财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收强劲增长18%，穆迪投资者服务公司（MIS）增长27%，穆迪分析公司（MA）增长5% [11] - 调整后营业利润7.66亿美元，较上年同期增长28%，调整后营业利润率扩大410个基点 [11] - 调整后摊薄每股收益2.81美元，增长36% [11] - 上调并收窄2020年全年调整后摊薄每股收益指引区间至8.80 - 9.20美元 [9] - 预计全年营收将实现低个位数百分比增长，营业费用预计与去年同期基本持平，调整后营业利润率指引上调至48% - 49% [21] - 稀释每股收益预测上调并收窄至8.15 - 8.55美元，调整后稀释每股收益预测上调并收窄至8.80 - 9.20美元，自由现金流预计在15 - 17亿美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS - 第二季度收入增长27%，总评级发行增长53%，超过总交易收入39%的增长 [11][18] - 调整后营业利润率扩大390个基点 [18] - 预计全年收入实现低个位数百分比增长，评级发行增长低两位数百分比 [22] MA - 第二季度收入增长5%，剔除MAKS剥离、收购及外汇逆风影响后增长8% [18] - 研究、数据与分析（RD&A）收入增长16%，有机增长7%；企业风险解决方案（ERS）收入增长12%，有机增长7% [18] - 调整后营业利润率提高50个基点 [19] - 预计全年收入增长和利润率改善，调整后营业利润率将扩大超200个基点至约30% [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第二季度GDP收缩近33%，预计2020年美国和欧元区GDP分别下降约6%和9%，美国失业率年底约为10% [11][19] - 基准利率维持在低位，高收益利差超过650个基点，高收益违约率预计升至约9% [19] - 美国投资级债券发行全年预计增长40% - 50%，高收益债券预计持平至增长10%，贷款预计下降20% - 30% [29][30] - 欧洲投资级债券发行全年预计持平至增长10% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进可持续发展工作，承诺保持碳中和，采购100%可再生电力，设定减少温室气体排放的科学目标 [10] - 开发新产品和解决方案，满足客户不断变化的需求，如ESG和气候产品套件、Pulse工具 [14][15] - 评估股票回购计划，根据市场情况和自由现金流生成情况进行季度和机会性决策 [24] - 与竞争对手相比，MIS利润率在2020年上半年低于最大竞争对手，主要因公司将企业费用全部分配到业务部门，且本季度存在一次性费用项目 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对全球经济产生重大负面影响，但政府的货币宽松和财政行动支持了信贷和股票市场的基本面和活动 [11] - 预计下半年发行将放缓，因许多国家和机构已完成资产负债表和流动性强化举措，政府干预需求可能减少 [12] - 尽管上半年表现好于预期，但下半年仍存在重大不确定性，公司将密切关注宏观经济背景和信贷市场活动 [24] 其他重要信息 - 公司在上半年向公众提供研究、见解和某些产品，相当于约1200万美元的实物捐赠，并承诺100万美元促进平等正义和黑人社区发展 [10] - 预计下半年进行房地产租赁合理化和退出的重组计划，预计产生2500 - 3500万美元的税前费用，每年节省500 - 600万美元 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明MIS发行展望及下半年发行减少的原因 - 美国投资级债券上半年创纪录，许多发行人已发行，并购管道较淡，预计下半年发行减少，全年增长40% - 50%；美国高收益债券第二季度创纪录，全年预计持平至增长10%，贷款预计下降20% - 30%；欧洲投资级债券上半年强劲，下半年预计大幅下降，全年持平至增长10%；欧洲高收益债券有所改善，贷款仍较弱 [29][30][31] - 公司预计全球评级发行全年低两位数增长，下半年较2019年下半年下降约15%；投资级公司债下半年预计持平；杠杆融资市场仍预计下降；结构融资预计下降40%；美国公共财政预计全年增长约5% [33][34][35] 问题2: 请分析MA利润率在第二季度的构成及下半年的增长因素 - 第二季度利润率扩张50个基点，核心MA增长130个基点，MAKS剥离增长90个基点，无机收购和激励薪酬调整及外汇因素导致收缩160个基点 [38] - 预计2020年MA部门利润率约为30%，长期将继续扩张，但未来12 - 18个月可能面临压力；利润率改善计划包括ERS向软件即服务模式转型、BvD和RDC协同效应以及提高运营效率 [38][39] 问题3: 如何看待MIS的展望及可能影响结果的因素 - 此前对第二季度活动估计过于保守，低估了政府紧急支持的范围；未来政府支持的延续、疫苗的推出、经济的V型复苏等可能带来上行空间 [41] - 非美国发行人的发行、杠杆融资市场的持续供应、银行贷款部门的改善、并购活动的增加、基础设施法案和税收改革法案的变化等可能带来上行空间；第二波疫情、违约增加、信贷压力和选举相关的波动性等可能带来下行风险 [42][43] 问题4: 房地产重组计划对未来员工布局和REIS业务的影响 - 房地产重组计划是成本管理的一部分，公司将与员工合作设计未来办公室形式，预计产生2500 - 3500万美元的税前费用，每年节省500 - 600万美元 [47][48] - 对REIS业务可能是积极的，在不确定性环境下，客户希望整合穆迪的内容，公司可提供解决方案帮助客户做出更好的房地产决策 [49] 问题5: 请解释MIS评级部门利润率与竞争对手的差异及低两位数发行增长导致低个位数收入增长的原因 - 公司将企业费用全部分配到业务部门，与部分同行做法不同；第二季度MIS费用经调整后实际下降5%，若调整一次性费用，利润率将增加300 - 400个基点 [52] - 本季度发行组合不利，投资级发行中频繁发行人合同占比高，公共、项目和基础设施融资（PPIF）部分收益率较低；投资级部门增长对收入的推动作用小于投机级部门 [54][55] 问题6: 请说明RDC协同效应、BvD和RDC收购对企业的长期影响以及ERS竞争格局的变化 - BvD和RDC销售团队合作，为客户提供更完整的解决方案，交叉销售现有客户关系，满足客户对金融犯罪和声誉风险的需求，构建销售管道 [59][60] - nCino上市有助于凸显ERS业务的价值，ERS业务规模更大，收入更多，80%为经常性收入，客户留存率高，提供更广泛的解决方案；CreditLens与nCino部分业务互补 [62][63] 问题7: ESG业务的发展角度、目标及第二方意见与评级业务的关系 - ESG市场仍处于发展阶段但增长迅速，公司通过与指数业务合作扩大在该领域的影响力，进行有机投资，整合ESG考虑因素到信用工作中，预计该业务年收入1500 - 2000万美元 [66][67] - 第二方意见是对评级业务的自然补充，在发行人发行绿色或社会债券时，可提供关于资金使用和框架一致性的意见 [69] 问题8: 如何看待中国国内评级业务的机会及美国公共财政市场的驱动因素和展望 - 短期内公司在中国业务处于观望状态，支持合资企业中诚信国际信用评级有限责任公司（CCXI）的发展，等待中美紧张关系缓解后再考虑扩大国内市场业务 [72] - 美国公共财政市场发行强劲，发行人利用此机会弥补收入缺口，市场条件有利，美联储的市政支持计划增强了投资者信心，超低利率使应税融资市场更具吸引力 [74] 问题9: 请进一步说明评级业务中金融机构板块的优势及下半年展望，以及第三和第四季度成本的特殊情况和第二季度激励薪酬情况 - 预计金融机构板块下半年业务将有所缩减，但幅度不大，因其业务稳定，投资级占比高，经常性收入比例高；部分业务在年初提前完成 [77][78] - 第二季度激励薪酬约为6000万美元，预计2020年剩余季度为4000 - 5000万美元；调整后每股收益未调整的项目包括提前赎回债券的罚款、COVID - 19相关坏账准备增加、法律应计费用和放弃股票回购的机会成本等，总计约0.30美元 [80][81] 问题10: 达到或超过48% - 49%利润率指引的条件及费用假设，以及ERS业务在2020年剩余时间和2021年的预期 - 全年调整后营业利润率指引上调至48% - 49%，主要由有机业务驱动，部分被无机收购抵消；运营杠杆的增加得益于发行展望和第二季度的强劲表现；效率提升包括重组收益、自动化、低成本运营地点的利用、采购效率和房地产优化等 [85][86] - MIS增长快于MA，MIS利润率较高，有助于提升公司整体利润率 [87] - ERS业务受社交距离和销售挑战的影响略大于RD&A业务，但保留率和销售表现好于预期；公司未改变指导范围 [89] 问题11: 请提供按业务部门划分的费用假设，包括计划的成本节约和投资支出，以及疫情对股票回购和资本分配理念的影响 - 公司通过调整销售方式、采购活动和利用低成本运营地点等措施降低费用，2018 - 2019年重组计划节省约6000万美元，2020年2月创造3000万美元效率，房地产节省500 - 600万美元，总计约1亿美元 [92] - 2020年全年运营费用预计与2019年基本持平，其中1.5 - 2个百分点用于支持公司技术基础设施、自动化、创新和业务增长等举措，0.5个百分点与收购和剥离公司有关，重组费用和外汇因素有小部分抵消 [93] - 2015 - 2019年自由现金流转换率约为115%，预计2020年略高于100%，自由现金流增长将超过10%；公司是轻资产企业，将根据经济前景对股票回购进行季度和机会性评估 [95]