财务数据和关键指标变化 - GAAP 账面价值在第二季度末为每股 10.63 美元 [28] - GAAP 净亏损在第二季度为 7300 万美元，即每股 0.37 美元 [28] - 核心基础上，第二季度净收入为 7600 万美元，即每股 0.32 美元 [28] - 第二季度经济净利息收入为 1.21 亿美元 [28] - 第二季度生息资产收益率为 5.7%，平均资金成本为 3.3%，净息差为 2.4% [29] - 第二季度总杠杆为 4.3:1，有追索权杠杆在季度末为 1.8:1 [29] - 第二季度费用（不包括服务费和交易费用）为 1700 万美元，较上季度下降，主要与薪酬费用降低有关 [29] - 目前公司约有 8.5 亿美元现金和无抵押资产 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 住宅抵押贷款证券化业务 - 完成三笔总计约 11 亿美元的优质再执行抵押贷款证券化交易，交易完成后住宅抵押贷款仓库降至 2.63 亿美元，并获得一年无市值计价风险的融资 [21] - CIM 2020 - R3 于 5 月发行，基础贷款 4.38 亿美元，加权平均票面利率 5.28%，加权平均贷款期限 150 个月，平均贷款规模 12.7 万美元，平均 FICO 为 651，平均贷款价值比 80%，出售 3.29 亿美元高级证券，债务成本 4.2%，公司保留 2022 年 5 月日历赎回权 [22] - CIM 2020 - R4 基础贷款 2.76 亿美元，加权平均票面利率 4.78%，加权平均贷款期限 168 个月，平均贷款规模 12.7 万美元，平均 FICO 为 598，平均贷款价值比 75%，出售 2.07 亿美元高级证券，债务成本 3.2%，公司保留 2022 年 6 月日历赎回权 [23] - 7 月初发行 CIM 2020 - R5，基础贷款 3.38 亿美元，平均票面利率 4.98%，加权平均贷款期限 149 个月，平均贷款规模 15.2 万美元，贷款加权平均 FICO 为 678，平均贷款价值比 70%，出售 2.57 亿美元投资级证券，债务成本 2.05% [24] - 7 月底发行 3.62 亿美元 CIM 2020 - J1，为今年首笔巨额证券化交易 [25] 非机构业务 - 约 54% 的非机构借款不受完全市值计价风险影响 [20] - 非机构回购借款 36 亿美元，其中 30 亿美元为证券，6 亿美元为仓库贷款，证券中有 13 亿美元借款基于非市值计价基础 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 10 年期国债收益率约为 55 个基点，新 30 年期抵押贷款利率首次跌破 3% [13] - 高级抵押债券价格大幅上涨，市场预期未来几年将处于低利率环境，金融资产回报也将较低 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过执行交易保留高收益独特的抵押贷款信贷组合，以支付可观股息 [9] - 采取多种措施增强流动性，包括发行 3.74 亿美元三年期可转换债券、获得 4 亿美元三年期循环贷款安排、完成三笔总计超 10 亿美元的抵押贷款证券化交易 [10] - 为抵押贷款和信贷相关资产协商长期非市值计价回购融资安排，约 75% 的信贷借款采用长期融资安排，超 50% 无市值计价或有限市值计价安排 [11] - 认为住宅抵押贷款信贷市场因规模大、价格恢复慢，提供了固定收益市场中一些最佳机会，将利用证券化创造高收益投资 [15][16] - 持续监控未到期证券化交易，以执行赎回优化策略，最大化股东长期投资组合表现 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020 年前六个月是现代金融史上最动荡的时期之一，美国经济急剧恶化，金融市场尤其是固定收益市场经历创纪录的波动和政府干预 [8] - 美联储预计将在未来几年维持联邦基金利率在零水平，并继续大量购买资产，市场预期低利率环境将持续数年，金融资产回报也将较低 [13] - 公司认为自身在未来处于有利地位，已大幅降低回购融资的市值计价风险，保留的资产组合可在低利率环境下为投资者提供股息，若价格恢复到历史水平，还有账面价值增值潜力，且住宅贷款市场存在有吸引力的投资机会 [17] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，这些陈述基于当前预期和假设，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 会议可能讨论非 GAAP 财务指标，可参考 SEC 文件和收益补充资料进行与最可比 GAAP 指标的调整 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何看待持有现金的合适数量以及资金部署能力 - 公司现金和无抵押资产较上季度增加 2 亿美元，本季度专注于证券化和锁定长期融资，负债情况与上季度不同，有能力成为积极的买家，且认为有充足机会获取资产并部署资金 [31][32] 问题：第二季度改善融资结构的增量成本是多少 - 与疫情前相比，回购成本和费用上升，非机构回购市场虽有所改善但仍不活跃或缺乏流动性，从长期看，随着疫情缓解，公司有机会降低负债成本和提高收益，且证券化市场正在复苏，融资成本已大幅下降 [33][34] 问题：随着投资组合增长，杠杆率将如何变化，新投资将如何融资 - 目前非市值计价融资安排已全额使用，暂无增加容量的空间，短期内不会回到疫情前的杠杆水平，将谨慎部署资金，仅在有吸引力且期限合适时使用有追索权杠杆，未来融资市场可能恢复，公司整体杠杆率有上升空间 [37][38][40] 问题：上半年持有的资产有大量未实现市值损失，这些损失有多少可能恢复，恢复的幅度和时间如何 - 3 月的市场波动是流动性驱动而非信用驱动，公司认为投资组合被低估，若市场正常化，约 5.5 亿美元的未实现损益可能恢复，影响账面价值约 2.5 美元，利率变动也可能带来额外 1.5 美元的账面价值增值，公司认为正常情况下账面价值应在 13 - 14 美元之间 [42] 问题：59 亿美元的总回购中，用于为非机构资产融资的比例是多少，回购线上的抵押品类型是什么 - 非机构回购借款 36 亿美元，其中 30 亿美元为证券，6 亿美元为仓库贷款，证券中有 13 亿美元借款基于非市值计价基础，6 亿美元贷款为优质再执行贷款，目前借款额降至约 2.83 亿美元，采用一年期非市值计价融资安排 [45][46] 问题：上季度证券化资产的损失调整后收益率是多少 - 基础情况下，损失调整后收益率在 8% - 9% 之间 [47] 问题：仍有 46% 的非机构融资采用市值计价，如何考虑将其逐步转为非市值计价融资安排 - 大部分 46% 是证券化交易中的中间夹层证券，因公司计划在未来 12 个月内赎回这些交易，不希望采用长期融资安排，剩余资产为遗留资产，保留短期融资安排以便在需要时出售资产筹集流动性 [50] 问题：本季度账面价值变化的驱动因素是什么 - 负债端融资成本较高，4 月发行的可转换债券对账面价值产生重大影响，可转换债券使每股账面价值降低约 1.22 美元，上限赎回权进一步降低约 0.15 美元，若未触发上限赎回权，账面价值有一定恢复空间 [51]