财务数据和关键指标变化 - 一季度营业利润为5900万美元，合每股0.51美元，较上年同期减少600万美元，合每股0.03美元，主要因净投资收入的可变部分下降 [21] - 保险产品利润率同比增长1400万美元，增幅7%；手续费收入增长600万美元，增幅57% [22] - 分配给产品的净投资收入增长4% [24] - 净收入为亏损近100万美元，主要因非经营性亏损5900万美元，该亏损主要由6500万美元的税前公允价值变动、嵌入式衍生品、准备金负债和市场风险收益导致 [46] - 一季度支出较上年同期有所增加，但符合预期，全年预计费用率维持在19.0% - 19.4%不变 [47] - 一季度进行了1500万美元的股票回购，加权平均摊薄股数同比减少5%；截至2023年3月31日的12个月，运营净资产收益率为10.3% [48] - 一季度新资金利率为6.34%，高于上年同期的3.73%和2022年第四季度的5.96%；未分配投资的平均收益率增至4.62%，环比和同比均上升2个基点 [49] - 季度末投资资产总计250亿美元，同比下降8%，主要因利率上升导致市场价值下降；固定到期投资组合约97%为投资级，平均评级为A [51] - 季度末综合风险资本（RBC）比率为380%，控股公司流动性为1.58亿美元，公司继续按375%的RBC和1.5亿美元的控股公司流动性目标进行管理 [53] - 摊薄后每股账面价值（不包括累计其他综合收益）增长13%，超过31美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 直接面向消费者（D2C）寿险业务 - 实现连续第七个季度的销售增长，高效的广告投入、增强的分销渠道和稳定的保单转化率推动了业务增长 [10] 医疗保险业务 - 医疗保险优势（MA）销售额季度增长55%，推动第三方手续费收入增长57% [12] - 医疗保险补充（Medicare Supplement）MAP季度增长20%，去年推出的新的更具竞争力的计划受到消费者欢迎 [37] 年金业务 - 保费收入增长1%，实现连续10个季度的同期增长；年金持续率保持在预期范围内，主要得益于通过专属代理人分销产品的模式 [14] 职场保险业务 - 保险销售额本季度增长28%，实现连续8个季度的增长，过去四个季度中有三个季度的增长率达到20%以上 [17] 消费者部门 - 寿险和健康险MAP季度增长4%；寿险业务表现良好，银行家寿险代理渠道的寿险销售额增长5%，直接面向消费者渠道的寿险销售额创历史新高，同比增长1% [35] - 补充健康险销售额增长12%，连续三个季度实现两位数增长 [36] 经纪和咨询业务 - 客户资产同比下降8%，至26亿美元，主要因市场波动和股票价值下跌；但净流入资金和新账户数量持续增加，与年金账户价值合计，客户委托公司管理的资产近140亿美元 [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于深化职场业务能力的整合，推进在全国和地区雇主市场的战略重点，加速代理人招聘势头，并继续投资于服务和产品供应能力 [18] - 计划成立一家百慕大再保险公司，待获得必要的监管批准后，预计初始再保险条约生效时，控股公司的超额现金流将增加1.5亿 - 2亿美元 [28][29] - 公司通过优化产品组合、增强分销能力和技术投资，提升市场竞争力，如在医疗保险业务中增加医疗保险优势运营商计划，并对My Health Policy平台进行战略技术投资 [38] - 公司独特的线上线下结合的销售和服务模式，有助于减少行业普遍存在的客户流失问题，是其竞争优势之一 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务基本面健康，保险产品利润率高、手续费收入增长、新资金利率上升以及整体投资业绩稳健，尽管另类投资业绩较上年同期有所下滑 [7] - 2023年开局良好，运营收益、生产和资本状况表现稳健，多元化的业务模式为盈利提供了稳定性和韧性 [31] - 公司有望恢复增长势头，本季度两个部门的强劲销售表现体现了这一点，未来将专注于加速盈利增长，持续执行战略重点，为股东创造可持续的长期价值 [56][76] 其他重要信息 - 公司于2023年1月采用了新的美国公认会计原则（GAAP）长期保险合同会计准则（LDTI），过渡对资产负债表和收益的影响符合此前估计，该准则对法定财务结果、资本或现金流无影响 [19][45] - 公司新投资约6.9亿美元资产，平均评级为AA - ，平均期限为三年；过去12个月，对A评级及以上证券的配置增加了460个基点，BBB配置减少330个基点，高收益配置减少130个基点 [25][26] - 公司商业抵押支持证券（CMBS）配置评级高，具有显著的结构保护，倾向于低风险物业类型，在极端压力情景下损失有限；商业抵押贷款配置在多个指标上也较为保守 