战略交易与股权结构 - 2024年6月11日公司完成战略交易，向Rithm出售价值1400万美元的普通股，每股4.87美元，终止与前经理的管理合同，获约320万股普通股和60万美元现金[148] - 截至2025年3月31日，运营合伙企业持有Great Ajax II REIT Inc. 99.9%的股份，全资拥有Great Ajax III Depositor LLC[150] 投资组合账面价值变化 - 2025年3月31日公司投资组合账面价值为9.219亿美元，2024年12月31日为9.029亿美元，其中CMBS公允价值从2.466亿美元增至2.755亿美元，股权关联投资从50万美元增至1760万美元[154] 业务战略调整 - 公司战略转向商业房地产领域投资，不再投资住宅抵押贷款、RPLs或NPLs，并出售相关资产[152] - 公司通过经理可利用Rithm的专业知识和网络，开展商业房地产信贷投资[153] 财务限制与挑战 - 为符合REIT资格，公司每年需向股东分配至少90%的应税收入，限制了留存收益和补充资本的能力[167] - 因财务挑战和融资受限，公司近期无法大量收购新的商业抵押资产[165] - 证券化市场不确定性限制了公司的融资渠道[166] 公司费用构成 - 公司费用主要包括管理协议和服务协议费用，以及经理的直接成本和费用[168] 应税REIT子公司认定 - 公司将GA - TRS和GAJX视为应税REIT子公司[149] 关键财务指标季度对比 - 2025年第一季度净利息收入较2024年同期增加218.2万美元，主要因将住宅抵押贷款和RMBS销售所得再投资于高收益CMBS并降低融资成本[177][178] - 2025年第一季度未计提信贷损失拨备，而2024年同期为423万美元[177][179] - 2025年第一季度贷款持有待售的公允价值调整净额为97万美元，2024年同期为亏损4730.7万美元，变动4827.7万美元[177] - 2025年第一季度其他损失为453.5万美元，2024年同期为收入52.4万美元，变动505.9万美元，主要因出售遗留RMBS和证券按市值计价损失[177][185][186] - 2025年第一季度总费用较2024年同期减少1992万美元，主要因管理费用减少1601.4万美元[177][187] - 2025年第一季度利息收入为1320万美元，较2024年同期减少253.8万美元；利息支出为938.6万美元，较2024年同期减少472万美元[177][181] 平均资产账面价值季度对比 - 2025年第一季度平均抵押贷款组合为4.17193亿美元，较2024年同期减少4811.5万美元[184] - 2025年第一季度平均债务证券账面价值为3.72914亿美元，较2024年同期增加1571.66万美元[184] - 2025年第一季度平均回购信贷额度账面价值为3.67341亿美元，较2024年同期减少33.34万美元[184] - 2025年第一季度平均有担保借款账面价值为2.53654亿美元，较2024年同期减少1554.39万美元[184] 抵押贷款相关数据 - 截至2025年3月31日，持有用于投资的抵押贷款净额期末账面价值为386,997千美元，用于出售的为27,469千美元；2024年同期分别为438,698千美元和368,288千美元[189] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贷款组合的总未偿还本金余额（UPB）分别为443,743千美元和454,893千美元[191] - 2025年3月31日，按贷款发起年份划分，2006 - 2008年的UPB占比66.2%，为293,789千美元；2024年12月31日该年份区间UPB占比66.2%，为300,938千美元[193][194] - 2025年3月31日，加利福尼亚州（CA）的UPB为124,705千美元，占比28.1%；2024年12月31日为127,133千美元，占比27.9%[195] - 2025年3月31日和2024年12月31日，贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）分别为47.3%和48.2%[191] 现金及等价物与融资情况 - 截至2025年3月31日，公司的现金及现金等价物为9740万美元[196] - 