财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度GAAP净亏损8330万美元，即每股3.40美元，其中证券化贷款组合的未实现损失贡献了1.58美元，占GAAP净亏损的47% [11] - 可分配收益为2080万美元，即每股0.84美元，GAAP和可分配收益的差异主要归因于按市值计价的贷款和证券化贷款组合的未实现损失的加回以及利率对冲实现收益的影响 [11] - 本季度利息收入为3010万美元，净利息 margin为1170万美元，整体贷款组合的可变融资成本增加 [11] - 截至2022年9月30日，GAAP每股账面价值较6月30日的14.73美元下降27.8%，至10.63美元，其中包括8月支付的每股0.45美元股息的影响 [12] - 截至2022年9月30日，经济账面价值摊薄后为每股12.94美元，较6月30日的16.05美元下降19.4%，利率和利差扩大导致的未实现按市值计价损失是账面价值下降的主要原因 [13] - 第三季度运营费用为1150万美元，调整遣散费和证券化费用后为640万美元，较第二季度节省约100万美元 [15] - 截至9月30日，现金及现金等价物为2050万美元，有追索权债务与权益比率为3.7倍 [15] - 董事会宣布每股0.32美元的普通股股息，将于2022年11月30日支付给11月22日登记在册的股东，按11月7日收盘价计算，年化股息率为每股1.28美元，收益率为13% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度购买了6200万美元的非机构抵押贷款，平均贷款票面利率为7.1%，截至第三季度末，整体贷款组合的加权平均票面利率升至4.72% [13] - 证券化贷款组合的加权平均票面利率为4.74%，加权平均资金成本为2.72% [13] - 7月完成自IPO以来的第四次证券化，规模为1.85亿美元，86%的资本结构以5.8%的加权平均融资成本配售，该交易包括407笔贷款，加权平均票面利率为5.22%，平均信用评分为730，贷款价值比为75.1%，债务收入比为32.1%，高级档获得惠誉AAA评级，此次证券化释放了额外现金，减少了超过1.5亿美元的贷款融资安排 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀居高不下，美联储持续加息，固定收益资产受到广泛影响，利差大幅扩大，资本市场流动性降低，符合标准的抵押贷款利率从一年前的约3%升至如今的超过7% [7][8] - 第三季度抵押贷款发起放缓，再融资的大部分好处因高利率而消失，住房销售因 affordability担忧而放缓 [8] - 全国优质住房供应仍存在严重短缺，失业率较低，信贷表现强劲，拖欠率低，止赎情况不常见，损失严重率接近0，截至第三季度末，AOMR投资组合中逾期90天以上的贷款比例为1.15%，自2020年第三季度以来逐季下降 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第三季度公司转向更具防御性的战略，管理流动性，保护资本结构，以便在市场和经济活动稳定后实现增长 [9] - 未来几个季度计划重新定位投资组合，以反映当前利率，恢复有计划地购买和证券化新发起的高票面利率贷款的过程，同时评估贷款销售、证券化以及潜在的新非按市值计价信贷安排 [10] - 公司与经验丰富的非QM抵押贷款发起人和资产管理人合作，拥有强大的资产负债表，具备卓越的信贷承销能力，这是公司的核心竞争力，不会改变 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年金融市场面临前所未有的挑战，抵押贷款REITs受到诸多不稳定因素的影响，第三季度这些挑战并未缓解 [7] - 尽管当前市场带来挑战并需要做出改变，但公司的基本差异化优势未变，对平台的成功充满信心，期待未来继续发挥优势 [17][18] 其他重要信息 - 由于贷款发起过程，公司某一月份的贷款购买通常反映1 - 2个月前的贷款锁定情况 [14] - 截至9月30日，公司与6家金融机构有贷款融资安排，季度末后一项融资安排到期，新增一项安排，截至目前总融资能力达14亿美元，公司计划评估新的安排，包括非按市值计价的安排，并在利率上升期间坚持稳健的流动性管理策略 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司近期的流动性状况、现金状况以及未证券化贷款的还款情况 - 公司目前购买的贷款较少，利用流动性偿还债务以保持良好的现金状况，有2000万美元现金，还有大量未杠杆化的证券、贷款和额外的融资能力可用于筹集额外现金 [23] 问题: 是否考虑出售贷款 - 公司希望本季度进行证券化，目前市场波动较大，正在考虑出售部分贷款以释放大量流动性，之后可转向更高票面利率的贷款，同时公司会优化资产负债表，不会轻易放弃所有选择权，会考虑将贷款用于证券化以实现最佳执行 [25][26] 问题: 未证券化贷款的UPB、票面利率、是否低于面值以及RMBS和CMBS中质押给回购安排的金额 - 未证券化贷款的UPB约为13亿美元，票面利率略高于4.7%，公允价值约为11亿美元，11亿美元的RMBS和CMBS中约有6000万美元质押给回购安排 [29][30] 问题: 在无信用事件且损失在预期范围内的情况下，账面价值的情况以及期限 - 未证券化贷款因利率上升而被调低估值，预计若无信用事件，这些贷款将按面值偿还，若所有贷款今日偿还，贷款价值将回升2亿美元，目前4.7%票面利率的贷款提前还款缓慢，未来几个季度公司希望对这些贷款进行证券化，这将有助于提升账面价值，从经济价值角度看，证券化执行仍优于贷款出售 [32] 问题: 母公司的情况以及人员关键变动 - 天使橡树资产管理公司方面没有明显变化，共同基金和私人信贷工具正常运营，面临与固定收益市场相同的波动，但融资渠道没有问题；天使橡树抵押贷款公司方面，零售和批发业务都受到影响，进行了裁员和业务收缩，但对非QM业务的关注未变，尽管业务量下降，但公司在该领域的每贷款人发起的抵押贷款数量仍可能领先，且业务主要流向公司的基金或REIT [34][35] 问题: 鉴于利率持续上升，GAAP账面价值本季度至今的趋势以及10月底的账面价值情况 - 从久期角度看，随着利率上升，贷款按市值计价导致账面价值下降，部分利率变动通过利率期货进行了对冲，利差在过去几个月大幅扩大，9月利率市场波动使利差回到甚至超过夏季的最宽水平，导致账面价值下降；预计10月底账面价值较9月底再下降几个百分点 [40][42]