财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司净收入为每股0.85美元，第一季度为净亏损每股3.04美元；核心收益为每股0.39美元，第一季度为每股0.46美元；经济回报率为5.7%，约合年化25% [11][16][17] - 第二季度信用策略总毛利润为每股0.76美元，上一季度为毛亏损每股2.47美元；代理策略总毛利润为每股0.33美元，上一季度为总毛亏损每股0.38美元 [18] - 截至6月30日，贷款信贷组合规模约降至12.6亿美元，较之前减少约14%；代理投资组合规模降至9.13亿美元，较上一季度减少10% [25][26] - 截至6月30日，债务与股权比率从3月31日的3.1:1降至2.7:1；有追索权债务与股权比率从2.1:1降至1.5:1；加权平均资金成本从3月31日的2.58%降至2.35% [27][28] - 第二季度总一般及行政费用为每股0.15美元，上一季度为每股0.14美元；其他投资相关费用从每股0.09美元增至每股0.12美元 [29] - 第二季度应计所得税费用为150万美元；6月30日每股账面价值为15.67美元，较第一季度末的15.06美元上涨4.1% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非QM业务6月完成第五次证券化，非QM贷款产量大幅回升；短期贷款组合，特别是住宅过渡贷款和消费贷款组合本季度产生了较高的净资产收益率；第二季度从小额商业抵押贷款、消费贷款和住宅过渡贷款组合中收到约7000万美元的本金还款，占季度初这些组合总规模的11%以上 [12][13] - 反向抵押贷款发起商Longbridge Financial本季度表现强劲，借款人需求旺盛，发起利润率提高 [14] - 代理RMBS投资组合本季度表现出色，指定池的平均溢价从3月31日的1.47%增至6月30日的3.3%；反向抵押贷款组合表现良好，大部分收益率利差在第二季度逆转 [24] - CLO持仓和欧元计价RMBS投资组合本季度产生净亏损，信用对冲拖累了业绩 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 证券标准回购融资市场已基本恢复到3月前的水平 [16] - 住宅证券化市场本季度重新开放，公司完成了第五次非QM证券化 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在市场压力期间采取风险和流动性管理措施，避免了被迫或低价出售资产，市场稳定后恢复新投资，包括信贷和代理投资 [7][9] - 探索对贷款发起机构的潜在战略投资，以获取其发起能力和多样化资产来源 [61] - 重启非QM贷款业务，预计该市场将继续发展，公司将受益于早期进入和市场份额优势 [42][43][44] - 看好住宅过渡贷款市场的中期机会，计划为该市场提供更多资金 [56][57] - 认为商业房地产市场将面临挑战，但公司小额商业贷款组合表现良好，且证券化市场的重新开放对该行业有利 [37][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度多数信贷敏感型固定收益资产大幅反弹，公司参与了市场复苏并增加了信贷资产 [7][10] - 尽管部分市场在第二季度有所复苏，但许多信贷投资价格仍低于疫情前水平，预计信贷组合会有一些本金损失 [21] - 公司认为住房市场在疫情期间具有韧性，但COVID-19对商业房地产的影响将更为显著和持久 [37] - 公司对下半年的发展持乐观态度，但也提醒要保持谨慎，因为经济衰退的持续时间和严重程度仍不确定，且总统选举存在不确定性 [51][59] 其他重要信息 - 会议中提到的部分陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，公司不承担更新或修订这些陈述的义务 [2][3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 潜在对抵押贷款发起机构的投资是否与LendSure和Longbridge的关系类似，以及目前对发起机构的哪些特定资产类型最感兴趣 - 公司正在考虑对其他贷款发起机构进行投资，包括获取其发起能力，如RTL和非QM等；目前考虑的是少数股权，投资的产品与现有产品类似，也会关注一些不同的新产品 [61] 问题: 小额商业贷款组合目前的表现如何，过去几个月的趋势如何，特别是酒店和零售板块 - 小额商业贷款的还款和偿付情况一直很强劲，这有助于降低杠杆；该组合受到了宽限和延期活动的影响，公司已授予一些宽限协议；整体表现良好，90天以上逾期率变化不大；酒店和零售板块占未偿还本金余额的四分之一，公司对这些资产的最终解决持乐观态度 [62][63] 问题: 关于提高股息的更多背景信息 - 公司认为有提高股息的空间，但这是董事会的决定；目前公司更倾向于重建账面价值；股票价格低迷，当前股息收益率约为9%，随着股价回升，维持股息收益率的压力可能会增加 [66][67][68] 问题: 如何考虑资产增长的速度，以及如何考虑资产增长与股票回购的关系 - 公司降低了股票回购的目标，目前更关注信贷资产特别是贷款业务的增长；除非股价大幅下跌，否则公司可能不会进行回购 [70][72] 问题: 新增信贷资产的部署是否主要集中在整笔贷款机会，还是证券市场仍有价格滞后和困境机会 - 证券市场早期因疫情引发的资产抛售导致价格下跌，公司购买了一些非机构证券；目前传统B级证券买家受疫情影响退出市场，公司认为CMBS市场有机会；证券市场整体价格已广泛回升，但仍有选择性机会 [77][78][79] 问题: 证券回购是否恢复到3月前的水平，是否能在之前感兴趣的所有抵押品类型上获得回购，以及是否对6月证券化保留的债券使用了回购 - 非困境证券的回购利率与疫情前相当，贷款回购尚未恢复到疫情前水平；机构回购情况好于疫情前；证券化市场的重启提高了非QM贷款的融资可用性；公司对6月非QM交易的保留部分进行了融资 [85][86][88] 问题: 如何看待代理投资组合中溢价下降的风险，考虑到今年剩余时间内抵押贷款利率和提前还款速度的潜在变化 - 目前溢价较高是因为实际和预计提前还款速度快；管理溢价风险是管理杠杆代理抵押贷款组合的重要部分，公司有对冲和研究工具来应对；溢价下降的情况包括流动性危机和提前还款率全面上升，公司可以通过调整TBA空头头寸来控制提前还款风险 [90][92][93] 问题: 短期投资组合未来几个季度的还款预期，贷款策略的利差情况，以及预计有多少还款将重新投入新的发起业务 - 第二季度消费者、住宅过渡贷款和小额商业贷款的还款额为7000万美元，占季度初组合规模的11%；上一季度为5500万美元；公司最可预测的业务线是非QM和消费贷款，预计非QM业务将增加 [101][102] 问题: 非QM目前的利差与疫情前相比如何，非QM投资组合的预期净损失是多少，6月证券化保留部分的损失调整后收益率和回购利率是多少 - 非QM的收益率与疫情前相差不大，但融资成本大幅降低；公司希望新发起业务的损失每年只有几个基点；现有非QM投资组合存在一些宽限情况，但公司对贷款的贷款价值比（LTV）要求严格，预计损失可控；非QM住房贷款的回购利差在200个基点左右；6月证券化交易的执行情况虽不如之前，但比市场交易价格好，目前证券化市场更紧密，新资产收益率可观 [104][106][110] 问题: 如何看待竞争对手关于资产价值下降10%的评论，以及是否看到了执行投资组合收购的机会 - 资产价值下降将因地理位置和物业类型而异；公司认为商业房地产市场将有大量供应，银行和CMBS交易将出售资产，公司在小额不良贷款（NPL）领域有优势，预计该市场将是一个好机会 [117][118][120]