2025年第一季度，公司发行2,084,232股9.875%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股，总净收益为5080万美元[198] - 截至2025年3月31日，公司的RMBS和CMBS投资组合在回购信贷额度上的未偿还融资为3.45亿美元[200] 融资方式与要求 - 公司的抵押贷款组合主要通过有担保借款融资，出售抵押贷款给特殊目的实体，该实体发行以抵押贷款为担保的高级和次级票据[201] - 公司需维持最低流动性3000万美元和有形净资产2.4亿美元，综合有追索权债务与股东权益比率不能超过4.0比1.0 [202] 现金流量季度对比 - 2025年第一季度经营活动净现金使用量较2024年同期减少660万美元，主要因利息和其他费用降低[208][209] - 2025年第一季度投资活动净现金较2024年同期减少1.087亿美元，主要因CMBS和权益法投资购买增加[208][210] - 2025年第一季度融资活动净现金较2024年同期增加8810万美元，主要因发行C系列优先股和回购交易净现金流变化[208][211] 股息情况 - 2025年第一季度普通股股息为280万美元，C系列优先股应计股息为35万美元[213] REIT资格分配要求 - 公司必须每年至少分配90%的房地产投资信托（REIT）应税收入以维持REIT身份[199] - 公司需每年向股东分配至少90%的应税收入以符合REIT资格[213][214] 担保人权益变化 - 截至2025年3月31日，担保人总权益较2024年12月31日增加2050万美元[216] 合同义务 - 2025年公司的合同义务包括有担保借款、回购交易借款和2027年票据[218] 市场风险 - 公司市场风险主要包括房地产风险、利率风险、提前还款风险和信用风险[219] 外部因素影响 - 美联储加息会增加公司资金成本，通胀超过工资增长会增加借款人信用风险[227]

综合收益与每股收益变化 - 2025年第一季度综合收益为110万美元，摊薄后每股综合收益为0.02美元，较2024年第四季度的220万美元和0.05美元下降[4] - 2025年第一季度可分配收益为70万美元，摊薄后每股可分配收益为0.02美元，较2024年第四季度的30万美元和0.01美元增长[4] - 2025年3月31日GAAP综合收入为111.4万美元，2024年12月31日为220.2万美元[23] - 2025年3月31日可分配收益为71.7万美元，2024年12月31日为32.3万美元[23] - 2025年3月31日基本每股可分配收益为0.02美元，2024年12月31日为0.01美元[23] - 2025年3月31日摊薄每股可分配收益为0.02美元，2024年12月31日为0.01美元[23] 账面价值变化 - 2025年第一季度普通股账面价值为每股5.40美元，账面价值总计2.453亿美元，较2024年第四季度的每股5.44美元和2.469亿美元略有下降[4] 股息支付情况 - 2025年第一季度支付普通股股息270万美元，每股股息0.06美元，与2024年第四季度持平[4] 商业房地产投资业务 - 2025年第一季度公司投入6400万美元资本进行商业房地产投资，包括收购4670万美元商业抵押支持证券和投资1750万美元浮动利率高级次级抵押贷款[12] 优先股发行情况 - 2025年公司发行2084232股9.875%的C系列固定至浮动利率累积可赎回优先股，净收益5080万美元[12] 遗留住宅抵押支持证券出售情况 - 2025年公司出售总未偿本金余额为2070万美元的遗留住宅抵押支持证券，剩余投资组合总未偿本金余额为1.011亿美元[12] 利息收入变化 - 2025年第一季度利息收入为1320万美元，净利息收入为381.4万美元，较2024年第四季度的1287.3万美元和363.4万美元有所增长[14] 资产负债变化 - 截至2025年3月31日，公司总资产为10.28331亿美元，较2024年12月31日的9.77339亿美元有所增加[16] - 截至2025年3月31日，公司总负债为7.32411亿美元，较2024年12月31日的7.30571亿美元略有增加[16] 加权平均股数变化 - 2025年3月31日基本加权平均股数为45422030股，2024年12月31日为45298505股[23] - 2025年3月31日摊薄加权平均股数为45422030股，2024年12月31日为45298505股[23] 公司战略转型 - 公司历史上专注于收购、投资和管理单户住宅和商业地产担保的再履约贷款和不良贷款，2024年战略交易后转向灵活的商业地产投资策略[25] 公司性质 - 公司是一家马里兰州公司，组织和运营以符合联邦所得税目的的房地产投资信托资格[25] 新闻稿性质 - 新闻稿包含前瞻性陈述，受预测未来结果和条件的不确定性影响[26] 投资者关系联系方式 - 公司投资者关系联系电话为646 - 868 - 5483，邮箱为ir@rithmpropertytrust.com[27]

