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Frontline(FRO) - 2022 Q1 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度公司实现总运营收入1.04亿美元,调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)为5300万美元 [7] - 报告净收入3110万美元,即每股0.15美元,调整后净亏损160万美元,即每股0.01美元 [7] - 调整后净亏损较第四季度减少310万美元,主要因本季度等价期租租金(TCE)率提高使期租等价收益增加,部分被运营收益和费用的其他变动抵消 [8] - 第一季度资产负债表总额较2021年第四季度减少5600万美元,主要与出售LR2油轮、正常债务偿还和折旧有关 [8] - 截至2022年3月31日,公司拥有1.79亿美元现金及现金等价物,包括高级无担保贷款安排下的未提取金额、有价证券和最低现金要求 [8] - 短期债务包括两笔现有贷款安排的总计2.671亿美元气球付款,到期日为2023年第一季度,预计在到期前进行再融资 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第四季度,VLCC船队日均收入15700美元,苏伊士型油轮船队日均收入16900美元,LR2/阿芙拉型油轮船队日均收入19000美元 [4] - 2022年第一季度,公司已预订74%的VLCC运营天数,日均收入22600美元;预订70%的苏伊士型油轮运营天数,日均收入32700美元;预订58%的LR2/阿芙拉型油轮运营天数,日均收入46300美元 [4] - 与非节能型船舶相比,节能型且配备洗涤器的VLCC日均溢价17100美元,苏伊士型油轮日均溢价9500美元,LR2型油轮日均溢价8500美元 [5] - 预计2022年剩余时间,VLCC板块平均现金成本盈亏平衡率约为每天23700美元,苏伊士型油轮为每天19800美元,LR2型油轮为每天16600美元,船队平均约为每天20100美元,包括2022年第二季度至第四季度13艘船舶进干船坞的影响,日均750美元 [10] - 第一季度,VLCC包括干船坞的运营费用为每天8200美元,苏伊士型油轮为每天7000美元,LR2型油轮为每天7900美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第一季度全球石油需求估计平均约为9880万桶/日,较第四季度下降170万桶/日,但较去年同期增加450万桶/日;供应与需求数量相同,这是很长时间以来库存首次未显著增长 [12] - 年初,在途石油稳定在约10亿桶左右,库存消耗减少;乌克兰局势引发贸易航线变化,市场波动加剧;美国和欧洲产品需求增长,打开了与亚洲的套利空间;中国的零容忍政策和全面封锁影响了VLCC的利用率 [13] - 自2022年2月以来,俄罗斯从黑海和波罗的海的石油和产品出口减少不超过36万桶/日,同期欧洲从俄罗斯的进口减少140万桶/日,被来自亚洲、非洲和美洲的进口所取代;亚洲从俄罗斯的进口增加约85万桶/日,还有110万桶/日的运输情况未知 [13][14] - 全球海运石油贸易约为3800万桶/日,目前约6%(200万桶/日)的石油运输距离至少延长50%,甚至两倍或2.5倍 [14] - 市场出现柴油短缺,炼油利润率创历史新高,中东和亚洲的套利机会增加;美国和欧洲在疫情期间减少了炼油产能,而中东和亚洲的炼油产能充足且在增长 [16][17] - 自2018年以来,油轮船队增长首次转为负增长;VLCC、苏伊士型和LR2型油轮均有大量达到或即将达到20年船龄的船舶应退役,但订单量减少;VLCC和苏伊士型油轮自去年9月以来无新订单,LR2型油轮今年迄今仅订购6艘;若现在下单,预计2025年才能交付 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布与Euronav拟进行合并,目标是打造一家市值42亿美元的合并公司,以获得更广泛的指数纳入、吸引股票流动性和券商覆盖,改善获取受限资本融资资源的途径,增强商业服务能力,实现运营、管理和融资方面的协同效应,并在环境、社会和治理(ESG)方面形成行业影响力 [21][22] - 公司拥有高效、多元化的船队,低成本基础和灵活的市场应对策略,能够快速捕捉市场波动带来的机会 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年第一季度油轮市场波动性回归,虽然目前判断市场出现大的周期性上升还为时过早,但公司抱有希望 [20] - 全球油轮船队规模呈负增长,预计在无新订单的情况下将加速下降;吨英里数显著增加,特别是苏伊士型和阿芙拉型油轮因俄罗斯石油流向改变而受益;欧洲产品需求高和炼油利润率创纪录对LR2型油轮有利,预计炼油厂开工率提高将支持VLCC市场 [20] 其他重要信息 - 公司法律和合规团队在不断变化的制裁环境中努力工作,确保公司合规运营 [3] - 公司88%的船队为节能型(ECO)船舶,53%的船舶配备洗涤器,且洗涤器主要集中在消耗最高的VLCC和苏伊士型资产上 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合并交易期间公司正常战略活动是否受限 - 目前没有限制 [24][25] 问题2: VLCC何时能赶上其他船型市场表现 - 各船型资产高度相关,长期来看不太可能出现收益倒挂情况;全球石油供应和中国市场情况是目前VLCC表现不佳的主要原因;美国产量增加、伊朗和委内瑞拉局势变化可能带来增量原油;若中国避免大规模封锁并全面恢复,市场表现将更积极 [25][27][29] 问题3: 终止与SFL的定期租船合同相关损失情况 - 这是对2015年Frontline与Frontline 2012合并时相关会计调整的延续,当时Frontline 2012是会计收购方,Frontline Limited被收购并需进行公允价值评估,在处理与Ship Finance的租赁合同时,资产负债表上记录的利润分成过多,因此需要进行调整 [30][31] 问题4: 合并后四艘商业管理船舶的安排是否继续 - 合并不会改变公司的商业安排,这些船舶的商业管理将继续 [32][33] 问题5: 非节能型船舶在IMO 2023及以后以及合并背景下的处理方式 - 这些船舶并非出售候选对象,公司认为全球油轮运力将下降,而石油需求将维持,保留这些资产有价值;使其符合2023年能源效率要求所需的资本支出极少,可通过降低发动机功率等低资本支出方式实现;公司船队整体状况良好,平均评级为A,有信心长期维持 [35][36][37] 问题6: 公司本季度费率高于同行的原因 - 公司按美国公认会计原则(US GAAP)并以装货至卸货为基础进行报告,与按卸货至卸货基础报告在长期无差异,但季度末有部分未计入收入的开放日;预计LR2型和苏伊士型油轮业绩将更符合指引,VLCC则可能根据市场情况调整 [38][39][40] 问题7: 公司运输含俄罗斯成分原油的界限及与其他上市公司的差异 - 公司遵循欧盟、美国和英国的制裁规定,不自行设定道德标准;由于制裁网络的限制,公司与俄罗斯的业务大幅减少;多数上市公司因担心制裁风险而避免相关业务,一些独立船东则衡量风险后进入该贸易;俄罗斯原油仍可自由流入市场,主要流向亚洲;若要阻止俄罗斯出口,需调整制裁结构 [43][44][45] 问题8: 公司最近一个月是否在波罗的海装载过货物 - 有一次是在合同约束下进行的,公司有严格政策确保考虑所有影响,如不派乌克兰籍船员前往俄罗斯港口,确保船员配置等符合要求;由于制裁规定,有时在法律和合同层面难以拒绝靠港 [49][50]