财务数据和关键指标变化 - 调整后FFO为每股0.41美元，上年同期为1.36美元；AFFO为每股0.44美元，上年同期为1.37美元。2019年第二季度运营结果包含已出售的公立特许学校投资组合，且包含650万美元终止费 [50] - 持续经营业务总收入较上年减少5530万美元，主要因受疫情影响，现金基础或已重组客户收入确认减少、租金递延未确认、合同租金减免和优惠等。此外，因Kartrite Resort室内水上乐园关闭，其他收入和费用减少530万美元。百分比租金为150万美元，上年同期为410万美元 [51][52] - 一般及行政费用较上年减少180万美元至1040万美元，主要因工资、福利成本、差旅和专业费用降低。本季度确认6项物业和4项中国合资企业投资的减值费用5450万美元，交易成本为77.1万美元，上年同期为690万美元。还确认350万美元信用损失费用 [53][54] - 6月30日，账面资产负债率为41%，总未偿债务为39亿美元，其中31亿美元为固定利率债务或通过利率互换固定的债务，混合票面利率约为4.5%，加权平均债务期限约为5年，2022年前无到期债务 [55][56] - 第二季度运营现金流出（含利息支出减优先股股息）约为3800万美元，预计后续季度现金消耗率降低。基于季末超过10亿美元的无限制现金，即使按第二季度水平计算，考虑投资和维护资本支出，仍有大约6年的流动性 [59] - 预计2020年后六个月和全年确认的疫情前合同现金收入百分比分别为65% - 75%和70% - 80%，预计同期现金回收率分别为50% - 60%和55% - 65%。全年收入确认范围低于此前估计，现金回收范围高于此前估计 [61][62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体验式投资组合有284处物业，44个运营商，占用率97%，投资近60亿美元，占总投资67亿美元的大部分。本季度投资支出1170万美元，全部用于体验式投资组合，包括疫情前承诺的定制开发和再开发项目 [19][20] - 教育投资组合有85处物业，15个运营商，季度末占用率100% [20] - 截至8月4日，约88%的非影院运营商已开业，业务表现总体超预期，未受航空旅行减少的明显影响。35个顶级财富地点中的35个、4个Andretti Karting地点全部、大部分家庭娱乐中心、除1个外的美国健身房已开业，约56%的景点已开业，但受部分地区疫情影响。除Kartrite酒店和室内水上乐园外，体验式住宿资产均已开业，Kartrite计划2021年春季重新开业，Resorts World Catskills因纽约重新开业命令仍关闭 [27][29][30] - 所有早期儿童教育中心已重新开业，正在逐步恢复运营；大多数私立学校第二季度关闭并转向在线学习，秋季将评估重新开学方式，预计全部以线下、混合或在线形式开学 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球票房约为420亿美元，过去五年PVOD显著下降，月度订阅流媒体平台显著增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注强化资产负债表，保持充足流动性，持有超10亿美元现金以应对当前挑战 [9] - 与大多数客户达成延期付款协议，与AMC影院达成新的租赁重组协议，降低风险、延长租赁期限并获得减少AMC集中度的选择权 [11][12] - 认为影院放映仍将是电影发行的重要组成部分，尽管疫情导致工作室尝试多种发行方式，但长期系统性变化需可行经济模型支持，目前经济情况不支持策略的激进转变 [14][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着租金收取情况改善，公司对未来几个季度持续改善持谨慎乐观态度，租户在安全重新开放物业方面取得显著进展，影院租户计划夏末重新开放 [10] - 2020年剩余时间将是缓慢复苏期，随着客户适应社交距离协议和工作室了解影院票房表现能力，业务将逐步恢复 [25] - 公司对影院重新开放持谨慎乐观态度，但恢复正常运营包括支付股息仍面临障碍，董事会将在解决挑战后优先考虑恢复股息 [64] 其他重要信息 - 租户和借款人分别支付了2020年第二季度和7月疫情前合同现金租金和利息的约21%和28%，预计永久性租金减免约占疫情前合同现金租金和利息的5% - 7%，主要与AMC租金减免有关 [33] - 已与18家前20大客户达成协议或无需延期协议，涵盖85%的疫情前合同现金租金和利息。协议通常安排租金和抵押贷款支付在2020年底前逐步增加，部分延期至2021年及以后偿还 [35][36] - 6月29日，公司修订信贷协议和票据购买协议，暂停或修改某些契约，支付340万美元相关费用，其中82万美元费用化，其余资本化，并暂停普通股回购计划 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计5% - 7%的永久性租金减免是基于整个疫情前收入基础吗？ - 是的，是基于整个疫情前收入基础 [66] 问题2: 5% - 7%的永久性租金减免中，有多少是合同确定的，多少是不确定的？ - 已达成协议的85%是确定的，其余部分基本完成，公司对此有信心 [68][69] 问题3: 如何看待未来的收款和收入确认节奏？ - 收款将在第三和第四季度随着延期协议结束而改善，收入确认在第三季度略有改善，第四季度将有更大改善，因为部分此前未确认的租户开始确认收入，且有更多百分比租金和其他收入确认 [71] 问题4: AMC 21%的租金减免涉及所有53处资产吗？对AMC有何帮助？减免前的覆盖率是多少？ - 涉及所有53处资产，将为AMC提供一定缓解，但AMC有近700家影院，需解决很多问题。公司未提供单个租户的覆盖率，但认为这一举措显著改善了相关资产的情况 [73] 问题5: 在破产情况下，AMC主租赁协议在法庭上的可靠性如何？ - 公司在构建协议时参考了破产顾问和最新法庭判决，认为这是最可靠的交易结构，但无法提供绝对保证 [76] 问题6: 今年剩余时间AMC按15%的毛收入支付租金，预计能支付多少？这部分租金是否包含在现金收款范围内？ - 公司未提供具体数字，认为采取了保守方法。这部分百分比租金不包含在现金收款范围内 [77][79] 问题7: AMC重组时，如何考虑中期和长期租金设定以应对行业结构变化？ - 主要考虑整体覆盖率，对各种影响因素进行预测，并参考其他影院公司的运营情况，确保有足够的缓冲 [82][83] 问题8: 已重新开业的88%的物业，四壁业绩与疫情前相比如何？ - 租户收入约为疫情前的65% - 70%，多数物业能实现收支平衡并呈增长趋势，且整体表现超预期 [85][87] 问题9: 对滑雪场重新开放有信心的原因是什么？ - 公司与租户保持沟通，滑雪场作为驾车可达目的地，在大城市周边两到四小时车程内的区域有信心。若涉及航空运输，可能会受到航班减少的影响 [91] 问题10: 除Kartrite外的酒店业务表现如何？是否有很多租户处于长期延期付款状态？ - 这些酒店业务表现出人意料地好，属于驾车可达地点，可能在餐饮方面有一定影响 [92][93] 问题11: 疫情期间，户外租户和室内租户的表现差异如何？如何划分户外和室内租户？ - 起初户外租户因安全因素表现较好，但近期室内租户通过良好的安全措施也在恢复。目前难以准确划分，整体户外和室内租户表现差异不大，约65% - 70%表现一致 [95][97]