战略交易与股权变动 - 2024年6月11日公司完成战略交易，向Rithm出售1400万美元普通股，每股4.87美元[21] - 2024年公司向Rithm发行认股权证，可购买650万股，行权价每股5.36美元[21] - 2024年6月11日公司终止与前经理的管理合同，支付约320万股普通股和60万美元现金[21] - 2024年6月11日公司终止前管理协议，发行约320万股普通股并支付60万美元现金给前经理[51] - 公司曾拥有前服务商9.72%的权益，于2024年6月30日结束的季度处置[52] - 公司通过GA - TRS LLC持有前经理19.8%的股权[70] 投资策略调整 - 战略交易后公司投资重点转向灵活的商业房地产策略，不再投资RPLs、NPLs或RMBS[24][26] - 公司目标资产包括高级贷款、次级债务等，SBC贷款本金余额最高500万美元[27] 管理协议相关 - 管理协议有效期至2027年6月11日，之后自动续期两年[42] - 新经理基本管理费为公司股东权益的1.5%，包括可转换优先票据等权益等价物[43] - 新经理激励费为可分配收益超过平均普通股账面价值每股乘以8%部分的20%[45] 服务费率与终止费 - 抵押贷款服务费率为收购时未偿本金余额的0.42% - 1.25%/年[53] - 非合资持有的不动产资产服务费率为抵押服务费率和1%/年两者中的较高者[54] - 若服务协议非因故终止，公司需支付相当于前12个月服务费用总和的终止费[56] 税收相关 - 公司作为房地产投资信托基金，若每年分配至少90%的应税收入，通常无需缴纳联邦、州和地方所得税[64] 法规要求 - 《投资公司法》规定，投资证券价值超过发行人非合并基础总资产价值40%需注册为投资公司[65] - 第3(c)(5)(C)条要求实体至少55%的资产投资于“房地产抵押和其他权益”，至少80%投资于相关资产[66] - 为免被认定为商品池运营商，公司需将建立掉期或期货头寸的初始保证金和保费限制在总资产公允价值的5%以内，且非“合格套期保值交易”的掉期和期货头寸年度净收入需低于总收入的5%[73] - 公司需保留所证券化资产相关信用风险的5%或更多[127] 财务业绩与预期 - 2024年12月31日止年度，公司归属于普通股股东的净亏损为9220万美元[82] - 公司预计因当前抵押资产市场状况，未来仍会持续产生运营亏损[82] 市场风险影响 - 较高的历史利率预计会对公司贷款资产产生重大负面影响，导致优质贷款公允价值下降[83] - 资产缺乏流动性对公司业务产生不利影响，包括影响资产出售能力[84] - 公司开始向商业房地产投资转移战略方向，商业房地产债务工具面临拖欠、止赎和损失风险[87] - 商业房地产净营业收入受客户组合、物业位置等多种因素影响[88] - 公司投资的商业抵押贷款为无追索权性质，违约事件可能对经营业绩和财务状况产生不利影响[91] - 商业借款人全额偿还气球付款很大程度上依赖后续融资或活跃的销售市场等因素[91] - 商业抵押贷款违约率上升会影响公司相关投资表现，整体违约水平仍显著，处置止赎商业地产困难且易致投资损失[93] - 投资商业房地产公司有特殊风险，可能导致重大损失，债务证券常无抵押且可能次级[94] - 公司面临天气、灾害和气候变化导致的损失风险，可能影响资产价值、保险成本和财务表现[95] - 商业房地产贷款服务商存在风险，服务表现不佳或退出业务会影响投资[97] - CMBS投资可能因利息不足产生利息短缺，先影响最次级类别，高级类别可能获补偿但无保证[98] - 房地产贷款可能受债权人保护法律影响，借款人破产时还款可能被视为“偏好”而可撤销，期限最长达一年零一天[99] - 公司部分住宅抵押贷款可能成不良贷款，当前部分贷款贷款价值比超100%，可能致重大损失[103] - 公司拥有的高风险贷款服务成本高，监管变化可能进一步增加成本[104] - 