财务数据和关键指标变化 - 2019年综合收入增长7.7%，综合调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长7.1%，调整后每股收益（EPS）增长7.7% [9] - 2019年调整后自由现金流为5.165亿美元，处于指引范围上限，全年调整后EBITDA的增长被净营运资金的增加所抵消 [32] - 2019年末杠杆率为3.2倍，全年支付普通股现金股息1.087亿美元，并在公开市场回购约4600万美元普通股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 住院康复医院（IRF）业务 - 第四季度IRF业务收入增长6%，调整后EBITDA增长6.3%，收入增长由出院人数增长5.2%推动，其中同店增长3.2%，每次出院收入增长90个基点 [35] - 第四季度与坏账相关的收入准备金增加20个基点，达到收入的1.7%，新的与预支付审查（TPE）相关的索赔拒付为380万美元，较上一季度和去年同期有所下降，此前被拒索赔的收款仍然缓慢，约1.55亿美元的索赔积压等待行政法法官（ALJ）裁决 [36] - 2019年第四季度IRF业务的薪资福利占收入的比例增加20个基点，达到51.9%，主要由于每位全职员工（FTE）的薪资增长3.5%，包括与向CMS Section GG过渡相关的约150万美元培训和教育成本，每位FTE的福利成本较去年同期下降 [37] 家庭健康和临终关怀业务 - 第四季度家庭健康和临终关怀业务收入增长14.9%，调整后EBITDA增长12.5%，家庭健康入院人数增长18.9%，其中同店增长6.6%，临终关怀入院人数增长41.2%，其中同店增长10.1% [38] - 第四季度家庭健康每次护理周期收入下降2.4%，临终关怀每日收入下降2.7%，主要由于Alacare收购带来的业务组合变化以及财季之间护理周期的时间安排 [39] - 第四季度该业务部门运营费用占收入的比例增加70个基点，达到82.4%，服务成本与上一年同期持平，为46.4%，支持和间接费用占收入的比例增加，主要由于本季度较高的团体医疗成本和Alacare的整合 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 住院康复业务中，医疗保险优势（MA）出院人数同比增长18.7% [11] - 公司在三个新市场开设了住院康复医院，并在现有医院增加了152张床位，使总床位增加272张；在家庭健康和临终关怀业务中，新增27个家庭健康服务点和25个临终关怀服务点，大部分来自7月对Alacare的收购 [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司将继续扩大各业务线的市场覆盖范围，加强临床协作，提高市场份额，并开发创新的急性后期护理解决方案 [12] - 公司将优先将自由现金流投入到两个业务部门的增长机会中，计划在2020年开设四家新的住院康复医院，包括在南达科他州苏福尔斯和爱荷华州珊瑚维尔开设的医院，还计划在现有医院增加约100 - 120张床位；在家庭健康和临终关怀业务中，预计投资5000万 - 1亿美元用于增长机会 [18][19] - 公司将继续推进临床协作，扩大重叠市场的范围和临床协作率，满足中风患者的康复需求，利用数据分析突出临床质量优势，并通过战略赞助美国心脏协会和美国中风协会，向医生、支付方和患者宣传公司在中风患者护理方面的价值主张 [20][21][24] - 公司将继续开发和实施急性后期护理解决方案，以改善患者预后并降低整体护理成本，包括在所有医院部署专有预测再入院模型和最佳实践手册，在所有家庭健康服务点部署Medalogix Care模块 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是公司医疗保险报销重新定价的一年，住院康复医院于2019年10月1日过渡到CMS Section GG进行报告和支付，公司为此做好了充分准备，过渡情况符合预期；家庭健康服务点于2020年1月1日开始实施患者驱动分组模型（PDGM），预计该新报销模型将使公司2020年医疗保险净定价下降2% - 3% [13][14] - 公司对未来发展充满信心，认为监管变化不会改变公司的长期业务前景，将继续通过技术手段提高运营效率，应对行业变化 [17] - 公司预计2020年调整后EBITDA在9.35亿 - 9.65亿美元之间，住院康复业务中，CMS Section GG的过渡预计将影响2020年前三个季度，第四季度预计将有大约2.5%的定价增长；家庭健康和临终关怀业务中，PDGM的影响预计在上半年更大，Medalogix工具的成本和生产率效益预计在下半年更明显 [41][42][43] 其他重要信息 - 公司将于2020年3月4日在纽约举办投资者和分析师日活动，分享2020年及未来的业务展望 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 家庭健康业务中重新认证（recerts）情况及未来趋势 - 