财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，GAAP基础上净收入为每股摊薄后0.84美元，较2017年增加0.95美元，营收4.34亿美元，较2017年增加3600万美元，增幅9%；全年净收入为每股摊薄后3.55美元，较2017年增加2.67美元，营收17亿美元，较2017年增加1.51亿美元，增幅10% [29] - 2018年第四季度，调整后营收4.34亿美元，增长3600万美元，增幅9%；EBITDA增加近700万美元，增幅18%，至4400万美元；EBITDA占营收百分比增加80个基点；每股收益增加0.35美元，增幅63%，至每股0.91美元。全年调整后营收16.6亿美元，增长1.46亿美元，增幅10%；EBITDA增加3800万美元，增幅27%，至1.81亿美元；EBITDA占营收百分比增加140个基点；每股收益增加1.42美元，增幅64%，至每股3.63美元 [30] - 2019年公司预计营收19.4 - 19.8亿美元，调整后EBITDA 2.05 - 2.1亿美元，调整后每股收益3.98 - 4.09美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 第四季度营收3.04亿美元，较上年增加2200万美元，增幅8%，同店总业务量增长6%；同店基础上，医疗保险入院量增长3%，阶段性入院量增长5%，总入院量增长6%；医疗保险再认证率为38%，较上年低40个基点，每阶段医疗保险收入增长1.1%；访问临床医生每次访问成本较上年仅增加0.39美元；每访问总成本与上年持平 [31] - 该业务板块EBITDA为4340万美元，增加620万美元，调整后EBITDA利润率为14%，提高110个基点；2018年全年该业务板块利润率扩大190个基点 [32] 临终关怀业务 - 第四季度营收1.09亿美元，较上年增加1100万美元，增幅11%；同店日均患者数增长9%，同店入院量增长12% [34] - 业务板块EBITDA为2900万美元，较上年增加200万美元，增幅9%；日均净收入增长2%，至151.46美元，日均服务成本增长3%，至79.02美元；业务板块EBITDA利润率下降60个基点 [34] 个人护理业务 - 第四季度营收约2200万美元，增长20%，计费时长超89万小时 [35] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 临床卓越与差异化方面，公司注重提升患者护理质量星级评分，在新评分计算方式下仍保持行业领先；家庭健康基于价值的采购计划获得奖金，倡导扩大该示范项目；临终关怀业务在质量指标上优于全国平均水平 [9][10] - 成为首选雇主方面，2018年家庭健康业务发展全职员工人数超800人，较年初增加约50人，较2016年低点增加约100人；2018年总自愿离职率从22%降至19.8%，2019年将继续关注降低临床员工离职率 [12][13] - 运营效率方面，第四季度调整后总EBITDA利润率为10.1%，较上年增加80个基点；全年调整后总EBITDA利润率为10.8%，较上年增加140个基点，2019年目标是进一步提高利润率 [14] - 推动增长方面，家庭健康业务第四季度同店总业务量增长6%，总阶段性业务量增长5%，总同店入院量增长6%，按服务收费的入院量增长3%；临终关怀业务第四季度日均患者数增长9%至7809人，入院量增长12%，收购Compassionate Care后成为全国第三大临终关怀机构；个人护理业务每季度总时长增长约14% [15][16][18] - 并购方面，收购Compassionate Care和RoseRock Healthcare，未来优先进行临终关怀业务收购，也关注个人护理和家庭健康战略资产的并购；2019年计划开展7 - 9个新设项目 [16][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队实施PDGM的能力充满信心，认为有临床和运营专业知识、资源、行业经验、技术和领导能力来有效实施该模式 [24] - 尽管面临监管变化，但公司会像过去一样做好准备并适应，预计2019年三条业务线将实现强劲增长，利润率提高，离职率降低，继续在提供高质量护理方面保持行业领先 [27][28] 其他重要信息 - 公司政府事务团队等推动下，2019年2月11日参议院提出《2019年家庭健康支付创新法案》，禁止CMS基于行为假设进行费率调整，限制费率调整幅度，为家庭健康资格要求提供灵活性，预计众议院也将提出相关配套立法 [22] - 2020年行业将有1.5%的市场篮子更新，可能有助于抵消家庭健康报销可能的减少 [25] - 2021年起，医疗保险优势计划在基于价值的保险设计模式下可提供临终关怀福利，公司对其影响表示关注 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请说明2019年指导数据中各因素的影响及Q1建模思路 - 公司认为影响较大的因素包括700万美元的投资、800万美元的费率差异以及Compassionate Care约600万美元的业务中断影响；若将这些因素加回，核心EBITDA约为2.3亿美元；从2018年退出时的EBITDA 1.81亿美元来看，考虑价格差距、Compassionate Care贡献、加薪、投资等因素后，预计EBITDA增长3100万美元；Q1可参考2017 Q4到2018 Q1的趋势，Compassionate Care仅影响2个月，预计下半年EBITDA数据更强 [44][46][47] - 收购Compassionate Care是因为其是优质资产，但技术平台需更新，转换到HomeCare HomeBase会有约3%（100 ADC）的轻微业务中断，公司将大力投资以提高其利润率和增长率，预计2021年EBITDA翻倍，2020年有良好增长轨迹 [45] 问题：此前试点项目的进展以及个人护理业务在医保优势规则变化后的讨论情况 - 公司仍在15个州开展三种类型的试点项目，主要关注降低医院再入院率、保持高质量评分和药物依从性，进展良好，各方对风险合作关系的兴趣增加，与医疗系统、零售商等的讨论增多，Medalogix的合作增强了公司运用分析工具管理风险的信心，但目前还处于早期阶段 [50] 问题：2019年在家庭健康业务表现良好的基础上有哪些改进重点 - 2019年将继续关注表现不佳的护理中心，以达到目标利润率；在每次访问成本方面，若能降低0.5美元，将增加约400万美元利润；在运输和调度方面也有提高效率的机会；业务增长将加速，有助于提高利润率 [52] 问题：如何控制每次访问成本，以及劳动力组合和患者病情严重程度对成本的影响，是否为未来报销变化做准备 - 劳动力组合方面，LPN与RN的利用率略有改善，2020年及以后有望进一步提升；部分市场存在劳动力容量限制，需使用合同工；通过提高临床医生的生产力，抵消了给临床医生加薪带来的成本增加 [55] 问题：对医疗保险优势计划引入临终关怀福利的担忧 - 目前处于早期阶段，各方将在华盛顿开会讨论；从目前情况看，将临终关怀单独列出似乎更合理，医疗保险优势计划对引入临终关怀持谨慎态度，不确定该计划是否会积极推行 [57] 问题：预计2019年及以后家庭健康业务的增长指标和利润率情况 - 2019年预计总入院量增长5%，医疗保险业务增长3% - 5%，公司将继续投资销售团队并深入渗透市场，预计全年及2020年增长加速；利润率方面，2019年将继续微调业务，专业人员组合调整的效果在2020年更明显 [61] - 家庭健康业务2018年EBITDA利润率为15.1%，提高了190个基点，表现出色；若达到增长目标，2019年仍有扩大利润率的空间 [62] - 公司将继续关注RN与LPN的人员比例，相关举措将在今年晚些时候启动，预计2020年产生实际影响；目前LPN与RN利用率约为38%，每变动1%约影响45万美元，部分竞争对手该比例在55% - 60%，有较大提升空间 [63][64] - 即使有2019年的投资，剔除Compassionate Care影响后，现有业务板块仍有扩大利润率的空间；投资的薪酬实践重新设计和人员重新分配将有利于优化人员配置，2020年将体现效果 [66][67][68] 问题：人员配置比例调整的节奏以及RN和LPN每次访问的成本差异 - RN和LPN每次访问的成本差异约为20美元；2017 - 2018年人员配置比例有小幅改善，薪酬实践调整是关键推动因素，同时今年初的人员配置模型重新设计也将有助于比例调整；目标是到2019年底将比例从38%提升至40%左右，2020年底达到行业平均的50% - 60%水平 [72] 问题：并购业务的管道情况和估值情况 - 并购管道情况良好，公司开发了新方法，避开高价拍卖流程，看到一些项目的EBITDA倍数高达15倍以上；管道中有多个项目，希望未来6个月能宣布一些重大项目，新设项目进展顺利 [77] - 公司将继续执行大型临终关怀、小型临终关怀并购和新设项目的战略，并购管道丰富，但会谨慎投资和收购，注重尽职调查；小型并购更关注按ADC定价 [78]