财务数据和关键指标变化 - 公司公布的P&C综合比率为95%，受9.25亿美元净巨灾损失影响 [7] - 全球P&C（不包括农业非巨灾当前事故年）综合比率为85%，较上年提高3.3个百分点，承保收入按固定汇率计算增长36% [11] - 总资本增至730亿美元，AA级现金和投资资产组合本季度增长超50亿美元，达到1180亿美元 [25] - 本季度实现35亿美元正现金流 [25] - 向股东返还3.53亿美元股息，9月发行10亿美元10年期债券，利率为1.375% [26] - 本季度调整后净投资收入税前为9亿美元，高于预期范围，预计季度运行率在8.9亿 - 9亿美元之间 [26][28] - 本季度私募股权按市值计价税后收益为4.28亿美元，账面价值和有形账面价值每股分别上涨3%和4.7% [30] - 截至9月30日，投资组合税后净未实现收益为40亿美元 [30] - 本季度净巨灾损失税前为9.25亿美元，税后为7.97亿美元，此前报告的6月30日新冠疫情总损失估计无变化 [31] - 净损失准备金按固定汇率计算本季度增加15亿美元，赔付与已发生损失比率为73% [32] - 本季度有利的前期发展税前为1.46亿美元，税后为1.26亿美元 [32] - 本季度核心运营有效税率为16%，预计年度核心运营税率在15% - 17%之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - P&C保费收入本季度按固定汇率计算全球增长约6.5%，其中商业P&C增长10.8%，消费者业务线下降3.3% [14] - 北美商业P&C净保费增长超11%，新业务增长15%，续保保留率按保费计算保持在93.6% [15] - 北美主要账户与专业业务净保费增长超12%，中端市场和小型商业业务增长约5.5% [16] - 国际一般保险业务中，商业P&C净保费本季度按固定汇率计算增长13%，国际零售商业增长11%，伦敦批发业务增长近22%，国际新业务总体增长超6.5% [16] - 零售商业P&C按地区划分，欧洲大陆净保费增长26%，亚太地区增长11.5%，英国和爱尔兰增长约9% [17] - 全球消费者业务线受疫情影响严重，国际个人业务保费收缩1.7%，全球A&H保费下降约12.5%，预计2021年某个时间将恢复增长 [19] - 北美个人业务增长约3%，新业务增长超11%，保留率保持在95% [20] - 全球再保险业务保费按固定汇率计算增长27% [20] - 亚洲专注的国际寿险业务净保费按固定汇率计算增长约9.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业P&C处于硬市场或市场趋紧状态，且这种趋势在蔓延，在增长的市场中，公司实现了超过损失成本的费率 [21] - 北美商业P&C整体费率上涨超15%，主要账户风险管理意外险费率上涨6.5%，一般意外险上涨31%，财产险费率上涨22%，金融险费率上涨23% [17] - E&S批发业务中，财产险费率上涨21%，意外险上涨近32%，金融险上涨约25.5% [18] - 美国中端市场业务中，财产险费率上涨16%，意外险费率上涨超11%（不包括工伤保险下降1.2%），金融险费率上涨超17% [18] - 国际一般保险业务中，国际零售费率上涨15%，伦敦批发费率上涨32% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将根据风险承受能力调整投资组合，在能获得足够回报的情况下，维持甚至增加风险敞口，反之则收缩 [9] - 公司将继续利用改善的承保环境，通过增加收入和提高利润率来实现每股收益增长 [23] - 行业需要继续提高费率以实现合理的风险调整回报，当前市场趋势是合理且持久的 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度保险市场持续趋紧，全球经济艰难重启，巨灾活跃，行业估计全球承保的自然和人为巨灾损失在350亿 - 400亿美元之间 [6] - 巨灾事件的频率和严重程度呈上升趋势，影响公司对当前和未来巨灾损失水平的看法，以及对商业和消费者财产相关业务所需费率的判断 [9] - 尽管受到 derecho 影响，农作物保险有望迎来平均水平的一年 [13] - 