财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为0.03美元，若公司使用掉期工具而非期货，可分配收益将有显著差异 [25] - 第四季度实现2.05亿美元的对冲收益，全年对冲收益达6.91亿美元，第四季度对冲收益摊销约为1200万美元，全年约为2250万美元 [26] - 第四季度公司报告每股账面价值为14.73美元，综合收益为每股1.17美元，该季度账面价值表现加上股息带来了6.2%的经济回报 [41] - 截至目前，公司账面价值增至15.10 - 15.20美元，2023年若当前收益率曲线形状持续，预计会有额外对冲收益，对冲收益将支持2023年及以后的股息 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司投资组合受益于利差收紧，推动了抵押贷款支持证券和待交割证券（TBA）头寸价值的增加 [41] - 公司资产有效收益率本季度有所增加，原因一是在第三季度末减少了低息证券余额并增加了高息证券，二是利率上升使提前还款速度放缓 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年以来信贷利差普遍收窄，机构抵押贷款支持证券（RMBS）与7年期掉期利差较2021年的低点高出约80个基点，利差翻倍 [30] - 机构RMBS利差与风险资产总体高度相关，预计2023年这一趋势将持续，宏观经济环境的波动将带来资本配置机会 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前十年将带来新机遇和独特挑战，全球市场因债务快速积累而脆弱，央行资产负债表的变化会影响投资格局，公司决策会考虑这些因素 [22] - 公司专注于长期价值建设，投资于人员、流程和技术，业务模式和战略旨在在多种市场情景中寻找机会，与同行形成差异化 [23] - 公司当前选择投资机构RMBS，因其流动性高、有政府担保且回报良好，同时为宏观经济环境的演变做好准备，等待更多投资机会 [39] - 公司会根据市场环境动态管理投资组合，保持较低杠杆和较高流动性，以在利差扩大时进行投资 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 去年债券市场回报率为1926年以来最差，公司业绩受到一定影响，但仍跑赢主要固定收益指数和同行，在3年和5年期间保持领先 [20][21] - 全球环境日益复杂，央行货币政策收紧，投资环境呈现“扁平分布、厚尾”特征，难以预测结果，公司会采取更中性的利率立场 [44][68] - 公司认为当前投资环境有利，机构RMBS可实现低至中双位数回报，融资渠道畅通，公司会耐心投资，等待利差扩大时增加资产 [46][47] - 公司2022年的业绩使其能够在不承担过高风险的情况下恢复账面价值，当前投资组合和流动性结构支持支付当前水平的股息，且有潜在上行空间 [71] 其他重要信息 - 公司在第四季度通过ATM计划增加了9200万美元的新资本，当时投资回报率为中至高双位数，超过了资本成本 [43] - 公司使用国债期货进行套期保值，在2020年9月有效锁定了10年期低融资利率，减轻了融资成本上升的影响 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 高息债券池的贷款期限、提前还款情况，以及如何在TBA和高息债券池之间切换 - 高息债券池大多是新发行的，公司会控制高溢价债券池的敞口，在TBA和债券池之间权衡购买凸性，目前债券池头寸主要集中在4.5%，5%的头寸非常小 [52] 问题2: 抵押贷款利率是否可能降至5% - 5.5%，以及对MBS供需的影响 - 即使整体市场利率不变，由于竞争和抵押贷款发起人追求盈利的需求，一级和二级利差可能收窄，抵押贷款利率有可能降至6%以下，但降至5%以下较难；抵押贷款利率下降会增加供应，但需求不一定相应增加 [74][75] 问题3: 公司通过ATM筹集资本的决策，以及如何看待近期摊薄与未来回报的权衡 - 公司主要考虑投资回报率与总成本之间的利差，当前投资机会可持续且回报率高于总成本，因此筹集资本是合理的 [80] 问题4: 如何看待允许杠杆上升与筹集新资本的权衡 - 公司会谨慎考虑杠杆上升带来的风险，在当前宏观经济环境下，为避免股东面临经营风险，会权衡风险与回报，上季度不适合让杠杆上升 [84] 问题5: 对今年利率的展望，以及如何看待利率波动趋势 - 目前难以预测利率走势，市场环境复杂，公司采取中性的利率立场，避免过度押注利率方向 [62] 问题6: 市场预测利率的准确性 - 市场在预测利率方面经常出错，过去十年充满意外事件，如疫情、通胀、战争等，公司认为不能依赖预测，应关注风险调整后的回报 [87] 问题7: TBA头寸平仓是否有损失 - 应该存在损失 [91] 问题8: 鉴于对套期保值获取收入的依赖增加，是否应认为每股收益（EPS）和可分配EPS与公司整体业绩的关联度降低 - 公司通过套期保值缓冲了利率变动的影响，当前市场环境下，使用期货或掉期进行套期保值可获得收益，这将对2023年的收益和账面价值产生积极影响 [94] 问题9: 7倍杠杆是否包括TBA - 公司建议关注总经济回报，可让Rob进一步解释如何正确看待可分配收益（EAD） [106]