提供调整后EBITDA的表格调整，展示从净亏损到调整后EBITDA的计算过程 [54]