财务数据和关键指标变化 - GAAP 账面价值在第一季度末为每股 12.45 美元，GAAP 净亏损为 3.89 亿美元，即每股 2.08 美元 [37] - 核心基础净收入为 1.06 亿美元，即每股 0.57 美元，经济净利息收入为 1.51 亿美元 [38] - 第一季度平均生息资产收益率为 5.3%，平均资金成本为 3%，净利息利差为 2.3% [38] - 第一季度总杠杆为 4.7:1，有追索权杠杆在季度末降至 2.2:1 [39] - 第一季度除服务费用和交易费用外的费用为 1860 万美元，与上一季度持平 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 证券业务 - 本季度出售了全部 57 亿美元的住宅机构过手证券组合，并终止了所有机构对冲头寸 [31] - 截至季度末，机构 CMBS 投资组合总计 25 亿美元，公司继续看好该组合产生的利差收入 [32] 贷款业务 - 3 月完成两笔贷款证券化交易，CIM 2020 - R1 有 3.91 亿美元基础贷款，CIM 2020 - R2 有 4.92 亿美元基础贷款 [29][30] - 贷款组合中绝大部分为再履约贷款，平均期限超 150 个月，平均 FICO 分数为 600 多分，有效亏损率略低于 7% [53] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 10 年期国债收益率从年初的 1.92% 降至第一季度末的 0.67%，美联储在两周内将隔夜贷款利率下调 150 个基点 [25] - 除美国国债外，固定收益市场各板块价格均大幅下跌，信用债券基金和 ETF 出现创纪录资金流出 [11] 住房和抵押贷款市场 - 过去六周内，3000 万人申请失业救济，与 2 月 3.5% 的失业率形成鲜明对比 [15] - 许多美国房主利用新推出的抵押贷款延期还款计划，这给抵押贷款信贷带来了高度不确定性 [15][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用证券化方式为信贷资产创造长期资金，同时寻求延长信贷回购期限，降低每日按市值计价风险 [27][28] - 公司将谨慎评估市场机会，在住房和抵押贷款经济形势更加明朗后，寻求将现金投入新的投资机会 [36] - 公司希望重启证券化模式，为资产找到退出途径，并为信贷资产确定长期融资方案 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 3 月新冠疫情导致固定收益市场近乎灾难性的状况，市场波动加剧，价格迅速下跌 [10][11] - 美联储迅速采取行动，稳定了部分固定收益市场，但住宅信贷证券二级市场仍面临挑战 [12][13] - 美国经济在疫情后发生了巨大变化，短期内政府举措和抵押贷款延期还款将缓解经济冲击，但长期可能对住房和抵押贷款市场产生负面影响 [14][15] - 公司对未来持谨慎乐观态度，希望美国经济复苏，抵押贷款市场恢复正常 [23] 其他重要信息 - 公司员工健康，自 3 月初实施应急工作计划，远程工作未出现重大技术问题 [9] - 公司在 3 月完成两笔总计 8.83 亿美元的抵押贷款证券化交易，安排了超 8 亿美元的长期回购融资，并发行了 3.74 亿美元的可转换债券 [20] - 截至 4 月底，公司拥有约 6.5 亿美元现金和未抵押资产，支付了总计 1.11 亿美元的优先股和普通股股息 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何考虑当前环境下的流动性持有水平以及与资本部署的平衡 - 公司目前现金和未杠杆化证券的流动性状况良好，会根据市场情况逐日评估最佳投资机会，贷款市场存在机会，但需解决证券化和锁定融资问题 [42][43][44] - 截至 4 月底，公司仍拥有超 20 亿美元的核心机构 CMBS 投资组合，且美联储购买机构 CMBS 为公司提供了一定流动性 [45] 问题: 锁定融资和证券化是针对现有信贷资产还是新资产 - 两者都有考虑，但目前市场对高级买家的需求和偏好尚不清楚，公司正在评估如何通过证券化和定期融资来减少仓库线，并重新杠杆化现有结构 [46][47][48] 问题: 过去六周内投资组合中借款人申请延期还款的比例以及延期还款对投资组合的影响，投资组合中贷款的构成情况 - 4 月延期还款情况与 3 月相比无重大变化，但预计 5 月会增加，延期还款情况将与 GSE 投资组合表现相关 [52][53] - 投资组合中绝大部分为再履约贷款，新发放贷款占比较小，且未合并到资产负债表中 [53][54] 问题: 如何考虑投资组合在没有机构投资组合情况下的本金偿还率和现金流，以及自然降低杠杆的能力 - 投资组合结构限制了本金再投资风险，4 月利息收款未出现异常，85 亿美元的有担保债务将接收再 REMIC 和贷款组合的本金还款，从而降低杠杆 [56][57][58] 问题: 第一季度账面价值影响中已实现损失与未实现损失或估值的比例 - 主要是未实现损失，公司未出售大量非机构投资组合，出售的机构证券实现了收益，希望未来资产价格回升，恢复账面价值 [59][60] 问题: 4 月新增长期回购的条款，当前的折扣率和利率与 1、2 月相比的情况，以及市场上交易对手的数量 - 进入 2020 年时，公司有 20 多家交易对手为资产提供融资，随着机构头寸减少，交易对手数量自然减少，但仍可在需要时提供融资 [63][64] - 信用融资方面，现有交易对手继续提供融资，公司新增两笔总计超 8 亿美元的长期回购交易，期限为 12 - 24 个月，融资成本因资产类型和期限而异 [66][67] 问题: 如何平衡贷款投资机会与回购自家股票的关系 - 贷款市场仍存在机会，特别是非 QM 贷款，但在延期还款情况明确之前，公司将谨慎观察，同时评估证券化市场和定期融资情况，再决定是否部署资本 [69][70] 问题: 是否回购未偿还的证券化债务 - 3 月有担保债务利差扩大，但公司认为目前回购不是最佳资金使用方式，需等待市场稳定，明确再杠杆化的退出策略后再进行评估 [71] 问题: 如何考虑回购债务与股票的关系，以及其他替代投资机会 - 投资团队将根据风险和回报情况评估最佳投资选择，贷款市场机会较大，同时也会关注投资级证券的相对价值 [73][74][75] - 公司的首要任务是重启证券化模式，为资产找到退出途径，并确定信贷资产的长期融资方案，之后再考虑回购股票或优先股 [77][78] 问题: 宣布的 0.30 美元股息是否可持续 - 市场情况复杂，难以准确预测未来，公司希望支付尽可能高的股息，但目前市场能见度较低，将保持谨慎乐观和谨慎态度 [80][81]