公司MBS本金和利息无实体担保，面临信用等风险，借款人违约会影响公司业务和财务状况[106] - 公司预期收购的商业房地产贷款受物业净收入和违约、止赎风险影响，止赎过程昂贵且漫长[109] - 公司资产受租户组合、租户业务成功与否、物业管理决策等因素影响[111] - 公司投资组合可能因地理和/或借款人群体集中而增加损失风险，历史上抵押和房地产资产集中在佛罗里达州以及美国西部和西南部[112] - 房利美、房地美或联邦住房管理局承销标准变化可能影响公司再融资能力和贷款条款[113] - 公司投资的住宅抵押贷款和相关资产面临违约、止赎、欺诈等风险，且贷款本息通常无政府支持企业担保[114] - 整笔抵押贷款面临特殊风险，如特殊灾害、借款人破产等，违约时公司可能承担损失[116] - 《多德 - 弗兰克法案》规定住宅抵押贷款持有人在违约后采取行动可能承担终身责任[117] - 公司收购和转售整笔抵押贷款时，违反陈述和保证可能需回购或赔偿投资者[120] - 市场条件影响公司资产证券化能力，证券化市场中断会增加融资成本并影响运营结果和分红能力[126] - 提前还款率与预期不符会对公司业务、财务状况、经营成果及股东分红能力产生重大不利影响[134] - 提前还款速度慢可能导致收益率、当期收入和现金收款降低，影响当期经营业绩[135] - 房地产资产面临价值下降、自然灾害、战争或恐怖主义等多种风险，可能影响公司业务和财务状况[137][140] - 资本分配不当会对公司财务表现产生不利影响[138] - 模型不准确会使公司面临潜在风险，如高价买入、低价卖出资产等[139] - 资产估值不确定、波动大且可能与市场价值不同，若估值过高会对公司产生不利影响[141][142] - 利率上升会减少可收购目标资产数量，影响公司投资目标实现和收益分红能力[143] - 利率上升会降低借款人再融资能力，导致公司现金收款减少、解决问题时间延长[144] - 服务商服务不力、违规会对公司费用、经营成果和声誉产生不利影响[145][147][148] - 公司可能因未知或或有负债、信息不完整等问题影响业务和声誉，还可能改变投资策略增加风险[151][152][153] 宏观经济环境 - 2024年美联储进行三次降息，将基准利率降低1个百分点，预计2025年上半年不会再降息[161] 融资与杠杆 - 公司使用回购协议获取资产，期限通常为30 - 90天，部分可达364天[168] - 公司使用杠杆融资投资，可能放大收益和损失，影响股东回报[168] - 公司可能无法实现最优杠杆或目标杠杆比率，超目标比率会放大不利影响[172] - 非追索权长期融资结构如证券化存在风险，可能导致公司损失[174] - 公司有担保债务在初始三年借款期后通常有多次利率上调，可能面临更高利息支出[177] - 运营合伙企业2027年到期的1.1亿美元本金、利率8.875%的优先票据契约对公司及子公司有诸多限制[178] - 未能遵守债务协议契约可能导致违约事件，影响公司经营和财务状况[178] 风险管理工具 - 公司可能使用利率互换和利率期权等衍生金融工具管理债务融资利率风险[36] - 利率套期保值可能因成本高、不匹配等因素无法保护公司甚至产生不利影响[179][180][185] 合规与监管风险 - RCM GA注册为投资顾问后需遵守相关要求，存在利益冲突及合规风险[182] - 公司所处行业受高度监管，法律法规变化可能增加运营成本并产生不利影响[183][189] - 新经理或服务商未遵守法律法规可能导致多种不利后果[188] - 公司可能无法获得购买、持有等住宅抵押贷款所需的许可证，影响业务战略实施[192] - 公司可能因潜在的掠夺性贷款法律违规行为承担责任，影响业务和财务状况[193] - 美国联邦所得税法的变化可能对公司和股东产生不利影响[194] 利益冲突 - 公司首席执行官与新经理或服务商存在利益关系，可能引发利益冲突[202] - Rithm在投资活动中面临实际或潜在利益冲突，可能影响公司声誉和业务[203] 投资政策与准则 - 董事会可随时更改投资指南，无需股东批准[32] - 公司可在无需股东投票的情况下更改目标资产类别[31] - 公司董事会批准宽泛投资政策和准则，新经理投资决策自由度大，政策变更或影响股价和分红[209] 服务协议期限 - 服务协议于2029年7月8日到期，非公平协商，终止协议或面临困难和高额费用[212] 投资公司法相关 - 公司为免按投资公司法注册，证券价值不能超资产（不含美国政府证券和现金）的40%[213] - 公司19.8%前经理股权和9.5%服务商母公司股权由GA - TRS持有，影响40%测试[213] - 部分子公司依赖投资公司法特定条款豁免，要求至少55%资产为合格房地产资产，80%为合格房地产或相关资产[214] - SEC对投资公司法相关规定的指导变化或影响公司战略和业务[216] - 若按投资公司法注册，公司将面临成本、监管和业务分心等问题，影响净资产值和分红能力[218] 股权所有权限制 - 公司宪章限制个人对普通股和资本股的所有权不超9.8%，虽部分豁免但仍可能阻碍有利交易[219]

