财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心每股收益为0.32美元，GAAP每股亏损0.54美元，净GAAP亏损主要因采用CECL会计标准，不反映贷款组合减值 [7] - 3月31日，每股账面价值为13.95美元，较2019年末的14.77美元下降，包含CECL下每股累计0.96美元的影响 [12] - 第一季度CECL准备金大幅增加2710万美元，即每股0.85美元，导致GAAP净亏损；3月31日，CECL准备金为3220万美元，使每股账面价值减少0.96美元，约占贷款承诺余额的1.5%和未偿还本金余额的1.7% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，第一季度前两个半月发放3.56亿美元贷款，总资金投入2.97亿美元，包括新贷款初始资金2.84亿美元和现有贷款1300万美元；第一季度有4笔贷款还清，本金余额总计1.07亿美元 [8][13] - 截至3月31日，贷款组合包括53笔贷款，总贷款承诺约22亿美元，未偿还本金余额约19亿美元 [13] - 有6笔酒店高级贷款，占未偿还本金余额的14%；在纽约韦斯特切斯特的万豪酒店有1000万美元股权头寸 [10] - 4笔贷款被置于非应计状态，未偿还本金余额总计1.05亿美元，占总投资组合的6%，包括3笔酒店贷款和1笔学生公寓贷款 [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略上，疫情爆发后减少新投资活动，增强流动性，对投资组合中的每个资产进行评估；与借款人积极沟通，考虑贷款修改，如延长到期日和推迟利息支付 [8][11] - 未来投资环境中，预计继续关注多户住宅、长期租赁办公室、自助存储资产，工业领域机会增加 [11] - 融资策略上，追求融资来源和贷款构成多元化，匹配资产和负债；与仓库贷款人保持良好关系，6条仓库融资渠道无基于市场借款利差变化的按市值计价再保证金条款 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境充满挑战，COVID - 19对美国经济产生重大不利影响，但公司投资组合表现相对良好，4月所有贷款均按合同支付利息 [7][8] - 预计经济重新开放和复苏后，房地产投资市场将改善；公司虽专注于保留资本，但通过Ares房地产债务平台的互补基金保持活跃，有望带来交易流量和未来机会 [22] 其他重要信息 - 公司预计在6月中旬董事会会议后宣布第二季度股息决定，以便有更多时间评估现金、流动性、市场状况和贷款表现等因素 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4笔非应计贷款信息在哪查看 - 答案: 更详细信息在10 - Q报告中，演示文稿附录列出所有投资贷款，其中4笔非应计贷款和1笔酒店高级贷款有标识，非应计贷款由3笔酒店贷款和1笔学生公寓贷款组成，4月已收到利息，但预计未来偿债可能有问题 [25][26] 问题2: 非按市值计价贷款融资情况 - 答案: 一种是贷款人基于借款利差变化对贷款进行按市值计价再保证金调整，公司无此类条款；另一种是基于底层抵押品信用恶化进行再保证金调整，公司仓库融资渠道有此类常见条款 [28][29] 问题3: 还款展望 - 答案: 现金规划上，保守假设2020年剩余时间几乎无还款，但会与借款人密切合作；多户住宅资产因GSE融资有吸引力和市场流动性，还款速度可能高于其他资产类别 [31][32] 问题4: 现金余额情况及未来资金需求 - 答案: 历史上公司尽量保持最低现金余额以提高收益；目前现金至关重要，公司有5000万美元现金，并制定计划增加流动性；未来约有2.75亿美元资金需求，预计2020年约5500 - 6000万美元，公司会平衡现金状况和资金使用 [35][37][38] 问题5: 4笔非应计贷款与CECL准备金关系 - 答案: 4笔非应计贷款包含在CECL准备金中，非应计不意味着减值或特定准备金；虽4月收到利息，但考虑COVID - 19对借款人和资产的影响，将其置于非应计状态是谨慎决定 [40][41] 问题6: 学生贷款组合底层股权情况 - 答案: 公司学生贷款组合非直接与大学相关，大多是有额外资本渠道的私人所有者 [42] 问题7: 处于非应计状态的学生贷款原因 - 答案: 该贷款到期是主要因素，虽资产表现良好，但考虑学生公寓的不确定性，做出保守决定将其置于非应计状态 [44] 问题8: 多户住宅组合中两笔到期贷款是否为流动性来源 - 答案: 整体上多户住宅组合是潜在流动性来源，但无法具体评论这两笔贷款情况 [46] 问题9: 3笔非应计贷款与赞助商的沟通情况 - 答案: 与赞助商沟通积极，旨在共同应对短期流动性危机；不同资产情况不同，无统一模式 [48] 问题10: 公司目标现金持有量 - 答案: 公司目前有5000万美元现金，会预估资金需求，准备多种增加现金的方案；多户住宅高级贷款和部分无特定融资的贷款是潜在流动性来源，会在必要时采取行动 [51][52][53] 问题11: 还款预期及是否有折扣还款讨论 - 答案: 2020年有多笔贷款到期，会与借款人密切合作；现金规划上保守假设几乎无还款，但会鼓励借款人在可能情况下进行再融资或出售资产；多户住宅贷款到期时，借款人可能因资产增值有还款意愿 [55][57][58] 问题12: 二级市场和门户城市复苏情况及多户住宅信贷信心 - 答案: 资本流动历史上倾向门户城市，但当前人口集中问题可能有反作用；公司选择资产注重表现，而非市场指数，历史上逐渐远离门户城市，预计会持续；多户住宅信贷因人口和公司迁移趋势、市场需求等因素有信心 [60][61] 问题13: LIBOR下降影响及费用情况 - 答案: LIBOR下限对公司有利，维持了较高无杠杆有效收益率； origination fees按贷款预期寿命摊销，过去的费用仍会影响收益；融资成本的origination fees也会摊销，两者在一定程度上相互抵消 [64][65] 问题14: 仍在计息的酒店贷款情况 - 答案: 投资的酒店多为有限或精选服务酒店，费用负担相对较低；与赞助商的重组会与高级贷款人协商，沟通积极；若延长贷款期限，会相应调整origination fees的摊销 [67][68][71] 问题15: 预融资设施情况 - 答案: Ares仓库线是重要工具，传统用途是发起超过公司资产负债表容量的贷款；目前考虑反向操作，将公司直接持有的贷款出售给Ares仓库工具以释放流动性 [73][74]