财务数据和关键指标变化 - GAAP账面价值在第三季度末为每股7.44美元，基于账面价值季度变化和第三季度普通股每股股息计算，GAAP账面价值的经济回报率为负13% [31] - 第三季度GAAP净亏损为2.05亿美元，即每股0.88美元；按可分配收益计算，第三季度净收入为6300万美元，即每股0.27美元 [32] - 第三季度经济净利息收入为1.04亿美元，平均生息资产收益率为5.5%，平均资金成本为3%，净利息利差为2.5% [32] - 第三季度总杠杆率为3.9:1，有追索权杠杆率在季度末为1.1:1；季度年化经济净利息平均股本回报率为14.8%，年化GAAP平均股本回报率为负26.5% [33] - 第三季度除服务费用和交易费用外的费用为1500万美元，与上一季度持平 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅抵押贷款信贷组合方面，有大约12亿美元非机构住宅抵押贷款支持证券，自2014年积累了118亿美元住宅抵押贷款组合，包含11.5万笔贷款，平均贷款余额为10.2万美元，贷款平均存续期15年，初始平均贷款价值比为83%，88%的贷款在2007年或更早发放 [13][14][15] - 第三季度，公司承诺购买6.87亿美元住宅抵押贷款，其中2.11亿美元在10月结算，预计将4760万美元贷款纳入长期非按市值计价结构；还购买并结算了6600万美元商业用途贷款，本季度共承诺购买7.53亿美元贷款 [18][19] - 9月，公司发起了CIM 2022 - R3评级证券化，本金余额为3.7亿美元，发行的证券中约2.84亿美元以私募方式出售给机构投资者，高级证券约占资本结构的77%，公司保留了约8600万美元的次级票据和某些仅付息证券 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年资本市场波动剧烈，受全球复杂因素、高通胀、利率快速上升和美国经济疲软影响，9月消费者物价指数同比达到8.3%，美联储在7月和9月会议上分别加息75个基点，今年前九个月短期利率累计收紧300个基点 [9][10] - 30年期符合标准的抵押贷款利率在季度末升至7.04%，而一年前为3.18%，较高的抵押贷款利率大幅减缓了新购房和再融资活动，9月现房销售连续八个月下降至过去十年的最低水平 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前市场环境虽对账面价值有压力，但也在资产负债表两侧创造了机会，自年初以来一直在扩大新投资，耐心和投资纪律将长期惠及股东 [8][17] - 公司致力于管理资产负债表以锁定长期资金，寻求向投资组合中增加高收益抵押贷款资产的机会，保持低追索权杠杆，对许多次级信贷资产采用无或有限按市值计价的融资方式 [27][28] - 公司坚信证券化能提供稳定的无追索权长期融资，已采取措施加强资产负债表以应对当前经济风暴，认为自身有能力利用新的市场机会 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为今年抵押贷款利率冲击消费者将影响经济放缓，最终导致利率下降，因为许多消费者可支配收入减少 [12] - 公司认为其住宅抵押贷款信贷组合独特且有优势，经验丰富的再履约贷款组合将继续跑赢市场，市场条件带来了新的增值投资机会 [13][17] 其他重要信息 - 截至季度末，公司96%的资本分配给住宅信贷资产，证券化仍是贷款的主要融资来源，本季度通过证券化减少了3.28亿美元的整体有追索权融资 [20][22] - 第三季度末，证券化债务占总融资的72%，平均成本为2.7%，98%的证券化债务为固定利率；公司保留了28%的融资，部分为有担保信贷融资和无或有限按市值计价的融资安排 [22][23] - 第三季度，公司进行了5亿美元两年期和3.85亿美元五年期利率互换，加上第二季度的10亿美元互换，共进行了8.85亿美元支付固定利率的利率互换；季度末后，又进行了11亿美元支付固定利率的利率互换 [24][25][26] - 10月底，公司资产负债表上约有3.5亿美元现金，新增了2.5亿美元两年期非按市值计价的有担保融资安排，发起了1.45亿美元的CIM 2022 - NR1证券化 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 考虑到融资方面的变化，近期资金成本的趋势如何，以及资金成本对利率上升的响应程度如何 - 公司大部分有追索权借款为浮动利率，美联储基金利率指数的调整会导致融资成本增加，但公司通过利率互换和套期保值锁定了未来两到三年的利率，目前更关注基准利率而非利差 [36][37] 问题: 住房市场放缓和潜在房价下跌对住宅贷款估值或非机构估值的潜在影响 - 公司贷款组合的优势在于贷款期限长，初始贷款价值比为83%，考虑到自然摊销和房价增值，调整后的贷款价值比接近50%；平均贷款余额为10.2万美元，每月抵押贷款还款低于800美元，借款人经历过不同利率周期和信贷事件，预计不会有重大变化 [39][40] 问题: 利率市场的高波动性如何影响公司的投资意愿 - 公司从交易承诺到资金到位再到证券化的时间控制在60 - 90天，以限制对利差和利率调整的敞口；今年第三季度利率快速变动，给市场带来挑战，但公司仍利用仓储风险并尽量缩短周转时间 [42][43] 问题: 季度后更新中提到的4760万美元贷款将放入长期非按市值计价结构，这是什么结构，为何采用这种结构而非证券化 - 鉴于当前新发行市场的挑战，公司收购这些贷款时锁定了五年期非按市值计价的融资安排，能达到与证券化类似的预付款率，认为这种方式能为公司带来更好回报 [44] 问题: 这种结构在近期新发行市场吸引力不足的情况下是否会更常见 - 考虑到新发行市场面临的挑战，这种结构可能会更普遍；当证券化市场恢复时，公司会在未来进行平衡 [45] 问题: 截至目前的账面价值情况 - 自季度末以来，利率曲线平行移动约30个基点，利差略有扩大，预计账面价值较季度末下降2% - 3% [46] 问题: 资产收购管道和行业竞争情况，是否有贷款发起合作伙伴因波动性增加而退出，以及公司有多少贷款发起合作伙伴 - 资产采购不是问题，公司一直保持低杠杆并增加增值资产，自年初已收购16亿美元贷款并进行了五次证券化；公司没有与特定发起方达成采购资产的协议，会根据经济回报选择合适的抵押品 [50][51] 问题: 新投资的杠杆净资产收益率情况，以及如何平衡股票回购和保持强大流动性 - 公司预计第四季度结算的4760万美元贷款投资将实现两位数回报，大部分抵押贷款生态系统能产生有吸引力的杠杆回报，但鉴于高利率背景，公司将保持资本部署的纪律性，维持流动性是首要任务；总体而言，杠杆回报至少要达到中两位数公司才会部署资本，目前有很多投资机会 [52][53]