财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度净利息收入约1500万美元，包含430万美元与COVID - 19相关的贷款展期和信贷损失部分转回 [6] - 第二季度资金成本较第一季度高11个基点，约增加30万美元利息支出，平均未偿资产水平债务减少2500万美元 [11] - 净收入620万美元，每股0.27美元，扣除184万美元优先股股息和73.5万美元非控股权益 [11] - 账面价值从3月31日的每股14.37美元反弹至6月30日的15.20美元，但仍低于2019年末的15.80美元 [12] - 应纳税收入为每股 - 0.09美元，主要因止赎减少、REO销售增加以及通过合资企业增加贷款所有权 [13] - 6月30日现金约1.63亿美元，第二季度平均每日余额1.25亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，第二季度抵押贷款平均余额因提前还款和本金摊销而降低，但资产负债表上的投资和合资企业平均余额增加 [6] - 合资企业贷款收购业务，4月完成的合资企业贷款收购在资产负债表上约9周，相关利息支出为整个季度 [7] - 贷款组合支付表现上，2019年12月31日约76%的贷款组合按本金余额至少支付了过去12次中的12次，3月31日为74%，6月30日约72.6% [8][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是贷款组合最大市场，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，COVID - 19对该地区贷款影响相对较小 [16] - 拉斯维加斯在第一季度被移除出目标市场，目前在投资组合中占比小，COVID - 19对其经济有重大影响 [16] - 休斯顿受COVID - 19和石油行业困境影响，公司已调回其目标 [17] - 纽约市都会区、新泽西郊区和康涅狄格州南部受新税法SALT条款影响，房屋价值和销售流动性曾受负面影响，后因COVID - 19出现积极转变 [17][18] - 佛罗里达州部分地区住房和房屋租赁需求激增，但公寓市场未出现相同情况 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为直接运营和贷款服务平台与价值投资理念结合，在波动环境和经济衰退时期具有战略重要性 [4] - 附属服务机构在不良和非定期还款贷款解决过程和时间线上具有战略优势，有助于与第三方机构投资者开展合资企业 [5] - 继续以RPL为主导，努力实现购买的RPL正向支付迁移，持续购买和持有低LTV贷款 [15] - 保持低杠杆，资产水平债务成本自第二季度末开始显著下降 [23] - 专注于购买低LTV贷款，采取价值投资心态，等待更好投资机会，同时考虑回收现有投资组合以获取收益 [55][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年第二季度在多方面是积极的季度，公司完成合资企业投资第二笔交易，筹集资金，偿还回购设施债务，资金成本开始下降 [3] - 虽然COVID - 19对贷款支付表现有影响，但影响小于预期，难以量化和预测 [9] - 预计2020 - B证券化将触发大量应纳税收入，且今年可能有更多重大合资企业交易 [21] - 市场环境变化大，各市场差异明显，难以判断市场变化是永久、暂时还是介于两者之间 [52][53] 其他重要信息 - 公司经理和服务机构合计持有约110万股普通股，公司持有经理19.8%和服务机构8%的股份 [12] - 第二季度因GAAP要求对认股权证看跌权进行费用化处理，约140万美元 [12] - 公司拥有约6500万美元未抵押的BBB、BB和B级证券以及约2500万美元未抵押的A2和B1级证券 [14] - 7月30日，公司为Ajax Mortgage Loan Trust 2020B定价，发行约9700万美元AAA级优先证券和1730万美元A级证券 [21] - 公司宣布每股0.17美元现金股息，8月31日支付给8月14日登记在册的股东 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度准备金转回的驱动因素是什么，未来是否会再次反转 - 主要是收款率，现金流比第一季度末、第二季度初建立的COVID预期模型估计的要多，但在CECL环境下预计会有波动，无法确定第四季度情况 [24][25] 问题2: 现金收款和信用表现好于预期的原因 - 贷款倾向于低LTV，借款人拥有更多绝对美元的权益，房产价值处于4.5至7分位，有一定优势；刺激资金有一定帮助，但对投资组合影响小于整体抵押贷款市场 [27] 问题3: 当前投资组合的 forbearance率以及第三季度的趋势 - 约15%的借款人致电，但其中约80%仍定期还款，约3%停止还款，导致12次还款中的12次还款率从76%降至72.4% [29] 问题4: 内部使用的损失率情景 - 按逐笔贷款建立预期损失和现金流模型，基于贷款特征确定不同的还款或不还款概率路径以及潜在结果，没有全局的提前还款或违约率 [31] 问题5: 市场对股票的大幅折价是否合理 - 若100%违约，收益率可能增加但NAV会下降，公司更关注NAV和长期现金流，希望100%还款，因为这会大幅增加NAV并降低融资成本 [33] 问题6: 下半年应纳税收入的看法以及股息设定的考虑 - 税收和GAAP最终会趋于一致，预计一些证券化结构、提前还款增加和清洁支付贷款的市场价值可能触发应纳税收入；董事会目前维持股息不变，会评估税收规划策略以加速应纳税收入，且会每季度评估 [38][43][44] 问题7: 应税REIT子公司的运营情况以及TRS和REIT的收入情况 - 相当一部分收入发生在TRS，多类现金流证券、房地产、对经理和服务机构的权益都会产生收入，公司通过TRS获得经理20%和服务机构8%的收入 [46] 问题8: 房地产运营费用降低和其他费用增加的原因 - 房地产减值大幅下降，部分原因是COVID - 19导致房地产快速销售，且投资组合中房地产持有量减少；其他费用增加约120万美元是认股权证看跌相关费用的应计 [48] 问题9: 未来几个季度最佳收购时机 - 第三季度已以低价收购约4500万美元资产，各市场差异大，难以判断市场变化的持久性，公司专注于购买低LTV贷款，采取价值投资心态 [52][55] 问题10: 是否有机会回收现有投资组合获取收益 - 若购买方面有显著机会提高收益率，公司可能会回收部分投资组合，但受REIT规则限制，每年销售有比例限制 [57][59] 问题11: 是否会在可预见的未来保持高现金水平 - 是的，公司应像巴菲特一样思考，寻找低价可在三四年内变现的资产 [61]