财务数据和关键指标变化 - 核心运营收入为12亿美元，每股2.60美元，同比下降3%，主要因同比巨灾损失略有增加 [7] - 本季度每股账面价值和有形账面价值分别增长3.2%和4.7%，今年以来分别增长7.7%和近12%，得益于收入和利率下降带来的市值变化 [7] - 综合比率为90.1%，包含3.8个百分点的巨灾损失和2.6个百分点的有利前期准备金发展，当前事故年剔除巨灾的综合比率为88.9% [8] - 季度年化核心运营净资产收益率为9.3%，年化核心运营有形净资产收益率为15.2%，本季度税后实现收益2.37亿美元，若计入将使核心运营每股收益增加0.51美元，年化核心运营净资产收益率提高至11.1% [24] - 季度调整后净投资收入税前为9.02亿美元，高于预期范围，受益于一次性应计调整900万美元和公司债券交易活动增加 [25] - 季度税前巨灾损失为2.75亿美元，主要来自美国与天气相关的事件 [27] - 季度有利前期发展税前为1.88亿美元，税后为1.52亿美元，其中包括4800万美元的前期巨灾损失不利发展和2500万美元的非A&E意外险业务不利发展，其余2.61亿美元有利发展约90%来自长尾业务，10%来自短尾业务 [28][29] - 季度外币变动对核心运营收入产生2300万美元的不利影响，按固定汇率计算，净损失准备金增加8.31亿美元，反映了季度巨灾损失和作物准备金的季节性增加，被有利前期发展抵消 [30] - 已付与已发生比率为87%，季度核心运营有效税率为15.3%，符合14% - 16%的年度预期范围，前六个月核心运营有效税率为15% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）业务 - 本季度P&C保费收入按固定汇率计算增长强劲，净保费收入增长6%，外汇产生1.8个百分点的负面影响 [8] 北美商业保险业务 - 新业务增长超11%，主要账户和专业业务增长近15%，客户保留率保持强劲，整体续保保留率按保费计算为93.5% [12] - 主要账户和专业商业保险（不包括农业）保费增长7%，主要账户增长5.5%，Westchester E&S增长超9% [12] - 主要账户续保价格变化为8.5%，风险管理定价增长6.3%，超额意外险增长近10%，财产险增长近18.5%，公共董事及高级职员责任险（D&O）费率增长至11%，Westchester业务续保定价增长超9.5% [13] - 中端市场和小型商业业务保费总体增长超4.5%，中端市场业务续保保留率为92%，中端市场定价增长超4.5%，剔除工人补偿保险后增长近5%，主要意外险定价增长4.5%，财产险增长6.5%，超额伞险增长超6%，公共D&O费率增长18% [14] 北美个人保险业务 - 本季度净保费下降2%，但调整再保险和会计变更影响后，净保费收入增长约2.5%，保留率保持强劲为96%，房主保险定价本季度增长近10% [15] 国际业务 - 海外综合保险业务增长加速，按固定汇率计算净保费收入增长，外汇产生近6个百分点的负面影响，伦敦市场批发业务净保费增长超24%，零售部门增长7.5%，拉丁美洲增长近11%，亚洲增长约9% [16] - 伦敦批发业务中，多个业务线的市场容量减少，费率上升，提交给公司的业务大幅增加，整体伦敦公开市场业务费率增长超9%，财产险增长23.5%，海运货物险增长近7.5%，航空险增长12%，陆上能源险增长15%，D&O费率增长20% [17] 人寿保险业务 - 本季度和上半年表现强劲，年初至今对收益的贡献为7600万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国主要账户、E&S专业和中端市场的费率持续上升，伦敦批发市场和澳大利亚市场条件有利，英国公司市场和欧洲、东南亚部分风险类别也出现费率上升迹象 [9] - 总体而言，多数短期和长期业务类别费率普遍上升，部分业务类别条款和条件收紧 [10] - 北美商业保险市场书面价格本季度约增长7%，而总体损失成本趋势仅为4.5%，续保价格变化中费率增长6.3%，风险敞口增长0.5% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于有利的承保条件和各项全球增长计划，利用市场定价改善的机会，实现费率增长以支持利润率，并缓解损失风险 [6][19] - 公司是一家注重有机增长的企业，收购是对有机增长战略的补充，当确定合适的目标或合作伙伴，且符合公司战略并能为股东带来增值时，会进行收购，对收购规模持开放态度 [65][66] - 行业承保环境持续改善，费率上升趋势有望持续并加速扩散，这是由收入和损失准备金驱动，而非资本驱动，市场存在一定的混乱，部分参与者风险偏好重置，公司受益于客户对优质保险提供商的偏好 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司表现良好，市场环境有利，公司各项增长计划取得进展，组织充满活力和动力 [19] - 