财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP和总核心每股收益分别为0.04美元和0.30美元，GAAP和未折旧每股账面价值分别为13.25美元和14.53美元，均有所增加 [9] - 公司目前无限制现金头寸为4.38亿美元，约合每股3.33美元 [9] - 第三季度总公司GAAP净收入为500万美元，即每股0.04美元，总核心和LNS收益为3970万美元，即每股0.30美元，调整后为3100万美元，即每股0.24美元 [29] - 第三季度总公司GAAP净账面价值从每股13.06美元增至13.25美元，未折旧账面价值从每股14.43美元增至14.53美元 [30] - 截至9月30日，公司每股资产约为43亿美元，债务与资产比率为56%，净债务与股权比率为1.1倍，较上季度下降 [34] - 自第一季度以来，公司有追索权债务敞口从7.18亿美元大幅降至1.71亿美元，当前流动性约为6.09亿美元 [35] - 第三季度末整体风险评级为3.8，上季度末为3.9，季节性拨备为4000万美元，占公允价值的约1.7% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务线 - 核心投资组合98%的现金利息支付已完成，公司房地产资产在第三季度和10月收款率为93%，核心投资组合选择率更高，为98% [20][21] - 核心投资组合资产销售包括工业地产股权出售，获得1.09亿美元毛收入，核心投资组合贷款还清或解决获得2.6亿美元毛收入，季度末后还有1200万美元收益 [22] - 核心投资组合负债中，整笔贷款仓库线未偿还借款为5.51亿美元，证券回购降至1900万美元 [20] - 核心投资组合中，贷款账面价值约为23亿美元，混合无杠杆收益率约为5.8%，平均贷款规模为4900万美元，净租赁房地产账面价值为7.46亿美元 [32][33] LNS业务线 - 已变现2.35亿美元，占LNS投资组合的57%，第三季度至今出售或解决16项LNS资产，总毛售价为2300万美元，净售价为2200万美元 [25] - 目前LNS投资组合占公司GAAP净账面价值的不到6%，预计到2020年底有重大解决活动，9项资产正在执行，总净账面价值约为7600万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度及季度末后出售CMBS获得4400万美元毛收入和900万美元实现净收益，偿还CMBS回购工具2000万美元，当前余额仅为1900万美元 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司开始将组织转向进攻，实施业务计划以增加收益，将现金余额重新投资于新发放的第一抵押贷款，专注于向过渡性资产发放浮动利率贷款和固定利率CMBS管道贷款 [13] - 利用仓库线进行过渡性融资，有15亿美元可用额度，后期将这些贷款纳入CLO或CMBS证券化，预计2021年相关市场将进一步改善 [13] - 公司计划在2021年重新设立季度股息，前提是宏观经济条件不恶化，将与董事会讨论并争取在第一季度宣布恢复股息 [15] - 公司当前股价较账面价值有较大折扣，大于同行，市场估值暗示约12亿美元的未来潜在损失，公司将继续保护资产负债表，同时将资本投入新投资、增加收益并设立股息以缩小差距 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19的风险和不确定性仍然存在，但公司已巩固资产负债表，开始执行增加收益的业务计划，目前已开始发放新贷款，同时继续关注资产、负债和现金管理 [8][18] - 投资市场因COVID - 19而放缓，资产定价困难，信贷需求不高，但公司对目前看到的情况感到兴奋 [42] 其他重要信息 - 公司欢迎George Kok加入，担任首席信贷官，他在商业房地产信贷领域有35年经验，将加强公司与银行交易对手和投资者的关系 [14] - 公司预计在2021年第一季度合并LNS投资组合的分叉财务报告，简化2021年的报告 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来6 - 12个月新投资组合的情况及贷款发放重点 - 