财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.36美元，宣布总股息为每股0.36美元，包括0.32美元的基础股息和0.04美元的补充股息，预计收益将继续远超0.32美元的基础股息 [7] - 季度末每股净资产值为15.70美元，较上一季度增加0.31美元，增幅2%，自2020年第一季度以来连续四个季度实现净资产值增长，累计增长11% [7] - 回购近600万美元普通股，平均折价为净资产值的22%，为净资产值增加0.03美元 [7] - 第一季度总投资收入为4100万美元，低于上一季度的4400万美元，主要因平均贷款余额降低和OID增值及提前还款费用减少，部分被两个合资企业股息收入增加抵消 [18] - 季度总费用为2000万美元，低于上一季度的2200万美元，主要是信贷安排费用降低 [19] - 两个合资企业总股息收入为750万美元，高于上一季度的650万美元，股息收益率约为10%，与上一季度持平 [20] - 合资企业总资产从13亿美元降至12亿美元，因MMCF 1后期出现新一轮还款 [20] - 季度总实现和未实现净收益为1500万美元，为连续第四个季度实现正增长 [21] - 法定杠杆率稳定在约1.2倍，净财务杠杆接近1倍，处于1.0 - 1.4倍目标范围的低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度在10个借款方投入1.51亿美元，平均收益率为8.4%，超过同期7300万美元的还款额 [15] - 销售和还款收益率约为7.8% [16] - 总非应计项目按公允价值计算持平于3.3%，目前无额外贷款存在非应计风险 [22] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度总计下降约3300万美元 [22] - 第一季度并购活动明显放缓，有两笔针对受疫情影响借款方的重大修订交易完成，赞助商为换取契约豁免注入大量资金 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 广泛银团市场和高收益市场本季度新发行活动创历史新高，因低利率环境对借款人和投资者都极具吸引力 [13] - 信贷市场还款增加，MMCF 1合资企业中较大EBITDA借款方更易转向流动性市场，核心中端市场借款方还款活动较慢 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用凯雷平台的优势，在核心市场和相邻信贷市场开展业务，构建防御性、高质量和多元化的投资组合，以在各市场周期中实现可预测、稳定的收入 [9] - 持续积极回购股票，根据股票价格波动调整回购规模，以实现净资产值增值 [30] - 尽管市场竞争激烈，但公司交易管道强劲，将继续寻找有吸引力的投资机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务发展势头良好，财务业绩稳健，投资组合信用状况持续改善，随着宏观经济复苏，信用状况有望进一步增强 [6] - 美国经济在疫苗分发、重新开放和大规模财政刺激的推动下显著加速，为公司多数借款方提供了良好的经营背景 [11] - 全球通胀有所上升，但多数通胀上升被视为暂时现象，长期失控通胀的可能性较低 [12] - 公司对2021年为股东创造回报充满信心，业务在资产基础、收入和信用方面均处于良好状态 [17] - 对2021年剩余时间内支付0.32美元的常规股息充满信心，并将继续支付可观的补充股息 [19] 其他重要信息 - 上一季度Billy Wright加入公司董事会担任独立董事，为董事会带来丰富经验和专业知识 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度二级抵押债券发行较前几季度有所增加，如何看待资本结构上下的相对价值？ - 这并不代表公司在发起业务和平衡投资组合方面有重大变化，只是反映了本季度的机会。公司注重个别信贷投资，虽二级抵押市场整体相对价值不高，但公司对所投资的二级抵押债券有信心，核心中端市场高级产品仍具有较高相对价值 [29] 问题2: 3月季度回购活动停止且回购规模低于第四季度，如何考虑季度间回购规模和节奏？ - 公司认为股票有很大价值，会持续回购，但会根据回购对净资产值的增值程度调整规模，本季度回购增值程度低于前几季度，所以回购规模有所减少，且公司还有充足的回购授权额度 [30] 问题3: 资本结构中的优先股部分，是否评估过潜在转换或偿还的摊薄影响？优先股是否由顾问控制，顾问是否可自行决定提前还款？ - 优先股由凯雷持有，被视为友好资金，决策将由公司管理层和凯雷共同做出，最终实现需董事会批准。若转换，约有500万股，会对收益产生相应影响，净影响约为每股每季度0.02美元 [33] 问题4: 如何在当前资本市场环境下平衡7%的优先股融资与可发行的低利率无担保债务？ - 公司对当前资产负债表状况满意，有灵活的公司循环信贷额度、适合首笔抵押投资组合的长期CLO和过去两年筹集的无担保债务。虽会考虑低利率债券发行的影响，但也会权衡优先股转换或偿还的摊薄影响，目前无转换或偿还优先股的计划 [35] 问题5: 合资企业MMCF 1过去几年一直在去杠杆，本季度年化收益率约为9.3%，未来是否能维持该收益率或实现更高回报？ - 未来杠杆水平可能与当前相近或略高，公司将寻找收益率更高的资产。预计收益率在9% - 10%的范围内，基于近期主要信贷安排的改进，有实现更高收益率的潜力 [39]