财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，因提前为12月收购进行债务融资，利息支出增加约每股0.03 - 0.04美元，直至12月才购入相关贷款 [8][9] - 2018年第四季度，REO减值约70万美元，即每股0.037美元；对2014 - 2015年第四季度购买的不良贷款剩余2300万美元未偿还本金余额计提每股0.042美元的减值 [9][11] - 上述三项减值合计约每股0.12美元，正常化每股收益约为0.46 - 0.47美元 [14] - 2018年第四季度，应纳税收入为每股0.23美元；从现金流角度，从投资组合中收取了5710万美元现金，12月31日持有现金5500万美元，与9月30日大致相同，但期间投资约2亿美元 [15] - 2018年第四季度，资产杠杆为3.2倍，资产基础杠杆为2.9倍 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，再执行贷款约占贷款组合的97%，不良贷款约占3%，与上一季度基本相同；第四季度新增近6亿美元的联合投资合资企业，2019年第一季度预计也接近该数字 [6][16] - 房地产投资方面，REO从第三季度到第四季度有所增加，原因是购买了4处商业地产，约900万美元；随着商业地产投资组合的增长，非利息收入将增加，利息收入增长将放缓 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州仍是投资组合中最大的部分，特别是洛杉矶、奥兰治和圣地亚哥县，这些市场的还款和表现模式稳定，第四季度末该州在投资组合中的占比有所增加，因为2.4亿美元的2018年G联合投资中有89%是加州贷款 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重贷款采购网络，与银行、贷款发起人和基金等卖家建立了长期关系，并通过分析大量数据确定目标贷款特征和定价、服务算法 [5] - 拥有附属服务机构20%的股份，服务机构的表现创造了显著的品牌价值，吸引了机构投资者进行贷款购买合资企业和第三方服务 [6] - 继续购买低贷款价值比的贷款，在购买贷款时采取攻防兼备的策略；预计合资企业将至少在未来几年内保持当前的增长速度 [17][30] - 关注小型商业地产投资，目标是具有增长潜力的城市社区，购买的物业大多为30 - 40单元的小型多户住宅，以低于市场的租金出租，需要少量的资本改进 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除了提前融资的利息支出、REO减值和2014 - 2015年不良贷款的减值等因素外，2018年第四季度整体表现积极，2019年第一季度也将延续这一趋势 [4] - 预计应纳税收入在2019年将增加，可能会在2019年出售一些贷款；贷款表现显著超过预期，随着贷款组合的迁移，资产基础资金成本将降低 [19][39] 其他重要信息 - 公司拥有经理20%的股份，第四季度第三方已联系经理提供贷款分析服务 [5] - 2018年第四季度完成了三笔证券化交易，尽管11月和12月结构化信贷市场波动较大，但执行情况良好 [4] - 宣布每股0.32美元的股息，于3月29日支付给3月15日登记在册的股东 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合资企业未来的发展速度以及贷款供应来源 - 贷款供应来自银行、贷款发起人和资金流动性提供者；预计合资企业将至少在未来几年内保持当前的增长速度，因为有许多机构投资者表示有兴趣通过合资企业购买贷款，但公司无法满足所有投资者的需求 [27][30] 问题2: 本季度的三笔合资企业交易是否涉及不同的机构合作伙伴，目前有多少合作伙伴以及潜在合作伙伴的情况 - 目前已与四个合作伙伴进行了交易，12月的交易均与一个合作伙伴进行；还有两个潜在合作伙伴已与公司联系，公司也向机构和大型银行提交了大量投标 [32] 问题3: 第一季度已同意收购的贷款是否用于新的合资企业 - 小额商业贷款和房产均为公司自有；已完成收购的850万美元再执行贷款不在合资企业中；正在进行的2.99亿美元再执行贷款中，约3500万美元和2.7亿美元在合资企业中，约3000万美元不在；不良贷款交易均为合资企业 [35] 问题4: 如何看待贷款现金流和股息趋势以及股息覆盖率 - 10月和11月的现金流还款情况相同，12月还款放缓是季节性因素；预计2019年应纳税收入将增加，可能会在2019年出售一些贷款；目标是支付接近100%的应纳税收入作为股息 [37][39] 问题5: 小额商业地产的类型、入住情况和资本改进需求以及目标现金回报率 - 小额商业地产策略与小额商业贷款策略类似，关注具有增长潜力的城市社区；购买的物业大多为30 - 40单元的小型多户住宅，以低于市场的租金出租，需要少量的资本改进；目标现金回报率在5% - 8%之间 [42][44] 问题6: 2月证券化债务销售后对这些证券的净敞口 - 合资企业创建了ABC结构的债券，公司作为风险保留方必须持有至少5%的所有三类债券；在2018年E&F交易中，公司最初持有20%的A类债券，2月出售了15%，出售价格低于资金成本，但与最初发行时出售效果相同；公司保留了所有债券的赎回权 [47][49] 问题7: 经理在回报率超过8%时可能获得的激励费用 - 激励费用不太重要，目前可能在10万 - 13万美元之间 [50]