财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度运营收入4.06亿美元，年化运营ROE为16.2%，其中承保收入超2.35亿美元，净投资收入2.43亿美元 [14] - 综合比率为91.6%，较去年改善6.5个百分点；损耗综合比率为87.4%，损耗损失率为60%，较去年改善70个基点；运营费用比率为5.8% [15] - 总保费收入增长9%，保险部门增长15%，再保险部门增长6% [17] - 净收入2.98亿美元，摊薄后每股收益7.56美元，股东总回报率8.6%；运营收入4.06亿美元，摊薄后每股收益10.31美元，年化运营ROE为16% [37] - 第一季度发生1.15亿美元税前巨灾损失，其中再保险部门1.1亿美元，保险部门500万美元 [38][39] - 集团佣金比率同比提高1.2个百分点，主要因再保险佣金增加1.9个百分点；保险部门收购成本比率从13.2%改善至12.5% [42][43] - 运营现金流8.46亿美元；投资收入2.43亿美元，固定收益1.48亿美元，另类投资1亿美元 [47][48] - 第一季度净所得税率为8.3%，优于全年11% - 12%的预期 [49] - 季度末股东权益95亿美元，账面价值每股241.52美元，较调整股息后下降5.9%；剔除证券未实现涨跌后的账面价值每股256.01美元，较去年底年化增长6.2%；债务杠杆率为21.2% [50][52] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 总保费收入增长6%，全球意外险和金融险业务增长强劲，财产/巨灾险业务有针对性减少 [21] - 综合比率为91.4%，较去年改善6.1个百分点，包含1.1亿美元税前巨灾损失；损耗综合比率为86.2%，损耗损失率为58.9%，较去年改善60个基点；费用比率为2.4% [22] - 承保利润1.77亿美元；国际条约业务增长超22%，全球临分业务增长10% [23][24] - 意外险业务中，比例合约业务同比增长48%，超赔合约业务增长8%；财产及巨灾险业务同比下降 [25] 保险业务 - 综合比率为91.9%，较去年改善8个百分点；损耗综合比率为90.9%，损耗损失率为63.1%，较去年改善120个基点；承保利润5900万美元，创季度新高 [28] - 总保费收入增长15%，超1亿美元；剔除本季度减少波动性和优化投资组合的战略行动后，增长率为25% [29] - 核心P&C投资组合费率总体上涨6%，金融险上涨15%，伞式超额险上涨10%，商业车险上涨9%；除单一保障成本的工人补偿险外，各业务线费率均超过预期损失趋势 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年前三个月经济损失超300亿美元，保险损失超140亿美元，西欧、中欧、澳大利亚、日本和美国均有重大事件发生 [6] - 澳大利亚第一季度洪水是该国保险行业有记录以来最大的洪水损失，超30亿美元，公司为此计提7500万美元巨灾准备金 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险业务专注于实现盈利性增长、扩大利润率，提供一流产品和服务；再保险业务强化全球领导地位，注重多元化、降低波动性和最大化利润 [10] - 投资组合多元化，适应当前利率上升环境；在承保流程中嵌入技术，提高能力、生产力和效率 [11] - 再保险业务继续扩大目标业务和地区，投资扩展临分业务能力；保险业务持续构建全球平台，从承保到理赔，利用技术和分析提升客户体验，创新产品填补市场空白，深化与全球分销合作伙伴的关系 [23][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 世界面临疫情影响、宏观经济、地缘政治和社会问题，以及气候驱动的行业巨灾损失，公司作为承保商，提供的保护和稳定性尤为重要 [6][9] - 公司第一季度业绩强劲，为全年发展创造了动力，凭借财务实力、资本状况、市场声誉、全球业务和深厚关系，有能力抓住市场机会 [20] - 对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面，国际扩张正在进行，美国市场也在不断取得进展 [65] - 再保险业务方面，预计未来再保险续约条件将为公司提供以更高利润率部署资本的机会 [27] 其他重要信息 - 公司首席风险官兼首席精算师Don Mango去世，任命Ari Moskowitz为集团首席风险官 [12][13] - 对俄罗斯入侵乌克兰事件进行了详细的风险敞口和保险范围审查，公司相关风险敞口有限，目前仅收到一笔极小金额的损失通知，预计潜在财务损失可控，但由于不确定性高，目前无法合理估计潜在损失 [18][19] - 公司投资组合对俄罗斯企业证券的直接风险敞口账面价值为1500万美元，截至3月31日，已计提950万美元减值，公允价值剩余550万美元 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合当前固定到期收益率及投资组合年周转率 - 