季度财务数据对比（2024年Q3与Q4） - 2024年第四季度GAAP摊薄后普通股每股净收益为0.06美元，GAAP净收入为290万美元，而2024年第三季度分别为 - 0.18美元和 - 800万美元[3] - 2024年第四季度可分配收益为30万美元，摊薄后普通股每股可分配收益为0.01美元，2024年第三季度分别为 - 540万美元和 - 0.12美元[3] - 截至2024年12月31日，普通股每股账面价值为5.44美元，账面价值为2.469亿美元，2024年第三季度分别为5.47美元和2.461亿美元[3] - 2024年第四季度支付普通股股息280万美元，每股股息0.06美元，与2024年第三季度持平[3] - 2024年12月31日止三个月，GAAP下归属于普通股股东的净收入为291.4万美元，9月30日止三个月净亏损为802.9万美元[23] - 2024年12月31日止三个月，非控股权益净收入/（亏损）为 - 115.7万美元，9月30日止三个月为7.2万美元[23] - 2024年12月31日止三个月，未实现（收益）/亏损为 - 151.6万美元，9月30日止三个月为164万美元[23] - 2024年9月30日止三个月，战略交易相关费用为101万美元，12月31日止三个月无此项费用[23] - 2024年12月31日止三个月，其他调整为8.2万美元，9月30日止三个月为 - 5.3万美元[23] - 2024年12月31日止三个月，非GAAP的可分配收益为32.3万美元，9月30日止三个月为 - 536万美元[23] - 2024年12月31日和9月30日止三个月，基本加权平均股数分别为4529.8505万股和4532.7254万股[23] - 2024年12月31日和9月30日止三个月，摊薄加权平均股数分别为4529.8505万股和4532.7254万股[23] - 2024年12月31日和9月30日止三个月，基本和摊薄后每股可分配收益分别为0.01美元和 - 0.12美元[23] 年度财务数据对比（2023年与2024年） - 2024年全年GAAP净亏损为9217.5万美元，摊薄后普通股每股净亏损为2.29美元，2023年分别为4926.1万美元和2.01美元[13] - 2024年第四季度利息收入为1287.3万美元，全年为5287.4万美元，2023年全年为7233.2万美元[13] - 2024年第四季度利息支出为923.9万美元，全年为4357.2万美元，2023年全年为5928.6万美元[13] - 截至2024年12月31日，公司总资产为9.77339亿美元，总负债为7.30571亿美元，股东权益为2.46768亿美元；2023年分别为13.36291亿美元、10.25396亿美元和3.10895亿美元[15] 业务投资情况 - 公司收购了1.54亿美元未偿本金的商业抵押贷款支持证券，使CMBS总投资达到2.44亿美元未偿本金[10] 公司更名与品牌推出 - 2024年12月2日，公司更名为Rithm Property Trust并推出新品牌[10] REIT资格相关规定 - 公司需每年分配至少90%的REIT应纳税所得额以维持REIT资格[21]

公司信息 - Hoya Capital Research & Index Innovations是Hoya Capital Real Estate的附属公司，后者是一家位于康涅狄格州罗韦顿的注册投资咨询公司，为ETF、个人和机构提供投资咨询服务 [2] - Hoya Capital Research & Index Innovations提供非咨询服务，包括市场评论、研究和专注于房地产行业公开交易证券的指数管理 [2] 分析师持仓 - 分析师在RIET、HOMZ、ALL HOLDINGS IN THE INCOME BUILDER FOCUSED INCOME AND DIVIDEND GROWTH PORTFOLIOS的股票中拥有实益多头头寸，通过股票所有权、期权或其他衍生品持有 [1]

