纪要涉及的行业和概念 涉及“中特估”“科特估”概念，以及科技、金融、地产、资源、公用事业、消费、TMT等行业 核心观点和论据 “科特估”行情现状 - 观点：“科特估”行情仍在波段交易中挣扎，难以形成趋势 [8] - 论据：23年“中特估”提出后，央国企盈利能力带动其行情持续演绎，而“科特估”在高速轮动行情结构下，始终难以和“中特估”一样形成趋势 “科特估”长期展望 - 观点：与“中特估”相同，都是资本市场使命的一环，长期对科技股行情有信心 [9] - 论据：“中特估”和“科特估”都是资本市场服务实体经济使命的一部分，安全资产“涨价重估”（中特估）是基础，提供解决土地财政转型资金，“科特估”发展新质生产力是实现民族复兴的根本 “科特估”短期线索 - 观点：需等待明确的流动性宽松或政策强加码 [12] - 论据：分母端，美债利率制约流动性，在明确降息信号出现前，不宜过早交易海外流动性宽松预期；分子端，当前科技板块普涨需更大级别政策驱动，如国家大基金三期落地带来结构性行情，但普涨仍需政策加码 “科特估”深层意义 - 观点：配合新“国九条”，改善“新质生产力”融资环境 [17][19] - 论据：国内信用周期底部，“新质生产力”亟需融资，一级市场大规模融资常以二级市场牛市为前提，“科特估”可能改善融资环境，且“先进智造”融资能力相对较差，可能是重点领域 如何交易“科特估” - 观点：“先进智造”的相对估值修复 [22] - 论据：“科特估”并非平地拔估值，“先进智造”相对国际水平低估，从估值与盈利能力变化看，中国“先进智造”行业对比美国，盈利能力抬升但估值收缩，更需估值重塑 行业配置 - 观点：持仓“中特估”，关注“科特估”，坚守“八二法则” [25][26] - 论据：“科特估”是长期趋势，但短期交易需谨慎等待信号，持仓“中特估”（安全资产）同时关注“科特估”是更优解；行业配置上，80%仓位中长期配置“安全资产”，20%仓位阶段性博弈“发展资产” 其他重要内容 市场回顾 - 本周万得全A较上周下跌2.09%，上证指数下跌1.15%，沪深300下跌0.16%等；各类市场风格中，大盘价值上涨0.32%，大盘成长下跌0.71%等；大类行业中，金融服务与服务业涨跌幅靠前，中游材料与中游制造靠后；一级行业中，公用事业、交通运输、煤炭涨跌幅前三，综合、轻工制造、社会服务后三；境外市场多数上涨，大宗商品多数下跌 [27] - 本周A股总体重要股东二级市场交易净增持21.03亿元，减持最多的行业为电子（-1.61亿元），增持最多的行业为基础化工（12.56亿元）；本周偏股型基金新发行54.44亿；本周北向资金净流入53.05亿元；截至本周收盘，融资余额为14762亿元，周环比下跌0.82%，同比下跌2.18%，融券余额为368亿元，周环比下跌3.74%，同比下跌59.26% [29] 本周重要经济数据 - 国内宏观：5月中国出口金额同比大增，外汇储备同比增长，消费者信心指数低于3月，进口金额同比低于4月 [32] - 海外宏观：美国5月制造业活动进一步萎缩，失业率上升，新增非农就业人数同比下降但少减等 [32] - 上游资源品：本周COMEX黄金、阴极铜、铝期货收盘价低于上周等 [32] - 中游材料：本周尿素出厂价高于上周，高炉开工率、主要钢厂开工率低于上周等 [32] - 必需消费：5月下旬豆粕、生猪市场价高于中旬，上周十大城市商品房成交面积高于前一周 [32] - 可选消费：上周30大中城市商品房成交面积高于前一周，5月百城住宅价格指数同比高于4月，上周100大中城市成交土地溢价率高于前一周 [32] - 服务业：5月中国物流业景气指数业务总量、新订单低于4月，天然气进口量累计同比低于4月，5月下旬液化天然气市场价低于中旬 [33] - TMT：5月电影票房收入同比下降但少减 [33] 本周经济要闻 6月7日公布5月中国进出口数据，当月进出口3.71万亿元，同比增长8.6%，其中出口2.15万亿元，增长11.2%，进口1.56万亿元，增长5.2%；今年前5个月，我国出口9.95万亿元，增长6.1%，船舶、电动汽车、家用电器出口增速较快，5月集成电路、船舶出口金额同比增长明显 [34] 下周重点关注 6月12日中国公布5月欧CPI同比、5月PPI同比，美国公布5月CPI、5月核心CPI；6月13日中国公布5月M0、M1、M2同比、5月社会融资规模、5月新增人民币贷款，美国公布联邦基金利率、5月PPI最终需求、5月核心PPI；6月14日欧盟公布4月欧盟商品进出口金额同比、4月欧元区贸易差额、4月欧元区商品进出口金额，美国公布6月密歇根消费者情绪指数 [35] 风险提示 政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等 [38]