财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP账面价值为每股11.84美元，基于账面价值季度变化和第四季度普通股每股股息计算的经济回报率为 - 1.2% [20] - 全年经济回报率为6.2%，第四季度GAAP净亏损71.8万美元（每股0美元），全年GAAP净收入为5.96亿美元（每股2.44美元） [21] - 第四季度可分配收益基础上的净收入为1.11亿美元（每股0.46美元），全年为4.29亿美元（每股1.78美元） [22] - 第四季度经济净利息收入为1.55亿美元，全年为6.3亿美元；第四季度平均生息资产收益率为6.4%，平均资金成本为2.3%，净息差为4.1% [23] - 第四季度总杠杆为3:1，有追索权杠杆为0.9:1；全年经济净利息股本回报率为16.5%，GAAP平均股本回报率为18.1% [23] - 2021年全年费用（不包括服务费用和交易费用）为6910万美元，与上一年持平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年全年购买超32亿美元贷款，包括13亿美元再执行贷款、3.2亿美元商业目的贷款、12亿美元优质大额贷款和4.35亿美元符合机构要求的投资者贷款 [15] - 2021年10月，对3.54亿美元CIM 2021 - R6进行证券化，出售3.36亿美元票据，提前还款率95%，平均债务成本1.53%，公司保留1800万美元次级票据和仅付息证券投资 [16] - 2021年11月，完成1.68亿美元CIM 2021 - R4证券化，出售1.26亿美元优先证券，保留4200万美元次级票据用于投资 [17] - 2021年是公司证券化最活跃的一年，共发起80亿美元14笔独立证券化交易，包括6笔再执行贷款证券化、4笔不良贷款证券化、3笔优质大额证券化和1笔符合机构要求的投资者贷款证券化 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 证券化市场过去几周波动性上升，主要集中在优质大额和非QM领域，季节性再执行证券化交易较少 [26] - 自年初以来，公司账面价值大约下降2.5% [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心业务是抵押贷款资产证券化，通过创新结构技术管理资产和负债风险，保持低追索权杠杆和有吸引力的净息差 [7] - 2021年再证券化活动使公司释放超9亿美元资本，加强资产负债表，降低信贷资产追索权融资超8亿美元，降低信贷相关回购利息支出 [9][11] - 2022年公司资产95%分配给住宅抵押贷款信贷，70%融资为证券化债务，净息差强，杠杆处于历史低位，有充足现金增长投资组合 [18] - 公司将继续为股东提供最佳风险调整后股息，2022年将利用市场机会，提高杠杆率，扩大投资组合 [19][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年大部分时间低利率和投资者对优质固定收益资产的强劲需求，使公司优化负债结构，长期将使股东受益 [7] - 尽管证券化市场近期有波动，但随着住房市场保持强劲，新交易资产收益率有吸引力，市场将趋于稳定 [27] - 贷款定价比新发行市场执行价格更具粘性，RPL市场价格仅略有上涨，优质大额和非QM市场价格上涨更明显 [28] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，基于当前预期和假设，存在风险和不确定性，实际结果可能与声明有重大差异 [3] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，可参考SEC文件和收益补充资料与可比GAAP指标进行核对 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 最近RPL交易的全投资回报率是多少，是否会对其进行回购，非杠杆投资回报率是否足够高 - 2021 - R6交易中公司持有1800万美元投资及相关衍生品，次级层和仅付息证券的回报率为高个位数到低两位数，取决于融资类型，目前以现金形式持有，未来若有合适非按市值计价且期限较长的融资，可能会考虑 [25] 问题2: 如何看待证券化市场近期的波动性，预计会持续多久 - 近期波动性上升主要受宏观事件和交易量大影响，买家更具选择性，给利差带来压力，但随着住房市场强劲和新交易资产收益率有吸引力，市场将趋于稳定，公司有14笔交易可在2022年赎回，会根据市场情况利用机会 [26][27] 问题3: 贷款价格是否因证券化市场利差扩大而变化 - 贷款定价比新发行市场执行价格更具粘性，优质大额、符合机构要求的投资者贷款或非QM市场利差扩大更明显，RPL市场价格仅略有上涨 [28] 问题4: 1.08亿美元未实现损失主要集中在哪里，如何权衡可赎回证券化债务的潜在更高融资成本与获得更多杠杆和调整提前还款率的能力 - 证券化贷款未实现损失约92个基点，非AC优先证券头寸下降约2.34%，证券化债务（负债）下降114个基点 [34] - 决定是否赎回交易主要考虑两方面：一是是否降低全融资成本，二是是否优化结构杠杆并释放股权。2021年公司在这两方面都取得了显著成果，预计2022年可实现类似提前还款率，且部分交易可能仍有成本节约，在利率上升和利差扩大环境下释放股权可重新配置新资本 [32][33] 问题5: 今年可赎回证券化债务的固定利率是多少 - 管理层没有当场提供该数据，表示数据可能在财务报表中 [36] 问题6: 当前环境下，住宅抵押贷款保留档的预期回报如何 - 2021年保留档的杠杆回报在损失调整基础上为高个位数到低两位数，根据杠杆形式不同，回报可能达到17% - 18%。展望未来，新发行市场的波动性会给贷款定价带来压力，预计保留档仍能产生有吸引力的风险调整后回报 [38][39] 问题7: 如何描述当前的投资立场，杠杆率是否会保持或提高 - 2021年公司采取防御性策略，2022年公司有0.9倍的有追索权杠杆和充足流动性，将采取进攻性策略，利用市场机会，提高杠杆率，扩大投资组合 [40][41] 问题8: 第一季度贷款产品供应有何变化，预计全年情况如何 - 优质大额和非QM市场，贷款机构为维持业务会增加供应，公司有充足机会购买；RPL市场供应主要由GSEs控制，其每年目标贷款销售额在120 - 180亿美元之间，市场利差相对更可控 [43][44] 问题9: 年初以来账面价值有何变化 - 年初以来账面价值大约下降2.5% [45] 问题10: 遗留贷款、新生产贷款和机构贷款的相对吸引力如何，如何分配资本 - 遗留贷款方面，鉴于当前利率环境，凸性今年将发挥更大作用，公司将关注170个月期限的贷款，希望从GSEs获得更多新贷款。新生产贷款方面，波动性会带来机会，但决策取决于证券化退出渠道和保留档情况。机构贷款方面，自美联储宣布相关消息以来，利差已扩大25 - 30个基点，预计还会进一步扩大，目前全收益率达到2019年水平，公司认为今年有必要部署部分资本，会耐心把握机会 [46][49][50]