财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度穆迪实现强劲财务业绩，收入增长24%，调整后摊薄每股收益增长49% [8] - 穆迪调整后营业收入增长41%至9.14亿美元，调整后营业利润率扩大680个基点至57.1%，调整后摊薄每股收益为4.06美元，同比增长49% [9] - 公司上调2021年全年多数指标指引，预计收入将实现高个位数百分比增长，调整后营业利润率约为50%，稀释和调整后摊薄每股收益指引范围分别上调并收窄至10.40 - 10.70美元和11 - 11.30美元 [23][24] - 自由现金流预测预计在21 - 22亿美元之间，全年预计回购约15亿美元股票 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 穆迪投资者服务公司（MIS） - 第一季度收入超10亿美元，同比增长30%，调整后营业利润率扩大720个基点至67.7% [8][20] - 预计全年全球评级发行将出现低个位数百分比下降，高收益债券和杠杆贷款发行指引分别上调至大致持平及增长55%，投资级供应预计下降约30%，金融机构发行预计大致持平，公共项目和基础设施融资发行预计下降约15%，结构化融资发行预计增长40% [25][26] - 上调MIS全年收入展望至实现中个位数百分比增长，调整后营业利润率指引上调至约61% [27] 穆迪分析公司（MA） - 第一季度收入增长14%，有机增长10%，调整后营业利润率扩大360个基点至32.9% [20] - 研究与分析（RD&A）收入增长17%，有机增长12%；企业风险解决方案（ERS）收入增长5%，有机增长4% [20] - 维持MA全年收入将实现低两位数百分比增长的预测，调整后营业利润率指引维持在约30% [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度发行规模达到十多年来最高水平，杠杆贷款和高收益债券发行分别增长94%和85%，CLO市场从2020年的低迷中反弹 [10] - 1月全球投机级违约率预计年底略低于5%，4月初改善至约3% - 4%，较低的违约预期导致信贷利差收紧，整体借贷成本保持低位 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在各业务领域整合ESG，第一季度推出为约3.7万家上市公司提供气候调整信用评分的工具，与泛欧交易所合作推出CAC 40 ESG指数，分析师在MIS中推出ESG评分和工具 [13][14][15] - 运用人工智能、机器学习和自然语言处理等创新技术提升产品性能，如QUIQspread自动化财务分析工具和情绪分析与评分功能 [15][16] - 推进近期收购项目的整合和能力提升，如将信息和筛选功能集成到KYC解决方案中，将Acquire Media内容集成到多个产品中，开发穆迪商业房地产解决方案，整合资产和负债管理解决方案与现有软件 [17][18] - 公司在寻找符合战略、能提升风险评估能力的资产进行并购，关注高价值数据和分析领域，包括KYC、金融犯罪、私人公司数据、商业房地产数据分析、ESG和气候等 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济基本面改善和并购活动增加推动第一季度发行活跃，特别是杠杆贷款和高收益债券市场 [8] - 预计2021年整体发行将从2020年与疫情相关的激增中略有下降，但仍高于前五年平均水平，投资级发行面临最严峻的比较基数，而对经济改善最敏感的债务市场细分领域，如杠杆贷款和结构化融资，预计将表现出相应的优势 [12] - 公司对商业房地产和保险业务的发展机会感到乐观，商业房地产方面正在开发满足客户需求的解决方案，保险业务受益于IFRS 17合规需求和相关收购带来的能力提升 [39][40][41] 其他重要信息 - 公司在第一季度运营费用同比增长7%，其中约4个百分点归因于近期收购和外汇汇率变动的不利影响，公司通过持续的成本效率举措保持费用纪律，实现运营杠杆并为战略投资提供资金 [28][29] - 预计2021年ESG独立活动将产生约2500万美元收入，通过将ESG风险分析纳入MIS和MA产品还将额外产生500 - 1000万美元收入 [84] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度业绩高于预期，但全年指引上调幅度低于预期的原因 - 公司将2021年全年调整后每股收益指引中点上调至约11.15美元，较2月指引提高约6%，主要驱动因素是MIS实际和预期的强劲运营表现，还有一些非运营因素带来约1%的小顺风，部分被外汇因素抵消 [34] 问题2: MIS利润率在第一季度达到历史最高，全年指引较低的驱动因素 - 公司全年MIS利润率指引为约61%，意味着全年平均利润率在57% - 