重新认证情况受多种因素影响，包括大型MA支付方、Alacare患者组合以及TPE增加对临床医生的影响，过去两个季度的重新认证比例反映了公司预计2020年将持续的比例 [45][47] 问题2: 资本部署重点及家庭健康业务并购预算的潜力 - 资本将主要分配到住院康复业务的产能扩张，包括新建医院和增加现有医院床位；家庭健康业务方面，预计5000万 - 1亿美元的支出部分是由于PDGM中预支付（RAP）阶段取消对小型竞争对手的影响，但具体时机不确定，可能会有一些较大规模的并购交易，预计更多集中在临终关怀业务 [48][50] 问题3: 第四季度CMS Section GG变更的影响及相关成本报告和工人补偿的金额 - 与最初预计的2.4%市场篮子更新相比，CMS Section GG变更的影响约为60个基点；第四季度成本报告为120万美元，全年为200万美元，工人补偿在第四季度为360万美元，全年为800万美元 [53][54][55] 问题4: PDGM实施情况及审查选择演示（RCD）的预期 - PDGM实施初期情况符合预期，目前处于新旧系统过渡阶段，预计3月能看到更全面的数据，RCD将于不到一个月后在得克萨斯州进行，公司为此做了几个月的准备，预计不会造成重大干扰，但可能会在3 - 4月对得克萨斯州地区产生短期影响 [58][59] 问题5: 家庭健康业务全年定价影响及季节性变化 - 2% - 3%的定价影响在全年可能不会有明显差异，但上半年可能更明显，因为需要适应新的行为和文档程序；Medalogix Care工具的成本和生产率效益预计在下半年更明显；2020年的季节性与往年不同，第一季度业绩可能下降，第四季度可能上升 [60][61][64] 问题6: 自由现金流在新建项目上的增加原因及佛罗里达州市场的潜在床位增加 - 自由现金流增加用于新建项目是由于人口结构变化导致住院康复床位供需失衡，公司计划在2020年开设四家新的住院康复医院，且项目储备在增加；关于佛罗里达州市场的潜在床位增加，公司将在投资者日分享更多信息 [65] 问题7: Medalogix工具的部署情况、对家庭健康业务有机增长率的影响及效益体现时间 - 截至去年底，Medalogix工具部署率为67%，截至1月底为74%，预计第一季度末接近90%，4月底或5月初完成部署；预计在2020年下半年开始看到效益，平衡访问节省和每次访问成本可能需要时间，全面效益可能要到2021年才能体现 [68][70] 问题8: 小型家庭健康服务提供商对PDGM的反应及公司的应对措施 - 小型提供商可能要到3 - 4月才能完全感受到PDGM的影响，公司预计在4 - 5月与他们的沟通会增加，目前公司保持密切关注，临床和领导团队会及时反馈市场信息 [74][75] 问题9: 2020年工资增长预期及劳动力市场情况 - 2020年工资预计平均增长3.5%，部分原因是两个业务部门的福利成本预计增加8% - 12%；公司在治疗师方面未经历裁员，预计也不会降低他们的薪酬，虽然可能会有一些净新招聘的改善，但目前未看到劳动力市场供应增加带来的明显好处 [76][79] 问题10: 公司业务增长是否会在2020年后加速 - 公司对2021年及以后的增长前景持积极态度，佛罗里达州市场是增长机会之一，家庭健康和临终关怀业务以及住院康复业务都有发展潜力，公司将在投资者日提供更多增长预期的细节 [81][82][83] 问题11: CMS Section GG实施培训的影响及后续情况 - 培训在2019年9 - 10月集中进行，涉及超过2万名临床医生，后续培训将针对新员工和解决报告中的不一致问题；目前无法确定2020年是否会有额外的培训成本，但如果情况与第四季度一样好，可能会有潜在好处 [84][86] 问题12: 住院康复业务定价的其他影响因素及中风患者的平均诊断相关组（DRG）支付率 - 第四季度住院康复业务定价剔除时间和成本报告调整因素后增长60个基点，2020年定价还需观察正常季节性和财政年度进展；预计医疗保险优势出院量增长将继续超过医疗保险按服务付费，但对定价影响不大；中风患者的平均DRG支付率约为2.2万美元 [89][90] 问题13: 家庭健康和临终关怀业务中医疗保险优势报销情况及与非医疗保险支付方的谈判努力 - 在家庭健康业务中，医疗保险优势报销与传统医疗保险费率差距较大，公司拓展该业务的意愿有限，但过去一年费率有所改善；约90%的非医疗保险支付方声称将转换为PDGM支付模式，但可能会出现现金流延迟问题，公司将谨慎选择合作关系 [92] 问题14: 政府是否会在2022年对家庭健康业务进行费率下调以及每次护理周期访问次数的趋势 - 预计2021年费率不会有重大调整，2022年可能会根据PDGM数据进行调整，但行业行为变化可能未达到预期，因此预计未来几年费率相对稳定；每次护理周期访问次数下降部分是由于第四季度假期因素，也受到Medalogix Care工具的推动，预计随着工具全面部署，访问次数将继续改善，但成本方面需要时间调整以实现净效益 [95] 问题15: 家庭健康业务第一季度盈利压力较大的原因 - 第一季度盈利压力相对较小是因为仍有部分12月开始的护理周期按旧的预费率削减的PPS系统支付，到2月底这些旧系统的护理周期将结束，第二季度将完全进入新的费率削减环境 [97]