财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度GAAP净亏损5210万美元，即每股2.13美元，可分配收益2280万美元，即每股0.90美元，第二季度年化可分配平均股本回报率为23.1% [15] - 目标资产组合从27亿美元增至32亿美元，增长19%，本季度利息收入2970万美元，环比增长10%，净利息利润率为1640万美元，环比略有下降 [15] - 2022年6月30日，GAAP每股账面价值为14.73美元，较3月31日的16.80美元下降12.3%，经济账面价值摊薄后为每股16.05美元，较3月31日的17.61美元下降8.8% [16] - 第二季度运营费用为730万美元，较2022年第一季度减少约290万美元 [20] - 6月30日，现金及现金等价物为1610万美元，有追索权债务与权益比率为3.4倍，未抵押资产总计超过1.6亿美元，未提取的贷款融资能力超过5.4亿美元 [21] - 截至7月31日，持有现金及现金等价物3980万美元，7月证券化后减少了借款 [22] - 第二季度通过10b5 - 1股票回购计划回购了约19万股普通股，花费约300万美元，该计划于7月18日到期未续约 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度购买了2.57亿美元的非机构抵押贷款，投资组合中贷款的加权平均票面利率从第一季度末的4.52%升至4.68%，6月和7月购买贷款的加权平均票面利率分别为6.46%和6.93%，附属抵押贷款公司最新锁定的贷款加权平均票面利率超过7.5% [17] - 第二季度未进行证券化，7月完成了自IPO以来的第四次证券化，规模为1.85亿美元，86%的资本结构以5.8%的加权平均融资成本发行，交易包括407笔贷款，加权平均票面利率为5.22%，平均信用评分为730，贷款价值比为75.1%，债务收入比为32.1%，高级档获得惠誉的AAA评级 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年非QM贷款量略有回落但仍保持强劲，房价持续上涨但涨幅有所放缓，拖欠率接近历史低点 [11] - 证券化市场在第二季度流动性不足且混乱，7月有所改善，近期投资者参与度和认购情况良好 [18][46][49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将资本投入目标优质非QM抵押贷款，对这些贷款进行证券化以锁定固定资金成本和期限结构杠杆，并将资本再投资于目标资产 [9] - 公司认为自身在大规模发起非QM贷款、根据情况调整信贷和发起特征、证券化经验和品牌知名度方面具有优势，有信心实现投资组合增长和稳健的可分配收益、现金流和股息 [12][13][14] - 行业在过去三四个月因利率波动面临困境，一些发起机构倒闭或陷入困境，公司有望巩固领导地位并扩大市场份额 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度固定收益市场极度动荡和不确定，美联储持续加息对按市值计价资产造成下行压力，信用利差大幅扩大对账面价值造成短期压力，证券化市场受限，但7月完成了证券化，预计未来几个季度账面价值将企稳 [10] - 公司认为非机构资产组合、有条不紊的增长和合理的流动性管理策略使其能够承受市场波动，随着市场演变，公司能够有效定制所需贷款特征，适应并利用更高的抵押贷款利率 [11] 其他重要信息 - 公司宣布2022年第二季度普通股股息为每股0.45美元，将于2022年8月31日支付给8月22日登记在册的股东，暗示年化股息率超过1.80美元/股，收益率超过12%（截至8月8日收盘价） [14][23] - 公司引入了新的非GAAP账面价值指标——经济账面价值，该指标将所有证券化债务按公允价值估值 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来几个季度如何管理现金头寸和进行证券化，是否需要建立更大的现金头寸 - 公司会密切关注现金和未抵押资产，根据市场情况采取相应行动，证券化市场有改善迹象，公司准备根据市场机会进行证券化，包括与其他基金混合证券化或独立证券化 [28][29] 问题2: 本季度0.90美元可分配收益的分母（股份数量）是多少 - 是完全摊薄后的股份数量，具体数字需后续提供 [31] 问题3: 此次证券化中各档债券信用差异小的原因，以及证券化的总成本和保留情况 - 债券票面利率受贷款票面利率限制，但实际定价有折扣，反映了真实利差；证券化的加权平均融资成本为5.8%，公司保留了BBB及以下档 [32][33] 问题4: 证券化的贷款是否主要是去年底和今年初发放的低票面利率贷款 - 是的，证券化贷款池的平均票面利率为5.22%，远低于目前锁定的超过7.5%的票面利率 [34] 问题5: GAAP账面价值和新的经济账面价值指标的差异及背后概念 - 经济账面价值调整了2021年部分资产负债表证券化的负债，这些证券化当时未选择按公允价值计量，在利率上升环境下，发行的债券价值下降，经济账面价值计算中相应下调了负债 [36] 问题6: 可分配收益中衍生品加回和住宅贷款损失的关系 - 部分是时间因素，滚动对冲会产生实现收益；部分住宅贷款按市值计价的损失是由于利差扩大且未进行对冲，与对冲工具的未实现损失相互抵消 [38] 问题7: 此次证券化清理了多少低票面利率贷款，资产负债表上剩余类似低票面利率贷款情况如何 - 证券化规模为1.85亿美元，剩余贷款将继续进行证券化，通过证券化释放现金并投资于更高票面利率贷款，可提高整体贷款票面利率 [40] 问题8: 非QM市场现状及公司如何利用市场机会，行业情况如何 - 行业过去三四个月因利率波动面临困境，一些发起机构倒闭或挣扎，公司有望巩固领导地位并扩大市场份额，关联发起机构贷款量虽低于峰值但仍健康 [43][44] 问题9: 下半年在持续加息情况下收购贷款的激进程度，是否取决于收购市场恢复 - 公司意识到当前贷款有很高的总回报潜力，但会兼顾现有贷款管道的证券化管理，证券化市场有改善迹象，投资者参与度提高，若未来有更多可见性，会考虑更激进地发起和收购贷款 [46][47] 问题10: 证券化市场是否开始收紧 - 过去一两周有这种迹象，但过去三四个月市场多次出现改善后又反复的情况，目前投资者参与度和认购情况看起来很健康 [49]