财务数据和关键指标变化 - FFO调整后本季度为每股0.48美元，上年同期为0.97美元；AFFO本季度为每股0.52美元，上年同期为1.14美元 [30] - 本季度持续经营业务总收入为1.118亿美元，上年同期为1.51亿美元，主要因与客户的重组协议会计处理、部分租户收入按现金基础确认、物业处置和空置率增加所致 [31] - 本季度百分比租金总计200万美元，上年同期为280万美元，因COVID - 19对网球业务运营的影响以及2020年12月处置某些私立学校，部分被早教租户的重组协议带来的额外百分比租金抵消 [32] - 本季度物业运营费用为1530万美元，较上年增加约220万美元，主要因空置率增加；利息费用从上年增加440万美元至3920万美元，部分因10亿美元循环信贷工具的加权平均未偿金额增加，且在契约宽限期内银行信贷工具和私募票据的利率较高 [32][33] - 本季度减少了抵押贷款和应收票据的信贷损失准备金，产生280万美元的信贷损失收益，上年同期为120万美元的损失，该收益不计入调整后的FFO [34] - 3月31日，账面债务与总资产比率为39%；季度末总未偿债务为32亿美元，其中31亿美元为固定利率债务或通过利率互换固定的债务，混合票面利率约为4.7%；加权平均债务期限约为五年，2022年之前无预定债务到期，目前循环信贷工具余额为零 [35] - 季度末现金为5.381亿美元，4月还清循环信贷工具；第一季度客户现金收款约为合同现金收入的72%（9810万美元），4月为77%；本季度还从权责发生制租户和借款人处收取2950万美元递延租金和利息，3月31日账面递延租金和利息应收款余额为5900万美元，4月又收到1050万美元，年初至今总计4000万美元，预计未来36个月继续从权责发生制租户和借款人处收取递延租金和利息 [36] - 预计2021年第二季度合同现金收入确认为1.09亿 - 1.16亿美元（80% - 85%），预计收取1.02亿 - 1.09亿美元（75% - 80%），差异与递延、会计处理和减免有关 [37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 体验式业务 - 体验式投资组合包括280处物业、42个运营商，占用率93%，占总投资的91%（约59亿美元），有四处物业正在开发 [14] - 第一季度投资支出5210万美元，全部用于体验式投资组合，包括疫情前承诺的定制开发和重建项目，以及以2670万美元收购加利福尼亚州圣何塞新建的Topgolf设施 [13] 教育业务 - 教育投资组合包括74处物业、8个运营商，季度末占用率100% [14] 影院业务 - 截至4月30日，71%的影院开放；根据Regal的重新开放计划，所有Regal影院将于5月21日开放，届时预计98%的影院将开放；4家加拿大影院至少在5月20日前因政府命令关闭，旧金山的一家餐饮影院因当地室内餐饮限制关闭至7月；有5家空置影院正在重新租赁，7家关闭影院正在出售，其中6家已签订合同；继续通过第三方管理运营两家影院 [15] - 4月票房表现超出行业预期，达到1.89亿美元，较3月的1130万美元增长66%，主要由《哥斯拉大战金刚》《真人快打》和《鬼灭之刃》带动 [16] 其他业务 - 约96%的非影院运营商开放，季节性业务正常关闭；滑雪季表现良好，客流量与三年平均水平一致，收入略有下降；所有Topgolf、Andretti Karting和健身房开放，佐治亚州布福德的第五家Andretti Karting将于5月开放；景点和文化资产需求强劲，预计夏季持续；7个游乐园和水上公园已开放，5个已确认5月开放日期，2个待确认；除卡茨基尔的Cartwright度假村和室内水上公园以及圣海滩的Bellwether海滩度假村外，所有体验式住宿资产开放；所有早教中心和私立学校开放 [21][22][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月票房达到1.89亿美元，较3月增长66%，显示消费者渴望回归影院 [16] - 目前票房约为4.5亿美元，分析师预计全年票房将在40亿 - 50亿美元之间，下半年票房预计强劲 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是在2021年退出契约宽限、重新设立股息并恢复持续增长，加强流动性和优化投资组合以支持这些目标 [10] - 战略资本回收活动主要集中在影院领域，第一季度出售一处影院物业和一处空置非影院建筑，净收益1370万美元；自2020年第三季度以来已出售三家影院，另有六家已签订合同，预计2021 - 2022年完成交易 [24][25] - 未来投资将增加非影院体验式领域的投入，不增加影院业务的暴露，可能涉及游戏、景点、餐饮娱乐、现场娱乐等领域 [73] - 行业方面，工作室和内容提供商重视影院放映经济模式，绝大多数原计划影院上映的大片将在2021 - 2022年影院上映；主要影院运营商与工作室就独家影院窗口期长度的谈判趋于45天，较之前的90天缩短；Netflix等流媒体内容可能先在影院放映再上线流媒体服务 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着美国重新开放，公司业务基本面持续改善，现金收款水平加速提高，影院业务取得重大进展；宏观层面，疫苗广泛接种使消费者信心改善，经济稳定 [8] - 尽管当前运营环境存在挑战和限制，但消费者仍重视新电影的影院体验，预计到5月底98%的影院将开放，2021年剩余时间有大量优质影片上映，有望推动消费者需求增长 [9][10] - 