58%之间，主要受全年发行活动预期下降、与去年同期的艰难比较以及第一季度的提前拉动等因素影响 [37] 问题3: 保险和商业房地产在并购方面的机会，以及公司对行业整合的看法 - 商业房地产方面，公司收购REIS和Catalyst以整合市场和物业层面数据，开发商业房地产解决方案，满足客户对数据和分析集成的需求，目前产品开发进展顺利，客户反馈积极 [39][40] - 保险业务受益于保险公司对IFRS 17合规解决方案的需求，收购GGY增强了相关能力，公司认为在信用、商业房地产、ESG和气候等领域的风险评估能力为保险客户提供了更多价值和增长机会 [41][42] - 公司在并购方面关注符合战略、能提升风险评估能力的资产，注重高价值数据和分析领域，包括KYC、金融犯罪、私人公司数据、商业房地产数据分析、ESG和气候等，同时利用ERS作为向金融机构分发风险内容的平台，有机和无机地拓展业务 [44][45][46] 问题4: 第一季度后对二至四季度的展望与2月指引时的比较 - 由于第一季度发行强劲，公司上调了发行展望，但预计第二季度发行将因去年同期的高基数而下降，第三季度可能会略有放缓，第四季度将实现增长，下半年发行将较去年下半年略有下降 [48][49] - 从MIS收入角度看，预计第二和第三季度收入将出现中个位数百分比下降，第四季度与去年同期大致持平 [50] 问题5: 全年利润率和MA业务的发展节奏 - MCO调整后营业利润率第一季度为57.1%，全年指引约为50%，主要受运营杠杆、战略投资、收购和外汇等因素影响 [52] - MA第一季度利润率扩张得益于收入强劲增长和费用降低，预计全年利润率将保持在30%的指引水平，主要受战略投资和收购的影响 [53][54] 问题6: MA本季度有机增长的细分情况 - MA增长的驱动因素包括信用研究和数据馈送的持续需求和高保留率、KYC和合规业务的增长（符合中20%的预期）以及ERS SaaS产品的强劲经常性收入增长（15%） [57][58][60] 问题7: 公司在中国的战略、市场现状以及中诚信国际（CCXI）的业务情况 - CCXI的许可证暂停已结束，它仍是中国领先的国内评级机构，公司在跨境评级市场也有很强的地位 [61] - 公司通过CCXI布局国内市场，通过MIS把握跨境市场机会，同时看好中国在ESG、绿色金融和可持续金融领域的新兴机会，并进行了相关投资 [61][62] 问题8: MIS收入展望的变化以及原因 - 公司在考虑发行展望时，考虑了上半年可能出现的提前拉动情况，第二季度是关键观察期，如果杠杆融资市场的强劲势头持续，可能会带来上行空间，但也需关注市场组合和疫情第三波感染对全球市场的影响 [66][67][68] 问题9: 费用方面，第一季度激励薪酬情况以及对全年的预期 - 第一季度激励薪酬应计为6100万美元，全年预计后三个季度每季度约6000万美元，略高于2月提供的5000 - 6000万美元的范围，这是由于全年收入和利润率展望改善 [70] 问题10: 债务发行的上行惊喜中，再融资提前拉动、宏观改善和资产负债表预融资的占比，以及对全年各类别发行的影响 - 美国投资级发行方面，尽管年初至今活动低于去年同期，但第一季度仍很活跃，银行预计全年发行将下降约30%，与公司预测一致，借款人可能提前拉动了部分2021年融资计划 [73][74] - 美国投机级市场方面，高收益债券和杠杆贷款发行年初至今表现出色，但银行预计市场将放缓，因为许多发行人在第一季度完成了再融资需求 [75] - 欧元投资级发行第一季度供应相对较少，银行预计全年发行将下降中个位数百分比，有利的并购背景和低利率等因素可能支持后期活动 [76] - 欧洲投机级市场发行年初至今超过去年同期，主要受私募股权和收购活动推动，银行预计再融资考虑仍将积极 [76] 问题11: 利率上升和宏观环境改善对发行活动的影响 - 经济增长是公司业务中长期的最强驱动力，利率是一个因素，但关键在于利率上升的速度以及是否伴随经济增长和市场预期，若美联储能保持透明，在强劲经济增长下，发行活动应能得到管理 [78][79] 问题12: 公司成本展望，费用未上调的细微差别以及员工基数情况 - 公司通过纪律性的费用管理行动，积极将基础费用降低3% - 3.5%（超过8000万美元），以资助2021年的关键举措，包括KYC、CRE、ESG等领域以及技术基础设施的提升 [81] - 从2020年3月到2021年3月，公司员工基数在有机基础上相对稳定，约为11400人，预计今年不会有大幅变动，更注重员工技能提升和支持 [82] 问题13: ESG业务的年化运行率 - 预计2021年ESG独立活动将产生约2500万美元收入，通过将ESG风险分析纳入MIS和MA产品还将额外产生500 - 1000万美元收入 [84] 问题14: 第四季度与第一季度成本增长的预期 - 公司将第一季度到第四季度的费用增长预期提高到6000 - 8000万美元，高于2月电话会议提到的4500 - 