财务风险 - 公司资产和负债主要受到房地产风险、利率风险、提前偿还风险和信用风险的影响[269] - 利率上升会增加公司新增担保借款和回购信贷的资金成本[271] - 利率上升可能会降低公司资产的公允价值和净收入[273] - 提前偿还率的变化会对公司不同类型资产产生不同影响[274] - 公司依赖服务商来降低信用风险,如通过贷款修改和及时止赎[276] - 通胀超过工资增长可能会降低某些借款人的可支配收入,增加信用风险[277]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司GAAP净收入亏损为800万美元，每股稀释亏损为0.18美元 [12] - 可分配收益为负540万美元，每股稀释亏损为0.12美元 [12] - 现金及现金等价物为8400万美元，其中约3000万美元可用于投资 [12] - 账面价值为5.47美元，与上季度的5.50美元基本持平 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度售出8500万美元的住宅抵押贷款，产生现金约1800万美元 [13] - 自第一季度末以来，公司已售出约91%的持有待售的住宅抵押贷款 [13] - 第三季度部署了1亿美元的AAA CMBS，预计回报率约为12% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在多家庭和办公领域的商业房地产贷款中开始看到一些机会 [9] - 目前市场上存在许多不良资产，银行正在逐步释放这些资产 [17][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将名称从Great Ajax更改为Rithm Property Trust，预计在第四季度完成 [10] - 公司的战略是清理遗留资产，并将资本重新部署到现金流良好的CMBS中，以尽快实现盈亏平衡 [6][11] - 公司将专注于寻找具有现金流的投资机会，避免低收益的资产 [22][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前房地产市场的机会持谨慎态度，强调需要仔细选择交易 [17] - 预计在未来的第一季度能够实现盈亏平衡，并希望能够覆盖股息 [35] 其他重要信息 - 第三季度宣布的股息为0.06美元，当前股息收益率为7.2% [12] - 公司正在努力降低服务费用，预计服务费用降低约30% [15] 问答环节所有提问和回答 问题: Rithm在商业房地产债务领域的投资策略是什么 - 管理层提到关注现金流良好的资产，尤其是多家庭和可负担住房领域 [21] 问题: 低利率是否会影响市场机会 - 管理层认为即使利率降低，银行仍会希望清理不良资产，因此市场机会仍然存在 [28] 问题: 未来的投资计划和现金部署情况 - 管理层表示目前可用于投资的现金在2000万到2500万美元之间，计划在第四季度完成投资 [30][33]

财务业绩 - 公司第三季度GAAP净亏损为800万美元，每股摊薄亏损0.18美元[1] - 可分配收益为540万美元，每股摊薄亏损0.12美元[2] - 公司调整后每股基本和稀释可分配收益分别为-0.12美元和-0.12美元[27] - 公司调整后可分配收益为-5,360,000美元，较上年同期减少4,238,000美元[27] 股东回报 - 公司宣布派发每股0.06美元的普通股股息[6] - 公司需要分配至少90%的REIT应税收益给股东以维持REIT资格[24] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，每股净资产为5.47美元[2] - 公司总权益为247,093,000美元，较上年同期减少63,802,000美元[19] - 公司总负债和权益为858,151,000美元，较上年同期减少478,140,000美元[19] 业务转型 - 公司将从传统住房抵押贷款业务转型为机会性房地产投资平台[3] - 公司出售了约1.48亿美元本金余额的住房贷款和证券[4] - 公司收购了8190万美元本金余额的商业抵押贷款证券[4] 公司发展 - 公司计划在第四季度更名为Rithm Property Trust Inc.