财务数据和关键指标变化 - 2020年Q3，公司合并净收入同比增长1.1%，达到11.74亿美元；合并调整后EBITDA约为2.3亿美元，与去年同期基本持平 [40] - 2020年Q3，公司调整后自由现金流为1.241亿美元，同比增长13.2%，年初至今调整后自由现金流约为3.67亿美元 [41] - 截至2020年Q3末，公司净杠杆率为3.6倍，10亿美元循环信贷安排无提款 [44] - 公司发布2020年Q4指导，调整后EBITDA范围为2.25 - 2.4亿美元，而2019年Q4为2.382亿美元 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复业务（IRF） - 2020年Q3，总营收同比增长3.1%，住院业务增长3.8%，门诊及其他业务减少25.3% [46] - 2020年Q3，出院人数下降1.5%，同店出院人数下降2.8%，部分被新店贡献抵消 [47] - 2020年Q3，Medicare Advantage业务出院人数增长40.6%，每位出院患者收入增长5.4%，每位患者每日收入增长2% [48] - 2020年Q3，IRF业务调整后EBITDA为2.092亿美元，较2019年Q3下降不到1% [49] 家庭健康与临终关怀业务 - 2020年Q3，业务收入同比下降5.1%，家庭健康收入下降6.5%，临终关怀收入增长1.6% [51] - 2020年Q3，家庭健康入院人数下降3.3%，每疗程收入下降2.3%；临终关怀同店入院人数增长15.8%，患者天数下降2.1% [51][52] - 2020年Q3，家庭健康业务服务成本降低270个基点，每疗程业务从2019年Q3的17.3%降至2020年Q3的16.4%，每次访问成本从去年同期的78美元降至75美元 [54] - 2020年Q3，该业务调整后EBITDA为5180万美元，同比增长2% [55] 各个市场数据和关键指标变化 住院康复业务 - 2020年Q3，佛罗里达州患者出院人数同比下降12.8%，主要因选择性手术受限和COVID阳性患者转移限制 [14] 家庭健康与临终关怀业务 - 2020年Q3，德克萨斯州入院人数为2019年水平的95%，主要因选择性手术受限；佛罗里达州8月入院人数降至历史水平的91%，9月反弹，季度结束时高于2019年Q3入院人数 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2020年开设3家新医院，预计11月中旬在俄亥俄州托莱多再开1家；到年底，预计为现有医院增加约120张床位，其中89张已增加 [21] - 公司宣布2021年将建造8家新医院，2022年计划开设8家新医院 [21] - 家庭健康与临终关怀业务与100多个Medicare共享储蓄计划ACO合作，2020年Q3新增9个ACO；与Medicare Advantage支付方达成2个新合同，未来季度预计还有更多合同 [28][29] - 公司推出Readmissions Prevention计划，利用电子病历数据预测患者出院后住院风险并预防再入院 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情使经营环境困难，但公司对两个业务部门前景有信心，有能力克服挑战 [10] - 2020年Q4，部分市场选择性程序限制将继续影响业务量增长，但业务量会恢复，公司对医院长期前景有信心 [20] - 疫情使公司住院康复医院护理水平和家庭健康与临终关怀服务价值得到更广泛认可，随着人口老龄化，对公司高质量护理的需求将增加 [37] 其他重要信息 - 公司补充信息和电话会议讨论包含非GAAP财务指标，与最直接可比GAAP指标的对账可在公司网站获取 [7] - 公司预计在1月底公布2020年Q4和全年收益时，提供2021年全年指导和长期展望 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若排除辅助生活和高级转诊下降因素，家庭健康业务同比业务量情况如何，其他市场趋势及对业务量前景看法 - 辅助生活和独立生活社区影响在全国较一致，目前仍是挑战，但公司通过开拓替代手术中心等新收入来源进行缓解；除辅助生活和独立生活社区外，业务呈积极趋势，预计该社区业务仍有波动 [59][61][63] - 无排除辅助生活转诊后业务量变化的具体数据，后续会查看并反馈 [64] 问题2: 家庭健康业务定价趋势及相关因素，住院康复业务新项目是否受COVID病例激增影响 - 家庭健康业务每疗程收入受选择性手术和PDGM影响，选择性手术是较高收入来源，PDGM使其价值降低，且2020年此类手术比例下降 [68][69] - 住院康复业务基本面强劲，COVID是短期挑战，公司认为其为展示高 acuity护理能力的机会，对开发工作无影响 [70] 问题3: 2020年Q3住院康复业务 acuity和封存政策对定价的益处，2021年新设施上线情况及长期展望 - 封存政策带来2%的定价提升；acuity方面，COVID康复患者有额外共病支付，患者组合变化使低acuity骨科患者减少，同时Section