财务数据和关键指标变化 - 第三季度平均杠杆水平（包括企业杠杆）为3倍，资产杠杆为2.7倍，较第二季度约低6%，较2019年第一季度低10% [6] - 2019年第三季度净利息收入较2019年第三季度增加约70万美元，主要因利息支出减少110万美元，但部分被贷款利息收入减少抵消 [7] - 第三季度整体资金成本下降约20个基点，原因是发行评级证券化产品及回购信贷额度利率降低 [9] - 归属于普通股股东的净收入为770万美元，即每股0.39美元，若在季度初重新投资收益且无激励费用，第三季度每股收益约为0.45美元 [10][11] - 季度平均每日现金余额为5600万美元，因贷款现金流，资产负债表上现金量大致保持不变 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务：通过合资企业收购2.41亿美元未偿本金（UPB）的贷款，公司在合资企业中的份额为4300万美元，9月底才完成交易，仅获得4天利息收入 [6] - 房地产投资业务：收购3处多户租赁物业，价值1600万美元，2处单租户三净租赁商业物业，价值150万美元 [6] - 服务业务：自投资服务提供商以来，其服务组合在18个月内增长一倍多，公司拥有其20%股权（包括认股权证） [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 贷款市场：加利福尼亚州在住宅RPL和小额商业贷款中占比最大，主要集中在洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，市场还款和表现模式稳定，提前还款模式也一致 [14] - 房地产市场：新税法对纽约、康涅狄格、新泽西和伊利诺伊四个州的高端房产价值产生重大影响，高端和中端房产价值差异缩小 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略：继续购买低贷款价值比（LTV）贷款，预计大部分交易12月初完成；扩大城市中心小额商业地产和三净租赁物业投资；通过证券化和回购信贷额度降低资产层面债务成本；利用合资企业模式获取更多投资机会 [18][19] - 行业竞争：公司凭借分析能力、服务能力和采购网络，在获取贷款和投资机会方面具有优势；作为贷款聚合商，与其他竞争对手相比，在处理大规模资产池方面更具优势 [3][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：市场贷款供应增加，利率下降导致提前还款增加，公司资金成本降低；新税法对部分地区房产价值产生影响 [3][13] - 未来前景：预计应税收入将超过年度股息率，董事会将决定如何处理超额部分；资产收益率可能略有下降，但利息支出减少将抵消这一影响；公司将继续寻找投资机会，扩大业务规模 [23][42] 其他重要信息 - 公司拥有分析团队，负责分析大量数据，确定目标贷款特征，开发模式识别算法，为服务平台提供支持 [4] - 公司拥有20%的经理和服务提供商股权，成本基础为零，服务提供商的表现为公司贷款带来显著净资产价值增长 [4] - 公司正在进行另一项评级证券化工作，预计第四季度完成 [18] - 董事会宣布向11月16日登记在册的普通股股东支付每股0.32美元的股息，11月26日支付 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年前三个季度应税收入与股息支付情况，以及预计全年应税收入是否会超过股息率，如何处理超额部分 - 前三个季度应税收入为每股1.06美元，已支付股息为每股0.96美元；预计全年应税收入将超过股息率，董事会将在本季度晚些时候决定以特别股息或增加股息并搭配小额特别股息的方式处理超额部分 [21][23] 问题2: 本季度应税收入较低的原因，以及利率变动和现金流对应税收入或资产收益率的影响 - 本季度应税收入较低主要因REO销售导致税收损失，利率变动和现金流未对其产生负面影响；提前还款对公司有利，REO销售是应税收入的最大不利因素 [24][26] 问题3: 新信贷额度是否有利率下限 - 新信贷额度无利率下限，是基于伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加少量利差的贷款，较之前的信贷额度利差降低65个基点，预计未来12个月内将逐步将相关证券转移至新信贷额度，节省成本 [28][29] 问题4: 服务平台的价值估计及如何最大化其价值 - 预计服务平台将继续推动收入增长，未来12 - 24个月将专注于增加第三方服务和合资企业服务；目前市场价值可能接近5000万美元，高于公司投资时的3500万美元估值 [33] 问题5: 利息收入和利差的未来走势，以及资产收益率和负债何时会稳定 - 预计资金成本将继续下降，因有更多低成本贷款提议；资产收益率受季节性因素影响，若无重大违约增加，收益率可能略有下降，但利息支出减少将抵消这一影响 [38][42] 问题6: 当前是否有更多购买资产的机会 - 第四季度有购买资产的机会，银行客户为获取收入出售贷款，一些基金为缩短投资组合期限出售已还款贷款，利率下降导致一些小型贷款机构出售贷款以偿还融资 [43][44] 问题7: 未来合资企业的保留率及是否有扩大合资伙伴的计划 - 合资企业保留率可在10% - 15%之间选择，通常保留20% - 25%；除现有合资伙伴外，还有另外三家加入，希望找到更多贷款满足合资需求 [48][51] 问题8: 合资企业是否存在基础设施限制 - 目前不存在基础设施限制，即使有也主要是经理和服务提供商的成本，公司拥有其20%股权；经理和服务提供商在分析和技术方面投入大量资金，预计服务方面将进一步优化 [53] 问题9: 公司在小额商业地产和多户住宅领域更活跃的原因 - 公司在小额商业贷款业务中发现一些原本可做过桥贷款的项目，收购相关房产更有利；同时，公司喜欢三净租赁市场，与全国性信用租户有合作，预计该投资组合将增长 [56] 问题10: 租赁物业投资组合的增长前景 - 三净租赁物业投资组合单个交易规模在60万 - 120万美元之间，未来三年规模可能达到1.5亿 - 2亿美元；城市小型多户住宅和混合用途物业业务有季节性，长期来看可能比三净租赁业务更大，预计2020 - 2021年有更多发展 [59][60] 问题11: 第四季度贷款业务的季节性影响 - 基金倾向于在第四季度早期出售贷款，银行更关注年末，但大银行和小银行在交易截止时间上有所不同，小银行在年末前剩余天数较少，大银行较多 [62] 问题12: 公司的资本需求 - 公司认为重要的是每个季度提高资产负债表的价值，而不是单纯扩大规模；公司秉持“及时资本”原则，只有在有合适交易时才会筹集资金，避免闲置资金 [65][66]