并更改纽约证券交易所股票代码[7] - 公司于2024年9月6日向美国证券交易委员会提交了增加普通股、优先股、债务证券、认股权证和单位的总发行规模至4亿美元的新的注册声明[5] - 公司将于2024年10月21日上午8点举行第三季度财报电话会议[8] - 公司发行在外的普通股股数为44,978,969股，较上年同期增加17,518,808股[20] 可分配收益调整 - 公司调整后可分配收益的计算剔除了税收费用、非控股权益收益、已实现和未实现收益、战略交易相关费用等项目[21,22,23,24] - 公司调整后可分配收益是公司管理层评估公司经营业绩的一个重要指标[23,24] - 公司调整后可分配收益不代表公司的所有经营活动，仅是管理层认为与公司核心业务相关的一个指标[23,24] - 公司调整后可分配收益的计算方法可能与其他公司存在差异[24]

公司战略转型和财务状况 - 公司完成了与Rithm的战略交易,包括出售1400万美元的普通股和与RCM GA签订新的管理协议[299,300] - 公司将调整投资策略,未来将主要投资于商业房地产领域,不再投资于住房抵押贷款[301,302] - 公司预计将继续在可预见的未来产生经营亏损，因为正在将投资组合重新定位为商业房地产资产[305] - 公司目前无法获得新的收购住房抵押贷款资产的融资[310,311] - 公司已经进行了管理层过渡,可能会产生一些费用和交易成本,并存在关键人员流失的风险[316,317] - 公司在2024年第二季度录得GAAP净亏损12.7百万美元,每股摊薄亏损0.32美元,可分配收益为负9.6百万美元,每股摊薄亏损0.24美元[320,321] - 公司于2024年6月30日的每股普通股账面价值为5.56美元,较2023年12月31日的9.99美元下降[322] 贷款组合情况 - 公司现有的住房抵押贷款资产包括5.033亿美元的再表现贷款和1570万美元的不良贷款[303] - 公司还持有4.3亿美元的证券投资和8830万美元的受益权投资[303] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的贷款组合分别为5.23亿美元和10亿美元[348,349] - 公司贷款组合中逾期90天及以上贷款占比分别为14.7%和14.5%[356,357] - 公司贷款组合中前10大州的贷款占比为77.1%和77.6%[360] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的不良贷款(NPL)占比分别为3.0%和10.0%[352,353] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的重组贷款(RPL)占比分别为96.3%和89.3%[352,353] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的加权平均贷款到价值比(LTV)分别为49.7%和54.2%[352,353] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的加权平均贷款剩余期限分别为274个月和288个月[352,353] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的贷款组合中固定利率贷款占比分别为56.0%和60.0%[352,353,354] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的贷款组合中2008年后发放的贷款占比分别为12.0%和12.9%[356,357] 资产负债管理 - 公司在2024年6月30日持有约7200万美元的现金和现金等价物，较2023年12月31日的5280万美元增加了1930万美元[366] - 公司在2024年6月30日和2023年12月31日的投资主要集中在再执行贷款(RPLs)、不良贷款(NPLs)、小企业贷款(SBC loans)、债务证券和受益权益[366] - 公司在2024年上半年的投资现金流入为3.831亿美元，主要来自于贷款销售净收益3.113亿美元、证券本金和利息收款3970万美元、贷款组合本金回收和偿还2790万美元[368] - 