再投资率约为3%，随着利率上升有望提高；当前市场收益率高于核心收益率，有上升动力；2022年约八分之一到九分之一的投资组合将转换为现金，预计全年运营现金流约30亿美元，固定收益投资组合中约20%为浮动利率证券，有助于提高再投资收益率 [55][56] 问题2: 本季度巨灾损失与一季度预期的对比 - 本季度是活跃的季度，行业巨灾损失超140亿美元，经济损失约300亿美元，高于一季度正常水平，过去六年一季度都不平静 [57][58] 问题3: 比例意外险业务中，价格上涨与分保佣金增加是否会使盈利能力持平，该业务的ROI和资本投入与去年相比情况如何 - 初级意外险市场因费率、限额和条款条件等因素创造了大量利润空间，公司认为这一交易对自身投资组合的经济效益有所改善，即市场改善带来的收益超过了分保佣金的增长；但并非所有交易都如此，公司会谨慎选择，总体市场仍有增长机会 [60][61] 问题4: 降低财产和财产/巨灾险的波动性，但资本未释放，是否会因交易波动性而降低长期盈利能力 - 公司有强大的资本建模和风险管理流程，会在集团层面细致评估各业务线的资本配置，考虑到多元化效益和多领域部署资本的机会，目前未发现投资组合中有资本配置效率低下的情况；这是一种边际变动，投资组合仍保持良好多元化，公司注重实现高于股东总回报率的增值回报预期，这种方式仍高效 [63][64] 问题5: 保险业务的再承保行动及对今年剩余时间增长率的影响 - 公司对保险业务的增长机会持乐观态度，认为仅触及潜在市场的表面；本季度的再承保行动是正常的投资组合分析和调整，部分增长受降低波动性和放弃特定账户的影响；公司有29个连续季度的增长记录，多数为两位数增长，注重周期管理，预计不会影响业务增长，市场机会充足，公司有资本和市场信任支持业务执行 [65][67] 问题6: 再保险业务本季度利润率良好的具体驱动因素 - 主要是初级意外险市场利润率持续改善，公司谨慎调整损失预估，本季度开始体现这些改善；同比来看，因预期损失预估降低，利润率提高了140个基点，但业务组合变化（从去年的60:40财产:意外险变为接近50:50）部分抵消了这一改善；市场趋势有望持续，定价仍高于损失趋势 [68][70] 问题7: 集团综合比率中，剔除巨灾损失后的综合比率展望，以及收购比率的全年展望 - 2022年集团巨灾损失比率预期低于6%，较去年和历史水平有所降低；再保险收购比率与去年大致持平，略高至24.9%，主要因业务组合变化；保险业务收购比率有下降压力，受分保佣金和部分业务经纪佣金低于预期的影响 [73][75] 问题8: 再保险业务向意外险业务的组合转变对利润率的影响，以及是否能实现91% - 93%的综合比率目标 - 公司重申对该目标的承诺并充满信心；意外险业务的损耗损失率和综合比率虽较高，但逐年下降，损失预估的改善更为明显；集团和再保险业务的目标巨灾损失比率均下降，不会对实现目标构成阻碍；公司在财产巨灾市场仍具领导地位，4月1日的业务调整实现了降低风险、增加利润的目标，全年有机会继续执行该策略 [77][79] 问题9: 保险业务未来几年保留更多总业务的意愿 - 公司会定期评估该问题，随着费率和条款改善，对自身承保能力有信心时，会在某些业务线保留更多净业务，但会平衡业务波动性和风险偏好；随着业务规模扩大和获得更多市场份额，这种趋势有望持续 [81][83] 问题10: 保险业务中，长期损失趋势的看法及近期变化 - 公司认为费率在各业务线均大幅超过预期损失趋势，除工人补偿险外；自2019 - 2021年以来，公司持续上调损失趋势假设，目前费率较损失趋势高出数百个基点 [85][87] 问题11: 公司投资组合中，可能受俄乌冲突影响的风险敞口 - 公司认为该事件不会改变年度盈利目标，目前任何损失估计都具投机性，因战争造成的实际损失和经济破坏不确定，关键保险范围的调查和应用尚处于初期；保险业务的初级市场几乎无风险敞口，投资组合已计提减值，再保险业务风险敞口有限；可能受影响的业务线包括航空、海运、贸易信用、政治风险和政治暴力保险，但规模相对较小且可控 [89][92] 问题12: 本季度股价大幅下跌时未进行更多股票回购的原因及资本管理思路 - 公司有能力进行股票回购，第一季度股价下跌时已有少量买入活动；公司资本管理的首要任务是优先支持承保业务的增值增长机会，以扩大利润率和提高盈利能力；目前保险和再保险业务的有机扩张机会良好，资本优先用于此，但不排除考虑股票回购和其他事项 [99][100] 问题13: 准备金无重大发展的原因，是否存在冗余或不足的迹象 - 公司有强大的准备金评估流程，每季度严格审查所有准备金头寸，使用自动化工具监控IBNR消耗情况，Q2将完成加速的准备金研究；从各方面分析准备金时，会发现部分领域有冗余，部分有不足，但总体对准备金状况有信心，自2020年底以来未发现需要重大调整的信息；费率超过损失趋势会积累利润空间，随着数据积累和业务发展，这些利润将逐渐体现在财务报表中 [102][106] 问题14: 在利率持续上升、负债久期延长且业务向意外险倾斜的情况下，何时大幅增加投资组合久期 - 只要资产和负债久期大致匹配，公司就处于良好状态；目前收益率曲线短端较平，延长久期获取额外基点收益的吸引力不大；公司会综合考虑资产负债久期匹配、收益率、信用质量、流动性和特定资产类别的阿尔法收益等因素，更细致地评估投资组合久期 [107]