与今年前三个季度相比，风险和业务环境的可见性和稳定性有所改善，公司资本状况强劲，因此取消股票回购暂停措施 [13] - 拉丁美洲受经济、政治、医疗管理和安全状况等因素影响，目前不是增长区域，但公司在该地区盈利，综合比率健康，未来有望改善 [56][57][59] 其他重要信息 - 公司报告包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 公司将参考非GAAP财务指标，并在收益新闻稿和财务补充资料中提供与最直接可比GAAP指标的对账及相关细节 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司的并购意愿以及是否有可考虑的并购目标 - 公司未对并购相关问题发表评论，让投资者持续关注 [34] 问题2: 如果疫情持续到明年，公司是否会改变新冠损失预估 - 公司认为现有准备金充足，暂无理由调整新冠损失预估 [36] 问题3: 与第二季度相比，第三季度处于硬市场的业务是增多还是相同业务线持续这种状况 - 硬市场趋势已蔓延到更多业务线和更多风险群体，包括不同规模客户群体和不同地理区域 [38][39] 问题4: 本季度费用率改善中，有多少是结构性的，会持续存在，多少是临时性的 - 公司已说明费用率改善中与当前环境相关和结构性相关的部分，但无法预测未来情况 [41][42] 问题5: 北美商业业务15%的费率增长如何在未来一年转化为利润率提升 - 费率增长将对利润率产生积极影响，但公司不提供具体预测和前瞻性指导，利润率提升还受多种因素影响 [46][47][48] 问题6: 当前市场是否像21世纪初那样强劲 - 公司认为当前市场与21世纪初不同，当前损失成本环境不佳，行业定价滞后，市场趋势良好但仍有提升空间，工人补偿保险费率持续下降，是个复杂情况 [51][52][53] 问题7: 公司会回避哪些特定业务领域 - 公司以信息具有专有性为由，未透露会回避的业务领域 [55] 问题8: 拉丁美洲海外一般业务的增长情况 - 拉丁美洲目前仍面临经济、政治等多方面问题，预计短期内不会有增长，但公司在该地区业务稳定，综合比率健康，未来有望改善 [56][57][59] 问题9: 第三季度损失成本趋势如何，以及公司在损失预估中考虑了多少保守因素 - 公司使用2020年第一季度之前的正常化趋势进行定价，将新冠疫情视为巨灾事件，综合考虑其正负影响，目前没有改变对最终行业新冠损失的看法 [62][63][64] 问题10: E&S业务未来几年在公司总保费中的占比能达到多少 - E&S业务是公司的增长引擎之一，但公司未给出其在公司总保费中占比的具体预测，因为公司其他业务也在发展 [71][72] 问题11: 如何平衡资本管理和业务增长，为何取消股票回购暂停措施 - 公司有足够的资本灵活性，不会因资本问题限制业务增长，取消股票回购暂停措施是基于良好的资产负债表和资本管理，以及对经营环境的判断，而非仅考虑股价 [74][75][76] 问题12: 公司目前认为合适的股权回报率是多少，在当前硬市场环境下能否达到 - 公司目标是实现15%左右的股权回报率，有信心在当前市场环境下达成这一目标 [78] 问题13: 海外一般业务受费率和损失趋势动态的影响程度，以及该业务是否能像北美商业业务一样实现利润率提升 - 市场趋紧主要影响商业业务，A&H和个人业务有其自身特点，国际商业业务与北美有相似趋势，但不同国家有所差异 [82] 问题14: 费用率改善是否会随着保费增长持续下去 - 公司已说明运营费用率改善中与新冠和健康相关环境因素以及结构性因素的占比，但不提供前瞻性指导，收购比率受业务组合影响 [86][87] 问题15: 如何看待较近事故年份（2017 - 2019年）的准备金情况 - 公司认为较近事故年份的意外险费率下降，损失成本上升，行业可能未对这些年份充分预留准备金，这也是市场趋紧的部分原因 [91][92] 问题16: 本季度保费增长强于上季度的谨慎预期，且态度更积极，原因是什么 - 公司所处环境复杂，包括健康危机、经济波动等，保费增长受保险市场动态和外部环境共同影响，公司对自身表现有信心 [96][97][98] 问题17: P&C市场需求端能否支持费率持续上升 - 客户可能会因费率上升调整自留风险，但行业并未过度收费，再保险市场成本上升也会推动费率上涨，当前市场情况是过去低价竞争的结果 [100][101][102]