公司在2024年上半年的融资现金流出为3.719亿美元，主要用于赎回2024年票据1.035亿美元、偿还2.207亿美元的回购交易、偿还1.362亿美元的有担保借款[369] - 公司有两笔回购交易额度分别为1.5亿美元和4亿美元,截至2024年6月30日,回购交易总额为2.46亿美元,加权平均利率为6.99%[395][398][399] - 截至2024年6月30日，公司在回购交易中的未偿余额为2.465亿美元，而2023年12月31日为3.757亿美元[403] - 2024年6月30日和2023年12月31日，公司除回购融资、有担保借款、认股权负债、2024年票据和2027年票据外，没有其他信贷融资或其他未偿债务[406] - 公司有关其各种借款安排的债务契约规定了最低流动性和有形净值要求以及最大杠杆比率要求[407] 资产证券化和融资 - 公司通过资产证券化创造长期、固定利率、非追索性融资[441] - 公司预计将继续利用回购额度作为临时融资工具[441] - 公司与第三方机构投资者成立合资企业购买抵押贷款和其他抵押相关资产，并在合并资产负债表上列示由这些合资企业发行的债务证券和受益权[410][411][412][413][414][415][416][417][418][419][420][421][422][423][424] 利率风险和信用风险 - 利率上升将增加公司新增担保借款和回购额度的融资成本[441] - 利率变化可能影响公司持有的抵押贷款和房地产的公允价值以及融资利息费用[441] - 利率上升可能导致再融资量下降[441] - 利率上升可能伴随着通胀和家庭收入上升,从而导致租金水平和房地产价值上升[443] - 公司面临与资产相关的信用风险,可能由于尽职调查不充分而导致资产定价不当[445] - 借款人违约的主要原因包括个人收入下降、失业和个人事件,以及市场租金和入住率下降以及借款人物业管理不善[446] - 通胀可能会超过工资增长,从而降低可支配家庭收入,增加某些借款人的信用风险[447] - 公司预计贷款提前偿还速度将因利率上升而放缓[444] - 公司资产和负债均对利率敏感，利率上升将增加公司融资成本[447] - 通胀超过工资增长可能降低家庭可支配收入，增加某些借款人的信用风险[447] - 公司收购资产时可能无法发现所有风险，

财务数据和关键指标变化 - 公司报告了12.7百万美元的GAAP净亏损,较上一季度大幅下降,主要由于资产估值损失和贷款出售产生的已实现损失 [28] - 可分配收益也较上季度有所下降,主要由于负债利差和交易成本 [29] - 公司宣布每股普通股股息为0.06美元 [30] - 每股账面价值为5.56美元,如果全部资产按公允价值计量,每股账面价值将为4.20美元 [31] - 股东权益总额为2.536亿美元,未来将逐步增加 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在出售贷款和证券,以清理资产负债表,预计剩余约1.2亿美元资产将在今年内出售完毕 [40][43] - 公司已开始投资商业房地产证券,主要为AAA级CMBS,预期收益率12%-15% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为当前商业房地产投资环境非常有吸引力,无论是办公楼还是其他领域,息差水平都很有吸引力 [16][35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将从重演性住房资产转向现金流稳定的商业房地产资产投资 [14][35] - 公司拥有丰富的商业房地产投资经验,包括Rithm和Sculptor团队,有能力把握市场机会 [24][25][26] - 公司未来将通过增发股权融资来支持业务发展,目标是实现15%左右的投资收益率 [20][52] - 公司未来可能会进行并购等机会性投资,以提升收益 [51][52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前商业房地产投资环境非常有吸引力,是公司发展的良机 [16][35] - 公司需要一定时间才能实现现金流正转和收益增长,但管理层对此充满信心 [17] - 公司将根据收益情况适时调整股息政策 [19][20] 其他重要信息 - 公司已完成Rithm Capital接管Great Ajax的管理合同,双方团队整合 [15][33] - 公司目前无遗留的商业房地产资产,是一个"干净"的平台 [13][35]