利率下降对投资组合市值产生有利影响，但公司投资策略保持保守，不考虑大幅调整资产配置，预计未来净投资收入将因投资资产增长和强劲现金流而适度增长 [26] - 承保市场费率上升趋势可持续且可能加速扩散，公司将继续受益于市场环境改善和自身增长计划 [10][19] - 作物业务方面，由于春季天气条件、种植延迟和商品价格波动等因素，目前难以预测全年情况，第二季度适度提高了损失比率，模型显示在各种情景下接近平均年份，但实际结果仍取决于多个因素 [53][55] 其他重要信息 - 本季度公司向股东返还7.2亿美元，包括3.44亿美元股息和3.76亿美元股票回购，截至昨日，今年以来已回购超8亿美元股票，平均价格为每股140美元 [21] - 6月公司偿还5亿美元到期债务，并在欧洲市场发行13亿美元8年期和12年期债券，平均利率为1.14%，所得款项将用于偿还2020年11月到期的13亿美元高级债务 [22] - 公司预计未来季度调整后净投资收入运行区间为8.9 - 9亿美元，调整后利息费用在今年剩余时间内保持不变 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：费率活动的驱动因素及“收入和准备金驱动而非资本驱动”的含义 - 回答：费率未跟上损失成本趋势，给收入和准备金带来压力，不同公司的资产负债表冗余程度不同，当前市场资本充足但使用更谨慎，费率和条款更合理 [32][34] 问题2：北美商业保险业务核心损失比率上升的原因及对损失趋势的看法 - 回答：从当前事故年剔除巨灾来看，该业务表现出色，今年与去年业务量相同，损失比率上升是由于费率和趋势因素，与非巨灾天气无关 [36][37] 问题3：损失趋势变化及与近期季度的比较 - 回答：总体损失成本趋势稳定，但不同业务类别和领域存在差异，如专业责任保险（D&A）频率和部分领域严重程度增加，TOD环境中频率增加较少但严重程度有上升情况，不同市场表现也不同，工人补偿保险表现良好，一般责任险表现稳定 [40][42] 问题4：随着费率上升，2020年核心利润率是否会改善 - 回答：公司处于风险业务中，虽能较好预测分子（费率），但难以准确预测分母（损失），费率超过趋势是有利因素，但对利润率的影响有待观察 [44][45] 问题5：公司增加债务对整个行业承保损失的看法 - 回答：管理层暂无具体数字，将线下提供 [46] 问题6：北美商业保险业务是否需要更多费率调整或扩大市场份额 - 回答：不同业务类别情况不同，部分类别定价合理，部分需要费率和条款调整，部分需要大幅提高费率，公司新业务增长，续保保留率高，会在有利的承保环境中积极拓展业务 [48][49] 问题7：投资组合久期增加是战略调整还是季度性波动 - 回答：这是战术性调整，去年底久期下降，今年略有上升，但在半年或四年内的变化对投资收入无重大影响，公司不打算延长久期 [50][51] 问题8：当前损失趋势与六个月前相比是否更具挑战性 - 回答：与六个月前相比，损失趋势保持稳定 [51] 问题9：作物业务的考虑因素及对种植的看法 - 回答：本季度作物损失比率提高2.5个百分点，但基于较低的已赚保费基数，目前无法预测第三、四季度情况，由于春季天气、种植延迟和商品价格波动等因素，全年情况“不可知”，模型显示接近平均年份，但实际结果取决于多个因素 [53][55] 问题10：业务组合是否会影响定价与损失成本差的简单计算 - 回答：各业务板块内的业务组合相对稳定，虽每季度有小变化，但总体较为平稳 [59][60] 问题11：作物收获延迟是否会导致保费确认从第三季度更多转移到第四季度 - 回答：不会，保费确认是公式化的 [61] 问题12：海外业务准备金释放同比放缓的原因及增长来源 - 回答：没有一次性因素，增长较为广泛，伦敦批发市场业务增长良好，零售业务得益于全球战略的推进和分销协议的良好表现 [62][63] 问题13：商业财产意外险市场变化是否会影响公司并购思路 - 回答：公司战略稳定，以有机增长为主，收购是对战略的补充，当符合战略且对股东有利时会进行收购，对收购规模持开放态度 [65][66] 问题14：再保险市场情况及公司全球再保险业务增长不显著的原因 - 回答：再保险市场适度收紧，多数再保险公司依赖直保公司，若自身收入或资产负债表有压力，会通过选择业务来获取更好的费率和条款，但市场变化相对温和，与过去不同，目前再保险市场定价周期变化不明显 [68][69] 问题15：公司关于气候变化的声明是否改变了财产风险损失趋势假设 - 回答：没有改变，相关业务占比极小 [70] 问题16：关税和贸易战对公司业务的影响及未来展望 - 回答：本季度海外业务增长9%，未发现关税与公司业务健康状况之间的关联，公司业务受当地经济和贸易因素影响更大，关税和保护主义措施若导致全球经济增长放缓，保险行业也会受到影响 [72][74] 问题17：商业汽车保险市场提价与货运行业困境之间的平衡 - 回答：公司不负责其他行业的财务生存，会与采用现代技术、资产负债表良好的客户合作，帮助降低损失成本和保费，对于经营不专业、无法控制损失成本的客户，保费会反映风险情况，不存在一刀切的情况 [76][79]