财务数据和关键指标变化 - 公司核心经纪和风险管理业务第二季度收入增长12%，综合有机增长率为5.3%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDAC）利润率扩大49个基点 [7] - 经纪业务第二季度有机增长率接近6%，展望未来预计为5%；本季度实现约50个基点的调整后利润率扩张 [15] - 风险管理业务第二季度有机增长率为3%，调整后利润率为17.5%；下半年预计有机增长率超过5%，利润率仍高于17% [16] - 公司第二季度因遣散费产生720万美元（税后0.04美元）的费用，这是公司后台支持层转型的第一步 [20] - 截至6月30日，公司资产负债表上有2.5亿美元可用现金，加上全年预计的自由现金流和更多债务，在不使用股票的情况下，全年并购能力约为15亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 经纪业务 - 全球各部门均有贡献，国内零售经纪业务有机增长率约为5%，PCA业务略高于此，福利业务略低 [7] - 美国批发和项目业务基础有机增长出色，基础业务有机增长率超过5%，或有和补充收入增长更高 [8] - 国际经纪业务综合有机增长率约为8%，在英国、加拿大、澳大利亚和新西兰表现强劲 [8] 风险管理业务 - 第二季度有机增长率为3%，符合6月投资者日提供的估计 [12] - 美国索赔数量同比增长约2%，专业服务拓展带来新业务线索和订单，保险承运人业务保持积极势头 [12] - 英国业务增长强劲，澳大利亚业务因绩效奖金费用较低而较弱，预计2019年下半年有机增长将更强，全年有机增长率预计为中个位数 [13] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 零售业务整体费率上涨约4%，商业汽车、财产和伞式保险涨幅最大，多数其他意外险业务持平或上涨几个百分点，工人赔偿费率下降约3% [9] - 批发业务RPS纯费率上涨5% - 6%，许多与财产相关的业务价格上涨两位数，医疗事故、一般责任和伞式保险平均价格上涨约5%，综合意外险和一些专业业务接近持平 [9] 英国市场 - 整体定价上涨约5%，零售业务定价上涨约3%，批发业务定价上涨近8% [9] 加拿大市场 - 定价上涨4.5%，财产、汽车和医疗事故业务费率涨幅为高个位数，多数其他意外险业务接近持平 [10] 澳大利亚和新西兰市场 - 定价上涨约7%，与过去几年情况相似 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推动股东价值的四大战略重点为有机增长、通过并购增长、提高生产力和质量、保持独特文化 [6] - 持续进行并购活动，本季度完成13笔经纪业务收购，预计增加约1.95亿美元的年化收入；并购管道中有超过4亿美元收入相关的约50份条款书已达成或正在准备中 [7][11][12] - 开展后台支持层转型，通过集中化、标准化、自动化和利用卓越中心来降低成本和提高质量 [20] 行业竞争 - 公司认为当前并非硬市场，与2001年的硬市场相比，当前市场只是费率略有上升；公司90%的时间与较小的竞争对手竞争，凭借更好的数据分析、承运人关系和更广泛的承运人网络，在市场竞争中具有优势 [29][69][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 团队在四个战略重点上均表现出色，公司发展势头良好，上半年表现优异预示着全年将取得成功 [6][14] - 财产意外险费率上升且风险敞口仍在增长，公司有能力帮助客户应对费率上升的挑战 [10] - 风险管理业务预计下半年有机增长将更强，全年有机增长率预计为中个位数 [13] - 公司有信心在实现5%有机增长的情况下，实现约50个基点的利润率扩张 [28] 其他重要信息 - 公司将在9月的投资者日提供后台支持层转型的更详细更新 [20] - 公司预计今年将产生超过2亿美元的税收抵免，截至6月30日，有近9.5亿美元的结转抵免，预计到2021年中晚期现金税支付将非常低 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：内部调查显示费率接近5%，上一季度是多少？调查生产者对费率预测的准确性如何？公司对更高定价的敏感度如何，费用与佣金以及对有机增长的影响是什么？如果费率持续上升，利润率提升是否有上限？ - 上一季度费率约为3% [26] - 公司认为调查生产者的反馈有一定参考价值，目前费率接近5%，工人赔偿费率疲软；公司的工作是帮助客户减轻费率上升的影响，本季度风险敞口和费率对有机增长的贡献约为2%，较历史和第一季度提升1个百分点 [24] - 约80%以上的客户选择通过佣金方式支付，基础佣金和费用增长约5.9%；公司认为当前5%的费率上升并非硬市场，客户会采取措施减轻影响 [25][29] - 考虑到工资通胀和公司的投资计划，若实现5%的增长，能将50个基点的增长转化为底线利润，公司认为这在当前环境下是不错的表现 [28] 问题2：公司上半年有机增长率为5.8%，第三季度比较困难，第四季度情况是否会改善？全年有机增长率是否会维持在5.8%左右？CFO评论中添加有机增长和利润率扩张信息的原因是什么？本季度的遣散费相关费用是用于节省成本、再投资还是提高利润率？第二季度收购的交易在第三、四季度的收入情况如何，是否存在季节性因素？ - 全年有机增长率预计在5% - 5.8%之间 [32] - 添加相关信息是将过去在投资者日所说的内容书面化，即有机增长低于3%时难以扩张利润率，3% - 4%有一定提升，达到5%时可实现约50个基点的利润率扩张 [33] - 遣散费相关费用是公司后台支持层转型的第一步，是长期举措，目前对利润率影响不大 [34] - JLT的收入在第四季度占比较大 [36] 问题3：为何只有一半的调查生产者认为2019年下半年费率会上升？客户因费率上升而减少保险购买或提高免赔额的比例是多少？工人赔偿保险定价下降的原因是什么？ - 实际是75%的调查生产者表示第二季度续约时费率上升接近5%，15%的生产者表示费率上升超过10% [41] - 多数客户希望减轻费率上升的影响，但无法给出具体因费率上升而减少保险购买或提高免赔额的客户比例，公司会尽力为客户提供建议 [43][44] - 工人赔偿保险在美国市场表现成功，更多承保人希望参与，竞争导致价格下降，同时也有有利的损失成本发展因素 [46][47] 问题4：公司和公开交易的竞争对手股票价格较年初大幅上涨，潜在收购目标是否会因此提高收购成本？公司是否会为优质收购项目发行股票？ - 公司认为收购价格有所上升，但小型收购仍在低8倍左右，大型收购推动整体倍数达到约10倍，与交易倍数相比仍有4倍以上的回报，认为收购仍能为股东创造价值；目前未看到过去七个月收购价格有重大变化，但市场上潜在卖家增多，公司并购管道更长 [51][52] - 自2016年以来，公司仅净发行200万股，占流通股不到1%；今年有15亿美元的并购能力且无需发行股票，但如果年底或明年第一季度有必要，不排除为1 - 2亿美元的收购项目发行股票 [56] 问题5：风险管理业务在第三季度是否存在季节性利润率变化？补充和或有佣金的利润率是否大致一致？选择私募发行而非公开发行债务的原因是什么？ - 风险管理业务的利润率受绩效奖金收入影响，部分奖金在夏季和秋季触发，今年本季度该收入略有下降，是因为客户每年提高质量标准，公司需要时间适应 [60] - 补充和或有佣金的利润率通常没有太大差异，公司会根据与承保人的合同执行情况选择合适的方式 [62] - 公司目前无法进入公开市场，自2007年首次进行私募发行以来，市场有足够的容量 [64] 问题6：市场环境是否呈现硬市场特征，客户是否有更多的询价和比较行为，客户留存率是否变化？过去硬市场中佣金水平的变化情况在当前市场是否会出现？ - 市场出现客户询价和比较行为，公司销售团队会告知客户市场变化并提供缓解策略，同时公司也看到客户留存率略有下降，这为公司提供了展示能力的机会 [67][68] - 当前并非硬市场，与2001年的硬市场相比，费率上升幅度较小，公司业务正常开展，不应过度强调当前市场为硬市场 [72] 问题7：过去季度的高有机增长为何会使未来维持相同增长变得困难？工人赔偿保险费率持续下降是否会影响客户保留更多工人赔偿风险敞口？ - 公司约40%的业务不是年度可再生政策，如 surety债券、建筑项目等，收入不具有经常性，上一年度某些业务表现出色可能导致后续季度比较困难 [75] - 工人赔偿保险费率下降3%并非巨大变化，且客户不会频繁改变自保策略，因此对客户保留风险敞口影响不大 [77][78] 问题8：RPS本季度有机增长6%，如果费率继续上升，E&S业务活动是否会增加，增长是否会更高？第四季度收购业务的利润率影响是否更大，是否为高利润率业务？ - 如果费率继续上升，公司可能会采用分层策略，将部分业务转移到批发市场，RPS团队有能力应对，预计业务活动会增加 [80] - 第四季度收购业务的增量收入会有略高的利润率，但对整体收入的影响不大 [82]