短期内部署现金时，一方面要考虑可部署的现金量，另一方面要关注投资组合和COVID - 19情况，先部署1亿美元现金，需几个月时间，之后再看情况决定进一步部署金额 [38] - 目前避免酒店和零售行业，高度选择性地考虑部分零售项目，主要关注多户住宅和郊区办公项目，贷款申请主要是这两类，杠杆率为65% - 75%，浮动利率定价在4%左右，杠杆ROE约为11% [39] - 贷款规模控制在2500万 - 7500万美元，避免大额九位数贷款、前期开发和新建项目，主要是收购项目，可能有新趋势或承接现有建设贷款 [40][41] - 随着CLO市场改善，将贷款放在融资线上，通过CLO退出，也会考虑CMBS市场，George Kok加入后有能力开展证券化贷款业务，但需90 - 120天准备 [43] 问题2: 未来三到六个月未出资承诺的资金需求和还款展望 - 未来资金需求在2亿美元以下，2021年的需求可减半，不是很大的数字 [44] - CLO中有贷款还清，会用资产负债表上的贷款替换，CLO是成本较低的负债结构，会将符合条件的新贷款放入CLO [44] - 公司将专注于收回低收益、表现不佳的资产并变现，如洛杉矶混合用途项目、海滨房产和CMBS等 [45] 问题3: 如何考虑股息规模 - 一开始不考虑收益率指标，而是在充分部署资本和收回部分资产负债表上的资产后，考虑收益情况 [47] - 由于出售核心资产、进行融资等对收益有影响，收益会先下降再上升，初始股息会比过去低很多，可能会在一年内增加，需与董事会讨论确定起始点，初始股息是为了建立可依赖的季度股息并逐步增加 [47][48] 问题4: 为何恢复股息比股票回购更有吸引力 - 公司在修改信贷额度时有限制股票回购的条款，后期可与贷款人讨论解除限制 [50] - 虽然股票价格较账面价值有很大折扣，ROE很有吸引力，但公司规模下，大量回购股票才能产生显著影响，且会增加Colony Capital的持股比例，带来更多压力 [50][51] - 股票回购除了给股东信心外，对股价的短期影响有限，公司认为实施业务计划、利用资本增加收益才是缩小折扣差距的方法，目前不太关注股票回购 [51][52] 问题5: 部署1亿美元现金是否对应已确定的2300万美元和9400万美元贷款 - 不对应，按70% - 75%的杠杆率，1亿美元现金可能对应约3亿美元的贷款，公司在逐步部署现金，同时密切关注投资组合，确保无去杠杆需求，随着信心增加，4亿美元现金可能会更多地投入贷款 [55][56] - 如果开展CMBS管道业务，可能会在第四季度末或2021年初分配5000万 - 1亿美元资本，因为贷款周转快，资本可循环使用 [57] 问题6: 2021年收入与2020年相比的预计降幅 - 调整后每股收益降至0.20 - 0.24美元，第三季度的部分收入确认会在后续消除，第四季度LNS业务的销售会进一步减少收入，以此为基础确定第一季度股息，之后随着资本部署和新业务开展，收入有增长机会 [60][61] 问题7: 股息是否可按90% - 100%的派息率考虑 - 目标是先确定一个有信心支付的起始股息，随着资本重新部署和对资产负债表其他问题的信心增加，股息会上升，这需要与董事会在第四季度讨论确定起始点，确保股息只会增加 [62][63] 问题8: 非核心业务合并时，0.75美元的账面价值如何处理 - 随着时间推移，这部分账面价值将转化为现金，在此期间会并入总资产，合并时不会减少账面价值，只是将LNS资产的账面价值包含在总资产中，后续会继续管理这些资产以实现价值最大化 [64][66] 问题9: George Kok过去5 - 10年的经历 - George Kok曾在摩根士丹利负责证券化债务平台，金融危机前在美林证券，之后与提问者在BFA和Ladder Capital共事，后回到摩根士丹利，最近加入公司 [68] 问题10: 目前贷款发放对地理区域的考虑 - 目前关注的物业类型因市场情况而变窄，零售行业受影响时间可能比酒店行业长，酒店行业最终会复苏 [72][73] - 公司看好增长型州，如西南部、东南部和得克萨斯州等，但会根据贷款指标在任何州和地点开展业务 [73] - 关注税收上升和人口减少的地区，避免在这些地区开展业务，社会动荡被认为是短期现象，不会阻碍业务开展，初始重点是中等市场、贷款规模在2500万 - 7500万美元的二级城市 [74][75]