公司对业务复苏的轨迹和结果感到满意，认为随着疫苗接种和限制放松，体验式资产的势头将进一步增强，消费者需求被压抑，公司物业和租户将受益 [40] 其他重要信息 - 电话会议可能包含前瞻性陈述，公司实际财务状况和经营结果可能与前瞻性陈述有重大差异，相关因素讨论见公司向SEC提交的文件；会议还会提及非GAAP指标，与最直接可比的GAAP指标的调节见今日收益报告和向SEC提交的补充信息 [4][5] - 公司与租户的延期和还款协议一般安排租金和抵押贷款支付在2021年及部分在2021年后逐步增加；已授予约5%的永久租金和利息支付减免 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新内容是否会随着更多影院重新开放而提前上映 - 公司认为大部分影片上映日期已确定，若有变动可能在第四季度，且稳定的排片表是积极的，全年排片节奏较好 [42] 问题2: 在契约宽限期或恢复股息之前，对新开发机会或其他收购进行额外资本投资的舒适度如何 - 公司表示在契约宽限期内投资会受限，下半年可能加大资本部署，目前正在建立执行管道 [43] 问题3: 影院重新开放后，达到覆盖合同租金水平所需的上座率百分比是多少 - 公司估计收入减少35% - 45%仍可维持，2021年是爬坡年，2022年有望恢复正常，且运营商在成本结构和技术方面有所改进，实际情况可能更好 [44] 问题4: 容量限制是否是影院恢复的重大限制因素 - 公司认为影院行业周末需求集中，容量限制在周末影响较大，但多数影院有多个放映厅可同时放映同一影片以缓解容量问题 [45][46] 问题5: 剩余递延租金的金额是多少 - 公司表示应收账款中需剔除约3600万美元的直线租金，递延租金约为5900万美元，预计未来36个月逐步收回，该数字会因收款和新的递延情况而变化 [47] 问题6: 关于恢复股息的想法，是逐步恢复还是采用不同的派息率 - 公司认为这是董事会的决定，可能会将2021年剩余时间作为最低应税派息，2022年进入正轨，倾向于低70%的派息率作为参考 [48] 问题7: 从当前情况到退出契约宽限的路线图是什么 - 公司需要在季度末证明在无豁免情况下符合契约要求，最严格的是债务与总资产契约，需低于60%，随着NOI上升该比例会下降，有望在下半年提前退出契约宽限期 [51] 问题8: 退出契约宽限更可能是6月30日还是9月底 - 公司表示最早可能在第二季度末（6月30日），若未实现则可能在第三季度末 [52] 问题9: Topgolf和Andretti的利用率与疫情前相比如何，是否有餐饮限制影响收入 - 公司表示这些业务接近2019年水平，餐饮限制因地区而异，多数运营限制较小，租户过去一年优化了成本 [54][55] 问题10: 水上公园和游乐园重新开放时，容量或其他方面的限制预计有多严重 - 公司认为华盛顿州和纽约州北部限制较大，加拿大也面临挑战，但多数运营商已做好准备应对限制，需求强劲，预计夏季表现良好 [56][57] 问题11: 完全后疫情时代，公司的收入运行率如何 - 公司表示目前合同现金收入为1.36亿美元，预计今年年底大部分能恢复，2022年进一步提升，收购或处置会影响该数字 [60] 问题12: 4月收取77%的合同租金是否包含百分比租金交易，是否为全额租金 - 公司表示包含部分可变租金，但大部分是固定租金，部分租户有基础租金和业绩提成条款，这些支付都包含在77%中 [62] 问题13: 契约豁免取消后，预计利息费用节省多少 - 公司表示循环信贷工具无未偿余额，利率约降低100个基点；4亿美元定期贷款约降低100个基点；3.45亿美元私募票据约降低125个基点 [63] 问题14: 租金收款趋势向好，但预计第二季度收款率为75% - 80%，为何不延续4月77%的上升趋势 - 公司表示收款情况按季度逐步改善，第二季度指导区间已较第一季度提高，且有机会达到80%，主要增长来自影院业务，非影院业务收款率约90%，影院业务从第一季度的约50%提升至第二季度的接近70% [66][67] 问题15: 《007》和《黑寡妇》等影片的票房预期是多少，成功的标准是什么 - 公司认为秋季影片票房有望接近疫情前水平，如《007》预计票房超1亿美元，分析师预计全年票房在40亿 - 50亿美元之间 [68][69] 问题16: 这些影片是否受容量限制影响 - 公司表示这些影片多在下半年上映，目前因影片内容少可多厅放映，但随着秋季影片排期增多，多厅放映能力可能下降；目前有九个州无容量限制，七个州容量限制低于50%，全年将向满容量发展 [70][71] 问题17: 目前关注的投资类型和领域有哪些 - 公司表示不会增加影院业务暴露，将在其他体验式领域寻找机会，如游戏、景点、餐饮娱乐、现场娱乐等 [73] 问题18: 下半年娱乐资产的资本化率环境与疫情前相比如何 - 公司认为仍在7% - 8%之间，受运营商信用和物业质量影响，部分抗疫情娱乐资产可能有压缩，影院领域则相反 [75][77] 问题19: AMC等租户是否仍按协议支付租金，本季度延期协议或租金水平有无显著变化 - 公司表示租户按协议支付租金，协议设计互利，团队在处理延期租金方面表现出色 [78][79] 问题20: 本季度入住率略有下降的原因是什么 - 公司表示是因为新英格兰一家小连锁店的运营商意外去世，业务关闭，正在重新租赁这些影院 [80] 问题21: 未来对游戏资产的投资意愿如何，之前宣布的收购是否仍有可能 - 公司表示看好游戏行业，之前的交易可能仍可进行，将积极关注该领域，倾向于区域游戏，符合公司成为多元化体验式REIT的战略 [82][83] 问题22: 多元化投资组合是通过扩大非影院业务还是加大影院处置来实现 - 公司表示希望降低影院业务集中度，会探索扩大其他业务和处置影院资产等多种方式 [84]