财务数据和关键指标变化 - 截至9月30日，公司拥有约7300万美元现金，第三季度平均每日现金及现金等价物约为6200万美元，第三季度现金收款约为5800万美元 [4][21] - 第三季度净利息收入约为1050万美元，其中包括CECL下预期信贷准备金现值减少带来的190万美元利息收入；剔除该减少项后的毛利息收入约为2000万美元，比第二季度低约90万美元 [10] - 第三季度加权平均资金成本比第二季度高约80个基点 [14] - 归属于普通股股东的净亏损为1600万美元，即每股亏损0.71美元；运营收益为310万美元，即每股0.14美元；扣除优先股股息后的应税收入为每股0.26美元 [14][15] - 第三季度与信贷表现和现金流速度相关的折扣备抵加速为190万美元，而第二季度为100万美元，第一季度为390万美元 [16] - 第三季度与优先股和认股权证相关的GAAP公允价值应计费用约为290万美元，而第二季度为360万美元，第一季度为320万美元 [16] - 第三季度回购6600万美元面值的优先股及相关认股权证，产生约1450万美元的一次性费用，即每股0.64美元 [17] - 第三季度记录了50万美元对关联公司投资的损失，即每股约0.02美元 [18] - 9月30日的账面价值为每股13.75美元，而6月30日为每股14.98美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度末，购买的优质贷款（RPLs）约占贷款组合的89%，去年第三季度末为96% [22] - 第三季度和第四季度，公司显著增加了不良贷款（NPLs）的购买量，NPLs平均期限比RPLs短 [23] - 截至9月30日，约78%的贷款及其底层房产位于目标市场，高于上一季度的72% [24] - 9月30日，近80%的贷款组合按未偿本金（UPB）计算至少在过去12个月中进行了12次还款，6月30日为74%，购买时这一比例极小 [12][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年加利福尼亚州占公司贷款组合近30%，现在约为22%，但该州贡献了近40%的提前还款；佛罗里达州约占组合的17%，东南部佛罗里达州约占其中的75%，该地区房产销售的提前还款持续显著 [24] - RPLs特别是大型池的交易利差实际上比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽，但仍比预期更窄；结构化金融市场存在一定问题，未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定 [40][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过与第三方机构投资者建立合资企业扩大投资范围，控制贷款结果；附属服务机构Gregory Funding为公司在不良贷款解决和时间安排上提供显著优势，并为管理层分析提供数据反馈 [6][8] - 公司预计Gaea Real Estate Corp.将在2023年筹集更多股权并最终上市 [9] - 公司认为未来三到四个月机会将增加，打算耐心投资，仅购买极具吸引力的资产；还考虑成为发起人的“生命线”或收购发起人，参与商业土地业务，预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [37][56][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度是一个需要耐心的季度，损益表数据存在一些干扰因素；贷款表现有所提升，房产销售带来的贷款现金流速度持续到第四季度，借款人再融资还款减少 [3] - 由于通胀和美联储加息预期，预计可调利率回购协议的资金成本将随时间上升 [14] - 管理层认为衰退对许多借款人来说已经开始，未来会出现一些不良贷款购买机会 [58][66] 其他重要信息 - 10月下旬，公司与三家第三方机构投资者共同投资，以约86.7%的UPB（即约2.6亿美元）购买了近3亿美元UPB的极低贷款价值比（LTV）的不良销售抵押贷款，公司拥有该合资企业约17.5%的权益 [26] - 11月3日，公司宣布每股0.27美元的现金股息，将于11月29日支付给11月15日登记在册的股东 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计运营每股收益（EPS）与今日报告的运营收入相比如何？ - 公司表示在一定程度上取决于掉期利率和有担保隔夜融资利率（SOFR）的变动，10月底资产负债表大幅增加且利率略有上升，预计差异不大，但12月提前还款情况较难预测，公司可能在未来两到三周评估12月31日的提前还款情况 [33][34] 问题2: 能否量化短期利率上升的影响以及更高资产收益率的抵消何时开始显现？ - 公司称10月底购买的合资企业资产收益率较高，现有收益率可能会略有下降；证券化融资成本不变，债务证券融资成本会因SOFR变化而上升，但有滞后效应；具体情况还取决于本季度末前新增资产的数量 [36][37] 问题3: 目前优质贷款（RPLs）利差收紧的催化剂是什么？与其他抵押贷款信贷相比，RPLs的行为前景有何特点支持利差进一步收紧？ - 公司指出大型RPL池交易利差比结构化金融市场更窄，小型RPL池利差更宽但仍比预期窄；贷款市场对低LTV和高LTV贷款有明显区分，非优质抵押贷款（non - QM）领域LTV上升；未评级市场流动性不足，评级市场也不稳定，但公司有一批熟悉其业务的常规投资者 [40][41] 问题4: 不良或再履约借款人对房价下跌有多敏感？过去的违约经历是否使他们现在对某些因素更敏感？ - 公司表示RPLs借款人过去有违约情况，对房价下跌更敏感；公司贷款平均起源于2007年，约50%的借款人是空巢老人，到2028年这一比例将达70%；在房价下跌环境中，这些借款人更可能加速卖房以获取权益 [44] 问题5: 不良贷款（NPL）变为履约贷款且期限变长是否会对收益率产生负面影响？ - 公司称贷款变为定期还款后，平均期限可能会比逾期贷款长一些，因为在当前利率环境下，定期还款贷款进行再融资的可能性降低；但履约贷款仍有大量房产销售提前还款，只是不如逾期贷款可预测；履约贷款在整个贷款期限内可获得更多现金流，但收益率可能会降低 [48][52] 问题6: 未来两个季度市场供应情况如何，公司业务是否会受益，价格走势如何，公司是否可以在无杠杆情况下购买资产？ - 公司认为机会正在形成，在发起端可能有机会成为发起人的“生命线”或收购发起人；商业土地业务中，社区银行退出商业过桥和翻新融资业务，公司可通过永久资产负债表和合资伙伴聚集业务，该业务有望成为无杠杆的两位数收益率业务；预计未来三到四个月会出现不良贷款购买机会 [56][57][58]