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：百慕大交易预期的1.5亿 - 2亿美元收益是否已考虑百慕大资本规则潜在变化的影响 - 该范围已考虑百慕大新规则的潜在影响，目前仍在评估具体影响，但预计影响不大 [77][78] 问题2：如何考虑释放的额外资本的潜在用途 - 公司将继续以一贯的方式考虑超额资本的使用，历史上会审慎且合理地进行配置，可能会将部分资金返还给股东 [79] 问题3：本季度控股公司的资本生成和超额现金流水平如何，是否受季节性或时间因素影响 - 本季度超额现金流偏低，预计全年现金流在1.7亿 - 2亿美元之间；控股公司费用和其他支出在第一季度通常较高，主要因3月发放年度奖金，预计后续季度会改善 [61][62] 问题4：百慕大再保险计划是否会对所有生效的银行家寿险固定年金保单进行再保险，能否用释放资本占分出负债的百分比来估算新业务的未来收益 - 对于生效保单，计划分出2018年及以后发行的保单，约占生效固定指数年金的60%，当前账户价值约90亿美元；对于新业务，计划分出100%，但目前暂不估算其释放资本的规模，后续会提供适当披露 [63][81] 问题5：如何看待全年剩余时间的收益情况 - 收益指引基于第一季度实际情况和全年计划制定，第一季度唯一与计划有重大差异的是另类投资回报较低，但手续费收入较高部分抵消了这一影响；预计后续季度收益将高于第一季度，主要因寿险利润率存在季节性因素，且预计费用会下降，另类投资收益将回归均值 [68][69] 问题6：本季度手续费收入强劲增长的驱动因素是什么 - 本季度手续费收入增长主要由医疗保险优势销售额增长推动，而非特定设备的影响 [84] 问题7：从商业房地产贷款和CMBS数据来看，最关注的领域和最大的脆弱性在哪里 - 商业抵押贷款组合构建保守，贷款价值比（LTV）和债务偿付覆盖率（DSCR）良好，倾向于低风险物业空间，无逾期贷款、无重组贷款，到期金额极少；CMBS投资组合评级高，损失率低，但仍需关注后续市场发展，寻找潜在机会 [74][89] 问题8：1.5亿 - 2亿美元的释放资本中，生效保单和新业务分别占多少，新业务部分预计带来的年度现金流收益是多少 - 1.5亿 - 2亿美元的释放资本全部来自生效保单（2018年及以后发行，约占生效固定指数年金的60%）；尚未估算新业务的影响，预计在第三季度条约生效时开始分出100%的新业务，后续会提供相关披露 [94] 问题9：非合格抵押贷款（non - QM）投资的风险回报如何 - 在当前环境下，非合格抵押贷款市场的承销更为保守，公司购买的贷款FICO评分在700多分，LTV在60%多，资本权重与A类公司债券相当，但收益率可能高出200个基点，有一定的风险缓冲空间，是一种有吸引力的投资选择 [95][96] 问题10：代理人招聘趋势上升，随着劳动力市场变化，是否看到不同行业的代理人供应情况有所不同 - 理论上，如果某个行业裁员增多，可能会有更多代理人来自该行业，但目前尚未观察到这种情况 [105][106] 问题11：新招聘的代理人通常需要多长时间才能成为有生产力的代理人 - 一般在1 - 3年能看到明显变化，如果能通过前12个月的考验，在12 - 36个月期间生产力会开始显著提升 [108] 问题12：在最保守情景下，CMBS投资组合的损失情况如何 - 即使采用美国保险监督官协会（NAIC）最保守的情景（认为发生概率为2%，房地产价值下降40%），在10年内，20亿美元的投资组合可能损失1500 - 2000万美元，说明该投资组合结构良好，具有较强的信用支持 [109] 问题13：百慕大再保险结构对新业务压力的缓解情况如何，能否在第三季度量化这一影响 - 该结构对新业务压力有一定的缓解作用，但尚未量化；预计在第三季度会有更多信息，届时可能会提供相关维度的披露 [112][113] 问题14：本季度新资金的30%投资于住宅抵押贷款，是否为直接投资，未来是否会继续大量配置该资产类别 - 目前住宅抵押贷款约占公司整体资产配置的1%多一点，预计占比最高不超过3%；历史经验显示，此类住房贷款的损失率较低，正常年份为10 - 20个基点，糟糕年份为30 - 50个基点，公司认为该领域对整体业绩有积极贡献 [114][115] 问题15：本季度RBC比率的主要驱动因素是什么 - RBC比率的主要驱动因素包括投资影响（符合预期但偏低）、法定收入和股息；控股公司费用包括年度奖金支付，这是季节性因素，本季度为3800万美元，预计后续季度会下降 [117][118] 问题16：医疗保险补充业务本季度收益和利润率低于近期水平的主要驱动因素是什么，如何考虑季节性、后疫情时期利用率上升等因素的影响 - 医疗保险补充业务第一季度通常是利润率最低的季度；同比下降主要因业务规模缩小和上年同期理赔经验较好；本季度理赔已恢复到疫情前水平，处于正常波动范围的较高端 [101][122]