GG的采用也有影响，这些因素共同使每疗程收入提升约190个基点 [73][74][75] - 多数新设施计划在2021年Q3上线，预计届时疫情影响减弱，新设施上线不受影响；公司对长期增长前景的热情和承诺不变，将继续推进住院康复业务的开发 [79][80] 问题4: 以2020年Q4指导为基线，2021年业务增长驱动因素，家庭健康业务PDGM缓解措施及每次访问成本可持续性 - 2019 - 2020年增加的床位为2021年同店增长提供空间，随着疫情缓解，受影响市场业务有望恢复，预计2021年下半年有良好增长前景 [82][83] - 家庭健康业务在PDGM方面通过调整薪酬结构等措施实现收益增长，但部分策略受疫情影响实施困难；治疗学科成本节约将持续，但护理学科因人员薪酬上升，预计2021年每次访问成本会有一定上升 [85][87][88] 问题5: 2020年Q4指导中EBITDA范围较宽的原因及假设业务量情况，住院康复业务Medicare Advantage业务增长趋势可持续性 - EBITDA范围宽主要因COVID病例激增对业务量影响难以预测，上限假设业务量持续逐步恢复，下限假设业务量有回落；此外，自保险应计项目也增加了EBITDA的不确定性 [92][95][98] - 2020年Q3 Medicare Advantage业务增长源于转诊和入院增加及转化率提高，预计Q4预授权要求将持续，支付方组合将正常化，MA出院量增长预计在15% - 20%，处于可持续范围 [99][100][101] 问题6: 2020年M&A和新建项目情况及预期，PDGM行为调整相关政策前景 - 新建项目受COVID影响进度有变化，但预计2020年新建项目支出仍在1.8 - 1.9亿美元范围内；家庭健康业务收购管道有起色，更倾向于临终关怀业务，5000 - 1亿美元的M&A预算反映公司对Q4完成一两个交易的乐观预期 [104][105] - 预计2021年费率提案不受行为调整相关政策影响，2022年费率可能会调整，相关数据支持原假设不准确的观点 [107][108][109] 问题7: 2021年新开8家医院的EBITDA贡献情况，新建项目EBIT贡献和利润率扩张情况，2021年其他关键逆风因素和顺风因素及PPE成本情况 - 预计2021年新开医院EBITDA为负，每家医院开业前约六个月的预开业费用约为100万美元；新建医院通常最早6 - 9个月实现四壁正EBITDA，平均18 - 20个月 [110][111][112] - 因疫情，公司推迟预算编制约两个月，暂无法提供更多2021年信息；预计疫情持续到2021年上半年，费用情况与当前类似，下半年有望实现劳动力和供应成本效率提升；PPE成本大部分是暂时的，但未来医疗行业PPE使用可能会维持在较高水平 [115][116][118] 问题8: 家庭健康业务每次访问成本在护理学科的变化情况，MetaLogics工具对每疗程访问次数的影响，业务中辅助生活业务占比及2019年该业务增长贡献 - 预计2021年护理学科每次访问成本会有一定上升，若疫情缓解，部分退休护士可能回归市场，成本上升情况可能缓解 [121][122] - MetaLogics工具部署受疫情影响延迟，尚未充分发挥作用，预计未来季度会持续改善 [123][124] - 辅助生活和独立生活社区患者约占总患者量的15% - 20% [126][128] 问题9: 为何收购机会更多在临终关怀业务而非家庭健康业务，当前COVID情况对业务的影响 - 临终关怀业务受2020年事件影响较小，未受PDGM支付系统影响，业务量受COVID影响小，更易进行价格发现；家庭健康业务受PDGM和COVID双重影响，且PPP贷款等支持使部分机构未受明显冲击，预计2022年部分预付款偿还时，业务可能出现变化 [131][132][136] - 住院康复业务10月情况与9月类似，市场挑战仍存在；家庭健康业务受德州和佛罗里达州影响较大，但这两个州业务有进展，公司通过开拓新转诊源缓解损失，预计未来六个月仍受COVID影响，但对业务增长轨迹持积极态度 [136][138][141] 问题10: 家庭健康业务M&A市场何时恢复正常，新建项目与M&A的盈亏平衡时间和ROI差异 - 家庭健康业务预计未来六个月仍较平静，可能到2021年第二季度才会有更多机会；临终关怀业务收购市场活跃，未来六个月公司M&A重点在此 [145][146] - 住院康复业务新建项目最早6 - 9个月实现四壁正EBITDA，平均18 - 20个月；公司加权平均资本成本约8%，投资目标IRR为13%，新建项目有良好记录，家庭健康和临终关怀业务收购倍数上升，获得超额回报难度增加 [147][148][149] 问题11: 康复中心acuity趋势与每位出院患者收入和住院时间下降的矛盾情况 - 2020年Q3 acuity和住院时间较Q2有所增加，Q3 acuity为1.52，住院时间为13天；住院时间下降可能与早期COVID患者出院到其他急性后期护理机构受限有关，同时患者组合中骨科疾病患者比例下降也有影响；若选择性手术恢复，可能影响CMI和住院时间 [153][157][158]