财务数据和关键指标变化 - GAAP账面价值在第一季度末为每股10.15美元，基于账面价值季度变化和第一季度普通股每股股息，GAAP账面价值的经济回报率为负11.5% [16] - 第一季度GAAP净亏损为2.81亿美元，即每股1.19美元；可分配收益基础上，第一季度净收入为9400万美元，即每股0.39美元 [16] - 第一季度经济净利息收入为1.38亿美元，平均生息资产收益率为6%，平均资金成本为2.3%，净利息利差为3.7% [17] - 第一季度总杠杆为3.5比1，有追索权杠杆在季度末为1比1；季度内，年化经济净利息平均股本回报率为15.6%，GAAP平均股本回报率为负29.72% [17] - 第一季度费用（不包括服务费和交易费用）为1700万美元，较上年略有下降 [17] - 预计自季度末以来账面价值下降约4% - 5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司承诺收购约8亿美元的再履约住宅贷款，已结算5.7亿美元至贷款仓库，预计第二季度初结算剩余贷款 [8] - 新的购买活动加上2021年末购买贷款的结算，使公司在该期间结算了近10亿美元的贷款 [9] - 2月公司发起了今年第一笔证券化交易CIM 2022 - R1，以本金余额为3.28亿美元的成熟再履约住宅抵押贷款为抵押，贷款平均票面利率为4.61%，期限为169个月 [9] - CIM 2022 - R1发行的证券总余额约为2.64亿美元，以私募方式出售给机构投资者，高级证券被惠誉和DBRS评为AAA级，占资本结构约80%，固定票面利率为3%，公司保留了6400万美元的次级票据和仅付息证券用于投资 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度两年期国债收益率增加160个基点，十年期国债收益率增加83个基点，30年期抵押贷款利率约增加160个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 去年公司开始优化负债结构，包括对60亿美元长期固定票面利率贷款进行重新证券化；今年随着利率上升，开始实施收购高收益住宅贷款的战略，并继续通过证券化获得长期融资 [6] - 证券化仍是公司抵押资产的主要资金来源，季度末81亿美元的证券化债务占抵押资产融资的70%，其中79亿美元（占证券化债务的98%）为固定票面利率，3月31日81亿美元未偿还证券化债务的平均利率为2.5%；其余30%的负债由回购或有担保融资承诺组成，季度末有34亿美元有担保融资协议，仅占总资本的一倍有追索权杠杆 [11] - 公司目前有一项股票回购计划，允许回购至多2.26亿美元的普通股，公司计划结合其他投资的额外收益，评估股票回购的好处，以实现股东长期利益最大化 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高波动性和高利率环境影响了公司账面价值，本季度下降14%，但也为公司增加住宅贷款投资组合创造了机会 [8] - 公司资产表现良好，负债状况良好，认为有能力继续为股东长期最大化股息收入 [14] 其他重要信息 - 会议中可能会讨论非GAAP财务指标，可参考公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件和收益补充资料，以获取最具可比性的GAAP指标的对账信息 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 证券化市场中旧库存是否已清理，贷款价格是否因证券化市场利差扩大而变化 - 第一季度抵押贷款利差显著扩大，调整了贷款定价，证券化市场的信用利差扩大加剧了这一影响；新发行的过剩供应大部分被吸收，与2021年第一季度低利率环境相比，交易发行量显著增加 [19] 问题2: 公司舒适的杠杆水平是多少，市场需要出现什么情况公司才会更积极投资 - 公司已增加8亿多美元新贷款到投资组合；由于证券化市场波动，目前仅完成一笔证券化交易，随着第二季度市场企稳，可能会推出更多交易；本季度有追索权杠杆从0.9倍升至1倍 [21] - 公司有15亿美元流动资金可用于投资或其他用途，会从相对价值角度评估资金投向；杠杆构成取决于购买资产类型，若购买更多机构证券，杠杆会略高，若更侧重于信贷资产，会维持当前杠杆水平以实现有吸引力的回报，净资产收益率是决定资金投向的关键 [22][23] 问题3: 第二季度公司账面价值是否有变化 - 由于利率持续变动，预计自季度末以来账面价值下降约4% - 5% [24] 问题4: 目前市场上再履约贷款（RPLs）的购买价格、收益率以及新投资的净资产收益率与去年底相比如何 - 去年上半年公司主要关注资产负债表的负债端，下半年在收购贷款方面更成功；去年贷款收益率在互换利率基础上加100多个基点，现在已扩大到互换利率加200个基点左右，目前贷款收益率约为4%多；证券化市场对执行证券化的需求也有所增加，目前留存部分的收益率可能处于低两位数 [26] 问题5: 账面价值变化中利率变动和信用利差变动的影响分别有多大，投资组合目前是否有净久期敞口 - 账面价值变动主要受利率影响，从去年12月到今年3月，曲线中段利率变动约165 - 170个基点，十年期互换利率变动超过80个基点；从信用角度看，利差随机构证券情况扩大，账面价值变动中25%由信用利差变动导致，75%由利率变动导致 [30] - 季度末后利率继续下跌，4月五年期和十年期利率变动分别达到第一季度变动幅度的35%和70%，这也是自季度末以来账面价值下降4% - 5%的原因；美联储的最新声明为利率前景提供了更多确定性 [30] 问题6: 过去公司通过赎回和重新发行证券化产品改善负债结构，现在成本上升，是否还有可能这样做以获得再杠杆化收益，是否有其他再杠杆化证券化产品的方法 - 公司在2022年有相当多可赎回或即将可赎回的交易，但从第四季度到现在，发行新债务的成本显著增加，目前赎回并重新发行新债务的吸引力不大 [32] - 随着交易每月偿还和去杠杆化，未来赎回交易时可提取额外的股权，这是公司未来的一个流动性来源 [33] 问题7: 是否有能力在不重新进行整个证券化交易并放弃有吸引力的资金成本的情况下，对积累的额外股权施加杠杆 - 公司持有的证券化次级票据持续去杠杆化时，回购融资交易对手会考虑这一因素，公司可以通过回购融资的形式优化这些资产的更高价值，以获得额外借款 [34] 问题8: 如何描述回购市场情况以及公司对该市场融资波动性的舒适度 - 第一季度回购市场因利率大幅变动和地缘政治事件表现良好，美联储的最新声明为未来利率路径提供了更多清晰度，公司目前认为该市场没有问题 [35] - 公司会根据自身流动性和现金需求，在找到有吸引力的机会时增加杠杆并进行更多回购融资；公司更倾向于非按市值计价和较长期限的融资，但会权衡这种融资成本与投资机会；总体而言，公司对当前回购市场和交易对手感到满意 [35]