5500万美元，这是由于第一季度实现了额外节省以及战略举措支出时间的调整，范围扩大也考虑了旅行和娱乐费用恢复的不确定性 [86] 问题15: 激励薪酬和投资的灵活性，以及是否能改变25%的目标 - 激励薪酬通常按照基于时间的百分比应计流程进行，符合适用的SEC和会计标准，如果全年展望保持不变，激励薪酬应计不会有变化，但如果实际情况与展望不同，可能会导致各季度应计金额的波动 [89] 问题16: 关于QuantCube和穆迪整体AI举措的情况 - 公司在MA和MIS都有围绕AI、机器学习、自然语言处理和自然语言生成的创新活动，新聘请了MIS创新主管来协调相关工作 [91] - QUIQspread是利用AI和机器学习技术解决银行手动分析财务报表痛点的产品，已向银行客户销售 [92] - 公司利用自然语言生成技术撰写一些不常发行者的报告，为客户提供更广泛信用的透明度 [93] - 与QuantCube合作，将其替代数据和预测模型集成到研究系列中，如利用其数据跟踪全球船舶位置以获取经济活动领先指标，相关研究受到研究订阅者欢迎 [94] 问题17: ERS业务的分销规模情况，是否需要更多分销和规模 - ERS是公司向金融机构分发风险内容的平台，有数千家银行和金融机构客户使用其SaaS解决方案，是提升客户关系和满足客户更多风险评估需求的自然选择，公司将继续寻找增强ERS为银行和保险客户提供服务的方法 [96][97][99] 问题18: 公司是否有经济好转时的投资策略，还是继续管理成本和费用 - 公司认为自身服务于高增长市场，产品具有高保留率且嵌入客户关键风险工作流程，因此希望投资于这些市场以捕捉增长机会，而不是将业务作为现金牛，第一季度战略投资约占费用增长的1.5%，全年预计在3% - 3.5% [102][103][105] 问题19: 今年加速投资的具体情况、对未来的影响以及是否有能力进一步加速投资以推动业务增长 - 公司主要投资领域包括ESG和气候、KYC、商业房地产、数据和分析等领域的产品开发，技术现代化以及其他产品开发领域，内部成立了增长委员会以集中管理投资 [109] - 在ESG方面，公司专注于将其集成到风险评估工作流程中，如在商业房地产领域提供可持续性考虑的物业筛选解决方案，为银行和保险公司提供气候数据集成到经济情景建模和压力测试的服务，以及通过DataHub平台让客户整合自身数据与公司数据 [110][111] - 公司正在考虑加速投资的方法，因为集成风险评估对客户更有用，也能带来更多交叉销售机会 [112] 问题20: Cortera收购的贡献以及1600万美元非运营收入的细分情况 - Acquire Media、ZM Financial、Catalyst和Cortera四项收购总支出约3.5亿美元，预计2021年将集体产生约4400万美元收入，对MA利润率有-130个基点的影响，对调整后每股收益有约-0.04美元的影响 [114] - 非运营收入和费用的主要项目包括不确定税务状况（主要是与未决税务事项解决和法规时效相关的税务利息应计反转）、外汇损益（本季度为小损失，与套期保值计划预期一致）、非合并附属公司投资收入（本季度对少数投资有小减记）以及其他非运营项目（本季度因股市强劲捕捉到一些用于对冲递延补偿计划投资的收益） [115][116] 问题21: 公司资产负债表、资本分配情况，以及不更积极进行股票回购的原因 - 公司资本分配框架保持不变，首先寻找有机和无机投资业务的机会，如有额外资本将通过股票回购和股息返还给股东 [119] - 2020年初至年中暂停回购并筹集现金是为了谨慎应对经济和资本市场压力，目前仍有一定残余风险和不确定性，但公司有信心今年向股东返还20亿美元，包括股息和回购，第一季度回购约1.32亿美元较少是由于10b5 - 1计划的购买安排，预计第二季度回购速度将加快 [119][120] 问题22: 自由现金流增长速度低于净收入的原因 - 2021年净收入预计增长11%，自由现金流预计增长4%（指引范围中点），差异主要与预期的营运资金逆风以及非现金项目在各季度和年度的时间安排有关，过去2019年和2020年自由现金流增长速度曾快于净收入，公司是轻资产企业，预计投资大幅增加才会改变这种动态，目前对此关系无需担忧 [123] 问题23: 基础设施提案若实施，是否仅影响公共融资发行人，是否会影响其他发行人，以及不同发行人的利润率差异 - 最终通过的基础设施提案的规模和内容尚不确定，预计大部分影响将体现在公共项目和基础设施融资（PPI）部门，也可能影响公司金融部门，不同发行人的经济概况差异不大，目前判断利润率差异还为时过早 [126] 问题24: 公司新CEO上任后，是否有进行大型收购的想法，与以往小型收购节奏是否改变 - 公司不会急于进行大型收购，而是专注于符合战略、能提升风险评估能力和服务客户的收购，过去的收购如BvD及其后续补充收购、商业房地产和保险领域的收购都有助于业务发展和规模建设，公司将根据客户需求进行有机和无机投资 [129][130]