财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度GAAP基础上，净收入为每股摊薄后0.83美元，营收5.01亿美元，较2018年增加6600万美元，增幅15%；全年净收入为每股摊薄后3.84美元，营收20亿美元，较2018年增加2.93亿美元，增幅18% [21] - 2019年第四季度调整后，营收增长6600万美元，增幅15%，至5.01亿美元；EBITDA增加超800万美元，增幅19%，至5200万美元；EBITDA占营收百分比增加30个基点，每股收益增加0.03美元，至0.94美元；全年调整后，营收增长2.97亿美元，增幅18%，至19.6亿美元；EBITDA增加4500万美元，增幅25%，至2.25亿美元；EBITDA占营收百分比增加70个基点，每股收益增加0.77美元，增幅21%，至4.40美元 [22] - 2019年第四季度，总G&A费用调整后为1.54亿美元，占总营收30.7%，较上一年增加2500万美元，主要因1400万美元的临终关怀收购和500万美元的额外销售员工费用；公司还在2019年有近700万美元的有目的G&A投资 [27] - 2019年第四季度，经营活动产生现金流7520万美元，偿还循环信贷额度近7000万美元，净杠杆率约0.7倍；DSO环比下降3.8天，至44.9天；全年经营活动产生现金流2.02亿美元，自由现金流1.9亿美元 [27][28] - 公司预计2020财年营收21.2 - 21.6亿美元，调整后EBITDA 2.5 - 2.6亿美元，调整后每股收益4.90 - 5.13美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 2019年第四季度，营收3.16亿美元，较上一年增加1200万美元，增幅4%，主要因同店总业务量和入院人数均增长4% [23] - 2019年第四季度，访问临床医生每次访问成本增加1.55美元，主要因计划内薪资增长；每次访问总成本增加1.90美元，较上一年增长2%；毛利率提高160个基点，主要因所有付款方的费率提高以及业务预付从17.7降至17 [24] - 2019年第四季度，EBITDA为4810万美元，增加470万美元，EBITDA利润率为15.2%，提高90个基点；2019年全年该业务板块EBITDA利润率为16.3%，较上一年提高120个基点，较2017年提高310个基点 [24] 临终关怀业务 - 2019年第四季度，营收1.65亿美元，较上一年增加5600万美元，增幅51%；同店日均入住率增长8%，每日净收入增长1%，至153.42美元，每项服务每日成本增长5%，至83.13美元 [25] - 2019年第四季度，该业务板块G&A费用增加1500万美元，占临终关怀营收23%，其中收购活动增加1200万美元；EBITDA为3800万美元，较上一年增加850万美元，增幅29% [25] - CCH和RoseRock收购在2019年第四季度为临终关怀业务增加4600万美元营收和400万美元EBITDA；全年为该业务增加1.74亿美元营收和2300万美元EBITDA [26] 个人护理业务 - 2019年第四季度，该业务板块产生约2000万美元营收，EBITDA利润率较上一年提高110个基点；因经济强劲带来的困难继续限制其增长，且结果因包含收购而与往年不可比 [26] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2020年公司最大举措是应对PDGM，通过增加LPN和PTA利用率、优化每次发作的访问次数等成本杠杆，以及扩大Medalogix护理范围，公司准备在新支付系统下发展和增长；目前PDGM实施近七周，早期经验积极，CMS索赔处理顺利，临床和后台团队未受太大干扰，且小运营商寻求帮助的情况增多 [15][16] - 2020年公司要实现Compassionate Care Hospice EBITDA贡献3400 - 3600万美元；继续在三条业务线实现高于市场的持续增长；继续建设个人护理网络基础设施 [17][18] - 公司对2021 - 2022年充满期待，届时PDGM早期影响将过去，新的临终关怀资产将完全整合并按传统增长率和利润率水平运营，整合式家庭健康有望成为MA计划的差异化因素 [19] - 行业方面，PDGM实施使小运营商面临挑战，公司有机会通过吸收资产扩大市场份额；临终关怀业务收购市场价格高，竞争激烈 [16][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2019年公司表现出色，在质量、人员、运营效率和增长四个战略支柱方面都取得良好成果；公司“以人为本”战略有效，超出两次上调后的指导范围，为2020年持续增长和成功奠定基础 [8][14] - 对于2020年，管理层对PDGM准备工作有信心，预计成本杠杆在下半年发挥更大作用，EBITDA表现将与历史模式不同；认为公司在临终关怀收购和业务增长方面将取得进展，有望在2021年及以后实现显著增长 [30][31] 其他重要信息 - 2019年公司照顾超5万名患者/天，三条业务线访问超1230万次；至少91%的家庭健康护理中心星级评分达4.0及以上；总自愿离职率降至16.9%，为历史最低水平 [8] - 2019年公司完成Compassionate Care Hospice和RoseRock Hospice收购，2020年1月1日关闭Asana Hospice；与Medalogix扩大合作，将Touch和Care产品的护理中心占比从10%提高到近50%；与ClearCare建立全国性个人护理合作伙伴关系 [9] - 2019年第四季度，公司LPN利用率从2018年第四季度的38.6%提高到42.3%，PTA利用率从41.7%提高到44.4%；将Medalogix Care扩展到60家家庭健康机构，本季度每次发作访问次数从2018年第四季度的17.7次降至17次，质量评级保持稳定并在很多情况下有所改善 [15][16] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2019年第四季度增长减速的影响因素及2020年增长预期 - 第四季度家庭健康业务专注PDGM准备，临终关怀业务专注CCH整合，影响了增长；同时季度间数据存在一定噪音 [35][37] - 公司对2020年增长有信心，临终关怀业务招聘问题已解决，预计各业务线将加速增长 [36] 问题2: 2021年及以后的报销、增长和并购环境展望 - 2020年支付影响主要在下半年，收入方面影响约2.8%；第一季度合并症抵消可能短缺约200万美元，全年平均可持平；LPN、RN、PT、PTA的访问和组合方面，预计第四季度达到50%，全年平均减少一次访问 [39][40] - 2021年是很好的增长机会，CCH有持续增长空间，公司整体有望实现显著增长 [42] 问题3: 第四季度影响增长的因素是否会延续到2020年第一、二季度 - 3月将看到PDGM的全面影响，周围仍会有一些干扰，影响转诊；家庭健康护理中心仍专注PDGM执行，CCH整合也在进行中，但公司仍按计划推进，对此有信心 [46] 问题4: 决定吸收资产的因素及相关流程 - 公司考虑三个方面：与现有许可证重叠区域，可进行良好吸收且无提供者编号带来的责任；超出许可证区域收购提供者编号需谨慎，因有六年追溯期责任；对有证书需求（CON）的州的资产感兴趣，因其市场更具价值 [49][50] - 当有财务困难的机构寻求帮助时，公司有评估工具和团队，会考虑自身能力、患者选择等因素，约50%的患者符合家庭护理评估标准 [51][52] 问题5: 与Medalogix增加合作的目标 - 目前专注Medalogix的Care和Touch两个工具，计划在第二季度末将Care部署到整个组织，第三季度末完成Touch部署，主要涉及费用、培训和推广成本 [54] - Care对PDGM至关重要，Touch有助于减少医院再入院率，在与管理式医疗的合作中很重要 [55] 问题6: ClearCare合作对与MA计划对话的影响 - 该合作增强了与MA计划的对话，一方面通过交叉转诊建立和充实网络，已取得一些早期成果；另一方面与WellSky和ClearCare合作整合信息，以优化护理人员配置和提供个性化护理计划，MA计划对此感兴趣 [58][59] 问题7: Medalogix工具释放产能及加速人员配置组合转变的可能性 - Medalogix工具可优化访问次数，若每次发作减少一次访问，可在护理中心层面创造产能，但对人员技能组合影响不大 [61] - 去年第四季度的薪酬实践变革是加速人员配置组合优化的关键因素，公司有信心实现50 - 50的人员配置比例，甚至可能更好 [61] 问题8: 政府是否会重新审视追溯期政策 - 公司与CMS有过早期讨论，但目前CMS未回应；随着报销政策变化和小运营商困境，可能出现家庭健康服务匮乏地区，若如此，CMS可能会重新考虑相关政策以促进整合 [63][64] 问题9: 2020年第一季度EBITDA调整及第四季度隐含运行率 - 可从2019年第四季度调整后EBITDA运行率5200万美元中减去约1000万美元作为2020年第一季度的参考，这1000万美元包括CCH贡献、费率影响和非经常性车队收益等因素 [66][67] - 预计2020年增长更多集中在下半年，未考虑吸收其他机构带来的增长；公司在业务发展人员和领导层面有投资，预计年底有良好表现 [69][70] 问题10: 第四季度是否为全年EBITDA贡献最高季度 - 从规划来看，第四季度EBITDA贡献可能最高，因为届时各项因素将到位，但仍需考虑健康保险费用等因素；公司表示盈利模式将改变，不再是传统的第二季度最佳，而是下半年呈快速增长态势 [73][74] 问题11: 管理式医疗计划对PDGM的反应 - 有一个重要的按发作付费的管理式医疗支付方在去年底停止相关产品，患者被重新分配到其他服务或计划，公司管理式医疗团队成功协商，使经济影响为中性，但未来按发作入院和按次付费入院比例将改变 [77] - 公司与管理式医疗的合同谈判中，几乎都涉及收益分享条款，这激励公司注重质量并从中获利；公司在医疗保险优势业务中的风险份额从去年的5%提高到今年的20% [77][79] 问题12: 2020年现金流预期 - 预计2020年现金流在1.6 - 1.65亿美元之间，第一季度会因RAP付款等因素受到约6000万美元的干扰，之后会恢复正常；DSO会先受影响再稳定，公司会重新积累现金；公司预计在第二季度偿还大部分为Asana交易提取的循环信贷，第三季度留小部分 [82] 问题13: PDGM对收购价格和竞争的影响 - 在公司许可证区域内吸收资产通常无需付费，有一定条件如雇佣特定人员；存在竞争，但公司的质量、吸收员工能力和成熟的操作手册使其具有优势 [84] - 临终关怀业务收购市场价格高，资产稀缺，竞争激烈，但仍有一些不错的交易 [85][86] 问题14: 2020年EBITDA是否会逐季递增 - 这种描述合理，因为要实现Care产品的全面实施以节省成本、达到LPN和PTA 50 - 50的比例，这些将在第四季度实现，从而带来利润率扩张；同时，PDGM的收入杠杆和CCH的增长也将在下半年推动EBITDA增长 [88][90] 问题15: 临终关怀业务增长是否会全年加速 - 公司预计临终关怀入院增长14%，CCH从2月开始纳入同店指标，会提升增长速度 [92] 问题16: 家庭健康业务中医疗保险优势业务利润率扩张的原因 - 医疗保险优势业务收入全面增长，从成本和收入角度都提高了效率；一方面从管理式医疗组织获得更好的费率，另一方面优化护理人员配置和技能组合，提高了运营效率 [95][96] 问题17: 2020年与2019年第四季度入院增长差异的原因及2020年增长预期 - 2019年第四季度增长受内部对PDGM和薪酬实践的关注、业务发展人员未增长以及前线管理层变动影响；2020年公司计划增加约8%的业务发展人员，并增加领导岗位，同时更有效地利用数据，有信心实现7%的入院增长 [100][102] 问题18: 2020年7%的入院增长中PDGM驱动的自然吸收占比 - 7%的入院增长预期不包含PDGM相关假设，任何吸收带来的增长都将额外计算；市场上约12500家供应商中，公司有16%左右的重叠区域，若市场出现20%左右的洗牌，有大量吸收机会，但实际吸收约50% - 60%的业务 [104][105] 问题19: 2020年持续投资的情况及PDGM 500万美元投资的具体用途 - 投资主要集中在Medalogix、新设机构和ClearCare合作三个方面 [108] - PDGM的500万美元投资包括在整个组织内推广Care和Touch工具，以及一些管理方面的投入；新设机构方面，2018 - 2019年启动11个，2020年目标约10个；其余投资用于ClearCare合作建设和其他创新项目 [109][110] 问题20: CCH 2020年EBITDA增长是由利润率扩张还是收入增长驱动 - 是两者的结合，但更多是收入增长驱动；公司需要增加业务发展人员以提高入住率，随着收入增长，自然会带来利润率提升；收购CCH是因为其入住率未达最优，公司有信心提高入住率并实现利润率扩张 [113][115] 问题21: 对审查选择示范项目的准备情况及与PDGM的平衡 - 该项目在芝加哥进行顺利，确认率近99%以上，采用之前的流程；下一个州是得克萨斯州，之后有影响的大州是北卡罗来纳州和佛罗里达州 [118] - 公司认为这是可扩展的模式，根据州内地点数量可能需要少量额外投资；目前处理过程顺利，没有明显障碍 [118]