财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后FFO为每股1.08美元，上年同期为0.18美元；AFFO为每股1.11美元，上年同期为0.23美元 [26] - 第四季度总营收为1.549亿美元，上年同期为9340万美元，主要因收款改善、租金增长、收购和开发项目增加，部分被物业处置影响抵消 [27] - 第四季度其他收入和其他费用分别为800万美元和690万美元，因Kartrite度假村重新开放和两家影院运营受益于票房成绩 [28] - 第四季度百分比租金为690万美元，上年同期为300万美元，主要来自博彩租户、早教租户及高尔夫娱乐中心等表现强劲，部分被私立学校处置抵消 [28] - 第四季度物业运营费用较上年减少350万美元，因空置减少和非经常性收益；G&A费用减少60万美元，因非经常性调整减少激励薪酬 [29][30] - 第四季度净利息费用较上年减少880万美元，因借款减少和借款成本降低；确认信贷损失收益230万美元，上年同期为费用2030万美元 [31] - 2021年调整后FFO为每股3.09美元，上年为1.43美元；第四季度收入确认达合同现金金额的99% [32] - 截至12月31日，净债务与调整后EBITDA比率为5.2倍，净债务与总资产比率为38%；总未偿债务28亿美元，加权平均债务期限超6年，2024年前无到期债务 [34] - 第四季度客户现金收款约为合同现金收入的97%，即1.338亿美元；收入确认占合同现金收入的99% [35] - 第四季度收取递延租金和利息1020万美元，12月31日账面递延租金和利息应收款为2760万美元，预计2022年收取约2400万美元 [36] - 2022年调整后FFO每股指导为4.30 - 4.50美元，中点增长42%；投资支出指导为5 - 7亿美元；处置收益指导为0 - 1000万美元 [38] - 2022年月度股息提高10%，预计FFO调整后每股派息率中点为74%，AFFO每股派息率约为71% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务 - 第四季度末总投资约64亿美元，353处物业投入使用，出租率96%；全年投资支出1.335亿美元，全部用于体验式投资组合 [14] - 体验式投资组合包括279处物业，41个运营商，占总投资的91%，约58亿美元，季度末入住率96% [14] 教育业务 - 教育投资组合包括74处物业，8个运营商，季度末入住率100%；2021年入学人数和收入均超过2020年水平 [14][21] 影院业务 - 2021年国内票房44.8亿美元，较2020年增长113%；第四季度票房20.6亿美元 [15] - 《蜘蛛侠：英雄无归》国内票房达7.71亿美元，成为史上第三高票房电影 [15] - 2022年电影片单强劲，预计有18部票房超1亿美元的大片，高于2021年的11部 [16] 其他业务 - 餐饮娱乐业务在全国表现良好，无重大疫情限制地区表现突出 [17] - 多数景点在第四季度季节性关闭，开放的景点在客流量和收入方面恢复良好 [17] - 健身业务正恢复到2019年会员和收入水平 [17] - 体验式酒店业务需求高，未受疫情限制或装修影响的资产入住率和ADR同比增长 [18] - 滑雪业务前期条件具挑战性，圣诞节后改善，因季票销售需求良好，受奥密克戎影响较小 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年尼尔森流媒体统计显示，85%的总观看时长用于观看收购或原创剧集，表明流媒体主要用于剧集观看 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为影院放映将继续在电影发行价值创造中发挥重要作用，与流媒体将继续共存，期待2022年影院行业持续复苏 [8][9][10] - 非影院物业持续复苏，公司认为体验式物业需求持久，价值导向的驱动型产品将引领体验经济复苏 [11] - 公司将重点转向增长，引入2022年投资支出指导5 - 7亿美元，投资机会涵盖餐饮娱乐、体验式酒店、健身和景点等领域 [23] - 公司计划出售空置影院，自2020年第三季度以来已出售6处，目前还有4处，其中1处已签订销售合同 [21] - 公司认为自身在体验式房地产领域具有独特优势，能够利用增长机会，当前估值具有吸引力 [12][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年取得的进展感到自豪，现金收款改善，资产负债表得到增强，有灵活性和流动性追求有吸引力的机会 [7] - 公司预计2022年租户的合同现金收款和收入确认将接近100%，并将不再提供相关指导 [35] - 公司预计未来几年将继续收取超过100%的合同现金收入，为增长提供额外资金 [38] - 公司对2022年的盈利和投资支出提供了明确指导，展示了投资组合的生产力 [11] 其他重要信息 - 公司宣布新增Lisa Trimberger和Caixia Ziegler为董事会成员，为公司带来宝贵经验和新视角 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购管道中新增收购与再开发支出的细分情况以及交易完成时间的假设 - 历史上两者比例约为50 - 50，2022年将逐步增加，初期较少，后期较多；开发项目不仅今年有贡献，还将推动明年增长 [46][47][48] 问题2: 资金使用完后对资本成本的考虑以及股价达到何种水平会补充资本 - 公司认为自身执行能力和估值折扣有望提升股价；若资本成本能降至7%左右，仍可增值部署资本；还可增加处置和回收资本；目前现金和现金流提供了灵活性，股权计划较灵活 [50][51] 问题3: 补充材料中对Regal的敞口从8%升至13%的原因及对该投资组合的看法 - 主要因收款情况，Regal在第四季度支付了100%的当前合同现金；公司认为Regal和Cineplex的问题将得到解决，行业复苏将使双方受益；公司拥有优质的Regal投资组合 [56][57][59] 问题4: 主要租户名单是否反映当前应缴租金情况 - 该名单包含所有收入计算，受百分比租金影响有一定波动；收入确认将从约99%接近100%，总体反映正常情况，但部分百分比租金有影响 [60] 问题5: 目标交易的资本化率为7% - 8%，举例说明达到8%的情况及相关产品特点 - 收购和开发或再开发项目存在差异；公司与租户建立的良好关系带来了机会，填充了投资管道 [63][64] 问题6: G&A费用增长是否会在2023年减速以及哪些项目会持续 - 2022年因招聘员工、薪资和股票授予摊销、专业费用和差旅费增加，G&A费用预计增长；2023年随着收入增长，G&A费用占比将下降，但绝对金额较稳定 [66] 问题7: 预期的投资组合分配情况，私立学校和早教业务表现及增长方向 - 公司专注于体验式业务，非教育和影院领域；早教市场需求复苏，但公司重点仍在体验式业务 [67] 问题8: Regal在投资组合中的正常敞口、租金或销售与市场的对比、是否有转让义务限制 - 正常敞口在该范围内，与疫情前相似；公司认为Regal资产高于平均水平；除全面担保外，转让义务较难执行 [70][71][73] 问题9: 2022年投资对FFO贡献的范围、现金使用顺序 - 投资对FFO的影响约为每股0.10美元，开发项目部分影响在2023年体现；先使用现金，再考虑循环信贷额度 [75][77] 问题10: 调整后FFO是否排除高于正常水平的百分比租金、第一季度无收购情况下的收益预期、现金流是否为股息后留存、Regal的覆盖率 - 调整后FFO未排除百分比租金；第一季度收益预计与本季度调整后数字相近；现金流为股息后留存；第四季度Regal现金流为正，但目前难以比较覆盖率 [80][81][83] 问题11: 是否看到优质影院交易及价格与疫情前对比、赌场收购考虑及回报、体验式酒店投资机会、2022年现金收入占比 - 仅看到其他影院公司收购影院，无太多交易；赌场市场竞争激烈，可能参与小型区域交易；体验式酒店有机会，需有体验元素；约35% - 40%收入仍为现金基础，回归权责发生制需满足一定条件 [86][87][89][90] 问题12: Greg担任董事长的优势及董事会考量、是否为长期计划、资产第四季度表现及2022年预期、百分比租金指导包含的租赁情况及超预期可能性 - 出于连续性考虑，董事会任命了强大的独立董事长；是否为长期计划待定；部分资产2021年受疫情影响，2022年预计表现改善；百分比租金中点1000万美元反映2019年水平并有提升，赌场资产表现良好，有超预期可能 [92][93][95][97] 问题13: 假设现金基础租户租金100%收取，指导中假设的信用损失、长期杠杆目标 - 一般预留1%作为储备，预计有少量坏账问题；公司保持投资级杠杆水平，约为5.2 - 5.6倍 [101][103] 问题14: 从总票房角度看行业演变、不同地理位置影院与2019年基础的差异、影院替代用途举措 - 行业可能会有影院关闭，剩余影院可能更高效；影院正探索公司活动、现场活动等替代用途，有创新举措 [107][108]